众安十字路口

成立五年之后，国内首家互联网保险公司众安在线（6060.HK，下称“众安”）行至十字路口。

8月1日，因为一份预告中期业绩扭亏为盈的公告，众安在线上涨11.98%，报收19.82港元。这部分缓解了这家上市将满两年的公司股价压力——7月31日，其股价创出上市以来新低。

但这并不足以缓解全部。

半个月前，掌舵五年的陈劲宣布将卸任众安在线总经理兼联席CEO，接棒者为原副总经理兼联席CEO姜兴。与此次重磅人事更迭相伴的还有众安在线的中高层人事震荡，以及巨额亏损、保费下滑等现实。

众安在线董事长欧亚平随后在一封内部信中直言，“踩坑是成长的必经之路，没有bug也就没有迭代，现在或许是外人眼中的至暗时刻，但却是我们内心的高光时刻。”上述内部信中还透露出这家公司的更大“野心”：2020年，承保持平、综合成本率低于100%；2023年，保费规模超越800亿等盈利和服务客户量。

野心不能替代现实。众安在线新利润增长点在哪儿？又如何撑起昔日搭起的千亿市值故事架构？

人事更迭

除了总经理换人，众安在线过去几个月还经历了各事业群高层的离职潮。

今年4月，众安科技换帅。原CEO陈玮赴任泰康科技，腾讯金融科技副总裁朱立强担任新CEO。而核心人物之一的副总经理兼首席市场官吴逖也在4月离开众安在线，奔赴合众财险。

界面新闻还了解到，众安在线汽车事业群总裁王禹、众安保险金融技术部总经理王愚、众安零售业务负责人党毅等多位事业部中高层也在近两个月内相继离职。

欧亚平在离任内部信中对离职潮直言不讳，“大家应该都看到了最近外界对公司人员流动、对我们股价的质疑，我们不避讳公司发展的问题，我们确实因为创新交学费，也会为低级错误买单。”

欧亚平同时直言，“我也不避讳人员流动，我们看到一批又一批新的小伙伴正不断加入众安，这是众安长期发展的新动力，也是众安的新财富。我坚信新鲜血液的加入会让我们对实现未来5年目标更有力量。”

目前，列于众安在线官网高管层一栏的一共11位：执行董事兼联席首席执行官陈劲、联席首席执行官兼众安科技执行董事姜兴、副总经理兼首席财务官邓锐民、副总经理兼首席法务官张永博、副总经理兼首席投资官李高峰、董秘总经理助理兼高级副总裁王敏、总经理助理兼风控高级副总裁梁玉苹、总经理助理兼首席风险官马明宇、总精算师滕辉、审计责任人张经纬、总经理助理兼业务副总裁向雷。陈劲辞任之后，高管层将剩下10人。

7月30日，又有腾辉已于近日离职的消息传出，众安的高管层诸多空缺待补。

公开资料显示，接棒陈劲的姜兴，42岁，此前为众安在线副总经理兼首席业务官及众安科技执行董事兼法人代表。姜兴于2014年4月加入众安在线，主要负责监督信息技术、经营及安全，也负责健康生态系统、电子商务生态系统及保险业务。除了姜兴的任命之外，董事会还批准了原众安保险总经理助理兼战略负责人王敏担任常务副总经理，正式任命待银保会正式批复。

姜兴称，此前备受各方关注的联席CEO的计划暂不会持续。众安在线方面也强调，姜兴未来将带领年轻专业的核心管理团队，为公司实现未来五年目标而奋进。公开信息显示，截至7月上旬，众安披露的13位高级管理人员名单中，75后5人、80后3人。

另外值得关注的是，今年5月，众安在线召开股东周年大会，批准欧亚平、陈劲、欧晋羿获重选为第三届董事会执行董事。作为众安在线的创始人之一，欧亚平自2013年成立起担任董事长。2017年7月，欧亚平之子25岁的欧晋羿以非执行董事身份加入众安在线，并在四个多月后调整为执行董事。拥有藤校学历的欧晋羿被称为“保险圈创二代”，2017年7月加入众安在线时主要负责向董事会提供专业意见及判断，未来或出任更重要的角色。

保费怪圈

人员流动之外，更值得注意的是众安在线业务呈现出保费愈增、亏损愈多的“怪圈”。

众安在线创造了保险圈的许多神话，保费是其中之一。2014年，众安在线第一个完整经营年度保费就达到8亿元，随后几年保费复合增长率94%，远超行业平均水平。2018年众安在线的保费更是破百亿元，成为位居行业第十三位的财险公司。

从保费排名可一览这家公司的神话速度，2014年43位、2015年31位、2016年25位、2017年18位、2018年第12位。而和保费形成鲜明对比的却是盈利尬局。从2014年开始，众安在线连续三年实现盈利，2017年情况急转而下，亏损陡然加大，两年合计亏损28亿元。

和中小保险公司目前面临的困境并无不同，众安在线也面临主营险种的承保亏损。曾经靠小额、碎片化险种打开市场的互联网保险产品正走进困境。

在今年3月一场银保监会例行发布会上，陈劲曾坦言，“从众安的角度来说，也不仅仅是满足于这样一些小额高频场景的保险。在过去几年当中，我们也逐步地由小额高频向更多领域进行探索。除此以外，众安也在探索一些新业务模式。”

