Q4营收继续上升，同程艺龙“狂奔”背后有何套路？

3月25日港股盘后，“小程序第一股”同程艺龙公布了其2019年第四季度及全年财务数据。

本文来源：港股研究社（公众号：ganggushe）

3月25日港股盘后，“小程序第一股”同程艺龙公布了其2019年第四季度及全年财务数据。从财报来看，不管是全年还是四季度来看，同程艺龙的营收和净利润均获得了不错的增长幅度。可以说，交出了一份亮眼的财报。

受财报的利好刺激，同程艺龙今日开盘股价持续走高，截至发稿涨逾6%，报11.02港元，最新市值234.64亿港元。

图源：雪球

作为携程系下的OTA平台，又有腾讯在背后撑腰，同程艺龙近年来一直保持着不错的盈利能力。不过，近年来，随着在线旅游赛道越来越多参赛者的加入，市场红利早已不在，竞争加剧的背后，同程艺龙也背负了更多的压力。

2020年突如其来的疫情让旅游业遭受重创，同程艺龙也受到了相应的波及。不过，从近期的大数据来看，旅游业走上了逐渐复苏的道路，同程艺龙是否可以利用这一机遇实现反击？我们不妨先来看看这份财报。

营收净利大幅增长 年度付费用户数量创历史新高

从营收来看，四季度，同程艺龙营收同比增长24.4%至19.565亿元人民币；2019年全年总营收同比增加21.4%至73.93亿元。2019年四个季度的营收增幅分别为17.5%、21%、22.3%、24.4%，呈不断上扬趋势。

具体看来，四季度，同程艺龙的收入来源主要来自住宿预订及交通票务业务。其中，住宿预订服务收入为6.22亿元，占整体收入的31.8%，高于上一年27%的占比；交通票务服务收入为11.82亿元，占整体收入的60.4%；其他收入为1.53亿元，占整体收入的7.8%，高于上一年4.8%的占比。

其他收入主要包括广告服务、景点门票以及会员卡三部分。值得注意的是，同程艺龙从第二季度开始发力广告业务，到三季度收入首次超过亿元。本季度继续保持了高速增长，而这主要是因为同程艺龙与腾讯在广告方面的合作，前者的部分广告位由腾讯广告客户消化。

各项业务的稳定发展，使得四季度同程艺龙的交易额同比增加19.7%至413亿元，全年交易额为1661亿元，同比增加26.3%。

从净利润方面来看，四季度经调整净利润为3.31亿元，同比增长67.7%；全年经调整的净利润为15.44元，同比增长35.4%。值得一提的是，截至9月30日，同程艺龙前三个季度12.1亿元的净利润，已经超过2018年全年的11.4亿元。

在用户规模上，四季度，同程艺龙的MAU为2.06亿人，同比增长18.5%；MPU达2710万人，同比增长21.5%。值得注意的是，这两项数据环比上个季度都有所减少。从全年来看，同程艺龙2019年MAU同比增加17.1%到2.05亿，MPU同比增加34.5%到2690万。同程艺龙2019年的年度付费用户数量创下了历史新高，达到了1.52亿，较2018年增长35.1%。其流量入口主要为微信支付入口、小程序、自有APP等。

对于下一季度的业绩展望，同程艺龙表示，其营收净额将同比减少42%至47%，但经调整后的利润或仍将保持盈利。

综上来看，同程艺龙这份财报数据表现亮眼，股价的上涨也表明了投资者对其持有的信心，随着疫情的逐渐好转，旅游业有望迎来新一轮的反弹。不过，疫情带来的不确定性因素仍值得注意。毕竟，全球OTA巨头Booking在疫情暴发后已宣布撤回第一季度业绩预期，Expedia也宣布由于疫情影响的巨大不确定性而不提供具体的业绩展望，携程董事局主席梁建章则公开表示，2020将是“亏得最多的一年，或者至少一个季度”。

虽然同程艺龙预计下一季度或仍将盈利，这或许得益于其效率、业务结构、流量等方面的优势，不过，结合财报来看，仍有诸多问题需要同程艺龙去面对。

MAU大幅增长 但过于依赖微信导流或是一把双刃剑

财报显示，同程艺龙四季度MAU同比增长18.5%至2.6亿元，但环比减少了280万；MPU同比增21.5%至2710万人，也环比减少了270万人。从全年度来看，按合并基准，同程艺龙2019年MAU同比增加17.1%到2.05亿，MPU同比增加34.5%到2690万，付费用户数量创下了历史新高，同比增35.1%达1.52亿。

