疯狂，VC开始流血抢项目：估值1晚涨1亿，签合同立马打款

编者按：本文来自微信公众号 “铅笔道”（ID:pencilnews） ，作者：韩希言，编辑：吴晋娜，36氪经授权发布。

“人们说报复性消费，我看到的却是报复性投资。”一位投资人表示。

疫情积压下，2020年下半年的投资节奏明显加快。清科研究中心数据显示，2020年第二季度到第三季度，VC/Pe投资案例数从1751件上升至2776件，投资总金额也从1788亿上升至2135亿。

当下，投资机构“内卷化”愈发明显。“今天都是投资人求着创业者说，你拿我的钱吧。”金沙江创投主管合伙人朱啸虎此前在一个论坛上开玩笑说道。

“内卷化”主要体现在VC争抢项目上。投资人们的手段层出不穷，时时要关注在跟的项目，像销售一样一次次地推销自己的过往业绩和投后服务，还要担心已经谈好的项目被截胡或者抬高估值。有投资人表示，现在投资甚至大概率要靠跟创始人的“私交”。

更夸张的情况，一位投资人告诉铅笔道，仅仅一个晚上，项目估值涨了1个亿：原本已经敲定2000万占10%，一夜之间被另一家VC3000万占10%替代。

如今，“快”似乎成了唯一的致胜法则，有的投资人为了抓住好项目，不尽调先打款；有的直接把投资协议的金额一栏空着，让创始人出价；或者有的投资人会主动拿着合同、打着飞旳去和并没有投资意愿的创始人谈。

创业者在融资过程中更多地占据了主动权。有创业者表示，上一笔融资的钱还没有全部到账，新的一轮上亿元融资就即将完成；有创业者在刚刚透露出要融资后，立刻就有数十家机构找上门来，这时他则有充足的底气与反向尽调投资机构。

不过，投资火热并不代表投资人在盲目撒钱。一位投资人就表示，“创投行业本身一直就是二八定律，优秀的头部项目自然会吸引更多的机构投资，好项目的投资是靠抢的，这一点在往年亦然如此。”

注：本文内容主要来自铅笔道记者采访和网络公开信息，论据难免偏颇，不存在刻意误导。

VC“内卷”，想投进去要凭关系

“我感觉自己现在就跟做销售的一样，要一遍遍地跟项目方讲自己过去的业绩、增值服务等，做很多说服工作，对方才能给我一个投资的机会。”某机构投资经理林飞吐槽道。

2020年下半年，投资节奏明显加快。临近2021年新春前夕时，这种现象愈发明显。据铅笔道统计，2020年12月的投资者事件共计672起，较上个月增长34.13%，较去年同期增长33.07%。

“都说年底的时候，投资人们早早地去度假了，但我身边的同行们都是一个比一个忙碌。”上半周开项目会，下半周出差，周末整理材料，周一汇报，基本每天都满满当当，工作安排几近“007”，这就是林飞及身边同事们现在的工作状态。

他还表示，“内卷化”现象，在VC行业也越来越常见，这主要体现在争抢优质项目上。

抢法则多种多样。

有“矜持”一些的：始终保持和创始人的密切沟通，不停询问对方项目缺什么，投资机构能给他们什么，能帮他们解决什么麻烦，后续能怎么赋能。“知名机构这个时候就很有优势了，强调自己的品牌知名度，投资过的案例，突出老牌基金的价值、投资优势及资源。”

有“放下身段”的：发现项目后立刻飞到项目方身边，身心都时时地跟着创始人，密切跟踪公司的融资进展，每隔几天就约创始人见面，抢在同行前用最快的速度拿下项目。

还有“不太体面”的：林飞最近就有过项目在临近签约时被截胡的经历，当时就差签字了，但竞争对手知道后给出了优于他们机构的条件，让创业者中断了合作。

“当然是选择原谅他啦。”林飞有想去找这位出尔反尔的创业者说说理，但后来还是放弃了。

这种“见钱眼开”的事件现在越来越多。某早期投资机构合伙人白恒分享道，一位投资经理告诉他，发现了一个特别好的项目在融A轮，对方提出2000万人民币占10%的股份。

“看了项目后，我说好，可以投！”但是到了第二天这位投资经理跟他说，没机会了。某一家知名VC要投3000万元，还是占10%的股份。

白恒介绍道，现在的优质项目的情况是，你不投，有的是其他人投。他经常在项目方的办公室遇到同行，这个时候就只能各凭本事。

近期，白恒刚谈好一个项目，但却是靠人情才拿下来的。“前几天，我们之前刚投资不久的一个项目创始人跟我发信息说，‘老白呀，我们马上要融下一轮了，你要不要跟，我们是朋友可以优先考虑你。’在这位创始人看来，让我投资已经是给了我很大的面子。”

