青桐资本乔建华：资本局势变迁下的科创新机遇

编者按：本文来自微信公众号 “青桐资本”（ID：qtziben） ，36氪经授权发布。

5月8日-9日，由青岛市政府主办，36Kr承办的“ 2020青岛·全球创投风投网络大会 ”隆重召开，来自全球投资界、产业界、学术界的嘉宾和企业家以“面对面”+“屏对屏”的方式共赴“云上之约”， 青桐资本CEO乔建华作为特邀嘉宾出席。 青桐资本也是本次大会 唯一 受邀的财务顾问机构（FA）。

在8日下午的“云上群英会”，青桐资本CEO乔建华与多名投资机构大咖就 “资本局势变迁下的科创新机遇” 主题，展开深度对话，激荡思维，共话合作。

以下为乔建华现场观点实录：

青桐资本是一家综合型新经济投行（FA），帮助成长期企业融资， 主力覆盖行业为大消费、技术、医疗和企业服务四大方向。 自成立以来，青桐资本便密切关注科创动态，包括新兴企业、资本、政策等各方面。

科创企业一直是青桐资本重点服务的对象，我们已帮助数十家科创企业完成融资，其中 「天准科技」 于2019年首批科创板上市。

Q1 .根据过往交易经验，现在是科创的好时机吗？科创还存在哪些机会？

我们从财务顾问（FA）的角色来分析这个问题。

“科创”概念很大，消费、医疗、企业服务、产业互联网的升级，都离不开技术。对于创业者，今年是不是一个特别好的时机？坦白讲，还真不好说。根据我们看到的实际情况，今年尽管依然有新的科创项目出现，但数量减少了，资本市场的资金变化也比较多。

但长远来看， 在国内大环境下，科技创新一定有好前景。 一方面，我们已经积累了丰富的相关经验，国内有很多具备底层技术的企业，已经成长到商业化阶段。另一方面，国家在创投方向给予的支持越来越多，尤其是疫情下，各地对科创企业都有优惠政策。

回到当前，创业者融资时，除了支持业务本身发展，还要满足投资人帮其出资方赚钱的要求。所以， 无论是在估值、成长模式，还是退出路径上，创始人都需有更多现实的考量。

今年，大家都在期待新的底层技术。5G来临，我觉得 更多的创业机会可能是在to B及商业化的场景中，如智慧城市，智慧交通。新基建层面的机会会更多。

Q2. 疫情之后，如何判断科创赛道去做布局？对于科创企业融资，有哪些建议？

本次网络大会使用的线上系统，其实就是机会赛道之一。疫情期间，无论是大人工作还是孩子学习，都开始对远程技术产生了不同程度的依赖。毫无疑问，科技技术正在改变大家的工作、学习、生活方式。

对疫情之后的机会赛道判断，我们主要会根据资本市场的资金动向去分析。去年整个市场还是下滑较多 ，项目和基金的头部效应越来越明显。对于创业者来说，基金对项目更挑了，投资要求越来越严格。

作为FA，青桐资本的主要职责是帮助创业者融资，所以我们在跟创业者交流时，更多是 从“钱”的角度分析融资形势， 在资本方面给予其全面建议 。 主要有 以下几个方面：

第一，退出路径。以前比较多的是在美国、香港。近期因为一些风波，加之国内不断有新政策推出，新三板、科创板、创业板注册制等，退出的路径可能会越来越多。路径越来越多，并不一定意味着能有很好的估值，反之可能意味着上市之后也不怎么值钱。所以，对于创业者，你的项目最后到底能给投资人带来多少收益？这件事情现在某种程度是不太确定的。

第二，产业资本。 产业资本海外很多，国内偏少。但我认为，国内下一步会有较多结合自身业务的产业资本出现。除了本身的经济实力，还有很多产业资本在政府支持下做资本相关的动作，如上下游的投入、直接孵化等。

第三，政府引导基金。 这是一笔大钱，大家也看到，很多政府非常积极的支持新基建支持科创。实际上，风险投资是一个很好的资本配置方式。不过，政府引导基金比较多的还是希望投在本地，在更早期的去投资未来巨头。

综合现有情况，基本上能完成融资的企业都具备不错的历史获投履历。青桐资本在大消费、技术、医疗、企业服务四大方向，都有非常好的成长型项目完成融资。

总体来说，现在的资本市场环境，对创始人的综合能力提出了更高要求。学会把握资本，找到最适合自己的资本发展路径，让资本为企业发展插上翅膀。