4 月 12 日，股市走弱，股债跷跷板效应再现，国债期货各期合约纷纷上涨，其中 10 年期国债期货主力合约上升趋势显露，而且本轮反弹时间也创出熊市以来历次反弹最长时间。债市持续回暖，债熊要结束了？

(图片来自海洛)

// 股债跷跷板显现 //

Wind 行情显示，4 月 12 日，股市再度回探，上证指数跌破短期多个均线支撑，近 5 个交易日，已经小幅下跌 2.05%。而深成指和创业板指更弱，深成指再次逼近阶段低点，5 个交易日大幅下跌 4.44%，创业板指则下探 4.64%，跌幅更大一些。

股市全面回落下，国债期货回调后再度走强，4 月 12 日，2 年、5 年和 10 年各期国债期货合约都上涨，其中 10 年期国债期货主力连续合约最凶猛，大幅上涨 0.26%，短线止跌反攻再起。本轮反弹自 2 月 22 日创出阶段低点后，反弹已经持续了 35 个交易日，上升趋势明显。

总体来看，10 年期国债期货主力合约自去年 4 月底创出新高后，开启了下跌行情。而近 1 年的下跌中，每次阶段反弹时间都不长，随后就再次走弱。而且反弹的低点多数较上一次要低，较好地演绎了大幅下跌，小幅反弹的熊市标准走势，并且反弹时间较短。不过本轮自 2 月 22 日探出低点 96.41 元后开启了不错的反攻行情，而且持续时间较长。目前已反弹 35 个交易日，反弹时间超过去年熊市以来历次低点反弹时间，这次债市趋势是否会逆转，值得期待。

// 后期债市机会如何？ //

鑫元基金分析认为，债券市场短期内依然以震荡为主，尽管利空因素持续堆积，但债券市场对利空的反应逐渐钝化。基本面的变化需要时间和数据来展现，目前资金面和政策面的边际变化对市场的冲击较大。货币政策方面边际上很难放松，利率债供给的增加和缴税因素的叠加使得二季度资金面能否持续保持宽松存疑。长端的配置价值依然高于交易价值，配置仓位依然建议持券，交易仓位建议谨慎，信用方面建议关注尾部风险。

国盛证券杨业伟、张伟分析认为，短期债市机会大于风险。二季度政府债券供给压力可控。根据测算，二季度政府债券净融资预计在 1.86 万亿左右（国债 5400 亿元+地方债 1.31 万亿），较去年同期减少 4400 亿元。虽然输入性大宗商品涨价以及碳中和限产带来钢铁等相关工业品价格上行，二者将推动 PPI 上行，但是这并不代表总需求很强，而是输入性和供给收缩造成的通胀，央行明显收紧必要性有限。因而资金面将继续保持平稳。预计 3 月信贷和社融增速同比将迎来加速下行，实体融资需求减弱，这将在短期内带来利率震荡下行。10 年期国债将继续在 3.0%-3.3% 范围内运行。

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