在由 Naval Ravikant 主持的对以太坊联合创始人的 Tim Ferris Show 采访中，当他们讨论加密货币的未来时，Vitalik Buterin 强调了一些可能打开潘多拉盒子的东西“我认为比特币确实有自己的生态系统定时炸弹，恶魔也是如此，比如 Tether 就是一个例子。”

什么是 Tether，为什么它是一个定时炸弹？是什么让 Vitalik Buterin 认为这是“仅限比特币”的问题？

相反，有些人已经将其标记为加密货币雷曼兄弟 (Lehman Brothers)，有可能将加密货币带到一个冰河时代，这可能会在 10 年内阻止它被进一步采用 (在最好的情况下)，或者只是让整个加密世界永远崩溃 (纳西姆·尼古拉斯·塔勒布曾多次警告说，这是一个障碍或不可逆转的点 !)

在雷曼兄弟的案例中，集权的悖论在于它最终阻止了系统性崩溃。事实上，像美联储和政府这样的核心参与者拯救了金融系统 (先是救助了美国国际集团，然后是问题资产救助计划向金融系统注入了 7000 亿美元的流动性)。

在加密领域，没有权威负责防止系统性风险的杀手锏，有一点出错，这就标志着一切的结束。我相信它是至关重要的回答这些问题，以确保我们继续看到区块链和加密生态系统生长和 Web 3.0 真正成为我们所有人的梦想。然而，为了实现这一目标，我们需要明确当前存在的短期威胁。

除了所有在加密领域进行的骗局项目、传言和邪教之外，Tether 是最危险的一个，因为它被当作真实的东西出售，可能被伪装成有史以来最伟大的庞氏骗局。让我们弄清楚。

快速浏览 Tether 的历史

随着比特币在 2010 年代获得关注，使其他代币能够建立在比特币协议之上的想法开始兴起（实际上，这也是以太坊在 2014 年的最初想法）。

这催生了 Mastercoin 项目，其愿景是解决比特币大规模采用的两个最重要的障碍：不安全性和不稳定性。

因此，Mastercoin 被一些人誉为“发明了 ICO”空间。到 2015 年，Mastercoin 将更名为 Omni。

重新命名的 Omni 协议将作为 Tether 的基础，它建立在该协议之上（Tether 也是一个 ERC20 代币——构建在以太坊区块链协议之上）。与此同时，Tether 最初被称为“Realcoin”，后来（到 2014 年）才更名为 Tether。
正如其网站所解释的那样，如今“Tether 代币以建立在比特币（Omni 和 Liquid 协议）、以太坊、EOS、Tron、Algorand、SLP 和 OMG 区块链上的数字代币形式存在。”

进一步解释，“Tether 平台代币 100% 由 Tether 的储备支持。根据 Tether Limited 的服务条款，Tether 代币可兑换的。转换率为 1 Tether USD₮ 代币（USD₮）等于 1 美元。”

Tether 从一开始就有一个明确的使命，那就是通过提供所谓的稳定币来促进数字货币的交易。稳定币本身是一种与基础资产挂钩的数字货币。就 Tether 而言，这就是美元。
因此，通过将 Tether 与美元挂钩，任何将其加密货币转换回稳定币的人都具有能够在各种数字资产之间进行交易的优势。他们可以在不发生剧烈价格波动的情况下做到这一点，而价格波动是加密世界固有的。

简而言之，稳定币已成为流动性提供者，尤其是对于中心化交易所而言。作为流动性的提供者，这些货币和交易所接受它们作为流动性储备一样好。

稳定币有数十种，但截至撰写本文时，前三名 (Tether、USD Coin 和 Binance USD) 的市值已接近千亿。

最有趣的部分是，这些稳定币无论好坏都变得如此流行，以至于目前比特币和美元之间并没有真正的转换，而是比特币和 USDT (Tether 的缩写) 之间的惯例已经被广泛采用。

这个含义很重要，因为它意味着法定货币中不存在比特币流动性（也就是说你不能真正将所有现有的比特币转换回美元——至少不是那些通过中心化交易所的比特币）。这再次带来了严重的系统性风险，因为在短期内，如果大量 USDT 被兑换成美元，很容易想象大规模的流动性枯竭。

事实上，虽然有些人可能会说，你知道 Tether 的市值只有 600 亿美元，而比特币的市值已经超过 6000 亿美元 (截至撰写本文时)。但是这个推理没有任何意义。因为如果发生流动性危机，比特币 (以及所有其他加密货币) 的价格将被拉低，以至于我们不知道接下来会发生什么。

