权益市场不好，就开始推固收+产品。现在，固收+产品也卖不动了。

今年1月份市场发行份额只有1877.82亿，比去年新发基金规模几乎腰斩。而二月份新发基金募集只有20多亿。从大火瞬间跌入冰点。

我们平时了解的市场——股市、债市。两者关系近似走势相反，当然偶尔也同涨同跌。股市不好的时候，大家就想买点债券基金，这样也能对冲一个股市的风险。除了债券市场，还有一类资产，能够对冲股市的风险，那就是期货市场。

今天我们介绍一种期货市场的投资策略，这种策略在私募基金里比较常见。

下面是美国CTA基金、股市和债市的走势。从中可以看出，期货市场也是独立于股市的一个市场。

CTA策略，即商品交易顾问（Commodity Trading Advisor）策略的简称，也称作管理期货策略，主要投资于全球期货市场、远期及期权市场。其中期货包括商品期货、股指期货、国债期货、外汇期货等。量化CTA策略已有40多年历史，在量化管理规模上仅次于量化权益，是量化投资中的第二大板块。

CTA基金的特点

可以做空。我们都知道在A股市场，基本做多居多，做空的工具很少；而在期货市场，就比较灵活，做多或做空都可以的。

期货市场与股市相关性低，我们从历史看，股市不佳的时候，CTA策略往往逆市上涨。

投资组合分散，品种较多，这里包括了股指期货、农产品期货、外汇、能源期货、国债期货、金属期货等等。

下面是某私募CTA策略产品，在A股熊市阶段的表现。可以看出在股市弱势行情下，CTA策略的产品能够稳中向上。

一般私募里的CTA策略，往往投资不同品类的期货，或者是股票+CTA结合的策略。这类CTA策略，也分主观投资和量化投资。单独或两者结合的策略都有。

那么，不得不深入想一个问题：公募基金能投资期货吗？为何公募基金里没有CTA的策略呢？

公募将期货市场纳入投资范围的时间比较短。先看公募基金投资期货市场的相关政策和规定：

2010年4月21日，中国证监会正式发布《证券投资基金参与股指期货交易指引》。

2013年9月3日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》。

2014年12月16日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第1号――商品期货交易型开放式基金指引》。该指引作为公募基金试水投资期货市场的开端，旨在打通证券市场与期货市场，引入机构投资者参与商品期货市场投资，增加商品期货市场的流动性。

2019年1月18日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金投资信用衍生品指引》，标志着除专门投资期货的基金品种之外，其他非货币基金的基金产品也可以以风险对冲为目的，适当加入信用衍生品工具，审慎开展信用衍生品投资。

公募基金参与期货市场主要有几种形式：

（1）专门投资期货的基金（主要以商品期货为主）

大多数以被动跟踪某个期货交易所指数为投资策略，不直接参与期货品种投资，风险略低于直投产品。

2015年，国投瑞银成立国内首只商品期货基金——国投瑞银白银期货LOF。

2019年8月，首批商品期货ETF基金获得证监会批准，包括建信、大成、华夏基金等公司的产品，分别是建信易盛郑商所能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF和华夏饲料豆粕期货ETF。

（2）以金融期货对冲的普通基金（主要以国债期货、股指期货为主）

在已有基金产品中加入期货投资策略，目的就是对冲其他资产风险，来做套利保值。这种情况的基金主要分两种：一是指数基金，二是一些对冲基金。

下面分别是南方中证500ETF和海富通阿尔法对冲混合的股指期货持仓。如果你了解期货，就会发现前者是多头仓位，后者是空头仓位。有兴趣的可以多翻翻基金季报里的“期货成分”。

（3）投资境外期货的基金

购买以QDII形式跟踪境外期货品种的基金，是目前国内投资者通过公募基金，间接参与境外期货品种投资的主流形式。比如最常见的就是投资原油期货的几只QDII型基金。

总的来看，公募参与期货市场还处于起步阶段。目前可投资股指期货与国债期货的基金近6000只，但实际投资的只有200多只。

最后，对于公募基金投资期货市场这件事，我对期货系的基金公司比较有信心，目前只有两家南华基金（南华期货股东）和瑞达基金（瑞达期货股东），可惜这两家暂时没有布局相关公募产品。

#雪球星计划公募达人#   

@雪球创作者中心    @今日话题