当代货币政策、加密货币与新的货币本质

暴走时评：Arcane Research的Sofia Blikstad表示，具有讽刺意味的是，量化宽松政策正在强化比特币，而比特币的诞生是为了反对稀缺性政策。

翻译：Maya

过去，金钱是价值创造的奖励。今天，货币是用来创造价值的。

自从放弃了金本位制，货币基本上是由发行政府的信仰来支持的。这将是现在流行的现代货币理论的序言。政府再也不用担心黄金的短缺了，政府可以自由地印制所需的货币，以充分运用其现有资源。换句话说，现代货币理论认为货币是一种公共产品，而不是一种交易媒介。

2008年，比特币的诞生正是对这一概念的回应。两种理念根本不同，但共同存在争议，随着我们进入新冠后流行世界，这两种理念重新进入了主流话题。目前，两者都没有达成共识。

应对新冠大流行的财政措施要付出前所未有的代价。欧洲央行的资产负债表扩张—自2020年初以来增加了2.42万亿欧元—与2008-2009年大约1万亿欧元的应对措施相比，已经非常了不起。利率仍处于历史低位，而债务水平则达到了历史高位。

2020年期间，欧洲地区各国政府的联合预算赤字在第二季度飙升至GDP的11.6%，是第一季度2.5%赤字的4倍多，远超2010年第一季度7%的赤字。

此后，央行政策在各地市场推波助澜，助长了贫富差距的扩大和臭名昭著的 印钞政策。在印钞机全速运转的同时，以下是央行货币政策与加密货币价格的关系细解。

量化宽松

中央银行通过降息来提高经济增长速度，鼓励消费者消费，从而增加有效需求，最终增加利润。然而，当利率接近零时，他们只能选择通过购买金融证券直接向经济注入资金。这个过程被称为量化宽松 (QE)，具有以下效果：

债券价格随着需求的增加而上升；

利率降低；

银行储备的货币多于所需，经济中的货币供应量就会增加。

当资产价格上涨，利率低的时候，风险溢价就会被扭曲。作为经验法则，现金比债券安全，债券比股票安全，股票比另类投资安全。然而，当债券息票在0%，货币印钞机在最大限度地运行时，股票和数字资产看起来没有那么大的风险。这最终会引发所有资产的反弹，包括之前风险最大的资产。

同时，随着欧洲央行继续加大刺激力度，也在扩大贫富差距。投资者获利，有动力加大投资，资产价格上涨，投资者得到回报。这不仅没有促进一般消费，反而促进了投资倾向。这实质上就是低利率使华尔街富裕而老百姓普遍没钱的原因。

这就造成了一种反企业的情绪，促使政府为了让选民满意而增加对人民的支出。从而形成了当代货币政策 (MMT) 式的政策和对QE的沉迷。就个人而言，虽然相对于经济增长而言，整体经济会从借贷中获益，但难以接受降低工资和增加税收。因此，唯一在政治上可行的解决办法就是多印钱。

（不那么现代的）当代货币政策

最近MMT的卷土重来是由美国左翼经济学家引发的，他们将其作为昂贵的政治项目的解决方案。

MMT的本质是，预算赤字是无关紧要的，因为主权货币发行国政府不能拖欠主权债务，因为他们总是可以印更多的钱。政府唯一真正的制约因素是资源的可用性。如果有资源，政府可以通过印钱来支付。如果没有资源，印钱购买商品就会引起通货膨胀。

因此，税收不能为支出提供资金。相反，政府征税有两个原因：

（一）从经济中排出多余的钱，以控制通货膨胀；

（二）刺激政府货币的流通。如果用欧元交税，赚取和消费欧元是有意义的。然而，在一个无增长的经济中，这意味着货币供应量会继续增加，这肯定是不可持续的。

在货币主义看来，物价上涨是因为货币的价值下降。这就涉及到货币最终的功能：价值的储存。如果货币要实现它的功能，人们必须对它长期保值的能力有信心。这就使得货币成为一块在融化的冰块。

