独家 ｜ “接盘”的微众银行坏账从何而来？
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独家 ｜ “接盘”的微众银行坏账从何而来？
12月4日下午，微众银行给出了蛋壳租金贷事件最新解决方案。蛋壳租金贷客户退租后，与之签署协议，将退租后蛋壳公寓所欠客户的预付租金用于抵偿客户在微众银行的贷款。然后微众银行结清该笔贷款。
一旦该笔贷款结清，租客和微众之间的借贷关系即告终止。简言之，此后，微众银行相关租金贷的债务人即由租客变为蛋壳公司。
对比11月16日（免息期延长至2020年12月31日）和12月2日（免息期进一步延长到2023年3月31日）的两次公告，对租客的权益保护从贷款延期升级到结贷，能够看出微众银行的处置方案是以保护相对弱势的租客为主。
租客确实无辜，而且在各地监管机构和政府相关部门先后介入之后，微众作为蛋壳租金贷的最主要合作银行，似乎除了被动止损也没有更好的解决方案。“我们也是从保护客户权益的角度出发，研究制定了该方案。”微众银行对第一财经回应称。
“目前微众银行与蛋壳相关的租金贷余额差不多还有14点几（亿）”，一名接近蛋壳的人士对《第一财经》Yimagazine独家透露。
微众在公告里表示是从合法合规角度做出此处置方案。在租金贷各方中，银行和租客之间为借贷关系，蛋壳作为房屋代运营平台，对租客的贷款有担保义务，若租客违约，蛋壳兜底，而现在是银行改为优先向其追索债务。虽然蛋壳违约在先，但目前尚不清楚微众设计这一方案的具体法律依据。
按蛋壳公寓目前的状况看，这14亿大概率要变成微众财报里的坏账，但这是2019年净利润也才39亿元的微众很难承受的结局——如此坏账率将影响银行的信用评级——然而另一方面，“蛋壳确实已经无计可施了”，上述人士表示。
截止12月1日，微众银行有16.18万名租住在蛋壳公寓的客户。截止2019年底，蛋壳公寓管理的公寓间数为43.83万间。若按每间公寓居住一位住户计算，使用了微众银行租金贷的用户占蛋壳公寓总租户的近4成。
在微众银行松口之前，租客即使在房东的压力下搬离了蛋壳公寓，也要继续向微众银行还付每个月的租金贷款。这种还贷要求降低了租客从现有房屋中搬离的意愿。
蛋壳公寓创立于2015年，今年1月在美国上市。进入11月以来，多地蛋壳公寓租户因被房东驱赶而在社交媒体上发声或讨论维权，蛋壳公寓也因此被传资金链断裂，成为继志诚优家、玉恒公寓、沃客公寓、鼎家公寓、寓见公寓等70多家倒闭长租公寓后的又一爆仓品牌。
除了倒闭原因都是资金链断裂之外，这些长租公寓品牌还有个共性就是几乎都在拿房时采用了“高进低出”的竞争策略，以及租金贷这一“长收短付”的金融产品。
租金贷：失控的金融工具
租金贷是互联网金融领域的一种创新产品，2015年前后随着长租公寓兴起而在市场上出现。在这种金融产品的支持下，租客与公寓运营方——即“二房东”——签订租房合同后，与公寓合作的金融机构会一次性把租客合同期内的所有租金支付给公寓运营者，而公寓运营者则只按月或按季向房东支付租金。同时，租客按月或按季向金融机构偿还贷款。
这种模式使得长租公寓运营商预先回笼了资金，从而以更快、更大规模的效率拓展新房源。
以一间月租金3000元、房源成本2500元的公寓为例。运营商本来每月只能从中分走500元作为收入，但是通过租金贷的租金预收和账期错配，公寓运营商一次性可以拿到1-2年的3000元，即3.6万-7.2万元，而它支付给房东的只是1-3个月的2500元，即2500-7500元。
这意味着，在扣除装修成本（业内平均水平在1万元/间左右）之后，蛋壳仍能从每位租客身上获得至少超过12倍的资金杠杆，这还是在将所有房源都计为需投入装修的新房源的极端情况下。“所以租金水平绝对值越高的房源，能够加的杠杆就越高。这也是为什么全国的公寓企业里自如和蛋壳规模发展得最迅猛，原因之一就是它们的房源集中在高租金水平区域。”长租公寓从业者王亮对《第一财经》杂志说。
