科创板上市潮中，哪类医疗健康企业最受欢迎

从今年7 月份科创板正式开市以来，中国资本市场进入了新征程。 截至11月18日，科创板申报企业共177家，已上市交易54家，总市值达7175.31亿元，平均市盈率为67.63倍。从行业角度来看，申报企业主要集中在信息技术、生物产业和高端装备制造三大领域。

开市之初，科创板的高估值吸引着众多企业扎堆上市。 此外，科创板允许未盈利企业和特殊股权结构的企业上市，也使得一众由于研发周期长，且盈利较慢的医疗健康企业涌入科创板。 在已上市企业中，共有12家医疗健康产业公司。这些上市公司都有何共性？什么样的医疗健康公司更有可能成功登陆科创板？

八大角度概览科创板

开市至今，科创板股票换手率明显降低。除去上市前5日，目前日平均换手率已经回落至10%左右。开市当日，科创板平均换手率达77.78%。 11 月份以来，科创板的新股表现出现明显回落，5 家上市企业出现破发现象， 分别为：昊海生科、久日新才、容百科技、杰普特和天准科技。“出现破发现象很正常，未来还会继续出现这种情况，估值太高了。”业内人士说道。据公开数据显示，预计2019年科创板市盈率达72倍，2020年可能回落至54倍。

随着上市公司数量的不断增多，科创板的成交额在不断增加。截至11月18日为125.57亿元，占A股整体成交额的3.45%。从区域分布来看，科创板公司注册地 主要集中在北京、江苏和广东等经济发达地区。

从营收规模来看，科创板177家注册公司2018年平均营收为11.77亿元。其中中国通号居其首，达400.13亿元；百奥泰居其尾，营收为0；从归母净利来看，2018年平均净利为0.96亿元，中国通号最高，达34.09亿元，九号智能最低，达亏损17.99亿元；从资产情况来看，2018年平均资产为18.91亿元，中国通号最高，达796.79亿元，敏芯股份最低，为1.68亿元。多项指标都居于榜首的中国通号，专注于轨道交通控制系统技术的研发与探索，主要业务包括设计集成、设备制造和系统交付。

从研发费用来看，2018年平均研发费用为0.9亿元，中国通号最高，达13.8亿元；铁科轨道最少为0； 平均研发费用占营收比为286.71%，君实生物占比最高，为18383.24%；神州细胞紧随其后，为14759.71%。

毛利率高、盈利能力不断增强、研发投入大

近几年来，很多医疗健康企业如雨后春笋般崛起，但由于盈利等原因，很多相关公司都选择赴港上市。2018年4月，港交所进行了最重大的一次上市改革，即允许未通过主板财务资格测试的生物科技企业上市。 据 Wind 数据统计，目前港交所医疗健康产业相关公司共23 家。

不过，自从科创板开市之后，不少企业开始转战科创板，比如复旦张江、昊海生科和海尔生物。原本打算赴海外上市的企业也开始筹划在国内上市。对于未来是否会出现越来越多的医疗健康企业转战科创板，业内分析师表示目前还没有太多征兆。

截至目前，科创板成功上市的医疗健康公司共12家。

通过分析发现，上述这些上市公司半数都与医疗器械业相关。分别为心脉医疗、南微医学、热景生物、赛诺医疗、昊海生科和普门科技。

对于这一现象，鼎臣咨询创始人史立臣表示主要是三方面原因：第一、科创板是对高新技术和新兴产业的一个板块，所以对技术的要求比较高，现在医疗器械研发正处于一个上升阶段，大量的企业和资本对医疗器械板块的热度非常高； 第二、医疗器械研发周期短，变现周期也比较短，这是资本热衷于这一赛道的重要因素； 第三就是中国医疗器械实施注册人制度，极大地促进了医疗器械产业的技术和产品研发。

对于港股和科创板生物产业的上市公司的质量，多位业内人士表示港股生物公司的含金量还是相对较高，主要由于港股的融资环境更国际化更开放，投资者以机构投资者为主，会更理性。

具体分析上述6家与医疗器械行业相关的科创板上市公司， 可以发现其销售毛利率都保持在较高水平，在行业内竞争力由此可见一斑； ROE 基本呈现不断上涨趋势，盈利能力在不断增强。

除热景生物、赛诺医疗之外，其余四家营收的三年复合增长率在30%以上；利润总额的三年复合增长率，除去热景生物和昊海生科之外，都处在高增长阶段， 其中普门科技的利润复合增长率更是高达 177.15% 。 普门科技是一家研发驱动型的医疗器械公司，成立于2008年，主营业务为治疗与康复产品、体外诊断设备及配套试剂的研发、生产和销售。2018年公司体外诊断类产品的总营收为1.91亿元，治疗与康复类产业的总营收为1.31亿元。

具体到研发投入来看，6 家公司的研发投入都在不断上涨，且研发占比较高。 以2018年为例，多家企业的研发占比在20%以上，赛诺医疗更是达到了30%以上，最低者占比为5.33%。相对于此前A股药企的研发占比，科创板药企的研发投入占比相对较高，据Wind数据显示，2018年营收超50亿元的A股上市药企中，研发占收入比重超10%的只有4家。

对于这一现象，“一方面是这些企业的营收规模并不是很大，他们需要投入更多的研发来保证后期的发展。另一方面这种较高占比也能体现出科创板企业对研发的重视。”业内人士说道。

那么此前药企一直被诟病的重营销轻研发的现象，在科创板是否存在呢？

通过分析可以看出， 随着公司营收规模的不断扩大，销售费用也在不断上涨，且大部分公司的销售费用都在研发投入之上， 比如昊海生科2018年的研发占营收比重仅为6.12%，但是销售费用占营收比则高达31.77%。针对这一现象，业内人士表示销售费用在长期内应该较难降下来，医疗器械在国内面临着激烈竞争，且绝大部分都处于中低端水平，要想保证利润支撑公司估值，不断进军新市场是十分重要的环节。