现在，不断增加的政府赤字促使政府出售更多的债务来支付刺激措施。这导致利率上升，这样政府就可以在已经加长杠杆的经济中出售这些债务。然而，由于利率提高会使经济停滞不前，他们反而会通过印钞票来购买债务。反过来，这又会让投资者的钱越来越不值钱，最终使货币贬值，威胁到货币作为价值储藏的地位。

虽然欧元区保持相对稳定，但当无边无际的印钞时，投资者会避免持有与贬值货币绑定的债务。如果公众认为其政府变得花钱大手大脚，那么通胀预期就会根植于预防性的价格上涨，反而最终导致通胀。

比特币进入市场

比特币及其创世区块是传统中央银行和政府支出的数字替代方案的序篇，并自此对我们所知的货币进行了程序化改革。比特币引入了一种被称为分布式账本的替代方案，也就是区块链，代替了政府的货币宽松政策，使人们能够普遍接触到一个可预测且可编程的通胀方案。

在委内瑞拉和津巴布韦等恶性通货膨胀的情况下，比特币理论上可以成为一个经济逃生口，允许个人对冲当地崩溃的经济。非主权货币允许人们拒绝当地的货币体系。像津巴布韦这样的国家采用比特币的方式与我们在许多新兴国家努力维持其货币体系完整性的货币替代（美元化）不谋而合。

目前，比特币秉持着“数字黄金”的叙事—这是一种易于交换且实际上不可能伪造的价值存储。鉴于其固定的供应量，它在本质上是通货紧缩的。

比特币并不是真正意义上的通货紧缩，因为比特币的供应量不会减少，而是继续增加，直到区块奖励归于零，即到2140年，届时比特币将达到2100万枚币的硬顶。而MMT则推崇印钞术是万能的，拒绝货币政策与通货膨胀的相关性。

未来的方向

想象一下，同样的事情做了一遍又一遍，几乎没有任何缓解。进入量化宽松的地狱。

理想情况下，我们会慢慢停止量化宽松，匹配货币供应量，以满足产出缺口。如果有这么简单就好了。

股市的持续反弹很大程度上可以归结为经济复苏的预期不断增强，这说明股市比以往任何时候都要依赖欧洲央行的一举一动。如果到春节前出现经济疲软的迹象，欧洲央行会想办法维持债券购买。

讽刺的是，冲击公开市场的流动性之墙是为了找到加密市场的出路。但撇开猜测不谈，还有一些其他的说法可以证明加密技术的看涨走高。两个主要的长期理由是：(i)潜在的价值存储手段；(ii)货币。

比特币的波动性阻碍了其作为价值存储的理由。然而，对于那些考虑用一种供应有限的资产来对冲潜在的通货膨胀风险的人来说，“数字黄金”的想法是非常相关的。考虑到比特币在购买、转移和存储方面的实用性增加，人们甚至可以声称比特币远比黄金更有价值。

加密货币作为一种公认的货币可能很难想象，但不是每个人都能使用我们认为理所当然的银行产品。比特币是一种很有吸引力的货币替代品，它允许轻松的交易，同时保持隐私和消除地理边界。但回到最初，第一个也是最重要的组成部分是信任。

当我们明白世界是由信仰构成的，我们就会明白，价值可能是一种幻觉。钱是一个抽象的概念。它的价值需要我们相信它，这就是为什么银行利用祖先的英雄来使金钱看起来几乎是神圣的。

加密货币和其他所有货币一样，都是一种理念；它的价值仅仅在于信仰。但它不是银行和中央当局，而是纯粹的代码。在其机制上是透明的，但在使用上是私密的，央行货币正好相反。它们的管理是模糊的，但我们的使用是被监视的。

谁也不知道会发生什么，但具有讽刺意味的是，当比特币诞生时，QE正在强化比特币，而比特币的诞生正旨在反对上述政策。