解读阿里巴巴财报：营收增速放缓，电商业务还能续写多久神话？

编者按：本文系美股研究社（公众号：meigushe）投稿文章，创业邦编辑后发布。

在众多中概股企业当中，阿里巴巴的财报算是名副其实的"明星财报"，受到外界的关注度跟传播力度都是数一数二的。

11月1日，进入双11电商大战首日，阿里巴巴对外发布了它在新一季度的财报。从阿里选择发布财报的日期来看，它对这次的财报业绩显然很有把握。根据财报来看，阿里巴巴在营收方面同比增长40%，净利润同比增长超262%，新增月活用户3000万。财报发布后，阿里巴巴集团盘前一度涨超3%。

为何阿里巴巴在这个季度的净利润有这么高的增长？主要是实力在获得蚂蚁金服33%的股权后，第二财季录得692亿元人民币(合97亿美元)的一次性收益。根据这份财报业绩来看，核心数据的增长仍然很亮眼，这也为天猫双11开了一个好头。

在电商领域，阿里巴巴龙头老大的地位已经盘踞多年，尽管像亚马逊这样的全球电商巨头在营收增速上放缓不少，但阿里仍然保持住在一个很稳定的增速，这也让它的股价表现很稳定。只是在阿里高速发展的过程中，我们也看到京东跟拼多多的壮大，他们的增速对于阿里来说也是一种威胁。美股研究社通过解读这份新财报，从阿里的业务发展角度来为大家更立体的解读财报数据。

营收跟净利润增速仍然很稳定 电商业务营收仍然是其营收支柱

在互联网行业，阿里的财报业绩算是中概股当中最靓丽的一道风景线，尤其是高速且稳定的增速成为它吸引投资者的最重要保障。今年，阿里的股价大涨的机会还是颇多，这也还是得益于它发布的财报业绩很少出现有失水准的机会。

根据财报显示：阿里巴巴第二财季营收1190.17亿元，市场预期为1166.95亿元。第二财季净利润725.4亿元，市场预期169.3亿元，去年同期200.3亿元。第二季度月活跃移动用户7.85亿，市场预估7.524亿。财报发布后，截止文章发稿，阿里巴巴集团盘前股价为180.40美元，一度涨超3%，市值为4599.73亿美元。

根据这次发布的新财报来看，阿里巴巴的核心数据增长仍然受到市场认可。在营收跟净利润这两个核心数据上，再次保持很好的同比增速，另外在新增月活用户数据方面阿里同样没有让投资者失望，仍然在这个季度新增几千万的用户。受财报发布后的影响，阿里的盘后股价再次上涨不少。

在新增用户方面，阿里在这个季度的中国零售市场移动月活跃用户达7.85亿，较2019年6月劲增3000万；年度活跃消费者增长1900万至6.93亿。财报显示，在截至2019年9月30日的6个月里，淘宝App的日活跃用户加速增长。淘宝直播2019财年带动的成交规模达千亿元。在新增用户越来越难的前提下，阿里的电商平台还能实现这样的逆势增长确实不易。

在业务营收方面，阿里巴巴在这个季度的核心电商业务营收为1012.2亿元人民币，去年同期为724.75亿元人民币。核心电商业务调整后未计利息、税项、折旧及摊销前的利润为385.74万元人民币，去年同期为298.07亿元人民币。

阿里巴巴的云计算业务营收为92.91亿元人民币（约合13亿美元），比上一季度增长64%。数字媒体与娱乐业务营收72.96亿元，去年同期为5.94亿元，同比增长23%，增长的主要原因是合并阿里影业。优酷该季度日均用户同比增长47%。

在其它数据方面，阿里巴巴发布2020财年第二财季财报，财报显示：盒马生鲜门店数量达170家，数字化连接高鑫零售卖场485家，菜鸟裹裹App年度用户超1亿，包裹量同比增长超100%。

对比上个季度的财报来看，阿里巴巴的环比增速也还不错。财报显示，该财季阿里巴巴营收为1149.24亿元，同比增长42%；归属于普通股股东的净利润为212.52亿元（约合30.94亿美元），同比增长145%；不按美国通用会计准则（non-GAAP）计算，净利润为309.49亿元（约合45.08亿美元），同比增长54%。

