8年内，数字货币市场新增的8万亿美元可能来自这5个“金主”

作者 | 李雪婷

编辑 | 郝方舟

数字货币踏入熊市近一年，近两个月的回调为投资者带来了积极情绪。价格回暖受多方因素影响： 备战丰水期的新增算力 ， SEC 通过比特币 ETF 的愚人节玩笑 ， 摩根大通发行稳定币 ， Facebook 为其稳定币发行计划寻找资方 ， 莱特币即将减产 ……

不过，这些事件的推力还不够强劲。站在区块链从业者和数字货币投资者的角度，最值得期待的，即巨额资金进场。

长期来看，监管科技的进步和基础设施的完善将产生推动，机构投资者因 FOMO（Fear of Missing Out，害怕错过）情绪入局，进一步稀释散户占比、催化市场成熟。

那么当 “市场成熟时”，盘子有多大？资金会从哪些通道进来？

很多名人和机构都试图做出预测。比如， 2018 年巴菲特、比尔盖茨和马云等人预测比特币的死亡 。再比如， 2017 年 7 月，迈克菲在推特预测 ，“未来三年内，你的比特币将涨到 50 万美元，如果没有，我会在国家电视台直播吃【不可描述】。”（留给他的时间不多了……） 据世界经济论坛调研 ，到 2027 年预计全球 GDP 的 10％ 将存在于“链上”。若按世界银行公布的 2017 年全球 GDP?80.68 万亿美元估算， 2027 年的加密货币市场将至少有 8 万亿美元 。Odaily星球日报研究院认为，这个数字基本平衡了“币圈人的美丽幻想”和监管下的“残酷现实”。

从资金入口的角度，按照传统金融资产的类别，养老金、捐赠基金、ETF、保险资金、高净值人群可支配资产等都可轻松冲破数字货币现有天花板，并为市场带来近 8 万亿美元。同时，我们也要客观冷静地认识到， 这个数字依然建立在“理想的假设”下 ，即上述资产排除其他投资诱惑、选择数字货币为标的。鉴于数字货币目前的高风险和半成熟，短期内别对这种可能性抱太大期望。

下面，先让我们通过一张图大致了解加密货币目前的市场规模和未来的增长空间。

以 2019 年 4 月 29 日的加密货币数据计算，

• 现有的加密货币总价值占全球实物货币的 2.35%（0.17 vs 7.232，万亿美元）；

• 加密货币占世界上所有货币价值的 0.19％（0.17 vs 90.4，万亿美元）；

• 全球股票市场是加密货币市场的 453 倍（77 vs 0.17，万亿美元）；

• 已开采黄金的总价值是比特币的 85 倍（7.9 vs 0.093，万亿美元）；

• 市值第一的苹果公司是比特币总值的 10 余倍（0.96 vs 0.093，万亿美元）。

另据剑桥大学替代金融中心发布的 《2ND GLOBAL CRYPTOASSET BENCHMARKING STUDY》 ，在加密市场，愿意通过交易所实名验证的用户只有 3500 万人，全球有 77 亿人口，其中互联网的用户占了 40 亿（52%的人口），加密市场用户只占全球人口的 0.45%。?

下面，我们将逐一介绍潜在的入场资金。

养老金：762 亿 ~ 4.14 万亿美元

养老基金并不青睐投资加密货币。理由很简单，养老基金以稳健见长，而加密货币兼具政策与波动风险。

但是从 2019 年 2 月开始，情况有所转变。美国弗吉尼亚州 Fairfax 县两支合计管理规模 51 亿美元的养老基金对一家专注于区块链和数字资产行业、管理规模在 4000 万美元的风投基金注资。

根据 Investment Company Institute（ICI）统计，截至 2017 年年底，全球 22 个主要国家的养老基金总资产大约为 41.4 万亿美元。很多国家的养老基金都将加密货币视为另类投资策略（Alternative Investment Strategy）。根据 Fairfax 退休系统的声明，警察退休金计划的资产配置中，加密货币占比为 0.8％，雇员退休金计划中加密货币占比为 0.3％。

我们参考 Fairfax 的声明，如果全球 22 个主要国家的养老金都配置 0.3％ 的加密货币，那将会有 1242 亿美元入场；如果配置比例达到了 1%，入场金额将达到 4140 亿美元；如果配置比例达到 5%，入场金额将达到 2.07 万亿美元；如果配置比例为 10%，入场金额将达到 4.14 万亿美元。

