暴走时评：比特币链上数据显示，投机者和长期持有者对价格上涨越来越有信心，因为他们的抛售活动已经明显放缓。然而，在这种环境下，需要持续的需求，价格才能升值。因此，应密切关注高净值个人和机构的需求，因为他们最近是买方方面的主要推动力。

翻译：Maya

有史以来第一次，不仅是长期投资者，甚至通常会在市场周期结束时增加每天的抛压的短期投机者，都在这次牛市期间选择持有，这表明他们对价格上涨越来越有信心了。

这只会加剧对目前的供应的冲击。如果需求依然强劲，这将成为BTC价格再次上涨的秘诀。

比特币抛售活动再次下降

每一轮比特币牛市，通常都会有越来越多的短期投机者进入市场，希望能够快速盈利，而长期投机者则在市场周期的后半段开始增加抛压，实现盈利。

在每个周期中，观察这种趋势展开的一个最好的链上指标叫做HODL博朗图。每个BTC地址在抛售之前持币的时间会被聚拢到时间带，然后用不同的色带进行可视化。

例如，有人持有比特币5个月，就会落入3m-6m的分段，即浅橙色的颜色带。如果这个人决定卖出，就会从这个分段里掉出来，会出现在24h-时间带那一段里，也就是暗红色的颜色带。

这意味着，在HODL波浪图中，在相应的日期，颜色越红，比特币的短期周转就越多。这种活跃度在熊市期间几乎是最低的，在牛市期间是最高的，而短期活跃度往往在牛市顶部前后达到顶峰。

在HODL波浪图中反映出交易价格是至关重要的

由于比特币价格在市场周期内波动较大，而HODL波浪带只占被移动比特币的绝对数量，因此本图并不占比特币卖家在相应的一天实现的总价值。

由于价格涨得越高，持币者获利越丰厚，所以HODL波浪图可以用交易价格来加权，也就是平均每个比特币最后买入/卖出的价格。

这种调整可以通过价值调整后的彩色、时间带，直观地看到每天价值驱动的获利情况。

比特币周期顶部往往在短期活动高峰附近形成

当HODL波浪图按交易价格加权后，就可以得出交易顶部HODL波浪图 (ealized Cap HODL Waves)，这个概念是链上分析师Typerbole首次提出的。这一调整发现，1w-1m的顶与迄今为止的每一个牛市顶部都是一致的。

这个指标不仅说明目前的卖出活动还没有达到典型的牛市峰值，甚至揭示了比特币牛市历史上第一次出现了这种趋势在下降，而价格却在持续上涨。

这在牛市中是一个非常不寻常的趋势。假设价格峰值还没有达到，这说明不管是短线还是长线的获利者，都开始再次持有比特币，期待更高的价格到来，并因此加剧交易所的比特币供应紧张程度。

比特币的抛售活动相对于持有时长来说是相当低的

Glassnode首席技术官Rafael Schultze-Kraft也持类似的观点，他通过“Coin Days Destroyed”这一指标来观察长期炒币者，该指标显示了持有者出售比特币所“打断”的总持有天数。

基于该指标的3个月移动平均线，该指标已经回调到2019年夏天最后一次看到的价格峰值时的水平。

“好吧，这很美好。

Coin Days Destroyed表明：尽管BTC价格在5万以上，3个月CDD在低水平，最近还在下降。

老手在这里极度强势，持币者表现出了信念，做他们最擅长的事情。

在我看来，这并不是一个顶部。#比特币 ”

– Rafael Schultze-Kraft（@n3ocortex）2021年4月9日

如果价格接近牛市顶峰，预计指标值会高得多，因为长期持有者会大规模上套利，而目前情况并非如此。

比特币消费行为相对市值较低

当把这个CDD的概念再进一步，从平均被破坏的价值与市值的角度来看，就会得出所谓的休眠流 (dormancy flow)。这是分析师和交易员David Puell发明的一个概念。

休眠流描述了比特币持有者消费行为的年度移动平均值。它是基于持有的价值被破坏的角度与市场上的整体累积价值。

该指标表明，以美元衡量的比特币365天平均消费行为是非常健康的，远低于之前的牛市消费。

比特币上涨的燃料

比特币的卖出活动—无论是来自投机者还是长期持有者—都在下降，同时相对于市值的年度消费行为也低得惊人。所有这些链上数据点都表明，市场正逐步走向更深的供应挤压。这是推动比特币价格一飞冲天的最佳燃料之一。

然而，这并不是保证，因为在这种环境下，需要持续的需求，价格才能升值。因此，应密切关注高净值个人和机构的需求，因为他们最近是买方方面的主要推动力。