源码资本曹毅：“四有青年”——下半场的好公司

2020年1月12日，受清华五道口金融学院邀请，源码资本创始合伙人曹毅以校友身份参加了今年的“清华五道口金融EMBA&EE 2020年新年思想汇”，并在会上以《四有青年——下半场的好公司》为题，分享了关于互联网下半场大背景下，投资人眼中的好公司应该具备的潜质和能力。

图片来源：清华五道口金融EMBA2020年新年思想汇

新经济的下半场，什么样的公司是好公司？“四有青年”：需有道、有法、有术、有器。通过创业、投资正心诚意修身，通过创业、投资推动让生活更美好让商业更智慧，创造持久真实价值。  ——曹毅

很高兴今天有机会回到清华园。15年前我在这里读大三，因为一些机缘巧合进入了互联网创投行业。15年过去了，我自己进入了本命年，互联网也正如大家所说来到了下半场。今天想跟大家聊聊下半场，下半场到底意味着什么，下半场的好公司又有哪些要求。

价值创造的来源

首先我想先从抽象的宏观层面来研究企业价值创造的根源。我们列了几个基本要素，有科技的因素、有模式的因素、有管理的因素等，在过去几十年甚至可以倒推到几百年前，在工业革命、信息革命时代，最核心的因素是科技、模式和管理，这些可能是驱动企业创造价值最重要的来源。

科技尤为重要。科技是一个企业价值创造的最大来源，也是一个大的变量，如果企业能够很好的去抓住这个大变化，就有机会站在浪头去创造大的价值。比如说，信息革命时代，计算成本、存储成本、传输成本的降低；计算平台的演变，从PC互联网到移动互联网，未来可能是车联网、AR/VR这种客户端计算平台的变化；也包括云端，从大型机、小型机到传统服务器、到现在的云计算；这些都是近十年里科技最核心的一些变化，正是这些大的变化在催生大的价值创造。

技术、模式、管理等是比较宏观的要素，但最终反映到企业这一端，它的成功要素可能是更加微观的。企业作为一个微观的主体，在这个大的行业里面，在这个大的变化里面，究竟哪些企业能够做的好，为什么它能做得好？

天时、地利、人和，企业成功基本要素

我们总结了三个因素，天时、地利和人和，还是咱们中国老智慧，我觉得很恰当。

用在企业这一端，天时就是外部环境，科技、人口、人文等等；地利就是所选择的商业模式的基本自然属性，是一个A类的、A+类的，还是一个A-的、B类的，甚至是C类的生意。更形象地说，你所选择的地段是在一夫当关万夫莫开的关口？还是峡谷？在不同的商业模式下企业成功的难度和大小都是很不同的。第三是人和，人和可能是今天我想强调的最重要的部分。在给定天时（外部环境），选定地利（商业模式）的前提下，依然还是有公司能做到比别的公司做的好很多，那我想最核心的就是人和（组织能力）了。当然也有人说企业成功等于战略乘以组织能力，我觉得战略可能其实也是组织能力的一个体现。

好生意的几种属性

首先我想先简要的讲一下前面两个方面——地利与天时。地利，在这里就是生意模式，或者叫生意自然属性。我们自己看了几千、上万家公司，总结下来最好的生意有几种特性：网络效应，最好是多边网络效应；退而求其次是有规模效应，如果没有明显网络效应，但有规模效应，特别是有超线性规模效应，像这样的商业模式也是相当不错的。另外对独特技术、品牌等就不赘述，对一个好的生意来说，这四个可能是非常重要的好属性。

好的属性都会体现到最后财务报表里面去，比如，最终的ROIC（资本回报率）如何，在损益表里面，毛利率、边际的UE怎么样，中长期增长率、潜在的市占率怎么样？关于市占率，我们认为也要遵循一定的客观规律，一个生意第一名有50%还是70%的市场份额都是有客观规律的，龙头公司也不一定有85%或者90%以上份额，最后都会在自然属性的范畴内展开。通信社交的Facebook、微信，UGC平台的头条/抖音、微博，电商平台的阿里、美团，教育平台如好未来，这些公司为什么是好公司？它们有一个甚至有多个很好的自然属性，叠加起来体现为很好的财务指标，很好的增长率，较高的毛利，很高的资本回报率等等。

