对冲基金正在改变加密货币投资格局

原文链接：https://decrypt.co/70153/how-hedge-funds-are-changing-the-crypto-landscape

原文作者：Matt Hussey

译者：深链财经Tanker

2020年3月12日，加密货币市场经历了“黑色星期四”，但此后，对冲基金开始涌入这一领域以寻求牟利机会。现阶段，全球加密对冲基金市场已经被全球最大的一些银行、Galaxy Capital、灰度（GrayScale）和Pantera Capital主导，该市场目前大约拥有总计约600亿美元的可支配资金，对冲基金的客户大多具有一个特点，即：希望探索比特币和以太坊等加密货币增值机会，但同时又不想直接购买或实际持有这些加密货币。

在过去12个月中，比特币价格已经上涨了好几倍，这种暴涨趋势多少让人感到一些意外，但对于加密对冲基金投资者而言，他们的行为可能正在改变加密货币格局。实际上，许多加密货币早期投资者一开始并不想牟利，而是把获得加密货币视为支持生态系统的一种方式，在机缘巧合下通过价格上涨受益——但对冲基金并没有这么“高尚”，也没有这种忠诚度。

根据Eurekahedge披露的数据显示，2021年迄今，加密对冲基金在第一季度增长率高达116.8％，已经超过比特币的104.2％的回报率。为什么对冲基金能有如此好的表现？实际上，在某些情况下，对冲基金可以通过投注“帮助”比特币价格下跌，然后从价格走势中获利。

随着对冲基金规模的不断扩大，对流通量相对较小的市场——比如加密货币市场会产生什么影响呢？下面就让深链财经和大家一起来看看吧。

什么是加密对冲基金？

大多数普通加密货币交易者通常只会做一件事：预测比特币价格，然后用自己的钱去押注，押对了就赚到，反之则……对冲基金则完全不同，本质上，对冲基金服务的是超高净值个人和机构投资者，他们更多地扮演的是资金管理人的角色。

但是并非所有人都能参与对冲基金，在美国，如果要参与对冲基金投资，你需要拥有100万美元的净资产（不包括房产），而且年收入至少要达到30万美元（具体视投资者的所在地而定）。此外，对冲基金经理人对他们选择的投资标的拥有完全自主权，也许最著名的例子是迈克尔·伯瑞（Michael Burry），著名演员克里斯蒂安·贝尔（Christian Bale）在2015年电影《大空头》中扮演的那位古怪对冲基金经理就是以他为原型。

迈克尔·伯瑞可以完全控制投资者的资金，并在房地产市场崩溃时押注了10亿美元。在这种情况下，虽然他押对了，但他的投资者并不高兴，因为他们没有力量阻止迈克尔·伯瑞这么做。

再举个例子，如果迈克尔·伯瑞经营一个共同基金，他将受到美国证券交易委员会（SEC）的监管，他的投资策略也会受到限制，并且按时报告自己的所作所为且必须遵守规章制度。不过在这种情况下，迈克尔·伯瑞可以自由涉足没有被监管禁止的交易类型，坦率地说，像迈克尔·伯瑞这样的角色正在越来越多地出现在加密对冲基金之中。

这些对冲基金经理与诸如灰度比特币信托基金这样的其他金融实体有很大不同，作为加密行业里最大的基金管理投资公司，灰度已经创建了一种数字货币投资产品，个人投资者可以在自己的经纪账户中进行买卖，而且这些产品都已经在美国证券交易委员会进行了注册，这意味着他们会定期向监管机构报告自己的投资情况。

相比之下，纯粹的对冲基金不会被这种繁文缛节所束缚，相反，对冲基金被认为是一种高风险、高回报的投资工具，因此不太适合“胆小者”。

越来越多对冲基金经理蜂拥冲入数字货币市场，这会带来什么结果呢？资产管理公司Lyxor Asset Management.认为，过去，人们只是对比特币、以太币或瑞波币等资产进行简单的多头押注，但对冲基金经理手上往往会有许多更复杂的资产投资策略，他们不仅可以直接对加密货币增值/贬值进行押注，也可以探索加密货币的掉期、期货和期权交易。

随着投资复杂程度的不断提高，加密行业也因此发生了许多变化。

不同类型的投资者

根据普华永道发布此前发布的一份报告显示，加密对冲基金基本上的构成基本上可以分为以下几类：

l 量化基金（Quantitative，48％）——这是一种采用“自动”交易规则的基金，不需要基金员工人工识别和评估投资策略。

l 全权委托多头基金（Discretionary long-only，19%）——这是一种认定资产价格会上涨的多头投资基金。

l 任意任意多头/空头基金（Discretionary long/short，17％）——这是一种可以转换投资策略的基金，允许对冲基金根据市场状况同时追求空头和多头头寸。

l 多策略基金（Multi-strategy，17％）——这是一种将以上各基金类型结合在一起的基金。

在这些基金中，绝大多数基金选择交易比特币（97％），其次是以太坊（67％）、瑞波币（38％）、莱特币（38％）、比特币现金（31％）和EOS（25％）。

超过一半加密对冲基金交易衍生品（56％），另外48%的加密对冲基金是活跃的卖空者。交易者可以使用衍生品交易来推测基础资产的未来价格走势以期希望获利，而不必直接购买实际资产。

