Serum DEX 是构建于 Solana 生态系统上的金融项目的“通道”和基础设施。任何有交易相关功能的协议都可以通过将其出价和卖价发送到 Serum DEX 的中央限价订单簿（CLOB），从而完成交易。

而优势就在于 Solana 公链的超低手续费和延迟，再加上 Alameda 和 Jump trading 等一些大的做市商的支持，从而促进 Serum 的高流动性。

而当项目增加了 Serum DEX 的流动性和交易量时，SRM 的持有者将从中受益，因为 DEX 的费用将用于 SRM 的回购和销毁。这种模式就为我们展示了 Serum 之所以蓬勃发展的原因。Raydium 协议就是一个例证。

DeFi 正以光速不断发展，要一直维持项目发展并非易事。

许多振奋人心的项目正在 Serum DEX 上构建。整个生态系统处于蓬勃发展中，我们可以看到很多大有希望的项目。

去年，Serum 团队开发了许多面向客户的 POC （概念证明）应用程序，包括 DEX 前端接口（GUIs），流动性池（Pools），和自动做市商（AMMs）。这些应用程序展示了 Serum 作为新兴生态系统的潜力，但其长期的重心始终是激发创业者们在 Serum 上构建自己的产品。

Serum Swap 是 Serum 的一个重要里程碑，展示了当交易快捷且手续费低廉时自动做市商的强大之处。随着 Serum 的不断发展，这个生态系统将依靠社区很好地利用 Serum 的前端 POC 并将其发展至一个新的高度。然后，Serum 将专注于构建其底层协议，完善其后端功能，使其成为最有效的“通道”，助力 DeFi 支持更大的流动性和可组合性。

因此，最近我们弃用了 Serum Swap，并且从现在起，其交易量将用于 Raydium 和 Orca 等专门的 AMM 应用程序。参与者可以无限期安全地从现有流动性池中撤回其流动资产。

这对于 Serum 生态系统和 SRM 通证意味着什么呢？

最简单的答案就是：没什么大影响。

我们希望在我们的新博客中可以提供足够深入的解释。很巧，这也是一个机会，可以重新审视 Project Serum 的宗旨、长期目标以及对 SRM 持有者意味着什么。

关键要点：Serum DEX 是构建于 Solana 生态系统上的金融项目的“通道”和基础设施。任何有交易相关功能的协议都可以通过将其出价和卖价发送到 Serum DEX 的中央限价订单簿（CLOB），从而完成交易。而优势就在于 Solana 公链的超低手续费和延迟，再加上 Alameda 和 Jump trading 等一些大的做市商的支持，从而促进 Serum 的高流动性。而当项目增加了 Serum DEX 的流动性和交易量时，SRM 的持有者将从中受益，因为 DEX 的费用将用于 SRM 的回购和销毁。这种模式就为我们展示了 Serum 之所以蓬勃发展的原因。Raydium 协议就是一个例证。

01

Serum DEX

Serum DEX 是一家无需许可和认证的去中心化交易所，它利用 Solana 区块链实现了空前的速度，并具备完全位于链上的中央限价订单簿。

一方面，Serum DEX 提供的价值简单直接：具有链上订单簿、高吞吐量和低延迟的去中心化交易所（DEX）带来了类似于中心化交易所（CEX）的交易体验，并且具有非托管和允许用户选择交易价格、交易量和买入卖出方向的附加功能。Solana 及其可扩展的设计、次秒级的结算和超低的交易成本巩固了 DEX 作为高效交易场所的未来。

另一方面的价值在于搭建了熟悉的合作伙伴关系：例如，虫洞（Wormhole）是一个跨链桥，允许用户在 ERC20 和 SPL 通证之间进行转换，这意味着用户在结算回到以太坊网络时可以利用 Solana 低廉的网络手续费和快捷的速度。

这些功能使得 Serum 接近了纯 DeFi，而无需像之前的那些 DeFi 项目一样（我们对这些项目表示钦佩并从它们那里学习了很多），必须在速度和去中心化之间做出原则性的取舍。Serum 通证（$SRM）及其持有者的价值来自 $SRM 的实用性及其治理功能，以及 DEX 的手续费，而这部分手续费收入将用于 SRM 的回购和销毁。Serum 的交易量和销毁量一直在不断增加。

但是，以上观察仅涉及 DEX。那我们的生态系统是什么？“Serum 生态系统”到底是什么意思呢？

02

Serum 生态系统

“可组合性是 DeFi 最强大的功能之一。新建的 DeFi 应用程序可以像其他原生应用程序一样自动与其他程序集成。”

类似上文的说辞已经过时。通过组合“最终总和大于各部分”的简单叠加的观察结果也已不再被提起。然而，对于许多人来说，这个更大的“总和”看起来仍然非常让人惊喜。

Serum 的最终愿景曾经是，现在依然也是，要达到 10 亿用户和价值 1 万亿美元的链上市场。

首先我们设想在这样一个宏大的前提之下，也就是 Serum 是实现 DEX 这一雄心壮志的候选者。那么，十亿这样的用户想要什么样的生态系统呢？他们又将能获得哪些服务和产品呢？