虽然众安在线在2018年年报中表示，“当年服务用户数逾4亿，人均保费贡献约人民币28元，较去年上升103.1%”，但无法否认的是，人均保费低也是众安眼前困境。

众安在线也曾意图靠网红健康险产品“尊享E生”逆风翻盘。2018年年报显示，众安的健康生态2018年实现总保费人民币28.684亿元，其中尊享e生及支付宝保险好医保系列的总保费达人民币17.5亿元，占比超过60%。

目前，在众安在线的五大生态中，按照占比排序分别是消费金融、健康、生活消费、航旅、汽车和其他。

作为五大生态中的首位，众安的消费金融生态主要是和各类互联网场景平台（如翼支付、寺库、今日头条等）的合作，同时与互联网金融平台（如小赢、趣店及乐信等），通过联合风控、场景联营等方式，为平台提供消费金融解决方案。

数据显示，2018年众安在线的消费金融生态保费收入约人民币35.203亿元，截至2018年12月31日，众安消费金融生态所承保的在贷余额为人民币328亿元。

再看五大生态的赔付率数据，按照顺序分别是其他87.7%、生活消费73.8%、消费金融72.3%、汽车58.9%、健康生态59%、航旅9.7%。

在欧亚平看来，众安在线目前所处的状态是，“危险的时候已经过去，褪去光环”。他亦总结了众安在线的三大优势和三把利器：生逢大时代，拥抱新科技，重仓年轻人；全国互联网牌照，业务和IT的高度融合，青春有活力的企业文化。

牌照、用户、时代和科技，大背景而言是所有互联网保险公司抑或说保险行业的大机遇，但众安在线的症结在于自有流量缺失，一开始的B2B2C轻盈上阵模式成为了保费怪圈的死结。

一位互联网保险公司人士曾和界面新闻记者探讨众安模式的问题时指出，“互联网保险公司风风火火之后依然面临的一个问题是，护城河在哪里？场景、平台、生态，到底是很宽的护城河，还是把地面上的手续费战争转移到互联网空间？归根结底还是缺乏具有核心竞争力的模式。”

如何走出保费怪圈？一位业内资深精算师直言，“根源在如何解决手续费和赔付率之上，比保费规模更重要的是盈利。”

股价新低背后

众安在线的股价表现也是这家公司不得不面对的一大问题。

2017年9月28日，被誉为“金融科技第一股”的众安在线在香港挂牌上市。光环之下，众安在线发行价高达59.71港元，并在上市首日受到市场热捧，当日报收65.2港元。随后，资金对这只股票的追逐将其股价带到接近100港元。这也是众安在线迄今为止的最高价。

2018年3月29日，上市刚满6个月的众安在线破发，成为去年香港股市独角兽破发大军中的一员。最近一个月，众安在线股价更是连续创出新低，7月31日盘中最低至17.68港元。随着8月1日的股价回升，17.68港元也将在短期内成为这家公司的最低价。

7月31日晚间，众安在线发布《正面盈利预告》，预期于截至2019年6月30日止6个月将取得未经审核归属于公司股东合并净利润，而2018年同期则取得未经审核归属于公司股东合并净亏损约人民币6.56亿元。

在业绩扭亏之后，众安在线能否继续靠金融科技概念赢回失去的估值？

欧亚平在内部信中也再提科技，“未来这几年，众安面临的发展和挑战在于，我们的科技如何真正赋能金融，使得众安整体的金融科技得以全面提升。”

众安在线正拓展自己的版图。在2018年年报上，众安在线的子公司图谱已经从上一年的7家延扩到14家。这14个点覆盖科技、金融、数据、生物科技、虚拟银行等等，众安在线希望自己可以围绕这些点连成一个更大的生态圈。

可以看出，科技仍是众安在线勾勒的估值故事里最重要的关键词。

对于众安在线各业务板块未来发展走向，姜兴回应界面新闻称，“科技国际化是众安持续长期的战略，仍会继续推进。未来业务仍会聚焦五大布局方向，实现公司更有质量的增长。”在谈及未来的战略规划时，姜兴还表示，其将继续带领众安在“保险＋科技”双引擎战略下，深度挖掘科技能力，坚守金融创新与金融合规管理并存理念，加快提升公司经营效益与运作效能。

陈劲亦在内部信中直言，“2023年新五年战略目标和金融科技对于众安未来的发展意义重大。在新的五年规划里，公司将更加聚焦科技赋能保险的初心，科技自身也将形成真正的战斗力，并成为营收的重要来源。”

不过，科技支撑营收并不容易。年报数据显示，2018年，众安科技的分部收入仅为9334万元，净亏损却高达3.4亿元。科技输出业务尚处于研发投入及市场开拓阶段造成的亏损亦是导致众安在线2018年大额亏损的主要原因之一。

事实上，在科技输出业务方面众安在线下了不少“血本”。数据显示，2018年众安的科技研发投入达到8.5亿元，占总保费的7.6%。在众安所有员工中，超半数为工程师技术人员，截至2018年末累计申请专利230件。

值得注意的是，7月18日，众安在线还发布公告向众安科技（国际）集团有限公司增资10亿。公告称，众安科技根据众安认购事项作出的增资，将为合资公司提供额外营运资金及增强财务灵活性，有望进一步促进其于海外市场发掘金融科技及保险科技的国际业务发展、合作及投资机遇的业务进程。众安认购事项将有助众安科技进一步提升投资回报，促进合资公司增长发展。

市场对这一信号的反应并不积极。靠科技+国际，能否撑起下一轮众安在线的故事内核？（杨芮）