从业务营收收入来看，阿里的几大业务板块还是保持了不错的同比增速，几大核心业务的表现还是很不错，这也让整份财报业绩的增长还是可圈可点。在竞争激烈的电商行业，阿里还能保持这样的营收增速确实能够巩固投资者对它的信任，但在美股研究社看来，阿里未来发展还是不能掉以轻心。

阿里电商业务增长强劲但不能轻敌 非电商业务板块亏损对业绩有影响

从股价表现、财报业绩表现、分析师对阿里的评级来看，它的整体发展情况还是很稳定，这也让阿里在互联网行业的地位越来越稳固。只是在电商行业，我们也看到一股新势力的崛起在电商行业掀起一轮很高的增速，这在未来还是会影响到阿里在电商业务上的红利。在美股研究社看来，下面这几个点将成为影响阿里财报业绩的重要因素。

1、 京东、拼多多虽说不能动摇到阿里的地位，但他们的存在也是一种威胁。

在这个季度，阿里核心电商业务营收为1012.2亿元人民币，去年同期为724.75亿元人民币。同比增长39.6%，虽说这个增速仍然很厉害，但在阿里的巨大体量下其实它想要一直保持很高速的涨势难度其实在加大。一方面阿里的电商平台新增用户规其实是在放缓，一二线城市的用户增长遇瓶颈，另一方面其它友商平台的成长其实也在悄无声息的抢夺阿里的GMV订单。

目前，"猫拼狗"成为电商行业的三股势力，尽管阿里的势力最庞大，但京东跟拼多多的发展对于阿里来说仍然是个不可小看的威胁。其中拼多多的发展势头算是最猛的，不论是GMV还是月活用户规模都还保持不错的增速。

在GMV方面，拼多多黄峥在内部讲话中透露：拼多多最新季度真实支付GMV已超过京东。根据上个季度的财报来看，拼多多营业收入同比增长169%，过去一年的GMV（商品交易总额）同比增长170.5%，达7091亿元。截止6月30日，在年度活跃用户方面，拼多多以4.832亿的规模，超越京东成为国内仅次于阿里的第二大电商平台。

除了这些核心数据的增速很猛之外，拼多多在下沉市场的势力很稳固，借百亿补贴提升商品品质等措施都为提升了它的平台形象。同时拼多多也在逐渐由下往上渗透，拼多多新增用户44%来自一二线城市，一二线用户占比和渗透率均在提升。

除了拼多多的增速让阿里有所忌惮之外，京东仍然也是它不可忽视的对手。随着京东达成跟腾讯的战略合作，在后续资源合作方面会有更多新尝试，此前前京东高管曾表示将在十月一号前后升级与腾讯合作的微信一级入口的资源，打造一个针对微信生态，尤其是女性和低线市场的新模式。在社交电商这块，腾讯跟京东将会有不少动作来挖掘下沉市场的用户。

2、 阿里花巨资收购的饿了么还是亏损，相较而言美团已经实现盈利

在阿里的业务板块中，本地生活服务被它寄予厚望，饿了么、口碑、盒马生鲜等都是构成这一业务的重要板块，其中饿了么成为阿里在本地生活领域的重要武器。目前，阿里收购饿了么已经有一年多的时间，但根据它的发展来看，它现在仍然未能给阿里带来盈利，目前还是处于亏损阶段。

根据易观本地生活服务最新数据显示，2019年上半年，饿了么和美团外卖的市场份额占比分别为43.9%，52%，与环比数据(2018H2)相比，饿了么的市场占比增长了2.7%，而美团外卖减少了2.5%，虽说饿了么的市场份额涨了，但是很可惜的是在盈利方面还未表现出可行的发展模式。

根据这个季度的本地生活服务的营收来看，它的同比增速并不是很亮眼，仍然处于亏损阶段的它也会让阿里在后续还要投入不少成本。相反最大竞争对手美团已经率先实现盈利，它以强劲的业绩顽强的证明了自己的实力，尤其是19Q2公司业绩单季度首次经调整盈利14.92亿（去年同期亏损77亿元），盈利大超市场预期，美团股价当天大涨8.86%。美团的盈利对于饿了么的挑战也是进一步加剧。对于阿里来说它想要在这个业务上实现盈利还面临很大挑战。

