美国通胀创40年历史新高，灰犀牛正在狂奔而来

要抑通胀保经济，还是保金融市场？

美国劳工部周五公布的数据显示，11月美CPI环比上涨0.8%，符合市场预期，但同比涨幅进一步攀升至6.8%，为1982年6月以来最高水平，也是通胀率连续第六个月超过5%。同时，11月的核心CPI同比增长4.9%，继续保持在30年来的最高水平。

导致这样个40年来最高通胀记录的，是食品和能源价格、服务等项目的过激上涨。

其中，食品价格在过去一年中整体上涨了6.1%，但有些细分项的涨幅超过了1成。能源价格延续涨势，11月上涨了3.5%，均创下近13年来的最大涨幅。在过去12个月中，能源价格累计上涨了33.3%，其中汽油价格上涨了58.1%。天然气指数上涨了58.1％，电力指数上涨了6.5％。燃油指数增长了59.3％。

另外，美国的新车和二手车价格指数环比上涨了2.5%，涨幅与上月持平。住房成本同比上升3.8%，是自2007年住房危机加剧以来的最高水平。

如今美国的通胀，从工业领域到民生领域，都已经全面抬升，美国似乎对通胀失去了控制能力。 面对持续高攀的通胀压力，美国总统拜登连续近两日发声，承认能源和食品方面的物价飙升给美国家庭造成的影响，并认为通胀高企的情况不会在短时间内缓解，至于解决办法，他也只能含糊其辞，给不出切实的答案。

长端美债收益率飙升

周五晚，美国三大股指午盘转涨并且在尾盘重新拉升，各大板块反弹明显，这是因为通胀数据虽然高得令人担忧，但也基本符合预期，反而令投资者缓解了美联储迫于压力而加速taper的操作，并且之前也对此通胀数据的预期有所反应，也就是“利空落地为利好”的市场情绪。

但在美国的国债上却是另一种景象，在11月美国CPI数据公布前夕，长端美债收益率再度飙升。周四的30年期美债拍卖最终以1.895%的高收益率定价，最终投标倍数仅为2.219，虽然高于上个月的2.202，但远低于2.290的六次拍卖平均水平，暗示30年期美债的市场需求降低。

长端美债收益率的上升，意味着资金对长期国债的需求降低，背后反应的是大资金对高攀的通胀致使美联储更快地结束taper的担忧。尤其是美联储之前已经承认通胀不再被视为暂时性的观点转变。

虽然周五晚的通胀数据出炉后，短中期美国国债收益率有小幅回落，但30年的长期国债依然表现坚挺。

事实上，自从美国的通胀数据开始飙升，市场对美联储即将taper的预期出现以来，美债的长短期收益率都出现了不同程度的攀升。这无不都在说明，资金正在对美国的收水预期用脚投票。不排除美国长期国债未来几个月会有继续攀升可能。

美国通胀为何那么难抑制？

从本质上看，催生美国乃至全球突然如此高通胀的因素，有两大方面：一是疫情全球蔓延导致的全球供应链受到重大影响；二是全球国家为了托经济而集体实施超大规模的货币宽松刺激的生产和消费需求集体攀升。

而对于输入型消费和货币放水程度最激进的美国，这种供求失衡的严峻程度必然是首当其中。

现在，一方面，制造业空心化的美国对于很多工业及消费品依然高度依赖进口，而同时在疫情及拜登政府的天量经济刺激计划下，美国政府到目前为止依然对于不断释放海量货币来维持民众及经济活动。

拜登再周四一边安抚群众，也一边并重申要通过1.75万亿美元的“重建更美好未来”社会支出计划，深沉这将有助于降低价格。

但很可能这仅是白宫政府的一厢情愿。

从全球的角度看，目前全球九成商品依靠海运输送，大量商品运输延误且运费高企。加上供应紧张，产品价格上升，货物到了美国，无论是产品价格还是运费都会比以往高上一大截，最终是要美国市场来埋单。

联合国的一份报告表明，全球航运危机看来将持续到2023年，物流高运费可能使全球进口价格至少上涨11%。

显然，在全球供应链尚未有效恢复，美国的放水总闸门还未被拧紧的背景下，想要降低通胀水平，那只能会是一个口号式的承诺。

但另一方面，在海量的货币及强力经济刺激计划下，美国的经济面确实出现了较强的景气度，现时的通胀水平虽然急涨很高，但也反应出了起码在经济活动上确实是在走向复苏。

美国的11月失业率已经降至了4.2%（前值4.6%）的低点，同时就业参与率回升至61.8%（前值61.6%）；11月新增非农就业人数为21万人，11月时薪同比增速为4.8%，前值4.9%。

其中，有些数据看得出美国的就业环境确实在走好。比如10-11月续请失业金人数骤降表明民众就业意愿在上升。11月时薪同比增速环比回落也印证了美国就业市场供需矛盾有所缓和。

现在美国的劳动参与率还较低，反应出美国还有大量的闲置劳动力等待就业，这在后续随着美国政府停止发放救助金，以及物价的攀升，这些劳动力将会有更多意愿去参与劳动，缓解生产和服务端的供应不足问题，一定程度上有助于缓解通胀压力。

这是美国政府最想要看到的，但这是一个缓慢体现的过程，注定了美国政府只能采用其他手段来缓解当下的通胀压力。

灰犀牛加速奔来

显然，无论美联储和白宫政府承认与否，美国的高通胀压力都将会持续到明年至少中期。

摆在他们面前最紧迫要做的，是权衡究竟是要加快taper步伐以抑通胀保经济，还是维持现状保金融市场。

尤其现状拜登即将面临着中期选举的关键时期，他要面对来自民众对高通胀的怒火，同时要面临资本财团对稳住金融市场的期望压力。

这使得市场对接下来美国政府呵呵美联储要采取的动作不得不高度关注。

美联储下周将举行2021年最后一次货币政策会议，这份通胀数据或为决策提供了更多指引，美联储需要对此做出相应回应。从美联储的独立性考虑的话，他们下周宣布加速缩债步伐的概率还是比较大的。

今年11月份，美联储开始缩减资产购买计划。按照计划，美联储在11月分别购买700亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券（MBS），此前分别为800亿和400亿美元。在12月将分别购买600亿美元和300亿美元。按此速度，美联储缩债计划将在明年6月左右结束。

随着高通胀压力越来越大，美联储可能还要继续加快缩债速度。现在越来越多人预测，美联储明年上半年将开始加息，2022年加息次数或为3次。

这对金融市场来说，不失为一头正在迈步走来的灰犀牛。

在2015年11月至2016年2月、2018年10月至12月的两个期间，美国同样面临了经济放缓叠加过于强烈的加息预期的宏观背景，导致这两个期间美股三大指数深度回调，期间标普500指数分别下挫13.3%、19.6%。

这一次，美国面临同样的问题，但严峻程度比之更加恶劣。虽然在超级放水的作用下金融市场得以不跌反涨，但随着如今美联储的态度转变，以及在行动上逐渐有变鹰的趋势，如果一旦加息来临，对美股市场的泡沫带来的打击会不会超过上两轮周期，值得任何一个投资者警惕与深思。