文 | 王也  编辑 | 卢晓明

出品 | Odaily星球日报（ID：o-daily）

10 月 25 日傍晚，新华社发布“把区块链作为核心技术自主创新重要突破口”的消息，这股政策东风彻底点爆了币圈。

消息公布后，BTC 短时间出现大幅上涨，并于 10 月 26 日上午突破 10000 美元，一夜之间，FOMO 情绪蔓延了整个币圈，散户们不禁惊呼“牛市真的来了”。

但是，“牛”真的会来吗？或许待利好出尽，币圈又落得一地鸡毛，因为币市目前仍旧面临一个巨大的问题：新进资金不足。

自去年六七月份以来，币圈就陷入了漫长的熊市，熊市之下，项目归零，交易所众多。加密货币领域缺流量，也缺乏新资产。

头部交易所深化主流币的服务，比如发力合约市场和推出主流币理财服务等。新锐交易所则把重心放在找寻新资产上，抹茶发力出海、Biki 深耕下沉市场。Odaily星球日报最近发现，老牌交易所 CoinTiger币虎则使出了更为清奇的一招：推出“亿元寻宝”计划，与资本市场合作，从二级市场投资项目。

回顾过往，三大交易所均有自身的孵化器或者面向一级市场的基金。这类基金，归根到底是凭借交易所可降低项目的上所等费用的优势，从而为拿到更低价格与更好回报。传统交易所向来讲究中立，在职员工甚至不能持有证券，成立基金的做法可谓币圈交易所的独有模式。

与其他交易所相比，CoinTiger 推出面向二级市场的基金，这种做法则颇为少见。一来在二级市场上交易所优势并不明显，最大的筹码必然还是在项目方手中；二来此举不免招来用户们的质疑，担心交易所是不是想联合基金“割韭菜”。

Odaily星球日报最近采访了 CoinTiger 交易所联合创始人 Jason Zhang 和 Ticker Capital 创始人李小北。他们分享了本次合作背后的理念以及其中蕴含对市场的理解。

他们相信，此举能为 CoinTiger 乃至行业增加流动性，引入传统资本；也能吸引优质资产上线 CoinTiger 交易所。更为长远来说，希望能推动项目“公开披露”和“基本面估值”等标准的建立。

“二级市场比一级更性感了”

除了增加行业流动性，将传统资本引入币圈，CoinTiger 之所以联合 Ticker Capital 推出“亿元寻宝”基金，还因为他们发现一级市场已经陷入“资产荒”。

“现阶段在一级市场获取优质项目的难度太大了。”Jason 对 Odaily星球日报表示道。“国内已经没几个人投资区块链项目了，毕竟投资 10 个项目，5 个亏损，2 个不发币，剩下一个微盈利，还要被骂”，了得资本创始人易理华也曾发朋友圈感叹道。

在市场上没有这么多优质标的情况下，交易所也在寻找新出口。

“但是我们发现，同样一个项目，他在二级市场的价格要比一级市场更加性感了。因为上线交易所之后流动性变得更强。同样一个项目，如果方向选对，团队还在做事，后面再去上所进行 token 化可以适度地去变现。所以我们就在思考，机构基金是不是可以从二级市场入手呢？”

这就是“亿元寻宝”计划诞生的背景。

该基金由 CoinTiger币虎交易所联合区块链基金 Ticker Capital 共同发起，用于增持 CoinTiger交易所上优质的区块链项目。增持基金由 Ticker Capital 于 2019 年 6 月募集完成，联合母基金 FOFbit 和中润创投作为私募 LP，资金规模为 1500 万 USDT（约合 1 亿人民币），封闭期为 2 年。

根据网上公开资料，中润创投此前是一支专注传统互联网投资的基金，主要投资大健康领域，“以专病为主线，围绕心血管产业及相关服务进行产业投资布局。”母基金 FOFbit 是一家专注区块链领域的基金，二级市场投资基金占其整体投资规模的 25%。

据悉，Ticker Capital 成立于 2018 年 4 月，专注于区块链一级市场投资，连续创业者李小北是 Ticker Capital 的创始人兼总经理。Ticker Capital 一期基金重点投资布局 8 个项目，其中包括 Carry、Cocos、Perlin 等热门项目。据李小北介绍，截至现在，Ticker Capital 实现币本位 300% 的回报，法币收益近 85%，预计全部回款后法币收益将超过 150%。

