TCL的“黑白两道”：这次李东生又在憋大招吗？
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文 / A股君
出品 / 节点财经
2013年4月，彼时早已是彩电巨头的TCL董事长李东生曾放出豪言，TCL要在“五年内进入中国白电第一阵营”。但是，5年后的2018年，TCL不仅未能杀入美的、海尔、格力等巨头盘踞的“白电第一阵营”，整个家电业务也遭到上市公司剥离，一时间市场哗然。
但是，TCL并未放弃家电老本行。如今，在对奥马电器（002668.SZ）接连出手之后，其在家电领域的野心再次显露。
李东生又在憋什么大招吗？
/ 01 /
火速增持引猜想
近日，奥马电器发布公告称，公司股东惠州TCL家电集团有限公司（下称“TCL家电”）通过大宗交易方式，再次增持公司1.78%股权。本次增持前，TCL家电及其一致行动人重庆中新融泽投资中心(有限合伙)（下称“中新融泽”）合计持有公司10%股权。
此次增持完成后，TCL家电将持有奥马电器11.78%的股份。
公开信息显示，TCL家电为TCL实业控股股份有限公司全资控股，实控人正是李东生。而中新融泽的背后，则是同为李东生控制下的TCL科技（000100.SZ）。
图片来源：天眼查
从开始持股到目前成为奥马电器第三大股东，TCL家电只用了一个多月的时间。 而在这一段时间里，本来因为大股东“爆雷”而无人问津的奥马电器，股价连续飙升，目前涨幅已接近50%。
公开信息显示，从2021年1月8日开始，TCL家电正式联手中新融泽，连续增持奥马电器的股份。1月8日至1月27日期间，TCL家电一方通过集中竞价交易方式增持占公司5%股本的股份。
进入2月份之后，TCL家电的动作并未减速。2月1日至2日期间，TCL家电及其一致行动人再次增持，持有奥马电器股份达到10%。
另外，TCL家电还在2021年1月14日参与了法院网上司法拍卖，成功竞拍获得奥马电器控股股东所持公司4047万股股份。目前该部分股份尚未取得拍卖成交裁定书，预计过户完成后，TCL家电及其一致行动人对奥马电器的持股将超过15%。
而最新的这一次增持之后，奥马电器公告称，TCL家电及其一致行动人存在未来12个月内进一步增持上市公司股份的计划。
对于TCL家电如此快节奏的增持，外界有声音认为，李东生试图控股奥马电器的迹象已非常明显。但是，如果TCL家电真的想要拿下奥马电器，也并非畅通无阻。
就在TCL家电行动前不久，2020年10月底，奥马电器曾披露定增预案，拟向北海卿云信息科技有限公司（下称“ 北海卿云 ”）非公开发行股份。如果发行完成，北海卿云将持有奥马电器23.08%股权，持股比例超过公司现实控人赵国栋，成为新的实控人。
公开信息显示，与TCL家电不同， 北海卿云 2020年8月才刚刚成立，注册资本5亿元。而北海卿云实控人张炅名下也没有其他实体公司，背景颇为神秘。
那么，奥马电器又是一家什么样的公司？李东生究竟出于什么考虑，要加入这场资本变局之中？
/ 02 /
TCL家电重回A股？
公开信息显示，奥马电器创立于2002年，在2012年于中小板上市，主营业务为冰箱的制造和销售。公司冰箱业务超过七成的营收来自海外市场，2009年至2019年公司连续11年蝉联中国冰箱出口冠军，连续12年稳居冰箱出口欧洲第一，被外界誉为“冰箱业出口大王”。
图片来源：奥马电器官网
但就是这样一家家电领域的国民品牌，在2015年的一次股权转让之后，陷入了发展的烦恼之中。
2015年10月，曾经的京东副总裁赵国栋受让奥马电器20.38%的股权，取代奥马电器创始人蔡贰拾成为公司控股股东、实控人。赵国栋掌舵之后，很快便推动奥马电器以6.12亿元现金，收购了其名下的中融金科技有限公司（下称“中融金科”）51%的股权。
彼时正值互联网金融的“风口”，奥马电器“跨界”金融导致股价暴涨，曾连拉8个涨停板。但是，随着网贷行业潮水退去，中融金科开始出现大面积坏账，旗下P2P平台于2018年7月出现兑付危机，引发奥马电器“爆雷”。
2018年财报显示，中融金科净亏损达6.67亿元，再加上商誉减值、计提坏账等，奥马电器当年亏损19.03亿元。为此，公司的银行资产一度遭到冻结，实控人赵国栋所持股份也未能幸免，前述TCL家电参与股份拍卖便是由此而来。
作为奥马电器曾经的核心业务，奥马冰箱当时不得不撇清关系，对外发布《致合作伙伴公开信》：奥马冰箱与奥马电器系母子公司关系，各自为独立的法人组织，不同于分公司，子公司无须对母公司的债务承担责任。
2020年上半年，奥马电器逐渐调整业务方向，清理原有资产。当年12月26日，中融金科从上市公司剥离。2021年1月，奥马电器发布公告，其下属的金融子公司已基本出清。
正是在这个时候，TCL家电叩响了奥马电器的大门。而李东生之所以选择奥马电器，或许可以从公司2019年财报中发现端倪。
