数字货币的中的衍生品合约种类

衍生产品是一种金融工具，一般表现为两个主体之间的一个协议，其价格由其他基础产品的价格决定。并且有相应的现货资产作为标的物，成交时不需立即交割，而可在未来时点交割。典型的衍生品包括远期，期货、期权和互换等。

今天我们主要介绍一下数字货币衍生产品中的期货合约

BitMEX衍生产品

如上图所示，BitMEX上提供了十几种期货和掉期合约产品。比特币是其中交易最活跃的品种，其下又分为三种合约类型：XBTZ17（比特币/美元期货，futures），XBJZ17（比特币/日元期货）和XBTUSD（比特币/美元永续掉期，perpetual swap）。

期货合约

先介绍最简单的期货合约XBTZ17。代号中的XBT表示比特币，Z17表示2017年12月底交割（settle）。每个季度会有新的期货产品出现，通常在前一个季度合约交割前半个月上线交易。下一批期货的代号会以H18结尾，将在2018年三月底交割。

按惯例，期货月份代号分别是：

· X 十一月

· Z 十二月

每份XBTZ17合约价值一美元。买卖合约并不真的用到美元本身，只要提供以比特币计价的保证金（margin）。举个例子，假如比特币市价$20000/BTC，你觉得比特币的价格还会继续涨，那么你可以做多（long）。先不考虑杠杆、溢价和手续费，例如你按$20000BTC（2018年12月10日的价格为$3483）的价格买入10000张合约。由于每张合约永远价值一美元，所以你的多单总值 = 10000 / 20000 = 0.5 BTC。在不加杠杆的情况下，你需要提供0.5 BTC的保证金。等到交割时，BitMEX根据Bitstamp和GDAX两家交易所的成交价计算出一个指数价格.BXBT。如果价格涨到$40000/BTC，那么你10000张多单对应10000 / 40000 = 0.25 BTC。获利0.5 – 0.25 = 0.25 BTC，收益比0.25 / 0.5 = 50%。如果价格腰斩，跌到$10000，那么10000张合约对应10000 / 10000 = 1 BTC。获利0.5 – 1 = -0.5 BTC，损失100%。

如果价格跌到$5000你会损失比本金更多的币吗？当然不会。在交割日之前的任何时刻，一旦保证金不足以支付你的潜在损失时，交易所会强制平仓（liquidate，俗称爆仓），自动卖出你的多单防止亏损进一步扩大。你也可以不等交割，按当时的交易价平仓，主动止盈或者止损。

类似地，如果你觉得比特币价格会从$20000跌落，那么你应该做空（short），也就是卖出合约。卖出10000张合约时，空单总值同样等于10000 / 20000 = 0.5 BTC，需要0.5 BTC保证金。如果价格跌到$10000，合约价值10000 / 10000 = 1 BTC。获利-0.5 – (-1) = 0.5 BTC，收益比0.5 / 0.5 = 100%。如果价格翻倍，涨到$40000，那么合约平仓价值是10000 / 40000 = 0.25 BTC，获利-0.5 – (-0.25) = -0.25 BTC，收益比-0.25 / 0.5 = -50%。

可以看出，无论做多还是做空，收益曲线都不是线性的，因为盈亏 = 合约数 * (1/开仓价格 – 1/平仓价格）。

由于最后交割价格的不确定性，期货价格会与现货价格有差异。大部分时候，比特币期货价格高于现货价格，这反映了市场对币价上扬走势的一种预期。这种以溢价（premium）交易的市场被称为正价差市场（Contango market）。反之，以折价（discount）交易的市场叫逆价差市场（Backwardation market）。随着合约到期日的临近，这种不确定性会逐步降低，价格基差（basis）会收敛于零。

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