能够在MAU和MPU上均实现不错的增幅，与腾讯微信的导流分不开。目前微信为其提供了多个入口通道来访问同程艺龙微信小程序，包括微信支付入口、小程序等。2019年年底，同程艺龙又上线了“好享玩精选”小程序，主打周边玩乐场景，从高频刚需的爆款美食、亲子休闲、本地玩乐、周边度假等休闲消费产品入手，联合商家打造集聚吃喝玩乐于一体的休闲度假服务平台。这实际上，又是同程艺龙通过微信导流的又一再现。

同时，同程艺龙下沉战略是其布局的重点之一，这同样离不开其微信的导流。财报显示，同程艺龙在中国非一线城市的注册用户比例保持在85.6%，约有62.4%新增微信付费用户来自三线及以下城市，高于2018年同期的61.1%。可以说，微信这一流量池在同程艺龙的快速发展中，功不可没。

然而，同程艺龙对微信的依赖却可以是一把双刃剑。一方面，同程艺龙对社交平台的依赖并不是件坏事。怎么说呢？毕竟，通过微信这样的社交平台对OTA来说能够实现流量和技术赋能，这也在同程艺龙的身上得到了很好的验证。尤其对于如今想要扩大下沉市场流量的同程艺龙来说更是需要依仗微信这一流量池的支持，保证用户粘性。

但另一方面，过分依赖腾讯存在潜在风险，值得同程艺龙重视。对OTA平台来说，其流量来源包括三个方面，即平台自有流量、外部合作平台流量及付费购入的流量。OTA平台同合作平台流量池共享，是流量的重要来源，如果合作双方合作断掉，对于OTA平台的流量影响会非常大。

从腾讯的OTA版图来看，除了投资同程艺龙，还在去年5月份投资了自由旅行服务平台马蜂窝，同时，自己也在着手打造智慧旅游APP，比如，与云南省政府共同打造的“游云南”APP，便是腾讯产业互联网战略在区域旅游行业的布局试点。OTA经过从pc端到移动端的发展已经非常成熟，腾讯此时再加快在在线旅游市场的布局，打着产业互联网的旗号断不是做OTA玩剩下的。一旦有了更好的合作标的，腾讯还会不会与同程艺龙保持长久合作也不好说。一旦不能继续保持，这对同程艺龙的月活数来说，将会是巨大的打击，进而对盈利能力造成影响。

OTA市场的风起云涌 构成潜在营收的压力

OTA市场发展至今已经相当成熟。在过去的20年里，借助中国经济和中国互联网人口红利，在线旅游几乎每年都在呈现爆发的态势发展。2019年，中国在线旅游市场全年交易规模突破万亿，市场集中度显著，头部厂商继续高位运行，旅游市场特征向标准化、品质化、产业智能+方向发展。这也加速了各大OTA参赛者之间的竞争，目前的同程艺龙可以说是腹背受敌。

近年来，美团、飞猪借“高频打低频”的战略打法向在线旅游市场发起跨界挑战。美团的策略是，通过外卖等高频场景带动用户整体的使用频次和粘性，进而吸引更多的商家入驻，以及带动美团相对低频但利润率更高的产品，例如酒旅。2018年，美团酒店的单月间夜量首次超过了整个携程系，更不用说携程旗下的同程艺龙了。据美团数据显示，其90%的酒店用户是外卖或者到店消费用户。

互联网大数据监测平台Trustdata发布的《2019年上半年中国在线酒店预定行业发展分析报告》显示，2019上半年预定订单上，美团酒店订单占行业总订单比达到50.6%，占据了市场一半以上的订单，就连同程艺龙第二大股东携程也只有21.3%；在上半年的间夜量上，美团酒店占行业比达47.3%，超越携程、去哪儿、同程艺龙总和。可见，美团的战略打法来势凶猛。

而背靠阿里超级生态的飞猪，与美团相互角力，近几年快速崛起。同时，新的成员也在不断涌入，2019年4月，OYO裹挟资本汹涌而来成立酒店集团，京东上线旅行平台后又在4月布局了线下旅行社，滴滴也在4月成立了旅游公司，试图掘金旅游领域。

