一文详解八大DEX发展近况：谁才是被低估的项目？

随着DeFi爆发性的增长，如今已进入了一个激烈争夺的阶段。由于需求的快速增长和基础设施之间存在突出的矛盾，DeFi的格局正处于不断的变化和发展之中。目前，DEX在DeFi当中扮演着支柱的作用。

The Block收集的数据显示，DEX的交易量在2月份达到近730亿美元，创历史新高，比1月份增加了120亿美元。其中，Uniswap依旧在该领域占据领先地位，占总交易量的50%以上，达366亿美元，其次为SushiSwap和Curve，月交易量分别为149.3亿美元和44.2亿美元。

作为当前DEX的绝对龙头，Uniswap V3版本的发布势必会引发新一轮的DEX大战。在经历了近一年的优胜劣汰，无论是模仿还是创新，各大DEX们已各有千秋。

当前的Uniswap V2主要留下了两个问题：一是由于经济模型而导致的代币激励缺乏；二是AMM模型自身的滑点和LP的无常损失。

而目前市面上大部分DEX解决方案都针对这两个问题进行了相应改进，也有一些方案走了与Uniswap完全不同的路线。

那么它们现在都发展的怎么样了呢？下面我们来一一介绍。

一、“抄袭者”SushiSwap

3月13日，伴随着上线Coinbase交易所，SUSHI代币突破23美元关口，自去年11月最低点以来涨幅近5000%。与此同时，SushiSwap的总锁仓量也突破历史新高，达到近50亿美元左右，与同期Uniswap的锁仓量基本持平。

如果说之前的SushiSwap只是一个“山寨品”，如今的它已经不可同日而语。SushiSwap试图发扬其立足之本——社区的力量，并无限拓宽其产品线。

与Uniswap一直处于隐蔽开发状态不同的是，SushiSwap公布了其2021的发展路线图。

SushiSwap于去年年底选择与Yearn、Aave、Cream等协议集成，进入2021年后，也先后推出了流动性激励项目Onsen、开放式智能平台BentoBox，并迁移其域名至sushi.com，收获外界不少好评。

如今，SushiSwap的开发者们仍然活跃在推出新产品的战线上。据了解，SushiSwap将于近期推出：

1.杠杆借贷Kashi：用户可以在BentoBox上存入代币，参与Kashi的杠杆借贷，一键多空。

2.NFT交易平台SHOYU：核心开发Levx前些天在社区论坛上发布了开发NFT交易平台SHOYU的提案。经日本用户建议，该提案的名称从原先的Natto纳豆变更为SHOYU酱油。

除此之外，基于Andre Cronje提出的旨在解决无常损失的Deriswap而开发的SushiSwap V2版本也计划于今年5月份上线。

在V2版本中，我们或许可以看到：

1.特许经营池：特许经营池的目的是整合CEX和DEX，由MainPool和SubPool组成。在特许经营池中，中心化交易所的用户可以选择成为SushiSwap流动性提供者。将新的流动性对添加到第三方平台后，将创建一个SubPool，并将其添加到SushiSwap的整体流动性池MainPool中。

2.一站式发行平台MISO：比Uniswap更近一步，SushiSwap对代币发行创建提供了更好的支持。借助于MISO，项目方简化了在SushiSwap上启动新项目的过程，推动了新的资本和交易进入SushiSwap。其目标是，为技术和非技术项目的创始人创建一个启动平台，这将使社区和项目获得他们需要的所有选项，以安全、成功地部署到SushiSwap。

MISO也将作为SushiSwap社区的个人项目启动平台，任何操作都将通过可信的开源合约来处理，包括代币创建、流动池创建、挖矿选择、初始发行方式（比如固定价格、批量拍卖，或者荷兰式拍卖）等。

3.Mirin协议：Mirin协议是SushiSwap协议升级的核心部分，目的是将协议的流动性提高20倍到30倍。其中，我们上面提到的特许经营池、MISO均属于Mirin的开发内容之一。除此之外，在SushiSwap的规划中，Mirin还能为用户提供更多的LP做市模式，并且通过集成Zap工具的方式减少用户提供流动性耗费的Gas费用。