“下半场”的几个特征

天时，即外部环境，现在已经进入到下半场。过去10年、15年是辉煌的上半场，我本人也是经历了上半场的起起伏伏和波澜壮阔。站在今天这个时间点，可以简单的说上半场有一个阶段性的格局，或者说成绩单，上半场核心就是移动互联网跟云计算两大底层驱动力，然后带来的从PC互联网到移动互联网格局的演进。在PC互联网里的赢家，2C领域，AT还是极大的占据了下半场的红利，市值也从几百亿美金到了五六千亿美金。移动互联网也跑出来一些新的公司，比如说美团、字节跳动、拼多多、滴滴、小米等脱颖而出。2B在中国仍处于早期阶段，美国在2C阶段不如中国，但2B端发展更好，跑出了一些百亿美金甚至五百亿美金以上的新公司。在下半场，在宏观层、产业层、创业者层、资本层有哪些基本特征？宏观层面就是从增量经济到存量经济；产业层2C为主到2C/2B均衡甚至反超；创业者原来注重市场红利洞察和捕捉，现在要更加注重组织能力；资本层原来很关注高增长高消耗的一些商业模式，现在会更关注中速但是比较低消耗的一些商业模式。

组织能力的道、法、术、器

下半场的好公司能够脱颖而出的重要原因之一就是在人和，即组织能力。我们自己总结在组织能力这一块要做一个 “四有青年”：有道、有法、有术、有器。

有“器”，就是你能够很好的去运用工具。这里面有两大类，一类就是核心的IT技术运用能力，另一类就是有效使用外部先进服务商。IT运用能力是指是否能很好的用IT系统来支持公司的各个环节的运营，从ERP、CRM、HRM到数据中台、BI等各统工具。我们一般评估一家公司也会关注IT产品的渗透率到底怎么样；有效利用外部资源能避免重复地去造轮子。

以链家为例，它在10年前还是一个收入、利润比较小，可能年利润不到1个亿的公司，但是后面几年投入了几亿去建设它的IT系统，最后这个系统很好的支撑他的ACN网络，每一个经纪人的产能都比行业中的高出两三倍，这就是非常典型的IT产品工具去支撑业务。也包括像字节，现在它的IT产品比如飞书，已经可以对外输出。

有“术”，就是说要特别注重一些关键策略以及关键能力上的建设。以前可能是比较草莽和游击的，不是很关注方法论、策略，但是现在每一个策略不管是增长策略还是降本增效策略、融资策略、竞争策略都要有反复打磨。怎样更好的利用现有的基础设施，去做更好的获客、成本降低、数据驱动运营等等，这些都是在下半场比上半场更加注重一些基本的能力。以字节为例，小到起名字、Logo怎么设计、宣传材料设计等都可以很好的用数据来驱动运营。

有“法”，核心就是企业要建立一个有方法论的公司，且是一个能够不断地基于方法论去产生方法论的公司。从CEO到中高层都有方法论的意识，每一件事情都去建立方法论，而不仅是应付短期的需求。

以华为为例，华为有一个基本法，提出了公司的十大矛盾，每一个大的矛盾都可以参考基本法的原则和方法去处理。它用系统性的方法去形成方法论以支撑“术”和“器”。美团也是一个非常讲究方法论的公司，会琢磨系统性生成方法论的方法论。

最后的“道”，尤其在下半场这样的环境下很重要，失之毫厘谬以千里。很难讲，我的理解就非常的粗浅了。道德层面是最虚的，但是我觉得也是最根本、最长期的，一家企业到了一定的阶段，到了10亿美金、百亿美金，如果道出现了问题，最终会跌落。这个道包括了企业从上到下，每一个员工基本的价值观，比如说客户第一，开放求真。更重要的是CEO、创始人是不是能够很好的去修炼自己，尤其在下半场能够去坚守本份、保持平常心，同时专注守纪律；缩小自己的ego，格局才能更大；善于打顺风牌，也要愿打会打逆风牌。

道生法、法生术、术生器。在投资创业的过程中，我们常常会看见到“术”或者“器”的问题，是比较显性容易发现的，“道”、“法”的问题是隐性的但持久根本。“诊病看叶、治病求本”，一片叶子出问题，需要去追本溯源，看到叶子有问题，要去看“本”是否有问题。如果是“本”的问题，必须要去正视的；如果不是那就不用太在意，会是局部的、阶段性的问题。比如很多为了推app让网页版体验很差、经常看到的大数据杀熟等：是很好的术，但在道上可能出问题，坚持客户第一吗？

好企业要永远做“青年”，坚韧敢为、务实浪漫，做到专注于当下、既往不恋、纵情向前。

最后，源码资本也是青年，同时也希望能够努力成为一个“四有青年”，做最具创业者精神的投资机构，去寻找更多志同道合的“四有青年”，在下半场依托科技和资本的力量推动商业变革，创造持久真实价值！谢谢大家！