今夜，盯紧美联储

行动的勇气

1982年2月1日，一群来自俄亥俄州的农民开着拖拉机堵在了美联储的大门前抗议示威，咒骂高利率给他们生活带来的种种噩梦，高呼着让保罗·沃尔克下台。

就在几分钟前，漫长的FOMC会议在沉默和压抑中结束，委员们甚至没有怎么争论，最终投票决定在1982年第一季度“不再增加货币供应”，并将基准利率提高到14%。目的就是为了解决门口这些人几个月前还在诅咒的物价飙涨。

在这之前的10年间，美国发生了史无前例的滞胀，70年代末通胀率高达13%。最严重的1972年，鸡蛋上涨49%，肉类整体价格上涨了25%。

面对异常恶劣的物价和高利率对经济就业的抑制，沃尔克在两难中选择了暴力去通胀，虽然为此背负了诸多的骂名。

时至今日，美联储面临着同样的问题。6月16日美联储FOMC会议即将结束，无数人在等待鲍威尔的决策：什么时候加息？要不要提前缩减购债规模？经济怎么办？失业率如何解决？美股会不会崩盘？

美联储再次被逼到了墙角。

保民众，还是保华尔街？

面对突如其来的高通胀问题，有的国家主动加息试图缓解焦虑，有的则继续躺平放弃抗争任由物价水深火热。

处于全球金融中心的美国，拥有一锤定音决定权的美联储，反而尤其煎熬。摆在它面前的，一边是对物价飙涨越发不满的民众，另一边是担心加息风险的美国股市，该倾向谁？

大放水叠加巨额基建计划，刺激美国甚至全球建筑和制造业原材料价格急剧上涨，油价、工业金属、大宗商品这些产品价格疯狂飙升，连带着给美国居民带来巨大物价通胀压力。

涉及居民生活的很多消费品，比如肉蛋奶等食品，年内价格上涨高达3成，以往5.99美元/磅的牛肉，如今要7.99/磅。单是5月就有接近1500家企业发出涨价通知，涨价水平超过40年来的任何时候。

虽然政府还在不断发放救济金，但如今300美金的购买力跟年初的200美金已经没啥两样。

现在美国有些州居民每月能领到最高2000美金的救济金，比去辛苦打工端盘子还要多，导致美国现在很多年轻人选择躺平、领低保、不工作，一年过去了美国还有1500万人仍在领取补贴。

这样的局面，又催生了两大问题：一是因为工人迟迟不返岗，导致产品供应迟迟上不来，更缓解不了供需紧张；二是居民在海量放水的日子里舒服躺平买买买惯了，一下子要让他们从舒适区回到996的生活，也不容易。

另一方面，美股去年10天4次熔断，不断刷新股神巴菲特见证历史的次数，一个月内股市崩盘1/3的恐怖场景还历历在目，如今虽然被天量放水推上新高，但谁都知道这只是把这个原本要崩盘的雷推到了远处，等潮水哪天褪去还是要面对暴跌考验的。

但金融业作为当下美国经济贡献最大的板块，2018年美国金融衍生行业占GDP高达44%，美股也是全球金融资产的中心，整体泡沫如此之大，一旦大幅缩减QE或加息对金融市场造成的冲击，绝不亚于现在民众面临的通胀压力。

不收紧流动性物价给民众的压力持续增加，如果收紧华尔街则将面临灾难，孰重孰轻，美联储难以抉择，却又迫在眉睫。

2

通胀是短期、长期，重要吗？

所有人都明白，全球流动性拐点终将到来，但何时落地，分歧在于“高通胀是不是暂时的”。

反对美联储的人认为，大放水的效果短时间内难以褪去。

这轮QE中，美联储资产负债表扩张了近4万亿美元，仅仅通过经济增长消化这些泡沫需要相当一段时间。中国银保监会主席郭树清执此观点，摩根大通同样如此，就在昨天，该银行的CEO戴蒙表示大摩已经囤积了5000亿美元等待以更高利率进行投资的机会。