除了新产品的不断扩展外，SushiSwap在2021年路线图中也同样布局了未来：基于ZK-Rollups的Layer 2的迁移计划、IPFS的整合以及波卡跨链解决方案等。官方表示，通过产品多元化的扩展不仅可以让SushiSwap在安全性、交易性、互操作性等诸多方面得到进一步提升，还有利于DeFi的生态建设。

产品创新虽然如火如荼，SushiSwap却在上周遇到了4700万枚SUSHI代币（约8.8亿美元）于4月解锁的砸盘预期利空。对此，SushiSwap官方发布声明表示，海外媒体Decrypt的SUSHI代币解锁报道存在多处事实错误，误导社区用户和读者，制造了不必要的恐慌。

官方还表示，解锁时间原定3月底，社区对此没有分歧和争议，团队没有计划变更时间或取消解锁。解锁将会分批进行以Claim的模式领取，并非一次释放，质押的SUSHI代币也可以随时提取，收益亦不锁仓。

二、“AMM始祖”Bancor

作为AMM自动做市商的最早提出者，Bancor早期并没有给予AMM足够的重视。

与Uniswap、SushiSwap不同的是，Bancor V1版本上，所有的资金池都必须以BNT作为交易对资产，例如ETH/BNT，这意味着BNT成为了所有代币之间的连接或路径。由于流动性提供商缺乏购买与持有BNT代币的动力，导致Bancor很难以与Uniswap这样可以自由选择对价币种的DEX抗衡，陷入了进退两难的地步。

但正因为Bancor从过去到现在一直坚持这样的模型设计，才能让其在后面推出的V2.1改版中，利用单边流动性来解决无常损失的问题。

Bancor V2.1版本具体的改进有：

1.单边资产提供：在V2的版本更新中，开发团队透过弹性供给模型实现可以抵押单边资产，并在获得完全无常损失保护的情况下赚取收益。

Bancor这一举措取得了实质性效果，因为所有流动性提供者都能获得“帕累托最优”（Pareto Optimal）选择，也称为帕累托效率（Pareto efficiency），指资源分配的一种理想状态。

2.流动性保险：无常损失保险使得用户在Bancor上提供代币流动性时除了能够享有交易费率分成收益以外，协议还能弥补用户遇到的任何无常损失，但必须满足以下条件才能100%获得无常损失的保险理赔。目前，只有进入官方白名单的代币才能享有无常损失保险，用户可以在Bancor网站直接查看，有蓝色盾牌的资金池都能享有无常损失的保障。

不仅如此，Bancor V2.1版本还具有挖矿收益自动复投与杠杆融资等功能，为BNT代币创造了充足的代币赋能与持有动机。此外，面对市场的强烈竞争，Bancor开发团队也一直计划在未来推出更多不同的新产品与功能，其中包括：

1.原始池：对标SushiSwap的Onsen；

2.影子代币池：对标Curve的稳定币交易池；

3.Full Vortex机制：允许在白名单资产池中质押BNT代币，借出资产池代币vBNT，并支持使用vBNT兑换其他代币。通过出售vBNT，用户可以提高资金利用率，比如可杠杆化流动性提供，从而赚取更多交易费用和BNT代币奖励；

4.无需Gas费社区投票；

5.法币兑换：通过Moon Pay构建的APP，用户可以使用ETH直接兑换为法币；

5.选择Arbitrum作为以太坊二层扩容方案、限价单功能等。

作为元老级别的DEX，Bancor仍在尝试通过新产品和新功能来“救场”，但是否会被市场认可需要拭目以待。

三、“大户专属DEX”Curve

与Uniswap不同，Curve从出生以来就被定位为专门为稳定币设计的去中心化交易所，而有着明确定位的Curve也在解决AMM模型高滑点的问题中取得了重要的突破。

