隐秘的“牛市”：靓股早已起飞，散户爬上悬崖

编者按：本文来自微信公众号 “棱镜”（ID:lengjing_qqfinance） ， 36氪经授权发布。

作者 | 李超 王晓

编辑 | 杨颢

张倩是一名白领，在北京工作。上周末，一位同事告诉她，自己买了5万元中信证券（600030.SH）股票，持有两周后，涨幅超过30%，半个月赚了1万5千元。同事在微信群里晒出收益，还发了个大红包，她抢到了30多元。

“难道这还不令人心动吗？”自称股市“小白”的张倩也想做发红包的那个人，“入市”的小鹿在心里乱撞。周一，上证指数以接近6%的暴涨，将A股情绪推向高潮，也终于击退了张倩最后一丝顾虑。

“整个办公室，各种微信群，朋友圈，全部都在讨论股票。”当日午盘后，她立即拨通了某券商客服，顺利在线开户。

7月6日，上证指数收盘涨幅5.71%，而其涨幅上一次超过5%，还要追溯到去年2月25日，距今已经497天。当天A股1.5万亿元成交量，更是创下上轮“股灾”以来新高，距今已经有5年时间。

一根阳线改三观。

在大盘直线上扬的同时，各大券商交易系统因为过于繁忙瘫痪、网络开户因人数过多而排队延时的消息再度出现于媒体，就连沉寂许久的线下网点也热闹起来。江苏常州某券商的一位投资顾问告诉《棱镜》，他所在营业部近日有许多老客户来重置密码，这些客户大多已经将账户清零封存了很长时间，近期行情让他们想要重启交易，却发现忘记了密码。

种种迹象表明，牛市好像叕要来了？

但是，对于一些股市老兵来说，这一天波澜不惊。他们心中，一场结构性牛市，其实在去年就已经到来——如果按照以消费和科技为代表的绩优股股价比照，大盘估值可能已经在6000点。更有甚者认为，大盘暴涨背后的散户进场，其实是A股一场“消灭散户”的过程，公募基金募资规模在今年上半年创下历史新高，缺乏选股能力的小散不能够再左右市场。

割肉五年后，她又跑步进场了

“怕了。有点PTSD（创伤后应激障碍）。”股民王凡同《棱镜》说起了因行情火爆导致软件宕机的新闻，“上次看到这种新闻的时候我去开了股票账户，好像是2015年4月，后来股市大震荡的时候割肉走了。”

这是许多中国股民的共同记忆。

尽管2015年时，张倩并没有开户，却也有着同样的创伤，那时，她已经体验过股市的紧张和刺激。

张倩关于股市的最早痕迹，就定格在2014年12月8日的微博上，她写道：同事买了1万元股票，两天就赚了900多，还有一只涨停；我一万块钱放在银行账户里，一天才1块多钱收益。”同时还配了一个“泪流满面”的表情。那天，上证指数3020点。

“和今天差不多，同事每天都跟我说，又赚了几百几千，慢慢感觉这么快速致富的方式真的让人心动，来钱太容易了。”7月6日，张倩对《棱镜》回忆，当时周围赚钱的人越来越多，于是，自己也慢慢盘算了起来，“把工资折合成日薪，发现和同事的股市收入相比，工资就是很小一部分。”

2015年4月14日，上证指数刚刚站上4000点，“牛市起点”终于让张倩下定决心，她在当天的微博里写道：“终于入市，喜大普奔，以后不想工作就看看收益，想想又有些小激动。”

因为没有账户并且几乎对股市一无所知，张倩听从同事的建议，“买基金风险小一些，跌了也会涨回来”，她选择花2万元购买了一只公募基金份额。

“有一天好像赚了400多，当时觉得好嗨，还发了条微博庆祝了一下。”张倩翻到了那条微博，是在2015年5月26日，她的总收益已经达到了2000元，“可以少工作一点了”。

那天，上证指数4911点，距离2015年6月12日5178点的山顶还有17天。

“半个月后就开始跌，说好的基金亏得少，但亏起来也挺狠的。”在2015年5月26日那条巅峰微博后，张倩没有再更新自己的股市历程。她印象中，最多的时候，一天就亏了七八百元，第一次经历这种亏损，“害怕和忐忑”，坚持了大概半个月，心态“已经崩了”。几番纠结之下，张倩在2015年7月7日割肉离场，三个月时间亏损5000元，2万元本金缩水25%。

从那以后，张倩再也没有碰过股票，“老老实实买理财产品”。就像宿命一样，距离割肉整整5年，2020年7月6日，她重新演绎了一遍入场仪式。

因为久疏战阵，“恐慌性”开户的张倩一度以为必须要到线下营业厅才能办理，后来有人告诉她网上也行，等不及下班，她吃完午饭便开始注册，在进行视频朗读确认书时，一度因为“办公室人多、不好意思大声”而收声失败。

券商线上开户拥堵发生在收盘左右，张倩的一个朋友下午4点多在同一家券商刷不出验证码。张倩庆幸自己是在下午一点多便完成了申请，避开了“晚高峰”。

这回，她把痕迹留在了朋友圈，相比五年前在微博，“谦虚”了许多，一张等待审核的截图配上一句话：韭菜即将入场，所以，买啥好？

结构牛去年已来？散户将被消灭

“没感觉。”

刘毅入市已经13年，在某券商的地方营业部工作，他淡定的对《棱镜》说，“就算今天涨的这么好，但还是有很多股票同上证指数3288点时相比，在继续创造新低”。

3288点发生于去年4月8日，彼时，上证从当年元旦开始的2441点低位一路上涨到3288点，随后才一直下跌至本轮上涨前。

在刘毅看来，上轮牛市后的行情可以分为三个阶段：首先是2017年和2018年的去杠杆和紧信用，市场缺乏流动性，除上证50外的所有股票都半死不活；然后是2019年初到4月，流动性开始宽松，被压抑了两年的资金强势反弹，所有股票都报复性上涨；最后是去年六七月份，指数在3000点以下徘徊，但个股出现两极分化，绩优股持续上涨，垃圾股持续下跌。