现状确实也是如此，据白恒了解，这个项目传出要融资后，至少有20家机构找上门，其中不乏国内排名前几的知名VC。

在白恒看来，如今优质项目的投资时，会有各种各样的基金“闻着味道”过来争抢。“现在不投进去，下一轮肯定要涨，翻倍是常有的事，所以现在即便贵一点，也要投下去。

投资靠手速，不尽调就打钱

研究市场、尽调看项目、汇报做决断……

其实一直以来，投资人的工作早就有一套自己的方法论和流程规则。但是现在，“快”似乎成了唯一的致胜法则，所有方法论和规则都有可能被打破。

梅花创投创始合伙人吴世春在接受媒体采访时就提到自己“抢项目”的经历。有一家做饰品连锁线的公司是今年发展很快的一家公司，今年至少已经融资4轮，梅花在投的时候“根本没有DD（尽调）的时间，也不允许修改投资条款，谁先打钱谁就能投进去。”

吴世春称这种投资叫“盲call”。一些非常火的项目上就是这样，基本都是“背靠背”的方式融资。如果投资方晚点打款、晚点进场的话，就有可能被项目方甩掉，没有机会投资这个项目。

“不尽调就打钱这种情况是存在的，但是仅限于头部的优质项目。好的项目大家早就了解差不多了，也都提前接触过，那就看谁打钱快。”白恒也对铅笔道说道。

为了抢项目甚至省掉尽调流程，投资似乎也进入了“拼手速”的时代，白恒和林飞都因为手速慢错过项目。

林飞此前曾跟过一个项目很久，投资双方也大致达成意向。“我觉得，还是要按规则行事，把尽调流程走完的，没想到刚和内部开完会，对方就说已经签了另一家，之后只能跟投一小块份额。”

白恒的遭遇也类似。有一个项目是他从疫情爆发前就开始关注并跟进，但是因为疫情，双方一直没能线下见面。在他想等疫情稍微缓和一点就继续推进的时候，对方告诉他已经拿到另一家机构的投资。“所以今年有些时候我会放松尽调的要求，可能没有那么严格，有些过程能省就省略。”

在白恒看来，继续按照流程行事的下场就是：你还在尽调，可其他机构直接甩支票过去签约。

有同行跟他分享过自己的“悲惨遭遇”：这位投资人有想过投资一个小众细分领域头部企业，先是按部就班地对接，做市场调研，他一度认为除了自己没有机构会来争抢。但是有一天项目创始人打电话过来说，有其他机构负责人直接来他办公室要求投资。再过一小时，对方第二个电话打过来说，“投资方的钱已经到账了”。

“不尽调先打款”这种现象，即便是科技含量颇高的半导体领域也很常见。

此前一位半导体领域的资深投资人对铅笔道表示，现在投资互联网、新消费的机构，也来看半导体。很多投资机构为了拿到一个好项目，把合同打出来投资金额空着就签字、盖章拿给创始人。

FA与创业者翻身：估值飞涨，手握10个TS反尽调

“转行做FA吧！”林飞最近在朋友圈经常看到这样的梗。

变现周期短，投入成本低，FA行业的优势在投资火热的时候更加明显。近来，林飞有一种感觉愈加明显，投资人和FA的角色地位发生了变化。在以前，都是FA主动联系林飞推荐项目，但是现在经常是他去向FA索要项目线索。

可这样一来，为了多赚钱，FA会把价格拼命往上抬。“而且FA推过来的项目大概率被无数人看过了，再投很容易陷入恶性竞争。”他说道。

手中有优质的项目，就是FA最大的底气。在某知名FA机构就职的黎苒表示，在创投市场中，投资人、创业者、FA三类角色中，通常FA一般会弱势一些，业务没有保证，甚至有时会被赖费用。

但是现在他手中的很多项目都得到了众多机构的青睐与抢押，有许多基金合伙人都纷纷与其联系，试图拿到为数不多的开放份额。“一个好的项目拿到10个TS并不少见。”

