4倍利润增幅背后，“无界”的众安保险

8月26日，国内首家互联网保险公司众安在线(http://06060.HK)发布了2020年中期业绩报告。

虽然事先已经发布了利润增长超过100%的业绩预告，但是高达418.8%的涨幅依旧惊掉了投资者的眼镜。

报告期内，众安实现归属母公司股东净利润4.905 亿元，同比增长3.960亿元，综合成本率大幅改善，同比降低4.8个百分点，赔付率显著下降7.3%。总保费方面，上半年众安保费收入共计67.7亿元，实现了14.7%的增长。

众安在上半年重点布局了健康生态业务。依托尊享e生系列健康险、众安互联网医院、暖哇科技等形成业务闭环，其中健康险作为医疗服务产业链的支付端，有效整合了健康服务的相关价值：上半年健康生态实现保费收入30.5亿元，同比增长115.6%，占总保费收入的比例从24%上升到了45%。得益于暖哇科技以及生态体系内的数据赋能，在收入增长的同时，健康生态业务赔付率从60.3%下降至了45.1%。

众安自有平台也实现了爆发式增长：上半年总保费收入10.487亿元，同比增长约8.1倍，对公司总保费的贡献占比提升至约16%。众安自2019年起，战略性地加大了对自有平台业务的建设和投入，自有平台的高效营收拉动了总保费的提升，进一步优化了综合成本率，同时，将众安形象在用户群体中不断深化，增强了企业用户的黏度，也为企业带来了长期价值。

生活消费生态方面，众安持续为国内主流电商平台提供退货、产品质量、物流、售后服务、商家风险保证金等风险保障，并一直占据市场主导地位。上半年生活消费生态贡献保费收入19.2亿元，同比上升40.4%。

科技业务板块，在疫情和监管政策推动着保险企业加速数字化转型的背景下，在2020年上半年收入同比增长26.2%，签约客户64家。另外由于保险行业客户高复购率的特点，接下来众安在科技输出领域还将进一步挖掘客户价值，坚持面向行业开放，全方位助力行业战略转型升级。

另外值得一提的是，众安旗下的两款数码化产品——虚拟银行 ZA Bank 和数码化人寿保险 ZA Insure 也分别于今年3月和5月正式上线，不同于传统的实体模式，两款产品均高度依照互联网运作，这也符合众安一直以来“科技赋能产品”的理念和先行的发展眼光。

纵观众安半年报，管理层始终坚持着“有质量的增长“的初心，在健康及生活消费生态高增长的驱动下，实现了业务结构持续优化。然而如此亮眼的利润增长，主要还是归功于众安对于健康生态的构建以及医疗科技业务闭环。

01 抢占医疗科技赛道，实现估值切换

2018年《政府工作报告》、《国务院办公厅关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》发布后，多项政策密集出台对互联网医疗行业大力扶持，科技医疗也正式进入了资本市场的主路径。而今年上半年的新冠疫情，更进一步助推了行业发展，据弗若斯特沙利文预计，中国互联网健康市场规模2026年增长将达到 1980 亿元，年复合增长高达33.6%。

主流互联网医疗服务类型占比

众安通过布局医疗科技闭环，上半年为1235万用户提供了“保险保障+医疗服务”的一站式服务体验。通过免赔额等设计，快速迭代的产品可以贯穿用户生命周期并满足各种差异化的需求。用户可以享受到易获得、易理解且可负担的健康保障方案及医疗服务。也因此，上半年仅尊享系列的产品就贡献了27.3亿保费收入，同比增速138.2%。

当前主流的互联网医疗服务主要有挂号问诊、医药电商、健康管理、医护工具、医院便民管理和医疗知识平台六大类。为了在商业模式上形成闭环，企业又主要分为了“医+药”和“医+药+险”两大类。

“医+药”的模式相对成熟，阿里健康、平安好医生等巨头公司，利用自身在流量及产业链整合方面的优势，在互联网医疗纳入医保报销范畴，以及处方外流的背景下，依托“医”完成引流，依托“药”推进平台盈利，较容易形成商业模式上的闭环。这同样造成了赛道拥挤的问题：医生资源储备量、流量获取及留存成本、药物配送分销能力将决定企业的核心竞争力。另外由于病人的就诊数据没有打通，导致线上诊疗和开药的依据受限，实际销售的仍以OTC为主。

而众安代表的“医+药+险”的模式，更符合我国医改大方向。

当前国内医疗体系供需矛盾是根本性问题，19%的医疗资源承担了50%的就诊需求。伴随着供需矛盾，医保的收支失衡等问题也日益严重。

美国医疗体系改革中，奥巴马曾多次提到凯撒医疗集团（Kaiser Permanente）。凯撒医疗首创了HMO模式（health maintenance organization），并在美国获得了巨大成功。