Tether：CEX 的货币

首先是什么促使了稳定币的大规模采用，以及 Tether 的初衷？

我的意思是，当人们可以简单地以美元进行交易时，为什么还要使用稳定币？造成这种现象的原因是多方面的。然而，中心化交易所的激励措施广泛推动了稳定币的采用。

稳定币之所以成为一件好事，其中一个特点是交易它们的中介费用减少。

稳定币之所以成为投资者的首选数字货币，第二个致命的特点是，一些中心化交易所一开始就只接受它们。币安 (Binance) 和 Poloniex 等加密货币交易所已经在 2019 年开始接受稳定币作为交易媒介。

这意味着这些交易所的“流动性”是由稳定币调节的 (这一含义至关重要，因为它让我们重新定义了这些交易所的流动性意味着什么，以及如何轻松地提高流动性)。

这将我们带回 Tether 的一个核心问题。因为其核心假设是，在大规模清算的情况下，Tether 仍能赎回人民币，同时保持与美元的联系汇率。这里的问题在于，不仅是这种联系汇率制将无法维持。

但更糟糕的是，如果流动性流失，可能会对整个加密生态系统产生巨大的负面多米诺骨牌效应。那么中心化交易所的流动性是如何起作用的呢？

中心化交易所流动性如何运作？

自相矛盾的是，运营中心化交易所一直是比特币基础上最早可行的商业模式之一。这是一个悖论，因为俗话说，不是你的密钥，不是你的代币意味着你不需要任何人为你持有密钥。

然而，“我们持有你的密钥”一直是像 Coinbase 这样的成功交易所的主要商业模式。过去十年，随着多家中心化交易所的破产，加密社区吸取了许多来之不易的教训 (最典型的例子就是 2014 年 Mt. Gox 的破产)。

那么为什么这种中心化交易所的商业模式会奏效呢？嗯，因为它使越来越多的人能够加入。他们可以加入而不必担心钱包、存储和其他使加密世界仍然难以理解的复杂问题。

你跳上像 Coinbase 这样的平台，拥有很棒的用户体验，一个游戏化的部分 (赚取平台允许你通过回答几个简单的问题来开始赚取加密货币)，你会觉得自己已经是一个专家了。

以“您不必担心您的密钥”为座右铭，中心化交易所的用户群呈指数级增长，并且随着大多数加密货币价格的上涨，运营中心化交易所变得非常有利可图。

或许，在 2021 年第一季度，像 Coinbase 这样的平台的收入增长了近 10 倍，从 1.79 亿美元增长到 15.9 亿美元。问题是，整个中心化交易所的业务模式都是基于交易量，因为它们主要通过收费来赚钱。

因此，通过轻松扩大用户基础，中心化交易所在加密货币市场创造了奇迹。

他们使用了一个简单的捷径来解决流动性问题：稳定币。

回到 Tether！

为什么稳定币解决了流动性问题，却带来了其他严重的系统性风险？

2018 年，一篇题为《为什么稳定币毫无意义》(Why Stablecoins Make No Sense) 的文章称 Tether 是一种幼稚的稳定币，因为它不是作为一种独立货币引入的。相反，那是一种钞票或“我欠你”或付款承诺，它告诉你，如果你想将 USDT （Tether）兑换回美元，这将很容易得到支持。

但是这里有一个问题，因为使钞票有价值的是您可以信任持票人的程度。就 Tether 而言，承载者是一家名为 Bitfinex 的私人公司。

这也是为什么 2021 年成为需要去中心化交易所 (DEX) 的关键一年。在最成功的那些中，Uniswap 解决了流动性问题——正如 Decrypto 所强调的那样—— “允许交易所在不依赖买家和卖家创造流动性的情况下交换代币。” 此时 DEX 也有一些核心问题，这是一个不受任何中心管理的去中心化平台最难解决的问题之一。

简而言之，中心化交易所通过稳定币解决了短期流动性（这是加密货币最大的问题之一），但是——尤其是在 Tether 的情况下——它们造成了很多的其他问题。最基本的是，它们只要求投资者必须信任持有人，从而将系统集中起来，从而扼杀了基于区块链的系统的整个前提。

当承担者是一家缺乏透明度的私人公司时，情况只会变得更糟。

所以进入 Bitfinex。

Bitfinex 概览

Bitfinex 是另一个非常受欢迎的中心化交易所 (得益于 Tether)，它跻身五大中心化交易所之列。这是由总部位于香港的 iFinex 公司拥有和运营的。而 Tether 主要由一家名为 Tether Limited 的公司发行，由 Bitfinex 的所有者拥有。
那么问题出在哪里呢？

让我们看看一些使这个持有者非常难以信任的危险信号。

假设区块链经济首先可以存在于这些由私营公司支持的稳定币上，没有任何监管。所以这里的矛盾在于，如果我们想要一个由中心化交易所和稳定的比特币驱动的系统，监管是必须的。

