陷“回扣”风波，爱尔眼科“过冬”

【直通IPO（微信：zhitongIPO）北京】1月12日报道（文/韩文静）

爱尔眼科再次被推上风口浪尖。

近日，一位微博名为“急诊向日葵艾芬”的网友拿出爱尔眼科的行贿记录，将爱尔眼科送上了热搜。随后爱尔眼科进行了回应，但仍未能平息市场的疑虑。

“行贿”事件曝光后的首个交易日即1月10日，爱尔眼科报收37.29元/股，跌幅为3.72%，总市值为2016亿元。相较于半年前爱尔眼科在盘中创下的最高股价72.27元/股，目前股价已然腰斩，市值缩水近两千亿元。

作为一支“十年十倍”的高成长企业，市值千亿的爱尔眼科如今的日子并不好过。面对业绩的放缓、股价的暴跌以及层出不穷的负面舆论，爱尔眼科还能继续在眼科这条黄金赛道，讲出自己的高增长故事吗？

艾芬再次“炮轰”，爱尔眼科被指“行贿”

截至1月11日，艾芬已经公布了6张爱尔眼科贿赂国家公职人员的名单，均以“爱尔眼科行贿中国”为题，名单里包括爱尔眼科贿赂国家公职人员姓名、单位、电话号码、转帐发生日期、转账金额、开户行、卡号、患者姓名、手术名称等详细信息。

从披露的名单来看，江苏宿迁市多名公职人员、医生以及社会人士均参与其中。艾芬在微博中质疑爱尔眼科，“如此大的金额，如此众多的人群，是否构成行贿罪？”

对此，微信公众号“宿迁爱尔眼科医院”回复称：表示针对近日网传涉及不规范经营行为的信息，深表歉意，公司于2019年就对相关情况进行整改，并严肃处理了违规员工，撤换了管理团队。

其实，艾芬与爱尔眼科的纠纷还要回溯到2020年5月，当时，“武汉抗疫医生艾芬视网膜脱落”的话题一度登上热搜。

艾芬医生经熟人介绍在爱尔眼科做了右眼白内障手术，植入了人工晶体。后来，艾芬医生在微博发布内容称，自己术后出现眼前模糊，右眼几乎失明。2021年12月31日，武汉大学附属爱尔眼科医院在其官方微博发表声明，表示艾芬的术前检查、手术和术后复查等各环节均符合医疗规范。

1月1日下午，艾芬在微博回复武汉大学附属爱尔眼科医院声明称：1.不是自行提供的术前B超和OCT结果，是根据爱尔的要求在我院做的。2.这两个检查有没有异常和眼底视网膜平复不是一个概念；3.我的白内障病变程度很轻，根本遮盖不了视网膜周边。4.希望爱尔医院公布我的正确的术前白内障照片。

爱尔眼科表示，对于艾芬女士在武汉爱尔眼科医院的眼病诊治事件，爱尔眼科医院集团高度重视，迅即成立集团调查工作组，并于1月1日连夜赶赴武汉进行调查。

1月4日，爱尔眼科对外发布了《关于艾芬女士诊疗过程的核查报告》，称“艾芬女士右眼视网膜脱离与本次白内障手术无直接关联”。然而时至今日，艾芬仍然在微博上对爱尔眼科的多方面行为进行质疑。

营收、净利双增，股价却近腰斩

由于市场空间广阔、壁垒高，眼科一直以来被誉为黄金赛道。

数据显示，我国眼科市场规模从2012年的461亿增长到2020年的1410亿，其中，民营眼科医疗机构的增长率比公立更高，行业年复合增长率超过20%。

作为我国眼科民营机构的老大，爱尔眼科从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜，享受到了眼科赛道在资本红利，并在这些年来一骑绝尘，公司在二级市场上获得充分认可，市值一举突破千亿元大关。

公开资料显示，2021年前三季度，爱尔眼科实现营业收入115.96亿元，同比增长35.38%；实现归母净利润20.03亿元，同比增长29.59%；实现扣非归母净利润21.75亿元，同比增长37.58%