HMO就诊流程

HMO即用户每月支付保费，之后需要医疗服务时，由体系内全科医生首诊后转诊至各专科医生，有医生开具保险公司赔付范围内的处方。如病人有特殊需求可自付诊疗费用，之后由平台配药。HMO的模式应用在中国，将极大缓解中国医疗体系内的供需矛盾。

凭借此模式，凯撒医疗2019年实现营业收入845亿美元，净利润27亿美元；会员数量在2019年增加了81000名，现会员总数为1220万。

从众安的保险产品和商业模式中，我们看到了中国“凯撒“的影子：

经过了16次迭代的旗舰产品“尊享e生”，在众安2019年获得了互联网医院牌照后获得了蜕变：投保尊享e生的用户，可以通过众安的互联网医院实现专业医生7*24小时线上一对一问诊，并提供24小时线上药品服务，每次药品服务赔付比例达到50%。

互联网医院方面，通过自建团队以及与第三方医疗集团合作，已精选约2,000名医生（以外部医生为主），为用户提供多项医疗服务，完成了初步的医生储备。

对于管理型健康险来说，控费能力是核心。只有提高保险公司的控费议价权，手握众多投保人的就诊记录，才能放开赔付条件，设计出吸引投保者的产品。

众安孵化的“暖哇科技”提前布局医疗数据领域。在用户授权的前提下，暖哇联通了1000余家医院的问诊数据，实现数据在线直连，提高了整套体系的风控能力以及产品竞争力。

从服务结构来说，众安的科技医疗板块已经初步具备了HMO的形态。也正是凭借多年来的积累和商业模式打磨下，本次中报中，众安健康险占比同比暴涨115%，达到了45%。

中国现阶段商业医疗保险占卫生总费用的比重低于9%，美国为47.6%。而在医保接入、自建医生团队等政策进一步开放后，我们可以目睹众安医疗科技板块收入迎来飞跃性的提升。

作为国内保险科技第一股，众安从港交所上市之初就受到了众多投资者的关注，退运费险、飞享e生等创新险种也体现出了众安对用户需求的敏锐嗅觉与自身的产品支撑能力。也正是这种特质，使得大健康风口显现，保险行业竞争格局逐步清晰的当下，众安可以迅速依托保险构建场景，引入互联网医院资源，杀入医疗科技赛道。

而当众安不断拓宽道路时，作为投资人也在思考，众安的边界到底在哪？

02 “无界“的众安

众安能快速的拓展边界，取决于众安的几项优秀特质：

1. 管理层对于行业发展有清晰认知及布局能力

从众安2017年的招股书就可以发现，在上市之初，众安退货运费险占比下降明显，而健康险增速明显，且2018年就完成了对暖哇的孵化。这段时间正是科技医疗行业发展的低谷，而众安能在产业低谷布局，在风口来临之时抓住机遇，充分展现出了管理层的战略认知。

2.产品创新能力

优秀的产品创新能力给予了众安拓展边界的底气。众安一直能把握中国保险科技市场的发展机遇，从“退运费险”，到“尊享e生”的十六次快速迭代，再到本次财报中提到的“宠物险”、“碎屏险”。众安一直在提供和发现以客户为中心的产品和解决方案，解决客户日常生活中的痛点。

3.流量及渠道复用能力

传统观点看来，不同险种因为其场景和业务人员侧重的问题，切换赛道需要耗费巨大的财力与人力。而众安是国内首个业务全部跑在云端的保险公司，其核心系统无界山1.0升级到2.0，可承载众安保险千亿元保费规模目标，无界山2.0=业务中台+技术中台+数据中台，使得实时保单查询成为可能，假设过去保单查询需要1秒，在无界山上只需要0.3秒，在效率提升的同时，硬件成本也得到了稀释。

在下一步，无界山将打造开放的保险中台生态圈。无界山“核心+中台”的技术架构，在满足目前险企核心留存的同时，拆分中台模块进行插拔式配置的需求，以此实现各系统版块根据业务快速复制的需求。

4.科技赋能

众安一直讲保险科技，投资人不理解“科技”究竟对于这家公司有怎样的驱动力和附加值。因此很长的一段时间内，众安都是被以传统保险的逻辑进行估值。直到港交所将其纳入恒生科技指数后，才正视其作为科技公司的本质。

2020年，众安科技与阿里云达成合作。集成双方产品与技术优势，推出联合解决方案，共同面向保险生态企业。方案覆盖保险及互联网行业在实际业务场景下，从系统部署、产品上架、多渠道对接、互联网分销，到用户运营分析、企业获客、以及销售人员培训等环节。赋能保险企业快速开展线上业务，推动产业链实现数字化转型。

众安的未来，不只是医疗科技，也可能蕴含在任何一个业务板块中。依托多年来积累的大数据优势，通过自有平台的架构调整，众安永远可以走在风口的前端，并利用平台的优势不断深挖护城河。

这可能也是众安将其核心系统称为“无界山”的原因。（作者：刘开天）