暴走时评：根据CoinDesk Research的季度总结，在2020年底推动加密市场的机构投资在今年一季度开始放缓，但散户活动正在上升，带来了新的流量和投资模式。

翻译：Maya

* CoinDesk Research 在2021年推出了《季度总结》板块，关注推动加密市场的趋势，着眼于比特币、以太坊、稳定币、NFT、DeFi等方面。

虽然2020年第四季度的行业增长主要是由机构参与资产市场和基础设施驱动的，但2021年第一季度讲述了一个更细致的故事。来自机构投资者的活动似乎正在放缓，但他们仍然是关键，本季度的几个里程碑式事件表明，至少在未来几个月内，这种情况仍会继续。然而，某些指标显示，散户投资者和交易员的兴趣正在回升，带来了新的流量和投资模式。

让我们来看看其中的一些细节。

市场里程碑

首先，比特币的市值在第一季度突破了1万亿美元。这一点意义重大，因为很多机构投资者在一种资产的规模达到值得关注的程度之前，完全不会考虑这个资产，而1万亿美元是一个很强的心理水平位置。所以，与2020年相比，机构投资者更愿意将资源投入到对比特币（BTC，-1.8%）的调查和学习中。

交易所成交量的故事

不过这还不是一种大规模的现象。通常，机构惯常使用的交易所(LMAX、Coinbase等)的交易量增长在第一季度有所减弱，大部分交易所的交易量都有所下降。

未平仓利息增长指向杠杆的增加

BTC期货交易量在第一季度基本持平，偶尔会出现高峰。然而，未平仓利息持续增长，表明杠杆率不断提高，这可以被视为交易（而非投资）活动增加的迹象。

芝商所夺得首位

这也可以从芝商所的未平仓利息（OI）的排名变化中看出。在1月份，它达到了第一的位置，在市场上拥有最高的OI。它的OI持续增长，但随后，更多专注于零售的交易所，如币安和Bybit，杠杆率更高，加速并超越了芝商所。

现货 vs. 期货交易量

另一个支持这一观点的指标是现货与期货交易量的比率。机构和长期投资者倾向于青睐现货交易所，因此当这个比例开始下降时，可以将其作为另一点证据，证明交易者开始占到更多的市场活动。

交易增长逐渐放缓

再来看链上数据，去年第四季度的比特币区块链上交易笔数和转账总价值的激增在今年第一季度有所回落，暗示了更多的持币行为。即使在价格持续上涨的情况下，以美元计算的平均交易规模增长依旧趋于平稳，表明更多的小规模持币者参与其中。

小投资者接棒

从比特币地址的增长中也可以看出小投资者参与度的提高。第一季度非零地址的数量继续飙升，而持有超过1000个BTC的地址数量则有所下降，这表明增长的大部分来自于小额持币者。活跃地址的数量（在任何一天发送和/或接收的地址）在本季度保持相对稳定，暗示大多数新进入者都选择了买入并持有。

速率持续放缓

持有比特币而不交易的倾向也体现在比特币供给速率的持续性下降上，比特币供给速率的计算方法为后12个月交易量除以当前供应量。