在市场上有“眼科茅台”之称的爱尔眼科，是首批登陆科创板的28家公司之一，从2009年上市至今，爱尔眼科的市值也一路飙升，从不足百亿元，突破三千亿元。

上市十余年时间，爱尔眼科总营收从2009年的6亿元增长至2020年的119亿元，增幅19倍，归母净利润也一路攀升，从2009年的0.9亿元增长至2020年的17.2亿元，增幅18倍。

值得注意的是，在营收、净利双双增长的同时，股价方面，爱尔眼科却遭遇了滑铁卢，近半年来“跌跌不休”。

2021年7月，爱尔眼科的股价最高曾飙涨到72.27元，市值超3600亿元。然而截至发稿前，爱尔眼科的股价跌落至36.28元每股，总市值1961亿元，市值已经从最高点蒸发了近2000亿元。

爱尔眼科2021年三季报发布后，其前十大持仓机构的变动引发了关注。知名机构纷纷“出逃”，高瓴集团、易方达蓝筹精选混合型基金等明星机构从前十大股东中消失。

高瓴资本在2018年通过定增的方式买入爱尔眼科，根据公司2021年中报披露，高瓴持有8216.83万股，位列第五大流通股东，2021年三季报显示，高瓴已退出公司前十大流通股东，公司第十大流通股东持有2158.43万股。

有市场分析指出，高瓴退出一方面是由于爱尔眼科业绩的增速放缓，而另一方面，高瓴已经通过投资爱尔眼科获得了良好的收益，选择落袋为安。

此外，从机构持仓数量来看，截至2021年三季度，爱尔眼科的机构持有数量为316家，较半年报时的1043家大幅减少了727家，显然，机构正在提前“跑路”。随着机构减持、医药事故频发等利空出现，如今的爱尔眼科正在逐渐跌下神坛。

“眼茅”的扩张后遗症

在利润逐年增高的情况下，爱尔眼科并没有选择投入更多的资源深耕眼科领域，而是通过新建和并购开启扩张步伐。

爱尔眼科官网数据显示，目前在全球范围内拥有3家上市公司、600余家眼科医院及中心，中国内地年门诊量超1000万人次。

2014年以后，爱尔眼科呈现急速扩张的趋势，爱尔眼科开启了“买买买”的资本运作方式，通过引入产业基金进行资产并购，开新医院或收购市盈率低的医院，扩展眼科医疗网络建设。

得益于从体系外收购眼科医院，经培育待盈利后再置入上市公司的方式，爱尔眼科业绩取得了长足的进步。

2021年年底，爱尔眼科再度以5.01亿的价格收购了14家体外医院，包括收购义乌爱尔、沅江爱尔等14家医院的部分股权。公司方面强调，此举意在进一步实现下沉市场的布局。

然而，高速扩张一方面带来了业绩的高增长，另一方面也为公司埋下了隐患。

在爱尔眼科以工业流水线式的手术为主的发展模式背后，是公司对于研发的“吝啬”投入。数据显示2018年—2021年9月，爱尔眼科研发支出占比分别为1.22%、1.53%、1.38%、1.36%。

这种过于重扩张、轻研发的模式，也导致爱尔眼科医疗事故频发，艾芬的事件只是冰山一角。中国裁判文书网的数据统计，2014-2020年，爱尔眼科作为当事人的医疗损害相关案件共计75起，对患者的赔偿金额从数万元到数十万元不等。

天眼查数据显示，爱尔眼科涉及141条自身风险，包括股权质押、法律诉讼等。

此外，爱尔眼科还曾多次因为虚假广告被罚。数据显示，2015年到2019年，爱尔眼科的子公司因出现违法广告、违规生产与销售等行为，被行政处罚100次左右。

深陷舆论危机的爱尔眼科，未来要面对的难题可不仅仅是舆论。作为全球规模最大的眼科医院集团，爱尔眼科的 “量”得到快速增长，但“质”仍有很大的提升空间，疯狂扩张的眼科民营巨头如今在质疑中踩下刹车，如何缓解业绩焦虑、提升医疗服务能力，成为了爱尔眼科亟需解决的问题。