据2019年财报显示，虽然奥马电器整体业绩不佳，但奥马冰箱仍实现销量954万台，继续稳坐电冰箱出口第一的位子，实现营收71.8亿元，同比增长4.99%；归母净利润5.62亿元，同比增长59.21%。
对于李东生和TCL家电来说，如果能将奥马电器纳入麾下，无疑将增厚TCL家电在白色家电领域的竞争实力。而更为重要的是，这还将为TCL家电提供一个上市公司平台，助其重返资本市场。
毕竟， 在TCL集团的整体架构中，如今只剩下TCL家电仍游离在上市平台之外 ，当初一同被剥离的手机业务，也已被并入到主营电视的TCL电子（01070.HK）。
/ 03 /
“白+黑”联手
挑战巨头恐不易
作为家电领域的知名品牌，1981年，TCL集团成立于广东惠州，公司名称寓意为Take Care your Life（关心你的生活）。 从当初生产磁带的小公司起步，公司逐步发展成为全球性消费类电子企业集团之一，主要产品为电视、手机、冰箱、洗衣机、空调及半导体显示面板。
在TCL集团的发展历程中，以彩电为代表的黑色家电曾是公司崛起的中坚支柱，至今仍是行业龙头之一，而以冰箱、洗衣机、空调等为代表的白色家电业务一直相对薄弱。
图片来源：沙利文研究院
在经历过2000年初的跨国并购失败后，TCL成立了华星光电，将主要精力放在了技术含量更高、更有市场前景的半导体显示面板生产上。
图片来源：TCL官网
2018年12月，TCL集团启动重组，家电业务被从上市公司剥离。
当时，TCL集团以47.6亿元向TCL控股转让了消费电子、家电等智能终端及配套业务，而TCL集团上市公司变身为华星光电的融资平台，进一步聚焦半导体显示面板。
由于此次重组将TCL集团的彩电、手机等业务悉数剥离，一度引发投资者不满，认为是“资产贱卖”。比如，2017年财报显示，主营彩电的TCL电子当年的归母净利润占到了上市公司总利润的三成，剥离之后势必没有了这部分收益，从而影响上市公司的业绩。
但是，李东生之所以这做，自然有他的理由。
首先，剥离之后公司总负债下降19.43%，资产负债率下降3.93%，保证了公司的财务稳健。而更为重要的是，从成长性来看，随着房地产市场萎缩，彩电、空调、冰箱、洗衣机等家电市场已进入存量博弈阶段，增速逐渐放缓，资本市场估值偏低。
即便像美的集团这样的白色家电龙头，最新静态市盈率仍未超过30倍。而半导体显示面板领域估值相对较高，剥离后的TCL科技市盈率接近50倍，京东方更是一度超过百倍。
此外，对于TCL的家电产品来说，考验尤为严峻。剥离前的2017年，国内彩电市场总规模萎缩至6%，这对于以彩电起家的TCL来说无疑是个警钟。另一方面，对于市场前景较好的空调、冰箱、洗衣机等产品，TCL虽然一直在努力，但距离行业一线仍有相当的距离。
以冰箱为例，相关数据显示，2020年12月TCL品牌的冰箱市占率仅为2.3%，排名尚在奥马电器之后，位列第7。即便未来TCL家电拿下奥马电器的冰箱业务，两者的市场占有率之和，距白电巨头如海尔、美的、海信等仍有相当大的差距。
数据来源：产业在线、华安证券
但是，对于TCL集团来说，做大做强白色家电的想法一直没有放弃。2021年1月，TCL智能终端业务群CEO王成还曾表示：“白电整体需要高目标、高压强和高刷新。”
在手机、电脑等终端电子设备的挤压下，以彩电为代表的黑电市场空间不断受到挤压，而白电无论从需求还是功能性上，都更加旺盛。
数据显示，在“十三五”期间，家电行业整体向好，而细分板块中，冰箱、空调和洗衣机等白电产品所在的申万三级指数涨幅分别达到到109%、253%和97%，增长强劲。
数据来源：智研咨询
目前，家电领域已经形成以美的集团、格力电器和海尔智家三强为主的“寡头模式”。目前，美的集团市值在6500亿元左右，格力电器市值在3500亿元左右，海尔智家为2700亿元左右，远远甩开了其他同行。
这种情况下，TCL想在白电领域冲击一线并非易事。也有观点认为， TCL在彩电领域位居全球前列，奥马电器冰箱出货量排名行业前五，“黑白两道”联手，或许可以改变家电行业格局。但是，从市值上观察，这对白电行业的改变或许微乎其微。
不过，无论是否可以改变格局，对于奥马电器和TCL家电来说，双方的联手更多是利多弊少。一方面，TCL家电可以借此重返资本市场，获得又一个重要的上市平台。另一方面，相比奥马电器以往的实控人，李东生这样的“家电业+资本市场”的“老江湖”显然更有号召力。
所以，尽管TCL家电进入“白电第一阵营”的愿望实现起来仍有难度，但麾下能再多一家上市平台，或许也是不错的结果。但TCL能否如愿，不仅要看李东生的资本运作手段，还要看奥马电器以及那家颇为神秘的北海卿云。结果如何，我们拭目以待。
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