有钱就放到余额宝里的人，这习惯恐怕要改一改了

本文首发于“人神共奋（ID：tongyipaocha）”微信公众号，作者：人神共奋     

余额宝的收益率还会下降吗？

1. 余额宝跌破1.5%之后

有钱就放到余额宝里的人，这习惯今后恐怕得要改一改了。

今年以来，“国民理财工具”余额宝的收益率就一直在慢慢下降，6月3日历史性地跌破1.5%之后，就开始了加速下跌，一周时间已经跌到1.33%。

事实上，不光是余额宝，所有背靠货币基金的“宝们”，收益也只比余额宝高一点点。

要知道，支付宝刚刚出来的时候，曾在2013年达到6%的年化收益。2018年初还是4%以上。这就导致很多人习惯有钱就放在余额宝上，收益率也不低，用着也方便，就懒得研究什么理财了。

所以，越来越多的人问为什么之前为那么高，现在下降了呢？有些人可能还想问，余额宝还有可能拿到4%以上的收益吗？

那就必须知道余额宝的收益是如何来的，毕竟长期拿4%的年化收益流动性又好，这种“躺赚”对大家养成正确的理财意识，一点帮助都没有。

2. 货币基金的钱投到哪里了？

先看第一个问题：余额宝的收益率还会下降吗？

很难说，还是有下降空间的。因为余额宝在流动性上，跟活期存款差不多，活期现在的年利率才0.3%，考虑到余额宝提现有手续费，那么，只要年化收益在1%以上，大部分人还是会用的。

当然，有下降空间不代表会降，我们还要看一看为什么降了？这个原因今后还在不在？

余额宝本质上是一款货币基金，只是多了一个“实时用钱”的功能。它的收益率的走低，体现的是货币基金收益率从2013年到现在的一路走低。

货币基金投资的对象是一年以内短期货币工具，如部分债券、票据、银行定期存单、同业存款等。大家通过余额宝把钱投给给货币基金，这些基金再买上述的短期货币工具，扣除管理费和其他费用之后，就是余额宝给你的收益。

从理论上说，余额宝的收益应该小于这些投资对象的收益才对，但2013年时，十年国债利率最高时也不过4.63%，余额宝到底投的是什么呢？

答案是：大部分投入收益更高的定期存款和同业存单。

这个“定期存款”比我们在银行存的定期存款利率高多了，本质上是货币基金把大家的钱凑在一起，跟银行谈一个更高的定期利率，而用于兑付的头寸就通过流动性强的“同业拆借”来保证。

为什么同业拆借的利率高这么呢？银行虽然有钱，但也常常需要短期急用钱，于是就有了银行之间的拆借，通常是小银行向大银行借钱，一般是隔夜、三天、七天，因为急用钱，利率常常会很高，但一般居民没法参与，货币基金同样是把大家的钱凑起来投资。

银行缺钱，理论上应该提高利率，以吸引储户资金，但我国实行的是利率管制，银行不能高息揽储。货币基金的高收益，其实是利率监管的“利率双轨制”的结果。

货币基金是美国在上个世纪七十年代发明的，同样是因为利率管制，基金把与银行协议的高利率大额存单拆散了卖给居民，一出现就大受欢迎，以至于现在美国人几乎没有银行存款了。

而余额宝的诞生更是生逢其时，2013年，我国爆发“钱荒”——很多小银行极度缺钱，银行间隔夜拆借常常飚到百分之三四十，那7%的余额宝年化收益也一点都不奇怪了。

想要知道为什么现在降到这么低呢，我们首先要知道，为什么在那段时间出现了钱荒？

3. “钱荒”是怎么出现的？

“钱荒”的原因跟这个词字面的意思不一样， 不是因为钱少，而是钱太多，国家要收回，但钱分布不均，导致局部的“钱荒”。

钱多的根子还是出现2009年的“四万亿”，一部分进入了实体经济，另一部分则变成了“投资热钱”，在各种市场中空转，所到之处资产价格飞涨——大家还记得2010~2011年的蒜你狠，姜你军，豆你玩吗？

没有一个行业能容纳如此之多的热钱，最终都投向了暴涨的房地产，于是国家开始严控信贷资金流入房地产，银行不愿放弃这块肥肉，就通过表外资产的方式“曲线放贷”。

表外资产就是那些银行发放的理财产品，再通过信托机构流入真正的用钱方。储户拿6、7个点的收益，银行几个点的利润，信托几个点的利润，最后企业拿到的钱成本就会有十几个点，这就是“影子银行”。