单看美国市场，截至 2017 年底，美国养老金资产总规模已达 25.41 万亿美元。如若加密货币被美国养老金看好，按照配置比列0.3%、1%、5%、10%，入场金额分别可达到 762 亿美元、2541 亿美元、1.27 万亿美元、2.54 万亿美元。

捐赠基金：34.13 亿 ~ 341.28 亿美元

Global Custodian and The TRADE 公司进行的一项调查结果显示，在过去一年熊市中，150 家捐赠基金中有 94% 投资过加密项目。

捐赠基金有潜力成为加密市场上重要的机构投资者之一。在美国，大学捐赠基金非常发达，私立及公立大学普遍建立了自己的捐赠基金。截至2017年年底，美国的大学捐赠基金已达 800 多只，总资产规模达到近 5668 亿美元。其中耶鲁大学捐赠基金和哈佛大学捐赠基金的资产规模分别在 272 亿美元和 371 亿美元左右。

而根据 National Association of College& Business Office 对美国 812 个高校投资机构的调查显示，截至 2016 年 6 月，美国高校投资基金在另类投资、股票、现金/固收的配置比例分别为 52%、35% 和 13% 。其中顶级大学捐赠机构（包括哈佛、耶鲁、普林斯顿、哥伦比亚等 11 所高校）在另类资产上的配置高达 60%，远高于股票（27%）和现金/固收（13%）。我们将加密货币定义按另类资产中的 1%、5%、10% 比例配置，认为大学捐赠基金将会给加密市场带来 34.13 亿、170.64 亿和 341.28 亿美元资金。

ETF：840 亿 ~ 3360 亿美元

ETF 是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Funds）。

2013 年 7 月，全球首支公开向美国证券交易委员会（SEC）申请的比特币 ETF 由文克莱沃斯（Winklevoss）兄弟提出。但由于提案未能证明其“防止欺诈和操纵行为”以及“保护投资者和公众利益”，遭到 SEC 的拒绝。此后的 5 内， SEC 先后拒绝了 15 份比特币 ETF 的申请。

比特币 ETF 之所以受到市场密切关注的原因是，场外资金通过 ETF 进场渠道，可满足机构投资者增长的需求，进而推高比特币价格。此外，更为重要的是，获批意味着比特币和整个加密行业作为新的合法资产类别得到认可。据技术智库 IronWood CEO Michael Strutto 预测，如果比特币 ETF 获准，这将为加密市场带来 840 亿 ~ 3360 亿美元的新增资金。?

保险资金：10.8 亿 ~ 108.6 亿美元

2019 年 4 月 11 日，法国议会投票通过了“Loi Pacte”法案，间接允许了法国保险资金投资加密数字货币。根据 OECD（经济合作与发展组织，Organization for Economic Co-operation and Development） 的统计，2017 年法国人寿和综合类保险资产管理规模高达 2.3 万亿欧元，其中“集体投资（CIS）”和“其它资产（Others）”合计占 21.4%，最早的险资加密货币投资有可能出现在这两个分类中（私募类基金或公开市场交易的ETF）。

假设“其它资产”按照 1%、5% 和 10% 的资产配置到加密货币市场中，则可以预期分别有 10.8 亿、54.3 亿和 108.6 亿美元的资金流入。?

高净值人群可支配资产：3 万亿美元?

凯捷咨询公司（Capgemini）曾在发布的《2018 年世界财富报告》 中指出，高净值人群对加密货币的兴趣明显增长。根据这份报告，29% 的受访者表达了很高的兴趣，27% 的人表示有一般的兴趣，其中南美洲和亚洲高净值客户投资加密货币的比例分别高达 59.7% 和 51.6%。

目前全球高净值人群资产规模已经达到 70 万亿美元，按照传统大类资产配置观念来看，高净值人群普遍会将总财富的 5% ~ 10% 配置另类资产。2018 年这个数值达到 9.4%。我们假设未来加密货币投资占到另类资产投资比重的 45%，那么或将有 3 万亿美元以上的财富涌入加密货币市场。

此外，一些国家和地区的经济环境也能为加密货币市场带来更大的资金和用户量。

比如 2018 年，委内瑞拉遭遇通货膨胀及经济危机，国民向加密货币寻求避险，加密货币交易量暴涨。

同年 5 月 9 日，伊朗议会经济委员会主席 Mohammad Reza Pourebrahimi 透露，伊朗已经流出 25 亿美元用于购买加密货币。他认为，加密货币除了有助于促进经济交易，还可以规避美国的制裁。

另据日媒报道，2018 年 5 月 3 日，日本外汇保证金交易的保证金比率将从最高 25 倍下调至最高 10 倍，受此新规影响，大量资本或将流入加密货币交易市场。