钛信资本高毅辉：恪守能力圈，坚持精品重度投资，目标20年100倍

中信证券直投部门出身的高毅辉，5年前怀揣“价值创造与价值实现”的初心，创立了钛信资本并独立从事股权投资，以精品投资的理念贯穿于创业历程，最终以耀眼的成绩，成为投资圈内的一股新势力。

在接受证券时报记者专访时，高毅辉透露，钛信资本主要做中后期投资，以精品重度投资为原则，聚焦Pre-IPO项目，至今共投了8个项目，单个项目的平均投资额超2亿元，其中2个项目已经上市，相应的投资增值平均达7倍。

钛信资本董事长 高毅辉

他坦言，前些年的积累到了今年开始逐渐开花结果，随着奥美医疗退出、道通科技上市，以及近期华大智造科创板获受理，实现20年100倍的“小目标”有了更加清晰的路径。而这意味着，钛信资本对自身也提出了更高的要求。

恪守能力圈 坚持精品重度投资

和市场上其他股权投资机构明显不同的是，钛信资本成立以来平均每年仅投2个项目，能在行业都蜂拥式抢砸赛道的大环境下，保持如此定力的背后，是高毅辉对市场机会的深度洞察。他作为中国首批保荐代表人，带领从投行出身的团队骨干，对于企业能否上市有着敏锐的判断力，从而在一开始就坚持发掘Pre-IPO项目。

“我们每年其实看得项目并不少，有300-400个，但是真正出手的很少，选择的都是最优质的企业，”高毅辉告诉记者，“目前钛信的投资主要集中于两个赛道，一个是大健康领域，比如华大智造、奥美医疗、智同生物等；另外一个是智能制造、高科技领域，比如道通科技、海光信息、道通无人机等，未来消费也会是布局的一个重要方面。”

事实上，随着注册制的实施，一二级市场的套利空间已经变得有限，对于上市前的临门一脚，市场普遍认为赚钱的概率远不如从前，而且可能还会面临一二级市场倒挂的情况，所以很多业内其他机构投资阶段移向更早期，投早投小成为主流方向。

但高毅辉表示，做自己能力圈范围内的事最重要。对于当下的Pre-IPO投资，他认为仍然有很大的机会能赚钱，体现在两个维度：首先赚的就是一二级市场的估值差，其次更重要的是企业本身成长的增值。

尽管目前Pre-IPO的收益率在下滑，但总体的收益率还是相当高的，一般只要在A股上市的公司，大概都是有几倍的收益。已有的案例则是最好的说明。以全球汽车智能诊断龙头道通科技为例，2017年底，钛信资本重度投资道通科技2.26亿元，投资估值是33亿元。公司上市后，钛信的持股比例仍有6.02%，而公司最新的市值超过了300亿元。

谈及背后的投资逻辑，高毅辉表示，我们非常看好汽车电子智能诊断这个细分行业的前景，道通是一家成长性特别优秀的公司，它所处的赛道属于汽车后市场，主要的产品有两个，第一是智能汽车诊断系统，未来汽车智能化、电子化是不可逆的趋势，汽车智能诊断系统服务的市场将有非常强劲的爆发力，且汽油车的存量巨大，主业能够保持高速增长；通过市场调研和财报分析，道通科技当时在全球位列第三（现在已经超越德国博世，晋升全球第二），多年来公司净利润稳定保持30%的复合增长，即便中美贸易战和疫情双重影响下，业务增速依然保持在30%-40%之间；第二，其主打产品是TPMS（胎压检测系统），该系统在国外是汽车非常重要的保障装备，要求汽车全部安装。目前国内也通过立法，要求2020年1月1日起，TPMS 强制安装法规开始正式执行，中国生产的所有车辆都必须安装直接式或间接式TPMS系统，这部分业务未来非常有想象空间。公司凭借核心技术优势，持续研发TPMS、ADAS系统升级迭代，形成了坚固的生态护城河。