支持美联储论断的人则认为，造成通胀上升的原因是临时的。

一方面，政府给民众发钱是非持久性收入，无法持续对物价产生影响；另一方面，居民消费结构中耐用品支出的增长较快，推动大宗商品价格上涨，但这方面的影响随着供应端的恢复能够得到改善。

换言之，钱多是暂时的，供给压力也是暂时的。

从资本市场的反映来看，支持美联储的人占据了上风。

美国5月份的CPI达到5%，超出市场预期，创2008年8月来新高。奇妙的是，数据公布后美股不跌反涨，三大指数短线下跌后迅速翻红，同时美元跳水、黄金走强，10年期国债收益率上扬。

此外，过去一周美国银行访问了全球224位基金经理，他们的资产管理规模总计6670亿美元。其中73%的受访者认为通胀是暂时的，只有23%的人认为通胀是永久性的。

双方各执一词，各有各的道理，但是当火已经烧到眉毛了，讨论接下来会烧多久并不能让人更加安心。

问题的关键不在时间长短，而在严重程度。对于国外的民众生活，我们尽量避免用“水深火热”一词，不过有一点已经摆在眼前，美国的物价压力已经十分严峻，需要美联储采取动作，就算鲍威尔明天启动加息也不为过。

如果不用考虑华尔街的话。

3

美联储何以堕落至此

1982年那场议息会议之前，国会和白宫都透露出当前需要降息的意思，对此明尼阿波利斯联邦储备银行行长杰拉德·科里根曾表态：

“我认为这样做的风险在于，美联储的信誉会受到更大打击。这会给外界一种印象，美联储又在压力面前卑躬屈膝了——每个人都会说：他们过去总是屈从，而且未来仍会屈从。”

40年前，保罗·沃尔克的强硬让所有人看到，美联储应该是独立的，不屈从于总统，也不会被政治和金融绑架。

40年后，很遗憾，我们看到的美联储，不但被特朗普在推特上疯狂炮轰下，放弃了立场，仅仅守住了负利率的“底裤”，又被拜登联手财政部部长耶伦压制，最后在华尔街的绑架之下选择了妥协。

2018年12月，美联储在特朗普和华尔街的压力下，重启降息周期；2019年9月，美股在历史高点，美国经济依然强劲，FOMC会议却决定再次降息；等到2020年3月疫情爆发，利率直接砸到地板，然后开启无限QE。

回头再看去年9月美联储隆重推出的“平均目标通胀制”，鲍威尔的专业性毋庸置疑，早早地就看到了半年后的高通胀，但也仅仅是看到了，然后将边界线画远一点，对通胀的容忍度从2%、3%，再升至5%，接下来几个月或许会更高。

在“通胀斗士”沃尔克之后，美联储变得越来越“愿意”与市场沟通，不厌其烦，一遍遍地“充分”沟通，避免市场的崩盘，美其名曰：预期管理。但是学过货币银行学的学生都知道，央行的目标并不包括维护美股的稳定。

泱泱美联储堕落至此，无非是这个国家已经被金融主导而已。

现在，鲍威尔的唯一可以选择的思路是，在尽量不带崩资本市场的前提下，缓解高通胀的问题。比如停止失业救济的补助，让在家躺着领低保的民众去工作，恢复国内生产，增加供应；又或者停止每月1200亿美元的购债，不再抬高水位……简而言之，慢转弯。

而拐点会不会来，关键就在今晚这场会议。

4

结语

两年前的12月，92岁高龄的沃尔克与世长辞，恰好错过这场非理性繁荣的盛宴。

去世的前一年，这位记忆已经有些模糊的老人出版了最后一本自传《坚定不移》，依然能够清晰地回忆自己被里根总统召进白宫，总统办公厅主任詹姆斯·贝克对他说“总统命令你在选举前不要提高利率”，面对这个要求，“我一句话也没说，走了出去”，字里行间透露出的自豪感未曾减少半分。

2021年，在两难的抉择中，无可奈何的鲍威尔选择了“躺平”。

炸弹的引信已经点燃，美联储只是在把引信不断延长。但炸弹迟早会“嘭”地一声炸响，美联储意料之外的事件也可能会使得爆炸提前到来。