那这个银行理财产品跟余额宝的货币基金有什么关系呢？

国家要解决“影子银行”的问题，但这些表外资产又很赚钱，银行并不想真的收回，于是把表外转到表内，结果就要压缩表内企业正常的贷款。

这些企业在2009年因为银行信贷扩张而被忽悠拿的贷款，投资了刚刚三四年，忽然被收回，一下子就有了很强的资金需求，只能到小银行贷，再由小银行向大银行拆借，直接把隔夜头寸拆借利率最高推到30%，这就是当年“钱荒”的背景。

“钱荒”让余额宝一诞生就成长现象级产品，一下子就把规模做成了全球第一货币基金，也让中国老百姓接受了货币基金。

但没有任何一个企业的盈利可以长期支持这么高的利率，实际上，从一开始，余额宝的收益就在缓缓下跌，只是到了14、15年，刚好是一轮大牛市，资本市场又吸引了大量热钱，又维持了一段时间的高利率。

所以，低风险的货币基金4~6%的年化收益维持了近两年，一方面是国家收回过剩的流动性导致的“局部市场缺钱”，一方面是房地产市场对资金的渴求与中小企业资金链断裂前的“饮鸩止渴”。

这两个因素，到了2019年之后，就消失了。

4. 利率是怎么掉下去的？

企业要贷款，是因为投资已投下去了，没有流动资金，投资就收不回，但等到危急时间过了，或者意识到投资再也收不回来时，维持现有规模或慢慢结束生意才是理性的选择，对资金的需求自然就消失了。

房地产由于国家政策限制，产能向头部企业集中，这些头部企业有很多低成本融资的途径。

再加上2018年的中美贸易战让企业的融资需求萎缩，整个2019年一年徘徊在2.2~2.5%之间。这其实是货币基金正常的收益，美国在1990到2008年期间，长期维持在这个收益水平。

本质上，余额宝的收益率从诞生开始的一路下降，反应了中国经济驱动力的变化，投资驱动的经济发展模式难以为继，企业和地方政府融资需求下降，利率回归常态。

那为什么今年跌得这么厉害呢？主要还是“放水”放太多了，而企业又不如2009年那样敢要钱，钱大部分还是在金融系统中空转，少部分进了房地产。一季度余额宝收益下降，但规模却暴涨近20%。

市场上的钱多了，要用钱的人少了，实际利率自然就下降了。

现在的实际利率低到什么程度呢？万科前段时间发了一个公告，要把4.50%的五年期企业债券的最后两年利率下调到1.9%。意思是说，万科现在借钱都不超过2%，所以之前的债券利率也要降，你要是不同意，那我现在就还钱给你。

还有不少上市公司放弃了直接融资计划，改成银行贷款或者企业债，钱这么便宜，干嘛还要股权融资呢？

前面我们说过，货币基金是把老百姓手上的散钱集合成大钱，向银行争取更高的利率， 如果银行手上不缺钱，那利率就很难谈上去。宽松的货币必然导致货币基金收益率下降。同样的原因，美国在2008年实行量化宽松政策之后，货币基金的收益率一直跟存款利率差不多。

那么，是不是货币基金以后就这么低的利率了呢？

5. 未来会回升吗？

当然，国家也意识到问题所在，目前的政策都是从“宽货币”到“宽信用”，央行近期“发明”了很多直达实体经验的金融工具，只要保住了企业的产能，疫情之后，经济活动恢复到正常状态，利率也将恢复到正常状态。

美国的低利率是因为钱太多，我国经济增速远高于美国， 银行的低利率实际上是利率管制的结果，而非市场实际资金成本，所以，我判断货币基金未来一两年的收益还是会回到2%的水平的。

但长期看，经济增速的下降，利率市场化的大趋势，使利率下行成为大概率事件，未来在1.5%以下的时间，会越来越多。

当然，余额宝的便利性是无可质疑的，收益也聊胜于无，只是考虑到提现手续费，上面的金额最好不要超过一个月的收入，除非近期有大额消费。

更重要的是，还是要培养良好的理财习惯，平时多花点时间了解几种主流的投资工具，至少不能跑输通胀吧。

最后，顺便提一嘴房货利率，前段时间有读者问我房货利率调整后，选择固定利率还是LPR（贷款市场报价利率）。看了本文，你就应该得出结论： 今后的贷款利率大概率会维持较低的位置，如果我房贷还没还清，我会选LPR。

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