究竟谁能主导石油市场？

作者：林莫愁

来源：金十数据

东西方之间的较量一直以来都是石油市场的一大主题：亚洲强劲的需求 vs 西方下滑的需求。

当西方国家继续遭受新冠疫情之苦时，亚洲的石油需求已经改善到较高的年增长水平。

在这场较量中，究竟是亚洲强劲的需求更能主导油价，还是西方下滑的需求更能主导油价呢？不同分析师有不同看法。

观点一：受西方需求拖累，石油市场或出现回调

11月中旬，大宗商品分析师Oleh Kombaiev发表了一篇文章，预计明年石油市场不会出现熊市行情。但现在，他认为石油市场有些过热，很可能出现回调。以下是他的观点。

首先，欧佩克对明年石油需求的预测不乐观：

另外，在最新能源展望报告里，美国能源信息署（EIA）也下调了对2021年全球石油需求的预期：

“我们预测，到2020年，石油需求将同比下降880万桶/天，较我们之前的报告略微减少了5万桶/天。主要由于航空燃油和煤油的需求再次下降，我们将2021年的全球石油需求的预期下调了17万桶/天。”

总的来说，无论是欧佩克还是EIA，似乎都疫苗进展对油市需求的复苏持乐观态度。

然而，值得注意的是，当前新冠疫情蔓延的势头未见减缓。第二波新冠疫情尚未结束，甚至不清楚它是否达到了爆发顶峰。这对石油市场来说是一个严重的不确定性因素。

正因为如此，欧洲和美国都出台了额外的限制措施。这意味着，2021年的新年期间不会出现旅游高峰，昔日的原油需求旺季可能遇冷。

尽管原油期货价格正在走高，但期货市场并不总能反映供求平衡，它反映的是市场参与者对价格的预期。显然，对疫苗过高的预期已经过快地推高了市场。

需求复苏依然充满不确定性，在供应方面，分析师Oleh Kombaiev认为市场也没有什么积极因素。

首先，根据EIA的数据，11月全球石油供应量增加了150万桶/天，达到9270万桶/天。这一数字的增加主要得益于美国和利比亚石油产量的增加。

与今年8月的最低水平相比，美国钻井机数量增加了50%，达到258台。显然，目前高昂的油价吸引了美国石油生产商扩产。

因此，分析师Oleh Kombaiev认为，在不久的将来，有理由相信美国的石油产量会继续增长。

而利比亚也在继续加快石油的供应。仅在11月，利比亚的石油产量就增加了60万桶/天，现在的产量约为125万桶/天。利比亚官员曾暗示，除非利比亚的产量达到170万桶/天，否则不会讨论欧佩克的限产问题。

另外，欧佩克和俄罗斯等联盟产油国最早将在下个月增加50万桶/天的供应量。没有国家会希望它们的市场份额减少，所以分析师Oleh Kombaiev认为原油的供应会快速增长。

从上述分析可知，石油需求持续低迷，而供应持续增长，目前石油库存仍然处于创纪录的水平，这意味着石油价格不会大幅上涨：

美国石油指数基金（USO）是一只与WTI原油价格挂钩的大宗商品基金。鉴于石油市场回调的可能性，分析师Oleh Kombaiev认为美国石油指数基金未来两个月很有可能跌到 30 美元。

观点二：亚洲强劲需求能支撑全球石油市场

与分析师Oleh Kombaiev的观点不同，HFI Research对油价预期乐观，认为只要亚洲地区的需求保持旺盛，石油市场就能得到良好支撑。

HFI Research认为亚洲需求的复苏能够抵消西方需求下降的影响，投资者应该思考的问题不是西方最近的封锁措施是否会压低油价，而是亚洲的需求还能支撑全球石油市场多久？

HFI Research表示，要回答这个问题，可以先从衡量石油需求的指标入手。向亚洲国家出售石油的国家是反映亚洲实际原油需求的先行指标，所以可以通过亚洲国家购买原油的数量来判断亚洲需求是否持续。此外，由于近期的原油买盘支撑了油价，所以进一步地，投资者需要弄清楚的是目前的成交量是否可持续。

中国是世界上最大的原油进口国，从全球对中国的原油出口来看，目前中国的原油需求保持稳定增长。

但HFI Research认为，由于中国原油浮动储备的持续下降，实际上中国的原油购买量还远远没有达到应有的水平。

HFI Research表示中国的购买量与过去相比偏低。尽管今年疫情缓和之后，中国的原油购买量激增，但仍然低于2018年和2019年的水平。这意味着期货市场上增加的买盘实际上还没有在现货市场中延续下去。

那么亚洲其他地区的情况如何呢？我们不妨来看看这张图。

由上图得知，HFI Research认为亚洲其他地区的原油需求同样也远未接近他们所认为的对市场构成“实质性”支撑的水平。

正因如此，HFI Research认为需求复苏的潜力是巨大的，这将是支撑油价的强有力因素，只要需求持续复苏，仅仅在一个正常的购买季节就能推高油价。

HFI Research指出，通过对原油市场基本面的深刻认识，基本可以判断我们即将步入牛市。投资者应该利用即将到来的牛市，投资贵金属和能源股等实物资产。