目前，“亿元寻宝”计划已经进行了三期，总持仓比达到 42%，截至 9 月 26 日，持仓情况如下表。

根据 Jason 和李小北介绍，“亿元寻宝”计划主要布局价值被低估的资产，估值在 1000 万-3000 万美元左右。

作为传统金融的老人，Jason 观察到，目前还是存在很多对区块链不了解，但有强烈资产配置需求的机构投资人。部分在一级市场亏了钱，却不愿意放弃区块链赛道。“亿元寻宝”计划希望给这些机构投资人提供有效的投资渠道，同时为行情惨淡的币圈带来新鲜血液。

传统资金的进入会为 CoinTiger 带来流动性。可是，交易所却参与二级市场投资，不免让散户担心有割韭菜之嫌。

Jason 和李小北都解释，“亿元寻宝”的基金规模本身比较小，而且规定了每个项目占比原则上不超过基金盘子 10%，对币价影响有限，最大持仓量还是在项目方上，加上项目封闭期两年，以长线价值投资为目的。

况且，Jason 认为，在区块链项目披露制度未完善的今天，交易所除了因为给项目服务而更为熟知社区情况和部分持仓量之外，并未拥有太多信息优势。

“我们其实也希望，能借助交易所的力量，推动项目信息披露标准的建立。”有了信息，市场才能对项目估值有更坚实的依据。

同时，CoinTiger 认为，机构力量的增强，可以帮助形成加密货币估值的标准；更希望“亿元寻宝”计划能在其中发挥重要作用。

“现在山寨币市场，投资者主要还是以散户为主，大部分散户的投资风格就是赌，导致价格波动极大。一开始公募基金出来的时候，还没有人买，因为机构话语权不重，但后来公募基金力量逐渐增强。市盈率等指标，就是机构发明的。”Jason 认为，机构投资者对资产的买卖，则有一定的决策路径，会帮助建立估值标注。

他说：“目前加密资产市场，机构投资者太少了，没有起到引导、标杆的作用，需要更多机构投资者加入。”

首创“币股同权”，拿出550万给平台用户分红

CoinTiger 之所以选择成立二级市场私募基金这种如此“金融圈”的打法，与两位创始人出身传统金融有关，创始人 Frank Ling 曾供职于雪球、老虎证券；Jason Zhang 则创立了未上市公司的老股转让平台。

除了成立二级市场私募基金，CoinTiger 去年还试水了将 CoinTiger 平台币 TCH 进行“币股同权”的模式创新，“这种玩法看起来很出圈，其实和市场上惯用的‘回购销毁’机制的本质是一样的，别的交易所是用自己的利润将平台币回购回来，我们可能更直接一点，直接拿出利润给 TCH 持币用户分红”，Jason 表示道。

CoinTiger 2017 年 11 月底上线运营，正值比特币即将突破 2 万美元之际。平台刚上线 CoinTiger 就推出了平台币 TCH，早期也是采用“回购销毁”机制维持平台币价值。

去年交易即挖矿模式崛起，激发了一批“挖矿平台币”的诞生，在割韭菜模式中消亡。CoinTiger 虽然很早就发布了平台币，但是并没有跟进交易挖矿，因为觉得“这是没有意义的方向”，所以引入了极为少见的机制：锚定股权，直接分红。

2018 年 9 月，CoinTiger 新加坡基金会和 CoinTiger 新加坡主体公司共同决定，将原由基金会持有的 CoinTiger 的股东权益分配给所有 TCH 用户，即由原基金会和公司控制人持有的 CoinTiger 股权的一切权益将由所有 TCH 持有者共同持有。

2019 年 4 月，CoinTiger 发布首份财报并用稳定币给持币用户分红，2018 年 CoinTiger 净利润为 1109.2 万元，拿出净利润的 50%（约合 554.6 万人民币）给 TCH 用户分红，每 100 TCH 派发现金红利 0.554 元，这种分红模式吸引了一批认可股权模式的用户。

面对风口的“淡定”：“没有几个项目撑得起Staking”