2021年初，Curve推出了跨资产交易服务，在DEX市场掀起了不小的波浪。通过合成资产协议Synthetix的合成资产桥梁，Curve可以实现不同类型资产（如BTC、ETH、DAI等）之间超低滑点的兑换。

目前，因为它的低Gas费和低滑点，Curve已经成为稳定货币兑换以及超大额交易的最佳场所，也被誉为“大户专属的DEX”。

简单来说，Curve的跨资产兑换过程包括两笔交易，以USDT兑换ETH为例，首先USDT会兑换为sUSD，再兑换为sETH；其次，sETH会兑换为ETH。整个过程中，借助Synthetix的抵押合成资产模型，sUSD和sBTC兑换是无滑点的，最后sETH和ETH的兑换，则利用了Curve的CFMM模型，可以做到极低的滑点。而Curve通过与Synthetix协议合作搭起的“货币乐高”，也带给了市场很大的启发。

除了跨资产兑换，Curve还于3月推出了Pool Factory的V2版本，允许任何人使用时间加权平均价格算法（TWAP）部署Curve 3CRV池和sBTC池；Curve不仅集成了如Basis.cash的V2版本和Cream的Iron Bank，一同扩展DeFi生态，还集成到了Fantom公链上，以更好的提供资产兑换服务。

未来，Curve也将推出：

1.无需许可Permissionless池：基于Curve Finance创建的，允许用户使用自有代币创造稳定币流动性池的去中心化交易平台；

2.采用ZK-Rollup作为以太坊的扩容方案；

3.与波卡生态跨链货币市场协议Equilibrium合作的跨链版本。

Curve不仅是一个独具风格的DEX，它的流动性挖矿策略也是多数DeFi项目的挖矿策略基础，例如Yearn.finance和Alpha Homora。

在Uniswap V3推出后，有人认为，Curve将会被其“聚合流动性”功能所挤兑。不过，作为能以满足市场刚性需求而立足已久的DEX，Curve会轻易被击败吗？

四、“后起之秀”PancakeSwap

随着以太坊价格的飙升，市场的目光转向了Gas费低廉的币安智能链BSC。

PancakeSwap也在2月17日正式成为了BSC上第一个市值超过10亿美元的去中心化项目。其24小时交易量于2月19日达到16亿美元，超越Uniswap跃居交易量排行榜首位。3月25日，PancakeSwap的24小时交易量更是惊人地超越了Uniswap、SushiSwap、Curve三大DEX之和。

近期，PancakeSwap官方宣布将于今年的第二季度正式发布其V2版本，后续也将推出：

1.预测市场：二元期权，这个功能也被称为“薄饼预测市场”，将允许用户对市场走势进行投机；

2.借贷市场：开发一个最小可行产品（MVP）版本的借贷功能。借贷所产生的费用将用于回购和销毁CAKE代币，将在其预测市场发布后发布；

3.游戏生态：在已有的积分系统旁边增加了NFT头像和团队协作功能以及相对应的积分系统，目前已有27500个用户在系统中创建了个人档案。

4.彩票抽奖更新：把购买彩票的门槛从10美元降低至1美元，奖金分配规则将会改变，只要有一个正确的号码就可以获奖；为了节省GAS费，彩票将从ERC-721代币改为ERC-1155代币；增加了自选幸运数字的功能；批量购买还可以打折。

虽然日均交易量的真实性一直以来都被外界诟病，但PancakeSwap实打实的是BSC的心脏。

像Autofarm这样的聚合理财类项目需要PancakeSwap的流动性奖励来反哺；新上线BSC生态的项目也需要在PancakeSwap上创建交易对来提供流动性；PancakeSwap的“糖浆池”为项目提供了更好的宣传和分发的机制；而PancakeSwap的IFO功能（Initial Farm Offerings）也成为了优质项目最理想的出发点。

与SushiSwap全部由社区支持的方式不同，PancakeSwap拥有币安生态的资源支持，相信未来会有更多让人眼前一亮的产品，我们也希望看到DeFi可以在不同的生态中繁荣生长。