刘毅能够理解近期暴涨带来的牛市联想，但却并不认同。在他的印象中，2019年初的那波行情更加凶猛，从一月份一直持续到了4月份，3个月时间直线上涨35%，“股民亢奋度丝毫不亚于现在，也是有好多忘记账号密码的人来营业部重新激活”。

“最大的不同是，2015年和2019年初，所有股票都在涨，而从去年中开始，只有成长性好的股票才会涨。”刘毅对《棱镜》说，如果有牛市，也是结构性牛市，并且从去年下半年就已经开始了。

实际上，对于大部分职业投资者来说，“结构性牛市”是他们给予目前A股市场的一致定义。私募投资大V、上善若水资产董事长侯安扬就在评论近期指数行情时认为，大量个人投资者最近才有“赚钱的感觉”，但从2019年1月4日上证指数创下2440.91的低点至今，牛市其实已经走了一年半了。

结构性牛市代表板块为消费股和科技股，消费以业绩稳定的白酒行业为代表。贵州茅台（600519.SH）从去年7月1日的967元，一年时间上涨到了最新的1600元，涨幅66%；五粮液则由116元上涨到了193元，涨幅同样达到66%。科技板块的代表性行业消费电子，立讯精密（002475.SZ）从15元上涨到了53元，近一年涨幅达到了253%；新能源电池的宁德时代（300750.SZ）由69元上涨到了178元，涨幅158%。

一位私募投资人形容，按照这些公司的股价涨幅来对应大盘，上涨早已经达到6000点了。

“你看ST鹏起（600614.SH），连续两年亏损都要退市了，2019年初还翻倍，但现在已经腰斩了好几次，这类股票再也不会起来了，还有煤炭和钢铁，过去一年都一直在底部横盘。”刘毅说，因为不会普涨，牛市现在对很多股票来说已经失去意义。

“即便有牛市，也需要有研究公司和选择标的的能力，而这，将消灭大部分散户。”刘毅肯定的说。

金融股掀起狂潮，机构资金成为主流

毫无疑问，近期上证指数暴涨的最大推手，来自金融板块。

7月6日当天，券商板块上涨9.43%，46只成分股中23只涨停，这是板块连续第4天暴涨，进入7月以来，4个交易日累计上涨32.12%；而银行板块则在当天上涨9.49%，36家A股银行几乎全部涨停。

估值修复，被认为是金融板块上涨的最大动力。安信证券分析认为，近期券商板块上涨的主要动力在于市场对券商估值的修复，券商业绩持续改善、基本面向好，且政策利好加速释放，包括两融标的扩充、创业板注册制加速落地等。

估值低，是金融股的共同特性。与券商一样，银行股被许多稳健投资者视作安全垫，每年稳定的高分红、相对平稳的基本面，大概率不会爆雷。但今年以来，银行股已经跌至历史低点，多家银行股市净率已跌至0.5倍左右。天风证券银行业首席分析师廖志明指出，当前银行指数估值仅0.68倍PB，处于历史低位，下行空间小。

但国盛证券分析认为，低估值板块虽然具备阶段性修复条件，但难以带动指数行情，也难以形成系统性风格切换。

有私募投资人将金融股的上涨，直白形容为踏空消费和科技等结构性牛市板块的资金，只能在金融板块寻找“安慰”。与以往散户主导的牛市不同，本轮入场资金以公募基金为代表的机构为主，选择标的更加注重低估值和基本面无瑕疵所带来的安全性，而金融股是所剩无几的最佳选择。

“6日的1.5万亿成交量，可能都是来自机构，股民大部分为存量资金，并没有那么多散户跑步进场。”刘毅说，这几天，自己活跃的客户中，大部分都是一直坚持在股海中的股民，因为被大盘重新激活而进来的只有两个。

实际上，公募基金规模已经先于股市创下历史纪录。根据新华社报道，截至6月末，今年以来已成立超680只新发公募基金产品，合计募集规模超过1.06万亿元。而在我国公募基金20多年的发展史上，仅有2015年和2019年的新基金发行规模突破万亿元，分别为1.33万亿元和1.43万亿元，今年仅用半年时间过万亿，有望继续刷新去年的历史新高。

其中，上半年股票型和混合型基金募集规模分别超过1700亿元和5400亿元，权益类基金发行总规模突破7100亿元，占全部新发基金规模的67%。

去年，曾有明星基金发行规模50亿元左右，最后认购达到600亿元，而在7月6日大盘暴涨当天，据媒体报道，汇添富一款同样规模的基金，半天时间认购金额就达到500亿元。

“现在公募动不动就上百亿规模，散户更爱买了。” 通过和客户的交流，刘毅发现，这种变化也源于结构性牛市的形成，“以前股票一起跌一起涨，自己随便买，很多时候比基金赚钱效应还好，现在选股能力的要求凸显了”。刘毅说，越来越多的散户通过买基金赚到了钱，愿意把专业的事交给专业的人去做。

被基金“伤害”过的张倩不信邪，仍然认为“基金涨的时候没有个股好，但跌起来比个股和大盘都狠”。她之所以选择开户，就是想要将命运握在自己手上。

张倩说，自己急着开户就是做好随时入场的准备，会先挑选银行股，但现在太疯狂，打算等一等，如果不回调短期就不买了，总有不涨的一天，不害怕踏空。

“其实我是一个很谨慎的人，并不贪婪。”她强调说。

（文中所有人名均为化名，且本文内容不构成投资建议）