3、阿里数字媒体和娱乐虽具有想象空间，但几大产品都未找到盈利途径

在这个季度，阿里的数字媒体与娱乐业务营收72.96亿元，去年同期为5.94亿元，同比增长23%，增长的主要原因是合并阿里影业。众多的业务当中，数字媒体和娱乐是另外一个有想象力的空间，这方面的营收主要是由于来自优酷的订阅收入增加，以及由UC提供的移动增值服务的收入增加而阿里大文娱表现中规中矩，文娱收入仅比去年同比增长5.6%，营收占比5%，去年的营收占比还在7%。尽管，阿里一直对大文娱舍得花钱，愿意花钱，但财大气粗的阿里在这个业务上的亏损仍然是个很大的缺口。

不论是优酷视频、UC浏览器、淘票票等都还未找到可行的盈利途径，为了吸引到更多用户，阿里在成本投入上还是要投入很多资金，但在竞争层面都遭遇很强劲的对手。以优酷视频为例，它跟爱奇艺、腾讯视频存在不少的差距，尤其是在付费用户规模、制作的内容等方面都处于下风，优酷视频很难有很好的综艺作品跟电视剧出圈。

正是由于阿里还需要投入很大的成本发展数字媒体和娱乐业务，但目前它的营收增速并不是很理想，它要想在营收跟净利润方面都有所突破难度不小。对于阿里来说，这个业务板块可能还要持续好几个季度的亏损，何时盈利还未知。

押宝下沉市场跟云计算挖掘增长潜力 阿里下一个黑天鹅将是谁？

在众多的中概股当中，阿里算是最受投资者青睐的科技股。据之前媒体统计，在受调查的30位分析师中，有26位对阿里巴巴持"买入"评级，两位持"强买入"评级，平均目标价为211.09美元。阿里能够获得众多投资机构的认可，最主要的原因还是因为它仍然还有新业务爆发出很大的增长潜力，很有可能诞生下一个黑天鹅。

今年阿里在电商上的一个大动作算是斥资20亿美元收购网易考拉，这一动作也将会继续壮大阿里在跨境电商领域的势力。根据艾媒咨询发布了《2019上半年中国跨境电商市场研究报告》。报告显示，网易考拉以27.7%的市场份额排名首位，第九次蝉联跨境电商市场份额第一，天猫国际和海囤全球分别以25.1%和13.3%的市场份额位列其后。随着阿里拥有天猫国际加上网易考拉，这也将会让阿里获得跨境电商的更大市场红利。

在这次的新财报当中，阿里的云计算业务还是表现出不错的营收增速，阿里巴巴的云计算业务营收为92.91亿元人民币（约合13亿美元），比上一季度增长64%。北美云计算三家巨头亚马逊、微软、谷歌的三家云计算所在业务部门收入分别为83.8亿美元、113.9亿美元和61.8亿美元，同比增速分别为37.3%、18.6%和39.7%。阿里云的同比增速还是超过了这三家，目前也稳居全球市场份额第三的位置。随着在亚太区阿里云占据第一的市场份额，随着市场份额的进一步扩大，阿里云为阿里带来的营收增长也会实现更大突破。

根据阿里今年发布的三个季度的财报来看，阿里电商平台今年新增用户有8600万，不少新增活跃用户来自低线城市，下沉市场用户规模超过6亿多的用户，对于阿里来说这个市场的用户还有很大的增长空间。目前，阿里在下沉市场加大了补贴力度跟战斗力，这一市场的用户增长将会给阿里树立更强大的业务护城河。

根据阿里这次发布的财报来看，它再次以稳定的增速证明了它在电商行业的霸主地位，这也成为它巩固投资者信心的重要业绩，同时友商要想动摇它的地位几乎不太可能。只是任何巨头达到这样的高度，丝毫都不能放松它未来走的每一步，对于阿里来说同样是如此，如何挖掘出更多黑天鹅这也将成为阿里提升市值的重要举措，期待阿里在下个季度的财报业绩表现。

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