营收净利双增的拉卡拉却是市值、股价持续走低 这到底是为什么呢？

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营收飘忽不定的背后，是拉卡拉本身业务的频繁变动。

作者：牧舟

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

财报发布后，尽管业绩不错，拉卡拉市值并没有明显增长，截止到2021年4月20日，拉卡拉收盘报32.08元/股，较高峰市值下滑了30%。

2021年4月9日，拉卡拉发布2020年财报显示，2020年全年总营收55.62亿元，同比增长13.53%；实现归属于上市公司股东的净利润9.31亿元，同比增长15.43%。

这到底是怎么回事呢？

小标题1：拉卡拉在走下坡路：净利增速下滑 业务频繁变动

若综合多年的业绩以及拉卡拉的实际运营来看，作为国内第一家上市的支付巨头，拉卡拉似乎正在走下坡路。

2021年4月9日，拉卡拉在发布2020年财报的同时还发布了其2021年第一季度业绩预告，预计2021年第一季度归属上市公司股东净利润为2.19亿元至2.35亿元，同比预增30%至40%。

2020年，拉卡拉营业收入扭转了2019年营业收入下滑态势。然而，如果综合拉卡拉过去3年业绩表现就会发现，从营收增速及利润增速来看，拉卡拉的业绩并不稳定：

上市的前一年，拉卡拉创下了营收高点，2018年实现了56.79 亿元营收。此后，2019 年、2020 年拉卡拉的营收分别为 48.99 亿元、55.62 亿元，营收规模均未超越这一高点。

从业绩增速看， 2018年，拉卡拉的营收增速为204%；2019年为-14%；2020年则为13.53%。净利润层面，2018-2020年拉卡拉净利增速分别为27.44%、34.56%、15.43%，可以看出，利润增速明显放缓。

拉卡拉营收飘忽不定的背后，是业务的频繁变动。

据拉卡拉招股书，2018年，上市前，卡拉卡的主营业务分为收单、个人支付和硬件销售及服务三大类，支付业务占营收比高达 90% 左右，2020 年依然高达 84%。

2019年则分为支付业务和商户经营业务；到了2020年，拉卡拉的主营业务则变更为支付、科技服务及其他。

也就是说，伴随着支付宝和微信支付不断向B端商户渗透，拉卡拉的支付业务面临挤压，资产质量正在明显下滑。

财报显示，2020年，拉卡拉收单交易金额达4.34万亿元，同比增长34%，交易笔数85.43亿笔，同比增长1.91%，累计服务商户超过2500万，其交易规模、服务商户数量均创历史新高，对应产生的支付业务收入虽高达46.65亿元，同比增长7.34%，但实际支付业务毛利率却下降了8.86个百分点。

在此背景下，即便拉卡拉不断尝试新业务，但效果并不明显。

比如，2019 年，拉卡拉曾重点提及新推出的会员订阅业务，然而，在其2020年财报当中，拉卡拉则对该项业务的介绍一片空白，仅提及会员订阅业务“规模下降”。取而代之的是对新发力的商户SaaS业务的描述。

不仅如此，2020年，拉卡拉还曾试图以21亿元并购关联方考拉科技旗下的广州众赢和深圳众赢两家公司。

其实，早在2016年底，孙陶然在拉卡拉第一次IPO前夕就曾谋划将当时的拉卡拉分拆为拉卡拉支付和考拉科技两家公司，后者即拉卡拉的互金业务，分别从事小贷及相关风控、反欺诈业务的广州众赢、深圳众赢，目前正是考拉科技的核心资产。

2020年，拉卡拉因业绩下滑旧事重提，在公布上市后的首次年报中提及两笔收购计划，拟通过收购方式整合并提升公司在金融科技领域的运营能力，欲将从事小贷及相关风控、反欺诈业务的广州众赢、深圳众赢重新纳入上市公司。

然而，在财报公布的第二天，拉卡拉便收到了深交所向其下发的关注函，要求说明此次收购是否存在监管套利。

最后，随着互联网金融监管新政出台、蚂蚁集团上市失败等事件的影响，2021年3月底，拉卡拉只能宣布终止收购。

第三方支付行业天花板正在临近

拉卡拉作为中国知名的第三方支付公司，主要为实体小微企业提供收单服务、为个人用户提供个人支付业务，主营业务涉及第三方支付、跨境支付等。

第三方支付是指具备一定实力和信誉保障的独立机构，通过与银联或网联对接而促成交易双方进行交易的网络支付模式，细分为银行卡收单、网络支付、预付卡发行与受理。

根据支付终端的不同，网络支付又可以细分为互联网支付、移动支付、数字电视支付等。其中，移动支付是增长最快的一个细分领域，已替代银行卡成为主要支付方式。

在移动支付崛起的过程当中，第三方支付的行业天花板似乎正在逼近。

数据显示，近年来我国第三方支付交易规模增长开始放缓。2019年交易规模为250万亿元，过去6年年均复合增速高达74%，然而，相关数据显示，预计2025年我国第三方支付行业交易规模将达到530万亿元，年均复合增速为13.3%。

与此同时，第三方支付的刷卡费率却呈下降趋势。银行卡刷卡的平均费率从最初的3.0%下降到目前的0.5%左右，在全球支付市场处于较低水平。

截止到2020年末，我国第三方支付公司数量仍存233家，主要集中于中小微收单市场。

因此，这对于拉卡拉来说，虽然处于领先地位，然而，抢占更多市值份额这条路变得困难重重。

如今支付宝和微信是第三方支付的两大巨头，形成双寡头垄断格局，两者市场份额超过90%。收单侧的银联商务也是一家独大，占据约53%的市场份额，如今美团作为互联网巨头又来搅局，这让第三方支付公司如拉卡拉的发展前景更是蒙上了一层阴影。

在此背景下，中国第三方支付上市公司中只剩下A股的拉卡拉和港股的移卡。从市盈率来看，拉卡拉和移卡的市盈率估值分别为26倍和37倍。

在支付宝、微信、美团等互联网巨头的挤压下，拉卡拉正在面临一场硬仗。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）