与此同时，采取卖空的往往是具有短期投资眼光的基金，他们有意押注加密货币价格将会下跌。值得一提的是，对冲基金的构成非常重要，因为其中可以凸显出它们进入市场的目的和方法。

波动是对冲基金的“好朋友”

在2020年大部分时间，比特币的价格波动性（反映资产价格波动幅度的指标）基本上徘徊在2.5％左右。但自从牛市开始之后，该指标就一直在上升，在2021年3月和4月均达到6%的水平（如下图所示）。

前高盛对冲基金经理拉乌尔·帕尔（Raoul Pal）解释说：“如果没有这种波动性，您的投资复合年收益率就不可能达到230％，波动给你带来了高回报良机。”

这就是为什么加密货币对渴望冒险的对冲基金如此有吸引力的主要原因之一，因为这些对冲基金就是靠市场波动而生的。

另一方面，或许人们以为虚拟货币的主要用例是日常支付手段（这也是中本聪发明比特币的初衷），但其实比特币等加密货币其实具有投机性和情感性，而且代币供应量可以人为地压缩，而不仅仅依赖于算法。

不可否认的是，对冲基金正在大量涌入加密货币市场，欧洲最大的对冲基金之一Brevan Howard Capital上个月宣布，将拿出旗下56亿美元基金中的一部分资金分配到购买比特币上。而在此之前，由Mike Novogratz经营的Galaxy Digital和由Paul Tudor Jones经营的Tudor Investment Corp等基金公司，都已经悄悄购买了价值数亿美元的比特币，有效地压缩了市场供应量。

根据加密货币市场研究公司Chainalysis的估计，大约有60％的比特币供应量处于“囤积”状态，还有20％的比特币处于“丢失”或“未挖掘”状态。另外，按照Glassnode的报道，随着越来越多的对冲基金进入加密货币市场，这种供应量挤压现象进一步加剧，因为挤压的供应量越多，价格就越容易波动——对冲基金深谙此道。

数据不会说谎，自2021年年初以来，比特币网络中的巨鲸实体新增了200多个，许多可能都是机构投资者。

美国首只比特币对冲基金Pantera Capital首席执行官丹·莫尔黑德（Dan Morehead）在一份投资者报告中这样写道：“加密货币已经开始独立于其他资产，当大多数资产类别价格出现下跌时，加密货币却在上涨……您是希望将自己的储蓄存入2020年的雷曼兄弟银行里呢？还是自己能完全控制的加密货币之中呢？”

正是由于这种高波动性，加密对冲基金已经能够利用持有头寸创造新的创收机会，其中最常用的一个方法就是——自己充当做市商。那么，加密对冲基金是如何运作呢？实际上，加密对冲基金会寻找现货价格（就是比特币等加密资产的现价），然后比较几个月后到期的衍生合约价格之间的差异。这通常称为基础交易，举个例子，在撰写本文时，比特币现价约为55,000美元。当然，市场上还有一些期货合约，例如芝商所（CME Group）签署的合约，他们预测七月比特币价格将会达到60,000美元左右。

如果一家对冲基金以现货价格——即55,000美元购买比特币，然后抛售7月份的期货，这意味着如果比特币价格下跌，他们就能从衍生品合约中获利，这样做会造成所谓的“价差”，也就是今天的价格与明天的押注价格之间的差距。当价差随着时间的推移变得越大，加密对冲基金所获得的回报就会越高。

企业级软件服务提供商MicroStrategy Inc.首席执行官迈克尔·赛勒（Michael Saylor）透露该公司自去年12月以来已购买了91,326枚比特币，目前价值已经达到约50亿美元。

值得关注的是，加密对冲基金已经开始将这种交易策略应用在以太坊（ETH）上了。本月，以太坊价格创下历史最高记录，这意味着押注以太坊的加密对冲基金可能已经获得了700%的巨额回报。

总结

虽然加密对冲基金的投资策略值得关注，但需要注意的是，对冲基金同样存在风险。如果扮演做市商的加密对冲基金提出追加保证金的要求，那么“做市游戏”中的风险就会进一步增大。

实际上，这种风险在法定货币市场上已经出现了。对冲基金经理比尔·黄（Bill Hwang）经营的一家投资公司Archegos在追加保证金后破产，最终拖累了几家大型银行，尘埃落定后，全球最大银行之一的瑞士信贷（Credit Suisse）遭受超过50亿美元的损失。

随着比特币波动性的增加，加密对冲基金能否做好风险把控值得关注，也许只有时间能证明一切。

本文原文作者Matt Hussey，深链财经Tanker翻译，旨在传递行业信息，不构成任何投资建议，转载请注明来源及作者，违规转载法律必究。