摘要：立法需要更完善

按照售价13.75元/杯的拿铁，以20%利润计算，瑞幸需要售卖4.4亿杯咖啡，才能还完这笔巨款。

 罚款12亿元

12月17日，美国证券交易委员会发布消息称，与瑞幸咖啡达成和解，瑞幸针对造假指控支付1.8亿美元（约合人民币11.8亿元）罚款。

公告附带的起诉书称，至少在2019年4月到2020年1月之间，瑞幸咖啡销售造假，捏造了3亿美元的零售额。

SEC周三提起诉讼，指控瑞幸咖啡违反美国联邦证券法的反欺诈、上报、账簿和记录以及内部控制条款。瑞幸咖啡并未承认或否认，同意达成交钱和解。

要卖4亿杯才能还完

瑞幸咖啡融资计划书显示，瑞幸咖啡平均单品售价为13.75元/件，以毛利20%也就是2.75元计算，需要售卖4.4亿杯拿铁，全国4000家门店，平均每家需要买11万杯才能还完。

还将面临大量投资者集体诉讼

很多网友以为，在与SEC和解后，瑞幸这也算是花钱消灾了，但其实并不是。

美国对于财务造假，采用的是行政+市场化的惩罚方式，而且金额巨大，目的在于让上市公司不敢轻易造假。

多位并购律师对易简财经（ID：ejfinance）指出，目前与SEC和解，解决的是行政处罚的问题，接下来如果瑞幸还想在美国继续上市，还需要解决投资者集体诉讼的问题。

SEC在12月17日的公告中，给瑞幸咖啡算了一笔账，称该公司于财务造假期间，从证券和债务投资人处累计获得超过8.64亿美元融资。也就是说，如果要与投资者达成和解，怎么也得上亿美元。

之前，阿里巴巴就曾因为工商局《白皮书》事件，涉嫌隐瞒重要信息，在美国遭到集体诉讼。

2015年阿里巴巴刚刚登陆美股时，原国家工商总局发布《2014年下半年网络交易商品定向监测结果》，显示阿里巴巴旗下淘宝的样品正品率最低，仅为37.25%。后来，原国家工商局又公布了《白皮书》，指出阿里系网络交易平台存在5大突出问题。随后原国家工商总局澄清，这份“白皮书”没有法律效力，并迅速删除。

受此影响，当时阿里巴巴股价大跌8.78%，创下上市以来最大单日跌幅，市值也因此蒸发约220亿美元。

于是在2015年1月31日，阿里巴巴以及高管团队马云、蔡崇信、陆兆禧和武卫四人遭遇集体诉讼，被Christine Asia公司和威廉姆·泰诉至纽约南区联邦地区法院。

这场官司一直打了4年，直到2019年，双方才达成和解，阿里巴巴支付2.5亿美元给原告。

重罚程度远超A股

2001年美国安然公司财务造假曝光，美国证监部门按顺序处罚决定如下：

1.安然股票停止交易，直接被摘牌处理；

2.CEO判刑24年并罚款4500万美元；

3.财务策划者被判6年徒刑并罚款2380万美元；

4.全额赔偿投资者损失高达71.4亿美元；

5.安然公司宣告破产倒闭；

6.连带责任，对安然公司会计事务所重罚，永久性退出审计行业。

对瑞幸而言，12亿仅仅是个开始，后面还有美国投资者的集体诉讼，以及更高金额的罚单，瑞幸很可能跟安然同样的下场。

与此同时，中国官方也在陆续公布对瑞幸咖啡造假的调查和处罚结果。

10月12日，市场监管总局宣布，对瑞幸咖啡作出行政处罚，罚款人民币200万元整。

200万对12亿，显然国内的处罚力度对比美国轻了太多。美国证券市场对于财务造假，基本是往死里打，因此威慑其他上市公司不敢造假。相比之下，中国A股上市公司面临的监管环境温柔多了。

獐子岛2016 年度虚增利润 1.31亿元、2017年度虚减利润2.79亿元，做出对獐子岛的行政处罚是60万元，康美药业的财务造假，也是被处以60万元罚款。即使根据《新证券法》，其中对欺诈发行的最高判罚也只有2000万，这对比国外还是有很大的差距。

我们本轮的注册制改革，强化退市制度，已经取得了很大的成功，但在集体诉讼和惩罚力度两个方面，还明显有短板，A股市场对于上市公司财务造假过于宽容，总是考虑倾向于保护投资者和员工利益，这其实是为了短期利益牺牲整个市场长期的公平和效率。