付鹏：一句重要的FED会议纪要内容

作者：付鹏

来源：付鹏的财经世界

从2020年的实际利率最有利的环境下助推黄金突破2000+之后的那一刻，随着之后那种最有利于黄金组合的名义利率向下（预期FED更低）+财政助推的通缩预期大幅度转为通胀预期升温，随着鲍威尔的预期管理在2020年年中释放出第一步的预期管理改变了对于名义利率更低的预期之后，那种最有利黄金的实际利率组合环境也就消褪了，整个黄金也就从高位回落开始转为了高位的震荡整理区间，持续了整整两个季度；

虽然通胀预期12月份后进一步的增强强化，但是整个名义利率曲线的远端也抬升非常的快，虽然短端的实际利率对黄金有利，但是长端的预期却随着名义利率的抬升逐步的转为了对黄金的抑制，整个实际利率各个期限的曲线整体使得黄金上有远端名义利率压力，下有近端实际利率支撑；

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震荡的黄金一直在等一句重要的FED会议纪要内容

所以关于黄金这个实际利率曲线的对标物下一步如何行动的关键指引就是如何打破这种局面，要么未来长端名义利率回落，对于黄金进一步支持而不是抑制，要么名义利率短端开始被FED前瞻性指引再次类似2012-2013年那样前瞻指引后开始预期向上，推动实际利率的回升（至少没有更低的实际利率曲线）；

这个关键的信息就是在每个月的FED会议中会进行确定，而1月7日的FED会议记录给出个重要的指引，而这个指引使得答案揭晓，配合两个季度前的鲍威尔的讲话你去品债券交易员的预期变化；

1月7日的FED会议记录还是老套路，两头圆，但是你要找到重点的变化，这对于债券交易者来说意味着前瞻的预期下的风险和回报关系被改变了：

多位与会者指出，最终会像2013年，2014年那样逐步退出，一旦有了实质性进展，就要逐步的缩减；

和金融市场打交道十余年的老trader都知道这就是FED著名的的充分提前与市场沟通，预期管理的操作；那这里就很简单的可以对2012年开始（FED前瞻管理）的市场做一个回顾，这肯定会对后期的操作有很大的借鉴意义；

2012年的FED前瞻指引下黄金变动的回顾

2010年后通胀预期减弱，欧债危机带动全球carry trading拉低美债收益率，美联储保持地板姿态；实际利率在2010年低达到顶峰后开始大幅下降，助推黄金大幅度上涨（1300-1920）

2011年Q4季度后，这一轮通胀预期的减弱开始逐步的消褪，持续到了2012年中后开始全球通胀预期开始回升；

这一阶段中保持着极低的美债收益率和稳定恢复的通胀预期形成了实际利率的优势，支撑黄金价格保持在较高的水平区间（1600-1800）；在2012年Q2季度开始美债收益率名义利率不在下降；

美联储当时开始表态释放出政策前瞻预期管理的引导（隐含着没有更低的利率水平更宽松的预期）市场开始修正前面的预期，名义利率不在进一步下降（1.5%十年期）

2012年Q4季度，对于FED什么时候开始缩表什么时候政策收紧的预期开始增加，2013年Q1季度，通胀预期开始回落，然而，债券市场则开始强化对于FED收紧和退出的预期，名义利率预期大幅度升高，实际利率迅速的恢复，黄金从高位跌至2014年的1100美金；

现在FED前瞻指引下黄金变动第一个信号-美债十年期

现在的状况非常像，FED已经开始从封住下限到开始预期给出变动的可能，这打开了美债收益率变动的上限，预计未来一两个季度很可能美债收益率上行的较快，这需要密切留意，实际利率整体曲线可能会比较明显的抬升，那么对于黄金来讲可能中期的压力才刚刚开始，当然密切留意后续FED的前瞻指引的语调和言语隐含的意图，从2012-2014年的经验来看，即便是后期通胀预期回落的情况下，为了腾挪货币政策空间，FED会变得较为积极的退出，只要不出现重大系统性风险影响和冲击的情况下，央行都不会过长期的保持应急应对的政策（毕竟现在货币政策已经是弹夹里面没多少弹药和有效性）；