您可以想象一下，由此产生的生态系统将是什么样子的（Serum 雄心壮志的重要推动力之一的确是想象力）。以下观察可能有助于帮您描绘出更宏大的图景：

中央限价订单簿（CLOB）根据订单价格和（当时的）时间优先级匹配所有出价和报价。买卖双方之间的撮合匹配是所有类型的金融交易的基础。对于可交易的通证，我们认为 CLOB 提供了最具资本效益的市场。

让我们来看看一种广为流行的替代方案，即自动做市商（AMM），它将流动性汇集起来并允许用户与其进行交易，其价格（通常）由考虑到汇集通证供应量的方程式确定（x * y = k）。尽管我们看好 AMM 交易的重要性及其对分布式金融的影响，但当前 AMM 运行的资本效率并不如 CLOB 那样高效。

再加入可组合性。例如，由 Serum 的 CLOB 组成的 AMM 可以创建一种混合型 AMM 模型，该模型对生态系统具有明显的优势：例如，可以通过 AMM 提供流动性，同时减少滑点。

该生态系统（的优势）还可以扩展到交易的所有领域。定制的 Serum DEX GUI 可以专注于特定的交易者群体，并提供诸如自动化策略之类的增值功能。通过订单簿而非市场模式来匹配借方和贷方的借贷协议，可以为参与者建立更公平的清算价格。或许现实世界中的应用程序可以连接到该借贷协议，为传统金融（tradfi）用户带来收益。

无论采用哪种方式扩展生态系统，都将彻底触及 DEX 和订单簿。

Serum DEX 是为基于 Solana 的金融项目提供支持的匹配引擎，这些金融项目是具有某种交易形式的协议，并受益于 Serum 的流动性和 DEX 价格（无论是用于订单执行、定价、市场数据还是风险管理）。正如 $ SRM 持有者所知，Serum 从所有平台收取 DEX 费用，其中 80％用于 SRM 的回购和销毁，另外 20％用于 DEX 运行。

我们期待来自生态系统参与者的更大创新。下一代构建者始终可以使用开发者资源和社区，以寻求将令人兴奋的 DeFi 概念与 Serum 的核心基础架构组合在一起，并释放去中心化和资本效率的潜力，而无需在可信度、便利性或安全性之间进行权衡取舍。

03

Serum Swap 以及 Raydium

Serum DEX 的计划很明确。那么，弃用 POC （概念验证） AMM Serum Swap 的目的是什么呢？像 Raydium 这样的参与者对 Serum 生态系统和 $ SRM 的未来有何作用？

我们需要清楚一点：Serum Swap 的弃用并非倒退。实际上，Serum Swap 从未向 Serum DEX 的 CLOB 发送订单。

将此设置与 Raydium 进行比较，后者会将订单发送到 CLOB，从而产生手续费用，用于 SRM 的回购和销毁。

放弃 Serum Swap 的选择反映了 Serum 生态系统发展的长期重心所在，也是对成熟的 AMM 参与者成长的鼓励，并反过来为 Serum 带来了更大的流动性和交易量。这是对此问题的一个简短回答，后续还会有对此的详细说明。

04

与 Raydium 的协同

Raydium 是在 Serum 和 Solana 生态系统上构建的一个非常棒的 AMM，并且是第一个从订单簿中获取其流动性的项目。

它的显著特征之一是根据其常数乘积不变量并入了 Serum 订单簿。众所周知，传统的分布式 AMM 模型依靠确定性算法（通常遵循产品曲线方程式）来为用户提供和交易的合并资产建立市场。

“ Raydium 根据其常数乘积不变量，利用其流动性池中累积的所有通证将订单下达到订单簿上。”

AMM 的传统缺陷也是众所周知的：如需要手续费，网络拥堵，大额订单延误以及流动性分散（重叠）等。

Raydium 通过选择 Solana 来解决了费用和速度问题。这种特殊的优势不言而喻。

针对滑点和流动性的问题，Raydium 通过利用 Serum DEX 的订单流，同时提供自己的流动性，开启了创新的做市结构。约有 50％的 Raydium 交易最终是通过订单簿完成的。

与其他 AMM 不同，Raydium 可以为中央限价订单簿提供链上流动性，这意味着 Raydium 流动性提供者可以获得 Serum 的整个订单流和流动性，而交易者则可以获益于更大的流动性和更少的滑点。

实际上，这种获益是双向的，并且有益于整个 Serum 生态系统：Raydium 提交到订单簿的订单可以由 Serum 上的任何人进行交易，反之亦然。因此，Serum （$ SRM）和 Raydium （$ RAY）之间并非敌对的竞争者关系，而是共享雄心壮志的协作者。

这就是在 Serum 上构建的真正要义。这个生态系统仍在继续蓬勃发展，开发者资源异常丰富，我们的终极愿景也始终引领着我们不断开拓进取。

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