五、“低调的竞品”Balancer

作为首个引入流动性挖矿的DEX，Balancer在市场效应以及自身机制设计推动下，总锁仓量在去年6月至9月间增长了近3400%，一度排名DEX当中的第2位，成为当时足以与Uniswap、Curve三足鼎立的去中心化交易所。

然而，随着SushiSwap的横空出世，Balancer逐渐被淹没在流动性的争夺大战中。

不过，随着IDO的造富效应和Balancer V2版本的更新，年初至今，Balancer的各项指标均在上涨。数据显示，Balancer周交易量、新增用户等指标在2021年2月出现了明显上涨的趋势。

与此同时，Balancer官方也公布了于2月3日推出的Balancer V2版本的具体细节，其核心原则是安全性、灵活性、资本效率和Gas效率。亮点如下：

1.管理所有Balancer资金池资产的协议金库：Balancer V2将自动做市商逻辑与代币管理和记账分开。代币管理与记账由协议金库完成，自动做市商逻辑则因资金池而异。由于资金池是独立于金库的外部合约，可以实现定制化的自动做市商逻辑；

2.Gas效率提升：有了新推出的协议金库，即使用户执行涉及不同资金池的批量交易，也只有最后的净代币量会从金库转入或转出，这一过程节省了大量Gas；

3.免许可型可定制化自动做市商逻辑：项目方可以通过Balancer V2提供的启动台，制定不同的自动化做市商策略，而无需担心代币转账、余额记账、安全检查和智能订单路由等问题。

4.通过资产管理器提高资本效率：资产管理器是由资金池指定的外部智能合约，可以全权控制该资金池存入金库的所有代币，它还可以将代币借给借贷协议来增加资金池的收益；

5.通过社区治理决定的协议费：随着Balancer向社区驱动型协议过渡，Balancer V2实现了三种可通过治理（BAL代币持有者）调控的协议级费用。

可以说，与Uniswap V3相似的是，Balancer V2也选择了以提高资本效率的方式改进现有的AMM自动做市商。

六、“特色DEX”DODO

与其他DEX一样，DODO也是一个链上流动性协议，为用户代币兑换提供解决方案。

不同的是，DODO采用了自己独创的PMM（Proactive Market Making）算法，为用户提供了比AMM协议更低的滑点、单个资产的风险敞口并显著降低无偿损失。PMM意为主动做市商，也是DODO与其他DEX存在的主要区别。

与Uniswap V3推出的主动流动性类似，PMM模式通过引入价格参数获得某个代币的当前市场价格，这样可以将大量的做市资金聚集在市场中间价附近，可以实现相对平缓的价格曲线，提供更充足的流动性。

PMM与AMM的对比

作为一个起步较晚的DEX，DODO一直以来都瞄着自己“独特”的目标——“让一亿人发行资产”。而如何提供一种新的流动性发行方式，对项目方来说，成本低、流动性足够；对交易者来说，起跑公平成为了DODO的专攻方向。

参考股票市场的“集合竞价”，DODO将新资产的发行简化为众筹建池（Crowdpooling）这一全新的流动性发行新方式并于3月初正式上线了DODO V2版本。

具体来说，众筹建池首先是项目方需要提供一定量的代币，并确定代币首次发行的价格和发行的额度。在指定时间内，任何人都可以充值认购；如果认购超额，则根据用户充值资金量分配额度。在众筹完成之后，DODO会自动建立公开的流动性池，然后进入现货交易市场。此外，众筹建池还有一个流动性保护机制，初始流动性在保护期内，发起人不能撤出流动性，以防止类似Uniswap早期Rug-Pull跑路事件的发生。

不同于Uniswap，在DODO上的代币发行不需要配置50：50比例的交易对。在DODO上，项目方只需存入项目代币，PMM可以自动帮助其创建流动性。由于它是基于PMM的模式，如果项目募集不到大量资金，依然可以构建出一个相对充足的流动性市场，这也是PMM相对于AMM模式上进行代币发行的独特优势。