成立两年以来，CoinTiger 一直极为“低调”：两年来只上了四期 IEO、不追模式、鄙视并佛系对待 Staking，合约产品也还处在灰度测试阶段，预计这个月月底上线。

这两年来，CoinTiger 一直顺着自己的步伐在币圈“孤独地”前进着，对待行业风口的谨慎与业务发展的克制，所以这也让很多用户感觉 CoinTiger 是一家很不“币圈”的交易所。

今年上半年以来，多家交易所纷纷入局 Staking 市场，3 月，Coinbase 上线了Coinbase Custody 的 Staking 服务；随后，币安在官方公告中表示，其官方数字资产钱包 Trust wallet 增加了加密资产的 Staking 功能。

面对迅速走红的 Staking 模式，Jason 则直言，在大部分的项目语境下，Staking 更像是一种传销盘的锁仓模式。因为“除了以太坊之外，没有几个项目的市值支撑得起 Staking”。Staking 的本质是以锁仓代币的市值取代算力，主要是未来减少流动性，减少流通量，在熊市之中维持币价。大部分项目本身不产生现金流，没资金付利息，只是用时间来换空间的缓兵之计。

至于 IEO，CoinTiger 其实很早试水了这种与 A股打新十分类似的玩法。只不过当时还没开始流行 IEO 这种叫法。但这家交易所，非常克制地只做了四期 IEO。

2018 年 2 月 12 日 ，成人区块链项目 AVH 在 CoinTiger 上 IEO，吸引了大批量用户注册 CoinTiger，其中不乏各大互联网公司的程序员们。这也让 CoinTiger 迎来了第一次用户量爆发。

后来 CoinTiger 又进行了三期 IEO 项目：房地产区块链项目 TCT、登巴星球 DBT 和丝链 SILK，SILK 额度 5 秒被抢购一空，上线之后涨幅超过 300%，根据评级机构 TokenInsight 的 2019 年 8 月 2 日发布的《交易所行业2019 Q2报告暨评级更新》显示，2019 年第二季度，CoinTiger 上线的 IEO 项目平均涨幅达 265.41%，位列排行榜第一。

图片截自Token Insight报告原文

之所以只进行四期 IEO，Jason 表示，币市市场大环境转冷，资金量让 IEO 难以持续。他认为，如今更大的机会可能在二级市场，所以才会和 Ticker Capital 联合推出“亿元寻宝”计划。

以下为 Odaily星球日报采访 Jason Zhang 精华：

Odaily星球日报：有些人认为交易所对资产应该是确保准确披露，而不是去推荐项目，您觉得”亿元寻宝”计划是否会损害交易所的中立性？如何以第三方的角度看待“亿元寻宝”计划？

Jason Zhang：我们恰恰是在做第三方的工作，帮投资者们规范项目方的披露情况，在帮用户寻找那些信息披露良好、价值被低估的项目方。

作为交易所，我们每年可能接触到成千上万的项目，有些项目自称是完全去中心化的，在互联网上根本找不到关于他们的任何资料，甚至连项目的团队信息都找不到。

我们甄选项目的原则都是参照证券市场制定的，要求项目方必须清晰披露发展路径，这是基本。

其次，我们在参照传统基金中“每一个项目的持仓比例不高于 5%”的原则配备自己的持仓比例，因为我们第一期还处于试水阶段，基金规模也比较小，所以每个项目的持仓比例暂定不高于 10%。

Odaily星球日报："亿元寻宝"计划为什么对公众披露持仓状况？很多区块链基金不会这样做。

Jason Zhang：“亿元寻宝”计划更像一个二级市场的私募基金。在任何一个国家，无论私募还是公募基金，只要参与二级市场操作就都要公布持仓情况。我们公布持仓情况也是为了进行自我约束。

目前币圈类似于证券市场早期的混沌时期，监管政策尚不明确，我们可以像很多币圈其他基金一样，不公布持仓情况。更多是自我约束，同时希望能起到行业规范的引导作用。

我们成立基金的目的并非一味为了套利，也不是为了做短线赚钱，而是为了在 CoinTiger 上发现一些长线价值被完全低估的优质项目，给他们长期助力，帮他们对接一些本来就想涉足区块链行业的传统资本。CoinTiger 在这过程中起到桥梁的作用。

