市盈率超过谷歌、苹果！奢侈品巨头的股价是不是涨过头了？

---

欧洲三大奢侈品巨头 —— LVMH集团、爱马仕集团（Hermès International）和开云集团（Kering）的股价在过去两个月里均创下历史新高：

• LVMH集团股价1月4日达到525.3欧元/股的历史最高点，2020年股价累计上涨约23.3%
• 爱马仕集团1月14日达到897.4欧元/股的历史最高点，2020年累计上涨约32%
• 开云集团11月18日达到623.5欧元/股的历史最高点，2020年累计上涨约1.6%

这些企业的规模以及它们在股市中的重要地位，使得许多投资者将它们与美股中的科技巨头相提并论。但一些分析师认为有理由保持谨慎。

私募投资巨头黑岩集团的欧洲基金（Blackrock European Dynamic Fund）的经理 Giles Rothbarth 表示:“在欧洲股市中，我们将欧洲奢侈品企业视为与美股中的科技企业同等地位，它们在全球的主导地位都是无可匹敌的。”他表示，在近期股价表现上升之后，该行业中一些前景最好的公司将持续具有吸引力。

法国高级珠宝品牌 Cartier（卡地亚）母公司历峰集团 (Richemont) 是进入2021年以后，首家公布季度报告的主要奢侈品公司。尽管面临再次的疫情封锁，旅游也没有复苏，但集团上季度的珠宝销售额远超预期，为进一步增长奠定了基调。（详见《华丽志》：历峰集团最新季报：中国大陆销售额增长80%，卡地亚和梵克雅宝引领珠宝增长14%）

英国奢侈品公司 Burberry 集团（博柏利）近期也公布了截至12月底的第三季度关键财务数据，品牌零售收入和可比门店销售额与上年同期相比均呈个位数下降。（详见《华丽志》：Burberry 最新季报：全价渠道的权重显著增加，但零售收入同比出现个位数下降）

在历峰集团和 Burberry 集团公布业绩数据的当日（12月20日），历峰集团股价上涨4.8%，Burberry 股价上涨4.4%，历峰集团在奢侈腕表领域的主要竞争对手 Swatch Group（斯沃琪集团）股价上涨2.9%。

历峰集团的股价在今年1月20日达到87.24瑞士法郎/股，为过去两年多来的最高点，其2020年股价累计上涨约5.3% 。

LVMH集团是泛欧斯托克600指数（Stoxx Europe 600 Index）中市值最大的成份股，也是行业风向标。GAM 投资公司旗下奢侈品股票基金（Luxury Brands Equity Fund）经理 Swetha Ramachandran 表示，鉴于 Dior（迪奥）和 Louis Vuitton（路易威登）品牌势头强劲，LVMH 集团即将在周二公布的数据很可能“远超同行。”

她说，由于许多主要经济体都处于封锁状态，高消费人群无法在旅游和餐饮上大肆挥霍，他们转而选择购买奢侈品，推动了上述知名品牌的销售。

投资管理公司 Sanford C. Bernstein & Co. 的奢侈品行业分析师 Luca Solca 在接受采访时说：“顶级品牌似乎势不可挡。”他表示，在疫情封锁的情况下，中国消费者在国内市场以更高的价格购物，购买“他们认为虽然不是必需品但仍不可或缺的奢侈品”，这推动了顶级品牌的增长。

从2016年起，《华丽志》推出“华丽志奢侈品行业股票指数”追踪奢侈品行业上市公司的整体表现，从2020年的数据可以看到：第一季度随着新型冠状病毒疫情在中国的爆发，多家奢侈品公司下调业绩预期，疫情对全球奢侈品股票产生的负面影响全面凸显，指数一度跌落至2019年4月份水平；进入第二季度后，随着中国消费市场逐渐从疫情中恢复，以及欧美奢侈品门店陆续恢复营业，主要奢侈品股票稳定回升；进入第四季度，全球新冠肺炎疫苗研发出现的重大突破，以及世界各地开始大面积启动新冠疫苗接种，成为助力奢侈品公司股价上涨的重要因素，推动“华丽志奢侈品行业股票指数”在2020年11月底和2020年12月底连续刷新历史新高。

许多投资者将 LVMH 集团等巨头视为高价值的资产，并认为它们将继续受益于中国中产阶级崛起等长期结构性趋势，同时它们多元化的、一流的品牌组合有助于降低风险。

但一些分析师认为有理由保持谨慎，因为疫情相关禁令仍将对今年的行业情况产生负面影响，而之后回归正常可能又会导致消费者把钱花在旅游和外出就餐上，而不是用于购买最新款手袋。

德意志银行（Deutsche Bank AG）的分析师 Francesca DiPasquantonio 表示，这些（奢侈品公司的）“股价过于完美”。在她分析的13家公司中，她建议只购买历峰集团的股票。她说，奢侈品公司的市值已经趋于“自满，人们不承认存在风险”。

加拿大皇家银行资本市场部门（RBC Capital Markets）的分析师也表示，（奢侈品公司的）市值看起来“过高”， 按今年预期收益计算，奢侈品股票的市盈率约为40倍，而过去10年的平均水平仅为23倍。

这些头部奢侈品公司的估值水平甚至高于过去一年在股市中备受追捧的许多美国科技巨头 —— 例如，Google 的母公司 Alphabet Inc.的市盈率约为27倍，Apple Inc.的市盈率为33倍，Facebook Inc.的市盈率为24倍。

德意志银行表示，尽管疫情反复导致年初市场疲软，且会影响到下个月的中国农历新年假期；但预计奢侈品公司今年全年的销售平均增长将达到18%，并可能会推动利润反弹95%。

Luca Solca 称，持续惊喜的业绩“对于维持股价水平至关重要，我们很可能会看到更多这样成功的业绩”，这得益于奢侈品行业正在提高售价、削减成本、并转向网上销售。

日内瓦投资公司 Reyl & Cie 首席投资官 Cedric Ozazman 表示，股票市场可能已经消化了这样一种观点：今年企业盈利反弹幅度会比分析师预期的大得多。

他表示：”我并不担心市值过高，我仍然非常看好奢侈品行业。中国对奢侈品品牌的强烈需求正在加速。”

 | 消息来源：彭博社、路透社、华丽志历史报道

 | 图片来源：《华丽志》

丨责任编辑：刘隽