撰文：Ross L. Stevens， Stone Ridge Asset Management LLC 创始人兼 CEO。

编译：Perry Wang

Stone Ridge 是一家市值达 150 亿美元的资产管理公司，其创始人 Ross L. Stevens 在最近发给股东的一封信中，畅谈了自己理解比特币的 四个顿悟时刻，以及「为何太多人没能通过买进亚马逊股票成为百万富翁」、「现在买进比特币是不是为时已晚」等问题。

以下是这封致股东信的部分内容：

现在买进比特币是不是为时已晚？

比特币已经进入第十二个年头，尤其是投资比特币在 2020 年的回报率超过 200%，但对于大多数人来说，投资比特币的想法依然令其感到极不舒服，就像亚马逊公司上市已 12 年时，大多数人依然不敢投资其股票（AMZN）的情境一模一样。

即使对于那些看到了比特币货币属性长期潜力的投资者来说，他们可能也想知道现在投资是否为时已晚。他们错过了上车的机会了吗？比特币所有的未来价值都已计入当前价格了吗？

我相信，进化论总是让我们坚决地低估现代技术网络效应的力量，因为在我们的历史长河中没有类似的先例。对于人类历史的绝大多数时间来说，我们生活在小小的部落中，这些部落与全球各地的其他人类完全没有联系。综合这一观察结果，以及前景理论和后悔厌恶理论，我们就可以解决为何太多人没能通过投资亚马逊股票成为百万富翁的谜团。

在亚马逊发展的初期，多数投资者对于购买亚马逊股票犹豫不决，即使他们非常喜欢亚马逊的电商服务，每年都感觉自己「又错过了买进亚马逊股票的机会」，亚马逊估价则一路飙升，令这些投资者望尘莫及。

为什么会这样？因为亚马逊股票前 12 年中，平均每年年末的股价比年初时的价格高出 175%。哇！年复一年的这种价格走势，因此可以理解投资者为什么年复一年地认为自己「又错过了买进亚马逊股票的机会」。

尽管可以理解，但投资者年复一年犯下大错，后果是非常严重的：在接下来的 12 年（亚马逊上市第 13 至 24 年）中，亚马逊估价涨了 62 倍。

比特币已经进入第 12 个年头。再过 12 年后比特币会值多少钱？10 万美元？50 万？ 100 万？还是仅 100 美元？我完全不清楚比特币的未来价格。但我坚信，信奉中心化的人群依然会严重低估比特币，因此低估去中心化货币网络乃至去中心化人群（我们比特币族）迅猛崛起的价值影响力，就像他们数十年来每年都严重低估谷歌、Facebook、Netflix 和亚马逊股价一样，尽管他们是那么热爱这些公司的服务，每天都使用其服务，依然低估了它们的股价。

从估值框架角度来看，我相信比特币应与上述网络商业模式（用户数量增加带来的网络价值增长）视为等同。

比特币也不会在全球范围内被没收。是的，个别国家可能尝试没收比特币，并且随着时间的发展，还会有些国家进行尝试，就像美国政府 1934 年 1 月依据《黄金储备法》缴没黄金一样，在 9 个月前的 1933 年 4 月，富兰克林·D·罗斯福总统签署的行政命令将美国公民持有黄金定为刑事罪行。

但是，就像在某些国家 / 地区可以审查互联网但不能将其关闭一样，可以（试图）在一个国家 / 地区没收比特币，但不能将其关闭。就像出于同样的原因和其他原因，互联网不存在全球性的「关闭键」一样，比特币也不存在这样的开关。

关于没收一事，先不谈财产权问题，比特币实际上不过是私钥的密码，可以通过简单的短语记忆将其轻松地存储在任何人的记忆中，对我而言，有多个原因使它比黄金和法币具备更出色的跨空间可售性。在我看来，如果会有什么情况的话，我们更有可能看到某一个国家将其货币与比特币汇率锚定，也许是某一个发展中国家在未来十年中利用这一方式来避开恶性通胀，然后才可能看到一个国家试图没收比特币（但未成功）。

请记住，与黄金不同，比特币不存在保险库。要没收我的记忆？呵呵，祝你好运。

关于比特币的一点总结性想法

由央行驱动的数万亿美元极低利率甚至负利率金融工具打碎了储户和退休人员的梦想，使得庞大且不断增长的人群无法满足自己的退休金期望值，更可悲的是，甚至扼杀了他们退休的需求。免费的资金拿着烫手，因为它不是免费的。无论是其出发点是多么善意，失控的全球性货币超发以及随之而来的金融抑制，都是社会面临的最大的全球性挑战。

无论比特币未来价格是上升还是下降，美国个人的长期货币负债都依然以美元为计价单位。面对我们集体面临的以法币为基础的退休挑战，我们不得不思考一个有趣而重要的问题：「对于将比特币作为主要的个人储蓄工具，您必须相信什么是正确的？」

答案：点对点—就是说，从今天开始直到开始支出您的长期负债（例如退休支出）时—不管美国政府法币的波动性如何—您只需要相信一件事；美国政府法币在这个时间段内相对于比特币将会贬值，仅在过去的两年中它就已贬值约 80%。

请记住，最重要的交易是与我们自己的未来进行的交易，我们不断寻找更坚挺的货币，是个体基于直觉的优化，并且我们本能地知道我们的生存取决于持久地储存生命力量。在这种情况下，千禧一代（注：是指 20 世纪时未成年，在跨入 21 世纪以后达到成年年龄的一代人）已经用美元投票，并且他们对传统机构的不信任感超过了前辈，看到这种情况已经使比特币成为「千禧一代的储蓄账户」，是否会感到惊讶？

在这种情境下，我所认识的最优秀、有远见卓识的投资机构中两家凭借其业务广得好评的人寿与年金保险公司，以及包含以美元计价长期债务的两家财产与意外险（再）保险公司，截至目前已经直接或间接持有超过 3.5 亿美元的比特币资产，都是通过我们旗下的比特币投资分支机构买进和持有的，听到这些消息是否不足为奇了？我可以肯定知道的一件事：他们，以及整个保险行业，在投资比特币方面才刚刚起步而已。

真正影响我们的是美国政府法币点对点的贬值，而不是法币波动性，我相信，这一深刻认知将带来以比特币为驱动力的金融创新爆炸式增长，包括向 30 至 50 岁人群提供以比特币计价的寿险服务，以及向 50-70 岁人群提供以比特币计价的年金服务。以比特币计价的人寿保险和年金配置实现零的突破，可能会成为我们最有效的防御措施，以应对央行过去、当前和将来活动带来的恶意后果。鉴于这些产品可能对美国的退休危机产生革命性的影响，我将不懈地致力于这些产品。敬请关注。