除此之外，对于出资的 LP 来说，他们也有权知道基金的定期持仓状况，无论是浮盈还是浮亏。

Odaily星球日报：您之前也提到 CoinTiger 和目前市场上一些做的比较好的交易所相比还是有差距的。与之相比，CoinTiger 有哪些不足之处，哪些做得比较好的地方？

Jason Zhang：最大的一个遗憾就是我们错过了交易所的红利期，“九四”之后，交易所在国内遭被禁止，但是用户都还在寻找币币交易所进行交易。2017 年 9 月到 12 月是币币交易所获取存量用户最好的时间。我们到了 2017 年 11 月底才正式上线，没有赶上红利最旺盛的时机。

后来，我们一直遵循着平台上线之初的全球化战略，同时拓展国内和国外市场，不像其他交易所只做国内市场，导致了我们在国内的名声没那么响亮。不过这也为接下来做全球市场推广提供了很多借鉴意义。

我们在平台刚上线的时候就开始做全球化布局，目前海外用户占比66%，积累了一定的海外基础，未来将继续深耕全球市场的发展。

而且我们 CoinTiger 还首发了不少海外明星项目，比如加拿大知名社交平台Kik所发的代币 Kin、房地产区块链项目 TCT、印尼首个游戏生态平台 PXG、以及备受广大程序员喜欢的日本成人区块链项目 AVH 等，也因此拥有了一批新兴市场的用户。

Odaily星球日报：你们 2018 年开始做 IEO，涨幅也都不错，为什么只做了四期就不做了？最近一次 IEO 还是今年 7 月份的时候。

Jason Zhang：主要跟整体市场环境有关。IEO 的发展是一个不断向市场“抽血”的过程，但是现在处于熊市阶段，市场还没有发展到有足够多的增量基金不断涌入的阶段，虽然我们的“亿元寻宝”计划正在朝着这一方面努力，所以我们觉得现在不是继续做 IEO 的最佳时机。 

其次，我感觉 IEO 有点被市场上各种交易所“玩坏”的感觉，各家交易所的 IEO 规则也很混乱，IEO 也需要一段时间去沉淀。

而且我们参照以前的美股和港股市场，在整体市场陷入低迷的时候，新股的发行量也会下降。用户和资本很活跃的时候，IPO 会更踊跃。

Odaily星球日报：您怎么看待 Staking？之前也有很多交易所做 Staking 矿池，布局 Staking 产品。

Jason Zhang：（哈哈哈哈）我觉得 Staking 就是一个传销英文名，真正能支撑 Staking 这种模式的项目不多，像以太坊和 EOS 这种明星项目可以，这种项目是可以自身创造价值的，但有些项目啥也没有，光靠一个模式去做 Staking，这就没啥意义了。模式是助力的，模式不是本质。

Odaily星球日报：目前三大交易所都在加快布局合约市场，CoinTiger 似乎目前还没开始布局这块业务？

Jason Zhang：其实我们的合约产品正在进行灰度测试，大概会在本月底或者下月初正式上线，现货杠杆业务在今年年底之前也会正式上线。

但是我们的合约产品和三大的会有一定差异化，除了主流币种以外，我们希望做一些热门币种的合约产品，让一些机构用户或早期投一级市场的基石轮用户通过 CoinTiger 来做资产对冲。

Odaily星球日报：您是如何从传统金融跨进币圈的？

Jason Zhang：其实我在 2015 年就已经从币圈一位资深投资人那里听说过区块链和虚拟货币，但当时我对区块链还不是特别了解，后来到了 2017 年的时候，身边越来越多的人买 BTC、ICO 开始兴起，我就开始对这个行业有了新的认识和思考，当时就觉得交易所这个赛道应该是进入区块链行业的不错的切入点，但当时还没有找到很合拍的合伙人。

我之前做的是非上市公司股权交易所，由九鼎投资孵化，正好 Frank 当时做的美股社区也是由九鼎孵化，后来我们在一次交流会上认识，也因此结缘后来一起做数字资产交易所。

其实交易所的交易撮合系统的门槛还蛮高的，但是我们双方之前所带的团队对交易所系统、交易撮合系统都比较熟悉，而且我们之前做证券的时候还与恒生电子和金证都合作过，所以我们双方的团队对交易还是有很深刻的认知和理解的。