SPAC转向悲观，成立数量大幅放缓，以及SPAC发起人修改SPAC条款

我在去年10月写过，全美国创投圈都在讨论一个东西：SPAC。SPAC已经成为去年全球最热的科技趋势之一。

不过，拐点在今年二季度到来。

从数据上看：今年一季度SPAC继续一路高涨，并冲到巅峰。之后，在二季度出现大幅放缓。

SPAC又叫“特殊目的的收购公司”，是一种让私人公司以非传统IPO方式上市的工具。操作方式如下：

1，投资者把钱注入到一个空壳公司，即SPAC。这个公司唯一的资产，就是现金；2，SPAC经理选一家公司（通常是私人公司）进行合并。SPAC的唯一目的，就是找一个业务合并；3，被合并公司得以上市，并从SPAC那里继承到筹集来的所有钱。 

也就是说：SPAC实际上是一个公开交易的“空壳公司”，通过IPO筹集资金，然后，在规定时间内用这笔钱和私人公司进行合并。

但SPAC不是新东西，它实际上已经存在很多年，去年大规模的爆发，背后有全球资本市场的一系列因素。

而SPAC在今年二季度出现拐点，原因也是多方面的。  

让我们先来看下数据方面的变化。根据专门分析SPAC的网站SPAC Analytics的数据： 

2020年时，美国通过SPAC方式进行IPO的数量，有248起，占到了去年全美国总IPO数量的55%。今年截至目前，这一数字是395起，占到了今年全美国总IPO数量的63%。 

从55%-63%，占比似乎增加了，但如果看今年新成立的SPAC数据，其实绝大部分都发生在第一季度。 

根据RBC Capital的报告：今年一季度，有近300家SPAC成立（已经超过去年全年，去年是248起），而今年的二季度只有不到50家。甚至在三季度的第一个月——7月的数据，新成立的SPAC只有16家。

而如果是从交易额数据看： 路透社5月的一篇文章指出，SPAC在3月时的总交易额是345亿美元，到了4月（也就是第二季度的第一个月），SPAC的总交易额下降到37亿美元，为10个月来的最低水平。

尽管交易仍在进行，但关于SPAC的讨论已明显转向悲观。过去的那种”兴高采烈”，似乎不见了。  

那么，何以SPAC成立的数据会直线下降呢？

原因是多方面的。首先是，供过于求。

去年开始，有关SPAC的市场就已经是一个明显的卖方市场。所谓“卖方市场”是指：一家希望通过SPAC方式上市的科技公司，往往有很多的选择和很强的条款议价能力。 这对SPACs而言，意味了太多竞争。而竞争过于激烈，就会推动价格上涨，从而让拥挤的市场开始降温。

第二，今年3月以来尤其是3月底，通过SPAC进行IPO的公司，股价普遍表现不佳。

根据华尔街公司巴克莱（Barclays）的一份报告：今年1月到3月底，宣布合并的SPAC的股价，下跌了21％，而没有达成交易的SPAC的股价，则上涨了15％。

甚至到了3月底，SPACs上市之后，通常会跌破发行价，并在这一水平附近徘徊。《华尔街日报》指出：

“从去年的11月到今年2月，已连续有231家SPACs上市，他们在开盘交易日没有跌破IPO价格。这是一个历史水平，也导致投资者纷纷涌入，但到了今年的3月，SPACs通常会跌破首发价格——通常设定为10美元，并在这一水平附近徘徊——直到SPAC宣布他们要上市的公司。”

导致股价下跌的最主要原因是：政府债券收益率攀升，使风险投机赌注失去吸引力。在这种情况下，大多数 SPAC的股票表现，都要落后于市场。

这也给散户投资者带来了风险。

第三，监管加强。SPACs已经引起美国证券交易委员会的注意。今年4月，SEC发布了两份声明，表达了对SPAC收购公司的报告、会计以及治理方面的担忧。

需要注意的是：在这些不断变化的市场动态下，已经迫使美国的SPAC发起人修改相关的SPAC条款。

因为与今年一季度相比，今年三、四季度在为SPAC筹集资金方面，明显已经困难得多。

我们都知道：在SPAC模式中，实际上有三个利益相关者群体，分别是：

1，发起人；2，初始投资者（主要是机构投资者）；以及 3，潜在的合并标的。

而“发起人（英文叫Sponsor）”，是指一个SPAC的发起者。他们通常会提出一个强有力的概念，来吸引初始投资者。但他们的风险在：

通常SPACs有两年的时间，来识别和合并标的。而如果SPACs没有在规定时间内完成识别和合并，那么他们募集来的钱，就要全部归还给初始投资者，并且损失巨大的时间成本。

但如果一旦成功，则发起人会在合并后的公司中获得股份，通常能够达到从原始投资者那里筹集到的股权的20%。

而现在，由于不断变化的市场动态，已经迫使美国SPAC发起人修改相关的通用条款，目的是：为更快地完成交易，以及让初始投资者更快地获得收益。

这些修改的SPAC条款是什么呢？SPAC市场会因为这些利好因素，重新复苏吗？

SPAC的主要市场会发生演变吗？包括潜在的合并标的公司在地理位置上的改变，以及所在行业的改变？

（尤其需要注意的是中国市场。因为目前，几乎所有主要的SPACs都在追逐中国创业公司的标的）

欲知这些问题的答案，请到我的知识星球来。如下扫码登录。星球内，还有一份CB Insights关于今年SPAC最新情况的报告。