目前，DODO V2已支持提供给多种资产发行模式：众筹建池、升价拍卖、固定价格发行以及自定义联合曲线发行。

未来，DODO还将以新资产发行为主线 ，支持包括BSC、Heco、OKExChain、波卡等多链、基于Arbitrum的二层网络的DEX功能开发，并为机构做市商上链做准备。

不仅如此，DODO还将于近期推出利用PMM算法支持的NFT资产发行平台，利用NFT等资产的证券化（碎片化）、定价、交易与买断收藏，让用户不花1分钱，建立高流动性的市场。

七、“流量聚合器”1inch与Matcha

2020年是DeFi野蛮增长的一年，在流动性挖矿模式的助推下，短短几个月的时间內， DeFi的总锁仓量已从5亿美金迅速攀升至450亿美金。随之而来的是可集成多个DEX的聚合类平台的兴起，成为继借贷平台和预言机赛道之后，又一个备受市场追捧的DeFi应用，而1inch就是该赛道中市场份额最大的一个。

The Block的数据显示，截至3月2日，1inch占有85.6%的去中心化聚合业务的市场份额，成为最大的DEX聚合平台。

一直以来，1inch也拥有自己独特的发展路线。

相比于V1版，1inch V2版除了在用户界面、Gas费优化、隐私保护交易和协议集成方面有重大改进之外，还发布了一项杀手级产品“Pathfinder API”——一个全新的探索和路由算法，除了能在多个流动性协议之间拆分一笔代币兑换交易之外，还可有效利用同一协议中的众多市场深度，通过为用户实时优化交易路径，获得最优交易价格。

3月17日，1inch官方公布了其即将上线的V3版本信息。官方表示，1inch V3版本不仅将极大地降低交易手续费，还将融合多链的流动性，创造最优的用户体验。

作为聚合平台的领头羊，1inch可以说是继Uniswap之后的又一DeFi独角兽。就在1inch受到市场热捧的同时，随之而来也引发了质疑：1inch虽然表面上为用户提供最优的报价，但实际交易成本并不占优势。

最大声提出该质疑的是订单簿式去中心化交易协议0x团队，他们开发了名为Matcha的聚合交易平台。

0x团队对市面上一系列同类产品进行模拟测试后表示：0x API在72%的时间里打败了其他竞争对手，提供比1inch和Uniswap更具有优势的调整价格。这意味着，一个交易者如果使用Matcha这样的0x API聚合平台，那么在70%的时间里都可以获得最佳交易价格。

据了解，Matcha是0x协议中最近发展最快的聚合器DEX，也是0x协议官方推出的面向消费者用户的DEX。3月25日，Matcha的总交易量突破50亿美元，紧追1inch。

作为功能相对单一的聚合器DEX，与1inch一样，Matcha的使用也较Uniswap、SushiSwap更流畅，并已支持订单簿挂单、多链资产兑换的功能。

未来，聚合器的发展方向注定与传统DEX不同。无论是聚合了币安、火币等交易平台的交易数据，还是提供更好的交易深度、更优的报价，聚合器DEX无疑为用户提供了更好的体验。它们类似于传统金融的“交易执行”工具，通过服务商提供的各种算法再结合用户的具体需求，为用户节省整体的交易成本。

总的来说，在Uniswap将AMM发扬光大后，整个去中心化交易市场的局面别开生面：

有像SushiSwap、PancakeSwap这样基于AMM协议横向拓展产品线的方案；有像Balancer这样精益求精的AMM做市商的方案；有像Bancor一样为解决痛点而另辟蹊径的方案；有DODO这样专注于新资产发行的方案；有Curve这样针对稳定并兑换刚需的解决方案；还有如1inch、Matcha一样为提升用户体验的方案。

Uniswap V3的乏善可陈，让市场上的流量争夺变得更加激烈，也让大家看到了超越老大哥的希望。

不过，无论是怎样的方案，都需要经历时间和市场的考验。只有不断突破创新的项目才能源源不断地带给创新溢价。有理由相信，未来会有更多的项目带给DEX赛道新的启发，这些微小的创新会在市场不断的迭代中带来更大的价值。

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