同时，国外OTA品牌也在加强中国市场布局，Airbnb疯狂投放广告，此前几乎不投广告的Airbnb在2019年每月广告投入高达数千万元，Priceline投资美团再度布局中国市场。毋庸置疑，角逐正在愈演愈烈。

此外，值得一提的是，近两年来，经济下行压力加剧带来的消费疲软对旅游业也有波及。2019年的国庆黄金周，全国共接待国内游客7.82亿人次，同比增长7.81%;实现国内旅游收入6497.1亿元人民币，同比增长8.47%。增幅均掉到了个位数，形势严峻。在这样的经济大背景下，OTA不可避免的会受到大局影响而出现增速放缓。

财报显示，2019年，同程艺龙的营收同比增长21.4%至73.93亿，相比2018年的16.5%的同比增速提升了4.9个百分点。但在今后愈加激烈的竞争以及经济下行压力加剧的背景下，对同程艺龙能否持续保持向上增长态势仍有待市场的进一步验证。

疫情突袭旅游业 同程艺龙如何浴火重生？

2020突如其来的新冠肺炎疫情席卷全国，对各行各业造成了不同程度的影响，其中，全国旅游业几乎全线陷入停摆。作为同程艺龙股东之一的携程，在2020年第一季度的业绩预期中表示，若不计股权报酬费用，2020年第一季度运营亏损为17.5亿到18.5亿元，净营业收入同比下跌45%至50%。面对疫情，OTA老大也难逃一劫。

同程艺龙的主要业务来自于酒店和票务预订，非常时期，极少有出行和住宿需求，业务首当其冲。这使得其从1月中旬以来，股价不断下挫。在本月16日跌破发行价，交易一度翻红。据STR的初步数据分析显示，1月14日，中国大陆地区的酒店入住率达到70%，在两周不到的时间里，跌到1月26日的17%，导致不少酒店停业或维持惨淡经营。

另一方面，虽然疫情对同程艺龙各项业务的开展带来了不小影响，但从2月上旬开始，同程艺龙推出了包括疫情酒店运营技巧、收益技巧等在内的一系列线上课程，苦练内功，这或许可以视为是同程艺龙为迎接行业复苏蓄力。资料显示，目前这一系列措施的受众用户已达万余人次。

此外，同程艺龙数据显示，五一放假方案公布后，3月12日至3月18日用户搜索五一前后出发的航班量峰值周环比增长达到80%，七日均值环比增长率超过去年同期。18日，同程艺龙与非常准联合发布的《2020上半年全国民航客运市场复苏趋势报告》指出，自3月初以来，国内机票的预订时间与起飞时间的平均间隔天数大幅拉宽，远期预订量增长显著。其中，4月份出发的国内机票在2月27日至3月5日之间的周预订量环比增长了77%，6月份出发的周预订量环比增长了250%，这直接表明消费者信心正在恢复。报告公布当日，同程艺龙盘中涨超5%，亦透露出资本市场的信心。

2003年的数据验证，6月非典疫情风暴结束后，旅游行业便出现报复性增长，8月数据恢复到与上年持平水平，之后的第一个“十一”黄金周，旅游业各项指标创出历史新高。这意味着疫情逐渐好转后，旅游业有望出现大幅反弹。而此次财报显示，对下一季度的盈利依旧保持了乐观预期，这也给市场带来了更多遐想。

不管怎样，随着目前整体环境的不断改变，人们对旅游的需求亦不能同日而语，这意味着更多的机会和反弹潜力，这也是同程艺龙上演绝地反击的好机会。本月20日，摩根士丹利预计同程艺龙在未来60日将跑赢大市，对其给予“增持”评级。值得一提的是，同程艺龙在本月12日，已被纳入港股通并生效，资本市场也以股价涨超11%作为回应，可以想见，这将为其带来更多可能。

不过，值得注意的是，同程艺龙在黑猫投诉上存在大量的用户投诉，表明其仍需在客户体验方面做更多的提升，因为在线旅游业本就属于服务行业，如不能做好口碑，那在竞争激烈的市场背景下，再好的机会也将被迅速瓜分。至于同程艺龙下一季度究竟会作何表现，港股研究社仍将持续关注。