截至12月30日，道通科技市值增长至308亿，钛信资本所投资的2.26亿元增值超9倍，投资回报近9倍；同样是已经上市的奥美医疗，2017年1月钛信资本投资时本金为1.2亿元，目前退出的金额已经达到5.1亿，三年时间已为投资人带来超3倍的回报。

总结钛信的投资策略，有三个显著特点：坚持精品重度投资、聚焦投资龙头企业、专注Pre-IPO投资。

具体而言，高毅辉解释道，他非常认可巴菲特的投资理念，“鸡蛋就是要放在一个篮子里”。优秀的企业是非常稀少的，尤其是行业的龙头企业。投龙头企业，是必然趋势。因为龙头企业的盈利能力十分强，且长期价值也非常大。可以预估未来是龙头企业的并购时代，他们的估值也会非常高，一旦看准就要下手，并且是重度投资。他告诉记者，钛信资本凭借多年专业投研能力，精准抓取“杰出公司”，在已经投资的8个项目里面，有六家都是全球第一或中国第一的龙头企业，其中像奥美医疗，是医用敷料行业的全球第一；华大智造，是高通量基因测序仪领域的中国第一；还有海光信息、准时达等全部都是龙头企业。而这些项目基本上有比较扎实的盈利能力，企业净利润基本都在亿元以上，大概都可以在两年的时间左右上市。

同时，钛信资本恪守能力圈，坚持投Pre-IPO项目，上市的精准度很高，尤其是在A股，安全性、稳健性也很高，相对而言周期也比较短。高毅辉在头部券商有十多年的保代、直投经验，其最擅长的就是判断中晚期项目的投资价值。

建立投资生态圈 力争20年100倍

高毅辉表示，从很早开始，他就在思考，做股权投资这项事业，不单单只是机构本身，钛信资本需要链接投资人、所投企业，三方营造一个生态圈，通过这个生态圈，以聚焦龙头企业投资、坚持精品重度投资、侧重Pre-IPO阶段的投资为核心策略，共同实现一个既定的目标。

在今年的股权投资20周年峰会上，高毅辉首次公开喊出了要实现“20年100倍”的投资新目标。乍一听感觉这个目标难度很大，但是在他看来这并非高不可攀。高毅辉向记者做了这样的拆解：20年100倍，分开算就是10年10倍，5年3.16倍，平均下来即每年的年化收益为25.89%。

“单从年化收益率来看，这样的一个收益率，在很多国内的投资者看来并不是很高，国内能取得这样收益率的投资人也大有人在。按照每年25.89%的速度增长，对于我们的投资人而言就意味着如果100万，10年100万将变成1000万，20年变成1亿。”他解释道。

按照钛信资本两个已经上市的项目，综合IRR为72%，超过上述目标收益率。从整个时间轴来看，能够取得超额回报的项目有一定阶段性的原因，而中国现阶段的市场给了股权投资这样的机会。对于实现这个目标，高毅辉表示非常有信心。“抓住现在市场给予的机会，争取在前面的十年里获得更好的收益。如果把20年的投资当做一场马拉松，我们合理估计，前半程的收益率会大幅高于后半程。”

要实现20年100倍的目标，除了持续取得良好收益率，还有一个必要条件至关重要，必须要做到严格控制亏损。采访中，高毅辉反复强调，要恪守能力圈，坚守投资原则，力争保障每个项目不亏钱。而对于防止出现本金损失的措施，有如下几点来规避：首先，基本只投资中后期，特别是Pre-IPO阶段的项目。钛信要求项目上市成功概率要超过90%；其次，对于投资标的的体量和行业地位有较高要求，一般都是细分行业的龙头，收入10亿以上，净利润1亿元以上。这个规模的项目安全性和稳定性都非常好；第三，特别重视回购的安排，投资基本都有回购条款，特别重视实际控制人回购的能力，约定在3-5年上市不成功，实际控制人要对股权进行回购。

2020年，是最难的一年，也是后面十年最好的开端年。在采访结束时，高毅辉最后向记者表示，从长远来看，中国市场提供了最好的环境和最重要的机会，新的投资周期即将来临，未来十年是股权投资的黄金十年！