第一个危险信号：与美元 1:1 挂钩的虚假声明

早在 2018 年，Bitfinex 就被指控隐藏了 8.5 亿美元的资金，伪装成 Tether 储备。

正如纽约总检察长所说
“Bitfinex 和 Tether 不计后果地非法掩盖巨额财务损失，以维持他们的计划，并保护他们的底线”

司法部长詹姆斯继续说道：

”Tether 声称其虚拟货币一直完全由美元支持，这是一个谎言。这些公司掩盖了投资者面临的真正风险，它们由无证、不受监管的个人和实体经营，在金融体系最黑暗的角落里交易。该决议明确指出，那些在纽约州交易虚拟货币的人认为他们可以避开我们的法律，不能，也不会。上周，我们起诉 Coinseed 的欺诈行为，要求关闭该公司。本周，我们将采取行动结束 Bitfinex 和 Tether 在纽约的非法活动。这些法律行动发出了一个明确的信息，即我们将抵制企业的贪婪，无论是来自传统银行、虚拟货币交易平台，还是任何其他类型的金融机构。”

得出结论：

今天的协议要求 Bitfinex 和 Tether 停止与纽约人的任何交易活动。此外，这些公司必须定期向 OAG 提交报告，以确保遵守这一禁令。

这一案件已经引起了人们对 Tether 作为稳定币的严重担忧，而在我们所处的时代，这一切本来是可以避免的，因为规模仍然限制在 10 亿美元以下。2018 年《纽约时报》的一篇文章也声称，2017 年比特币价格被 Tether 操纵。
同样，即使只有怀疑这可能是真的，这也是所有加密空间的一个严重问题。

第二个危险信号：商业票据

《Tether》于 2021 年 3 月首次发行，现在它已经发展成为庞然大物。

来源：Tether

正如《金融时报》所注意到的，Tether 声称其现金储备为 3.87%，同时还声称其拥有庞大的商业票据储备，从而推动其成为全球巨头。因此，这份报告中最令人担忧的部分是商业票据支持，基本上代表了 Tether 最重要的支持。

Coindesk 指出，商业票据是一种公司债务形式，可以很容易地转换为现金，也可以不转换为现金，这取决于发行者和市场条件。Coindesk 进一步指出，Tether 拒绝透露贷款的借款人或抵押品。

因此，据我们所知，对于这次故障，还有更多的疑问和疑问有待解答。

第三个危险信号：Tether 印刷机

在 Nassim Nicholas Taleb 和 Paul Santos 在 Twitter 上的帖子中，Paul Santos 强调了两个非常重要的点：

1.BTC 的价格走势由 Tether 交易对决定：BTC/USDT，而不是 BTC/USD，看成交量图。Tether 就是 BTC，即使你从未交易过 Tether。

1. 交易所的法定流动性不足。当市场崩溃需要阻止美元外流时，他们都在同一时间关闭。

Taleb 回答说：“如果正确的话，它可以有效地印刷 Tether。”

塔勒布回答说，如果是正确的，那就是有效地印刷 Tether。如果这是真的，那就意味着，就像央行一样，Tether 也在印钞以向金融体系注入短期流动性 (并帮助投机)，但在它背后有一家私人公司，我们对这家私人公司知之甚少，如果不是他们最近提供的崩溃情况的话！

想象一下，如果整个金融系统都基于一个告诉你“我保证我可以还给你”但给你一个装有大量卫生纸的钱包的人？

关键要点

通过扩大投资者的用户基础，中心化交易所已经成为加密经济的主要推手，其座右铭是“你不必担心你的密钥”。由于大多数银行仍然认为加密货币风险很高，没有或少数传统银行愿意与这些交易所开展业务。这导致了一个解决这些中心交易所面临的短期流动性问题的魔术 : 稳定币。

从本质上讲，稳定币是一种加密版的纸币，其信任在于持卡人，以保持数字货币和基础资产 (比如美元) 之间的稳定联系。这些稳定币的受欢迎程度取决于中心化交易所是否愿意接受它们。

事实证明，稳定币在 2021 年非常成功，因为它们让投资者避免了更高的中介费用。它使他们能够随时轻松地将它们转换为其他数字货币。这也造成了巨大的系统性风险。简而言之，很大一部分比特币流动性可能与 BTC/Tether 挂钩。简而言之，如果您想将比特币转换回美元，您必须先通过 USDT （Tether）。如果 Tether 没有真实美元的支持，则根本没有流动性。

更糟糕的是，如果流动性外流可能发生，这可能会使整个加密货币领域资不抵债。如果没有中央权威可能拯救系统会发生什么？