债券：Taper节奏初步确定，地产美元债评级大规模下调

一级市场回顾

中资美元债发行规模大幅上涨，发行集中在金融、地产板块。上周，中资美元债发行规模为109亿美元，其中工商银行发行61.6亿美元，比前一周增加83.17亿美元，发行数量为30只（不包括已定价未发行的债券），比前一周增加22只，发行债券平均票息为3.16%，较前值下降107bp。行业上，金融14只，房地产8只，其余行业较为分散。

二级市场回顾

Taper节奏初步确定，经济数据预期不容乐观。9月23日美联储公布的FOMC显示最快可能在11月开始宣布缩减每月购债步伐，预计将在2022年中期结束购债，可以根据情况适当调整缩债步伐。此外美联储降低了对经济的预期，对2021年底GDP增速预测由7.0%下调至5.9%。对2021年底失业率预测由4.5%上调至4.8%，对2021年底的PCE通胀预测由3.4%上调至4.2%。受此影响，美债收益率小幅大幅上涨，长短端利差走阔，其中，10年期美债收益率上行9bp至1.45%，2年期美债收益率上行4.8bp至0.27%。

受美债上行影响，信用债整体承压。上周，中资美元投资级债券回报为-0.39%，最差收益率下行8bp至2.31%。中资美元高收益债券回报为-0.21%，最差收益率上行38bp至1466%。行业上，地产、金融、城投分别下跌0.11%、20%、0.03%

中资美元地产债异动情况

恒大美元债价格触底反弹，新力信用风险突发，美元债价格暴跌。上周，涨幅前十的地产美元债中，中国恒大、富力地产、华夏幸福债券价格触底反弹，分别上涨26.65%、21.22%、17.45%，中梁地产、阳光城小幅回暖，分别上涨6.57%、6.55%。而跌幅排行榜中，新力信用风险事件突发，债券价格暴跌73%，其余如鑫苑置业、花样年、金轮天地分别下跌29.23%、28.84%。

信用风险突发，多家房企遭评级下调，中骏集团评级展望回升，表现亮眼。信用风险上，9月23日，恒大美元债持有人称尚未收到应于周四兑付的债券利息。9月22日，华侨城股发布公司高管人员减持计划的进展公告。9月20日，新力控股股价暴跌，盘中最低跌超90%，市场对其10月到期的债券兑付能力产生怀疑。9月16日，绿地控股集团股份有限公司发布公告称，在年度担保额度范围内，近期公司下属子公司之间因非标融资发生担保金额为17亿元，其中逾期担保金额为5000万元人民币。评级方面，新力控股、鑫苑置业、绿地控股、华南城均遭到评级下调或负面展望，仅中骏被标普确认“B+”长期发行人信用评级，展望由“负面”调整至“稳定”，

风险提示

美元指数持续升值;taper节奏超预期;部分房企现金流出现恶化。

一、中资美元债一级市场概览

中资美元债发行规模大幅上涨，发行集中在金融、地产板块。上周，中资美元债发行规模为109亿美元，其中工商银行发行61.6亿美元，比前一周增加83.17亿美元，发行数量为30只（不包括已定价未发行的债券），比前一周增加22只，发行债券平均票息为3.16%，较前值下降107bp。行业上，金融14只，房地产8只，其余行业较为分散。

二、中资美元债二级市场概览

2.1宏观市场概况

Taper节奏初步确定，经济数据预期不容乐观。9月23日美联储公布的FOMC显示 最快可能在11月开始宣布缩减每月购债步伐，预计将在2022年中期结束购债，可以根据情况适当调整缩债步伐。此外美联储降低了对经济的预期，对2021年底GDP增速预测由7.0%下调至5.9%。对2021年底失业率预测由4.5%上调至4.8%，对2021年底的PCE通胀预测由3.4%上调至4.2%。

受消息刺激，美债收益率小幅大幅上涨，长短端利差走阔。上周， 10年期美债收益率上行9bp至1.45%，2年期美债收益率上行4.8bp至0.27%。利差上，10年期美债与2年期美债利差扩大4.15bp至118.14bp。美元指数上行0.13至93.33。

