原创“我百威亚太，今年全球第二大IPO，又回来了”

题图来自视觉中国

对全球最大的啤酒集团百威英博来说，一桩心事终于了却。

9月30日，百威亚太（1876.HK）于港交所上市，首日大涨4.44%，收报28.2港元，市值达到3734.6亿港元。

百威亚太的发行价为27港元，位于其招股区间27港元~30港元的最底端。百威亚太方面表示，在行使任何超额配售权前，预计此次发售的总融资额为392亿港币（约50亿美元）。如超额配售权被全部行使，发售总融资额将额外增加59亿港币（约7.5亿美元）。

这是2019年以来全球范围内募资规模第二大的IPO，仅次于5月上市的Uber（募资额达81亿美元）。

和2018年相比，今年的IPO市场显得有些平淡——你很少听说哪个体量巨大的公司敲钟上市了、募资规模又有多大。即便作为今年截至目前为止全球第二大的IPO，百威亚太的上市之路也一波三折地延宕了五个月之久。

想上市，不容易

5月10日，百威亚太向港交所递交了招股书，宣布这个全球最大的啤酒品牌计划将自己的亚太子公司拆分出来单独上市。百威亚太于7月5日开始正式招股，其定价区间在40港元~47港元之间，募资额最高可达764.46亿港元，使公司估值位于4239亿港元~4981亿港元之间。

但在7月13日，百威英博在官网发布声明称，已暂停旗下亚太子公司的上市进程。百威英博表示，公司未再推进此项IPO的原因包含目前市场状况等多种因素在内。

百威只把暂停原因简单描述为“市场状况”，但有分析师指出，主要是由于百威亚太的定价过高，大部分机构不买账，导致机构认购数量不足。

2019年7月4日，百威亚太举行招股发布会，图为百威亚太执董兼首席执行官杨克（Jan Craps，右）与执董王仁荣（左）

两个月后，百威亚太宣布重启IPO进程。在这两个月之间，香港的资本市场显得很是冷清，整个八月只有一支新股上市，原定在香港二次上市的阿里巴巴也没了音讯——在大多数投资者眼中，阿里原本应是港股市场本年度的募资王。

“卷土重来”的百威亚太跟两个月前有三个不同之处：募资额和股价几乎折半、拥有了基石投资人；出售了澳洲业务，还债压力变小。

在向市场妥协后，百威亚太最终的发行价落在了27港元，相比原定的40港元~47港元招股区间缩水了33%~43%，募资金额下降48.7%，近乎腰斩。但好消息是，拥有了全球最大的基金管理公司之一的新加坡政府投资公司（GIC）来做基石投资者，终于“有人背书”。

在9月17日的发布会上，百威亚太方面表示，GIC的投资额在10亿美金左右，并强调，“这次引入基石投资者是因为GIC主动来找我们”。

此外，百威集团为了更“轻装上阵”，在这两个月内火速出售了澳洲业务。

早在7月上市时，百威亚太就表示此次IPO募集的全部资金将用于偿还欠母公司百威英博集团的债务，帮助集团完成重组。

债务来自百威英博近些年频繁的并购动作。其中最轰动的是在2016年收购了全球第二大啤酒公司南非的SABMiller，行业第一与第二的整合堪称“世纪并购”，进一步巩固了百威英博的霸主地位。2018 年，百威英博旗下啤酒品牌超过 500 个，在超过150个国家和地区销售啤酒，销量占全球市场份额超过30%。

截止2018年底，百威英博集团的净债务达到1028.4亿美元，按照公司的计划，应当在2020年底前将债务与EBITDA（息税折旧摊销前利润）的比例从2018年的4.65倍降低至4倍以下。

在宣布香港IPO暂停后，7月19日，百威英博集团宣布将澳大利亚业务以113亿美元的价格出售给日本朝日集团。由此，百威亚太不再包含澳洲市场，公司业务将完全专注于亚洲市场，包括中国内地、韩国、越南、印度等。

中国啤酒市场的存量厮杀

为什么一定要完成香港IPO？为什么宁可卖掉澳洲业务也要坚守亚洲地区？

目前，百威亚太在亚太地区酿造、进口、推广、经销及出售超过50个啤酒品牌的产品，包括百威、时代、科罗纳、福佳等国际品牌，在中国市场上，还有收购来的哈尔滨啤酒、雪津及拳击猫精酿等本土品牌。

首先，百威亚太当然不能放过中国这一全球最大的啤酒消费市场，而百威中国区在2018年的的销量约为763.4万吨，占到亚太区销量的73%，是百威亚太最重要的市场之一。

此外，在中国，百威面临的是一个对自己更有利的市场。

中国啤酒市场的增长已出现疲态。据GlobalData数据，从2013到2018年，我国啤酒消费量从539.4下降到488.5亿升，年均复合增长率（CAGR）为-2.0%。但高端及超高端啤酒的消费量从59亿升上升至80.3亿升，CAGR达到6.4%，且其在全部品类消费量中的占比从10.9%提升至16.4%，表现出强劲的增长势头。

高端啤酒市场正是百威一向占优的地方。GlobalData数据显示，从2013年~2018年，百威英博在中国市场上的市占率从12.9%提升到了16.2%，是中国第三大啤酒企业；但在高端及超高端市场上，百威英博的市占率从40.2%提升到了46.6%，领先优势明显，远超第二名的青岛啤酒和第三名的华润雪花。

为了攻占高端啤酒市场，青岛啤酒相继推出奥古特、鸿运当头、经典1903等高端线，华润雪花也有勇闯天涯SuperX、雪花脸谱等售价超过8元、甚至10元的中高端产品，并于2019年4月完成了对喜力中国业务的并购。

面对着来势汹汹的对手，如何在一个整体增量不显著的市场中发挥出自己原本的优势，是百威亚太上市后的难题。