文 | Jeff Currie

译 | Bite

尽管区块链技术发展非常迅速，但当前研究和发展尚处于“婴儿时期”，需要更多的外界力量助力，对于从业者还有很多风险和不确定因素。可预测的是，在未来的5年到10年，区块链技术被广泛运用在日常生活当中。

很多公司在比特币诞生之际就已经开始关注区块链的问题，但比特币用途目前明确的有限，甚至已被贴上了寻找解决问题方案的标签。许多投资者现在将比特币视为一种数字价值储存，可与黄金、住房或名酒相媲美。

当下，以比特币为代表的加密货币是一个新兴领域。随着技术和消费者偏好不断变化，如果比特币未能迅速调整的网络可能会失去其领导地位，先发优势同样也很脆弱。因此，比特币最终可能失去其作为主导数字价值存储的王位，被另一种具有更大实际用途和技术灵活性的加密货币所取代。今天，ETH看起来是最有可能超越比特币的候选者，但最终结果悬而未决。

本篇文章从数字价值角度解析为什么比特币、以太坊具有价值，如何理解数字加密货币在实现价值驱动之前，高波动是会一直存在。

什么是价值储存？

简单来说，价值储存是指任何能在一段时间内保持其价值的储存物。虽然像股票和债券这类金融价值储存物会产生一定的现金流而保持其价值，但收益并不是价值的先决条件。艺术品、葡萄酒、黄金等也被广泛用作价值储存。然而，所有这些非收益性资产除了作为价值储存物之外，还有明确的实际用途，反映了消费者从使用这些资产中获得的效用和相对稀缺性。资产价值储存属性将其置于一个连续的时间段内，确定未来价值的存储，它为所有者提供了未来收益的权利或随着时间推移不断增长的价值承诺。

价值源于应用 

价值总是源于应用。像黄金和房屋这样的价值储存，并通过交换价值载体（通常是货币），来使它们更具有价值。事实上，所有重要非收益性价值储存在成为投资资产之前都发展了真正的用途。例如，黄金首先被用作珠宝，以示永久、承诺或不朽。在经济层面，价值载体还需要持久性，而黄金的耐用和惰性元素属性解决了这个问题。鉴于当时的技术状况，黄金是解决这个问题的唯一办法，这也解释了为什么这么多社会都采用黄金来做这个用途。

当边际效益超过边际成本时，经济价值就产生了，而加密货币没有通过这一测试。

当国际社会变得复杂起来，需要一种手段来规范国际贸易，由于黄金具备不可分割性和价值共识，黄金也是解决这一经济问题的自然选择。消费需求往往对价格敏感，实际使用对价值储存很重要，因此对投资需求波动有一定的抵消作用，使价格波动得到缓和。例如，珠宝需求是黄金市场的波动因素，当黄金投资需求推高价格时，珠宝需求就会下降，反之亦然。

以太坊击败比特币成为价值储存手段

鉴于真实实用性决定价值储存方面的重要性，以太坊有很大的机会超越比特币成为主流数字价值储存。以太坊生态系统支持智能合约，并为开发者提供了在其平台上创建新应用程序方法。大多数去中心化的金融（DeFi）应用都是在以太坊网络上建立，今天发行的大多数NFT都是用以太坊购买。随着加密货币在DeFi和NFT中的使用越来越广泛，以太坊将在应用加密技术方面建立先发优势。

以太坊也可以用来在去中心化的账本上安全、私密地存储几乎所有的信息。而且这些信息可以被代币化并进行交易，这意味着以太坊平台有可能成为一个大型的可信信息市场。今天，NFT在网上销售数字艺术品和收藏品只是其中冰山一角，这也是对实际用途的一个小小窥视。例如，个人可以通过以太坊存储和出售他们的医疗数据给医药研究公司。以太坊上的数字档案可以包含个人数据，包括资产所有权、医疗史，甚至知识产权。以太坊还有一个优势，就是网络在一个分散的全球服务器基地上运行，而不是像亚马逊或微软那样的中心化服务器，可能为分享个人数据的担忧提供一个解决方案。

对黄金的实际需求是稳定价格的有力工具

比特币作为价值储存的一个主要论据是其有限的供应量，需求也推动了价值储存的成功，没有任何一种价值存储方式有固定的供应。几个世纪以来，黄金供应量每年增长近2%，而它仍然是一个公认的价值存储。大量的稀缺元素，如锇，都不是价值储存。事实上，固定和有限的供应有可能通过激励囤积和迫使新买家出价超过现有持有者来推动价格波动，有可能造成金融泡沫。比起有限的供应量来保存价值，更重要的是在新的供应量急剧和不可预测的增加中拥有低风险。而以太坊，其总供应量没有上限，但年度供应量增长是有上限的，符合这一标准。

快速发展的技术打破了先发优势 

支持比特币保持其对其他加密货币的主导地位的最常见的论据是其先发优势和庞大的用户群。但历史表明，在一个技术快速变化、需求不断增长的行业，先发优势很难维持。如果一个在位者不能适应消费者偏好的变化或竞争对手的技术进步，他们可能会失去主导地位。想想Myspace和Facebook，Netscape和Internet Explorer或雅虎和谷歌。

对于加密货币网络本身，活跃用户数量一直非常不稳定。在2017/18年度，以太坊能够在一年内获得活跃用户群，其规模是比特币的80%。以太坊的治理结构，由中央开发团队推动新的提案，可能最适合今天的动态环境，因为加密货币技术正在迅速变化，未能迅速升级的系统可能会被淘汰。

事实上，以太坊正在对其协议进行比比特币更快速的升级。也就是说，以太坊目前正在从工作证明（PoW）过渡到权益证明（PoS）的验证方法。权益证明的优点是极大地提高了系统的能源效率，这将结束矿工奖励的烧电竞赛。比特币的能源消耗已经达到荷兰的规模，如果比特币价格上升到10万美元，可能会翻倍。这使得比特币投资从环境角度来看具有挑战性。

用户群数量仍然非常不稳定，这意味着领导层可以迅速改变

虽然PoS协议由于在验证过程中需要可信的监督者而引起了安全问题，但比特币也不是100%安全。四个大型中国矿池控制了几乎60%的比特币供应，理论上可以串通起来验证虚假交易。以太坊也面临着许多风险，其登上主导地位也绝无保证。例如，如果以太坊2.0的升级被推迟，开发者可能会选择转移到竞争对手的平台。同样，比特币的可用性有可能随着闪电网络的引入而得到改善，改变协议以支持智能合约并转向PoS。所有的加密货币仍然处于早期阶段，技术变化快，用户基础不稳定。

在实现价值驱动之前，高波动是会一直存在

目前加密货币的涨势与2017/18年的加密货币牛市之间的关键区别在于机构投资者的存在，这是金融市场开始接受加密资产的标志。比特币的波动性仍然持续走高，就在过去一段时间，价格已经较高点腰斩。在比特币有一个独立于价格的潜在的实际经济用途来平息销售压力之前，这种波动性不太可能减弱。事实上，最近，机构的参与已经放缓，这反映在流入加密货币ETF的资金减少，而山寨币的出色表现表明，散户再次成为中心舞台。从机构到越来越多散户的转变，类似于2017/18年的市场，增加了实质性修正的风险。只有解决经济问题的真正需求才能结束这种波动，并为加密货币迎来一个基于经济而不是投机新成熟时代。