2.2信用市场概况

受美债上行影响，信用债整体承压。上周，美国投资级债券回报为-0.35%，利差下行3.1bp至82bp，最差收益率上行5bp至2.06%，美国高收益债券回报为-0.13%，利差上行2.3bp至277bp，最差收益率下行124bp至3.9%。中资美元投资级债券回报为-0.39%，利差上行1bp至145bp，最差收益率下行8bp至2.31%。中资美元高收益债券回报为-0.21%，利差上行32p至1418bp，最差收益率上行38bp至1466%。行业上，地产、金融、城投分别下跌0.11%、20%、0.03%

三、中资美元地产债价格异动

恒大美元债价格触底反弹，新力信用风险突发，美元债价格暴跌。上周，涨幅前十的地产美元债中，中国恒大、富力地产、华夏幸福债券价格触底反弹，分别上涨26.65%、21.22%、17.45%，中梁地产、阳光城小幅回暖，分别上涨6.57%、6.55%。而跌幅排行榜中，新力信用风险事件突发，债券价格暴跌73%，其余如鑫苑置业、花样年、金轮天地、正商实业、易居、富力地产、绿地、海门中南、雅居乐也出现较大跌幅，分别下跌29.23%、28.84%、23.08%、20.16%、13.37%、10.49%、8.56%、8.20%、6.56%。

信用风险突发，多家房企遭评级下调，中骏集团评级展望回升，表现亮眼。信用风险上，9月23日，恒大需要向投资者支付8350万美元的美元债利息，恒大美元债持有人称尚未收到应于周四兑付的债券利息，但根据募集说明书，该笔2022年到期的美元债利息支付存在30天的宽限期。9月22日，华侨城股发布公司高级管理人员减持计划的进展公告，董事会秘书关山因个人财务安排，计划自2021年6月22日起的6个月内（窗口期除外），通过证券交易所集中竞价交易方式减持本公司股份不超过7.74万股。9月20日，新力控股股价暴跌，盘中最低跌超90%，市场对其10月到期的债券兑付能力产生怀疑，此前一封关于新力控股“求救信”流传开来，其中提及，新力控股董事长被由保荐人、承销商、金融高利贷集团、市值管理团队诈骗后陷入资金危机。9月16日，绿地控股集团股份有限公司发布公告称，在年度担保额度范围内，近期公司下属子公司之间因非标融资发生担保金额为17亿元，其中逾期担保金额为5000万元人民币。

评级方面，9月23日,联合国际将新力控股国际长期发行人评级从‘BB-’下调至‘CCC+’,维持列入评级负面观察名单。9月23日穆迪将新力控股企业评级从“B2”下调至“Caa2”，同时列入下调观察名单，穆迪表示评级下调反映了新力控股在未来6-12个月的融资渠道紧缩和到期债务状况，其极为薄弱的流动性可能导致公司无法履行债务偿付义务并构成违约。9月22日，惠誉将新力控股长期发行人评级由“B+”下调至“CCC”，惠誉认为新力控股为其10月18日到期的2.46亿美元债券进行再融资的可行性正逐步降低，并反映了该公司再融资计划的透明度下降，特别是在近期负面新闻及其股票和债券价格暴跌之后。

9月23日，标普将鑫苑置业长期发行人评级由“B-”下调至“CCC”，展望“负面”。评级下调基于鑫苑置业2020年年报的延迟公布，原定公布日期为2021年4月30日。该公司2021年第一季度和上半年的业绩亦尚未公布，标普认为这将显著损害其财务透明度和公司治理状况。

9月23日，穆迪维持绿地控股集团有限公司、绿地香港控股有限公司、绿地全球投资有限公司的评级，将展望由稳定调整为负面。9月21日，标普将华南城的评级展望由“稳定”调整为“负面”，并确认其长期发行人信用评级为“B”，未偿高级美元票据长期发行评级为“B-”。

9月20日，标普确认中骏集团“B+”长期发行人信用评级，展望由“负面”调整至“稳定”，美元债价格稳定在100美元左右。

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