这种高杠杆契合了长租公寓快速扩张的需求。以蛋壳为例，2017年，它还仅管理5.218万间公寓，2018年，数字增长了3倍至23.64万间，上市前的2019年，蛋壳开发的公寓房间数量在上一年猛增的基础上又几乎翻倍了，达到43.83万间。同一阶段，2017年、2018年和2019年，分别有91.3%、75.8%和65.9%的蛋壳公寓租客使用了“租金贷”服务支付租金。
但它也加剧了长租公寓品牌之间的竞争。据戴德梁行2017年发布的《长租公寓市场发展研究》报告，当年，北上广深的集中式长租公寓品牌数量合计已达300多家。
这个报告发布的第二年，我爱我家时任副总裁胡景晖炮轰长租公寓称，以自如、蛋壳为代表的长租公寓运营商为了争抢房源，以高出市场20%-40%的价格收房，导致租房成本大幅上升，出租率却下降。
2017年至2019年，蛋壳公寓的出租率分别为85.8%、76.9%和76.7%，从未达到业界认为的盈亏平衡点——90%。
同时，因为“高进低出”的打法，蛋壳公寓在2017年的毛利率还有6.21%，2018年降低为1.24%，2019年为-10.88%，这意味着产品的价格倒挂——平均出租价格比从房东那里收过来的价格还要低。
2019年12月，住建部等政府六部门印发指导意见，要求住房租赁企业租金收入中的租金贷金额占比不得超过30%，超过比例的部分需在2022年年底前调整到位。在这份指导意见发布之前，已有杭州鼎家、上海寓见公寓等多个品牌资金链断裂。意见发布后，青客公寓今年9月爆仓，然后就是蛋壳，而这两家是唯二上市的长租公寓品牌。
微众银行：可能用错了风控模型
在蛋壳风波中，11月27日起，长租公寓品牌自如也暂停了“自如分期、轻松付”等功能，这两个功能的性质都是租金贷，背后的主要金融服务商也是微众银行。
早在2018年，住建部要求将租金贷占比降低到30%之前，平安银行、招商银行等各大传统银行就已陆续停止了租金贷发放，而微众银行并没有止步，成为了蛋壳租金贷最主要的合作方，贷款金额甚至超过作为蛋壳股东的蚂蚁集团。
“因为蚂蚁在更早的时候，就经历了其他几家公寓的租金贷危机，微众是后面进来的，没有机会体验学习。”王亮说。
租金贷之所以风险高，是因为它虽属于消费贷的一种，但消费的实际是房屋使用权，是一种非实物消费，“所有非实物交付类的消费分期，风险其实都在企业端。”王亮表示。
因为虽然每个月向金融机构还贷的是租客，但金融机构借出去的租金并没有给到他们手里，而是成为了运营商的流动资金。一旦公寓运营商资金链断裂、破产，银行和租户都拿不回钱。
租金贷还有一个尤为特殊的风险点在于，其底层逻辑建立在拥有对被租赁房屋的运营权基础之上。一旦平台付不起房租，它的租赁运营权就会灭失，所谓的交付物就不再存在——对应到蛋壳案例中，就是房东们要求收回房屋。
市场耳熟能详的案例还有教培业。跟租金贷类似，教育培训的还贷方也是消费者个人，而从银行一次性拿走一年或多年教育贷款的当事人是提供教育服务的机构。如果教育机构破产，银行和消费者个人仍是被绑架的两方。
在租金贷刚刚诞生的时候，很多金融机构都将其视为和分期支付一只iPhone手机、或者一趟出境游差不多的消费金融产品。这种金融产品有具体的消费场景，标的物一次性交付完成，服务对象是众多个体消费者，风险在客观上被分散，很难出现系统性的集体违约。
“所以租金贷从本质上看其实是对公贷款，如果银行仍然是以对私的消费贷的角度去看风控模型，风险会很大。”王亮表示。
2017年至2019年，微众银行的不良贷款率已从0.64%上升至1.24%。2020年因为蛋壳爆雷产生的这14亿元难以收回的贷款，会进一步影响它的业绩信用，金融科技巨头们还需要更多的案例来学习市场风险。
至于蛋壳公寓这家公司，出事至今，在公开渠道几乎没有任何像样的、诚恳和有效的回应，官方微博的最新更新停留在11月20日，内容竟然是号召大家注意保暖和防护——道德品性和业务水平如此相得益彰的公司实在不多。
（文中王亮为化名）
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