三條重要法案左右市場信心【匯君】

三條重要法案左右市場信心【匯君】

美國國會有三條比較重要的法案將會討論，第一是基建計劃。該計劃暫時在參議院已經通過，規模是1萬億美元，並得到跨黨派支持及獲得大比數通過。市場預期在眾議院也會順利通過。作為美國新一輪經濟復甦手段，這個基建計劃沒有太大懸念。

過去數十年，美國基建升級也是比較緩慢，這次因為疫情引致經濟衰退的關係，國會終於有共識以基建計劃刺激經濟，並將會受惠有關行業。

第二個法案是新年度的美國預算法案，規模達到3.5萬億美元。這是由民主黨推動的。之前一直提倡的基建及社會福利計劃是幾萬億級別的，但打頭陣的基建法案只是1萬億，餘下的規模其實便放在這個預算法案，兩者共4.5萬億，較接近拜登政府最初提出的刺激經濟規模。

這個更巨型的3.5萬億美元的預算法案裡面包含教育開支、社會福利，保健等等。暫時只是一個由民主黨推動的藍圖，在兩黨支持及反對很接近的對比下僅僅通過（50對49）的一個討論方向。由於並未能取得共和黨支持，這個法案預計需要大量討論，修改及妥協。

第三個重要方案是美國國債上限如何處理。隨着2019年通過的債務上限凍結於7月31日到期，現在需要盡快處理新一輪制債務上限問題，時間也越來越迫切。美國政府預期大約在10月份，聯邦政府便有缺錢危機，影響政府運作，甚至對美國償還能力有影響。

有美國投資者預計未來兩個月，在美國政治上爭拗會比較多。基建計劃相對上容易通過，但預算開支法案和債務上限，阻力便預期很大。兩黨看來也會盡量會，增加自身的政治本錢及背後利益，左右方案。而其中共和黨有機會把債務上限方案，跟預算法案捆綁談判，令爭拗更加複雜。

美國債務上限問題可能是最導致市場波動的關鍵。之前說這個波動關鍵不會在八月出現，但是越接近10月，其影響出現的機會便越大。很少人預期美國政府最終會出現違約，但是令到美國政府部門局部停擺一段時間，這個發生機會也不會少。

而3.5萬億美元的開支法案，也是風眼所在。要談到兩黨利益比較一致，將會需要大量時間及妥協。而且那麼龐大的開支法案，將會如何融資？

如果單憑發債，在國會會遇上更大阻力，所以開支法案總會預算收入，盡量令到法案收支平衡。這個收入來源便是加稅。所以在未來兩個月，美國重提加稅是大概率事件。實際上，隨着各國於疫情下花了極大量資源，大部份國家未來幾年也預期會掀起加稅潮。

若果兩黨爭拗令到債務上限遲遲未批，預算法案細節及規模雙方增持不下及潛在的新一輪加稅計劃，三者也有機會影響市場信心。現在問題是，美股估值維持高企，可能並沒有factor in 有太多突如其來的風險。順利通過法案可能被當是「理所當然」，市場的風險是「萬一……」。

聯儲局在日前提出正式成立永久回購措施，簡稱SRF （STANDING REPO FACILITY）。SRF跟逆回購有什麼關係？其實正正是同一樣操作，但相反方向。SRF是回購協議，另一個是逆回購。逆回購是銀行把錢塞回聯儲局，並取得抵押品。而回購協議是由聯儲局提供短期資金給銀行，而銀行提供抵押品給他們，利率是聯邦基金利息range的上限，現在是0.25%。

現時美國市場資金極度氾濫，絕大部份美資銀行也水浸，拆借市場也運作正常，所以並沒有銀行需要使用SRF。實際上市場正常運作是由銀行之間互相拆借而成。若有資金需求，只需在拆借市場借入便可。

這個回購協議以往其實也曾經出現，但當時還不是常設的形式，只是一個特別推出的措施。在2019年的第四季和去年疫情最嚴重（三月時）也曾經推出。

剛剛說過，市場正常運作，是由銀行同業之間互相拆卸而成。但有些時候，銀行之間互相不信任，會引致過夜利息突然大幅飆高，影響市場運作及信心。

所以聯儲局便設立SRF，將REPO正式成為了永久機制。無論是美國本地或是海外的金融機構，就算市場上沒有人借給你，聯儲局也承諾有無限量貨幣供應，前提是你有足夠的合資格抵押品，例如美國國債。

透過這個常設機制，金融機構便減少了擔心，不會因為突然市場恐慌，拆借不到錢，出現鬧錢荒的機會也減少。

SRF跟QE有沒有直接關係？甚至會取代QE嗎？聯儲局有兩個主要手段去刺激市場，一是透過減息，另一個是買債。

QUANTITATIVE EASING透過買債將資金流入市場，從而令到長線利率下降，並令到銀行擁有更多資金，鼓勵他們向實體經濟放貸。

SRF和QE，前者看短線，後者看長線。大家只有互補作用，不存在一個取代另一個。有了SRF，還是需要QE去影響長期利率，給銀行更多「長錢」。SRF主要影響隔夜的利息，令到市場盡量貼近聯儲局的短期目標利率。

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