这个时候话语权就来到了创业者手中。

创业者李琦对铅笔道透露，他的公司上一轮融资的钱还没有全部到账，新的一轮上亿元融资就即将完成。据他介绍，在透露出融资意向的时候，就有大约20家机构前来争抢。不到一个月的时候，微信里多了70多位投资人的好友。

让他感到受宠若惊的是，不少机构与他直接接触的都是机构的一把手。但通常而言，前期意向企业都要通过投资经理、投资总监一轮轮去接洽。甚至是在做完尽职调查和被机构认定后，创始人才有可能在最后见到合伙人。

不尽调就打款的经历，他也经历过。“真的就有投资人直接飞过来，下飞机直奔办公室。意思很明确，只要我签合同，他们就立马打钱过去。”

这样的变化让李琦颇有时来运转的感觉。他有足够的底气从容应对投资机构，并对于接触的投资机构也开始做起了尽职调查。“每家机构的规模、投资策略、理念及回报预期不同，给创业者带来的资源质量也不一，决定接受哪家投资机构的资金前相当重要。”李琦说道，“既然主动权在我，那更应该好好考量。”

另外，他并没有选择上一轮的领投方继续领投，虽然对方在得知消息后的第一时间就联系了他，但他也没有卖对方的面子，“主要是估值问题没有谈妥。”

因为疫情，企业发展承压，包括白恒在内的很多投资人期待估值虚高的项目会有所回落，可实际上，大部分项目的估值更高了。他看过的一些公司估值一天比一天高，有的甚至直接翻倍。

经纬中国创始管理合伙人张颖此前也对外透露，从去年初到现在，至少有100多家近期融资的经纬系公司，估值翻了2-8倍。

报复性投资？不存在的

“我们开玩笑说，疫情过去后，人们说报复性消费，现在我们看到的是报复性投资。”光速中国创业投资基金创始合伙人宓群在去9月的一场论坛上说道。“大家都在抢项目，估值之前低下来过，但现在完全没有比以前低。”

“大家感觉疫情还没有完全过去，但其实在我们投资界还是蛮热闹，大家争前恐后还是很厉害的。”纪源资本管理合伙人符绩勋同样表示。

金沙江创投主管合伙人朱啸虎也称，现在投项目不再那么容易高举高打。“今天都是投资人求创业者，你拿我的钱吧。”

变化的因素之一是疫情积压。疫情最严重的时候，投资人们纷纷表示会将投资工作推迟到下半年。

而且，“优秀的项目留给VC的可投资窗口期非常短，所以决策速度要比以往更加迅速，这些因素都导致了眼下呈现出的较火热的投资态势。”创世伙伴资本主管合伙人周炜对外表示。

疫情随时卷土重来的可能性，也成为投资人加速下注的又一因素。“对于投资人们来说，就像有刀子在后面逼着你不断加速。”白恒说道。

另外在他看来，这种现象的原因除了疫情外，还有就是如今创投圈的马太效应正愈演愈烈。越是艰难的时候，越会促使资源向行业头部企业集中，这会产生一系列的连锁反应。

“我认为自己的投资并不盲目，创投行业本身就一直是二八定律，优秀的头部项目自然会吸引更多的机构投资，好项目的投资是靠抢的，这一点在往年亦然如此。”白恒认为，所谓的“报复性投资”，其实并不存在，大家都很理性。

优质项目总是跟头部基金相伴成长，一次融资其中不仅仅关乎钱，还包括名誉背书。被头部基金投资，项目就等于在行业和媒体面前公开亮相，根本不愁下一轮融资。

对于投资机构来说，“内卷化”愈发严重的现在，谁能募到更多钱，能给出更高的估值，谈判的筹码就更多。在白恒看来，“能投进顶尖项目的，可能就是那不到十家的的头部机构，很多中小机构可能都没有机会参与抢夺。”

创投行业“内卷化”，大批投资人消失在2020。数据显示，2020年VC/Pe管理人减少数量创下历史之最。

有知名投资人之前表示，行业两极分化早就该出现，PE/VC投资不应是全民式的，中国市场最终的头部可能就是现在总量的5%。

“也许，是时候离开创投圈了。”林飞最后说道。

（应采访对象要求，文中人名均为化名）