“慢半拍”的360金融“飙车了”

【猎云网（微信号：）北京】12月15报道（文/张庆）

在“网贷平台爆雷潮”逐渐退去之后，互联网金融领域又迎来一小波上市潮。继小赢科技、品钛、微贷网之后，360金融成为2018年下半年第四家在美国成功上市的金融科技公司。

北京时间12月14日晚，360金融正式登陆纳斯达克上市，开盘价为16.81美元，较发行价上涨1.88%；收盘价为16.5美元，与发行价持平。

360金融IPO以每股16.5美元的价格发行310万股ADS（美国存托凭证），在承销商不行使超额配售权的情况下，本次募资总额约为5115万美元。该发行价处于每股定价区间16.5美元~18.5美元的下限，最终融资额也远未达到最早招股书中计划的募资上限2亿美元。

目前，国内外均出现一二级市场估值倒挂现象，今年上市的公司很多都已破发。再看互金领域，在2018年以前在美国上市的7家公司中，除宜人贷外，其余6家已跌破发行价，其中有5家公司的股票价格较发行价已减半；而在2018年下半年赴美上市的三家公司不是已破发，就是徘徊在发行价边缘。

再加上，国内金融科技领域监管驱严，网贷平台又正值备案关键期，360金融此时选择上市并不被看好。但在行内人士看来，最差的时机也是最好的时机，在互金领域，当资本机构止步，用户逐渐对行业失去信心的时候，上市，更像是一颗定心丸。

一路“飙车”

对于360金融要上市这件事，多少有些令人吃惊；然回想2013年，当互联网金融热时，周鸿祎拒绝进入，但两年后，他还是入局了，再回过头来看360金融上市，也就不那么意外。虽然“慢半拍”的360金融入局时错过了互联网金融的红利期，但其凭借背靠360集团这家互联网巨头的优势，可谓一路快奔，不到3年时间就成功上市。

据奥纬咨询（OliverWyman）分析统计，在有互联网技术巨头支持的互联网消费金融平台里，从2018年第二季度放款额来看，360金融业务规模仅次于蚂蚁金服、微众银行、京东金融、百度金融，排名第五，位列行业第一梯队。

据360金融提交的招股书显示，截至2018年9月30日，360金融的累计借款人总数已达640万人，累计贷款发放总量达944亿元人民币（约合143亿美元），贷款余额为347亿元人民币（约合52亿美元），自2016年最后一个季度以来的复合年增长率分别为97.0%、115.6%和95.2%。

而成立于2012年的宜人贷，于2015年12月在纽交所成功上市，据其官网披露出的运营数据看，截至2018年11月，累计交易总额为1,062.44 亿元，贷款余额为477.71亿元。相比而言，成立不到三年的360金融能交出那样一份成绩单，也属可观。

再看360金融的发展史，2015年5月，360金服成立；2016年7月，360金融正式运营；2018年9月，360金融正式从360金服中分拆出来，独立运营；2018年10月，360金融赴美递交招股书。

360金融隶属上海淇毓信息科技有限公司（以下简称“上海淇毓”），根据启信宝显示，上海淇毓成立于2016年7月，属于北京奇步天下科技有限公司（360金服主体）旗下全资子公司。目前，360金服与360金融为关联公司。

另外，360金融在今年9月上线了2款新产品——“360分期和360小微贷”，至此，才摆脱了仅凭“360借条”单一产品就“开车”的局面。

360金融给外界的感觉就像是从第一步就直接飙到上市目的地，没有第二、第三步……

三座大山

虽然360金融上紧发条、一路“飙车”，用不到3年的时间就实现上市，但光鲜亮丽的背后，360金融面临的问题却不少。目前摆在360金融前面的就有“获客难题、牌照缺失、盈利几时”等“三座大山”。

1、获客难题

获客难是目前整个行业都面临的问题，但是对360金融来说尤为特别，据“雷帝触网”披露的360金融路演PPT显示，360金融借贷者的来源方式占比情况：截至9月30日，依靠平台自身所吸引的借贷者比例为8%；包括360手机卫士等360集团渠道，占比达到23%；包括腾讯应用宝、百度、搜狗搜索等渠道，占比达到69%。

据老虎证券分析师称，360集团作为知名的终端安全运营商，在多年的发展中积累了庞大的用户群。360集团已经尝试了多种变现模式包括：视频直播业务、智能硬件业务等。“360金融” 作为360集团的又一重要业务板块，是360集团在金融行业将庞大用户群与先进互联网科技结合。

老虎证券是华人地区同时支持美股和港股新股认购的券商。在360金融此次上市中也为用户提供新股认购。

360金融的一大优势是背靠360集团，通过逾10亿台设备连接超过5亿月活跃用户，但其渠道流量一半以上还是由外部补给。360金融渠道流量过多依靠外部一定程度上会导致其营销费用增高。

据招股书显示，360金融2017年总运营成本和支出为人民币5.401亿元（约合7860万美元），高于上年同期的人民币3020万元；其中，销售与营销支出为人民币3.456亿元（约合5030万美元），高于上年同期的人民币160万元。2018年前三季度总运营成本和支出为人民币18.445亿元（约合2.686亿美元），高于上年同期的人民币3.118亿元；其中，销售与营销支出为人民币8.447亿元（约合1.230亿美元），高于上年同期的人民币1.965亿元。

360金融在获客上花费更多成本，主要还是场景缺失，导致场景流量受限。除去360金服集团旗下的三款产品，360金融旗下产品一开始只有360借条，而今年9月才推出的360分期是360金融的第一款完全针对消费场景的金融产品。360金融高度依赖360集团，但360集团是个科技公司，特别缺乏电商基因，不像蚂蚁金服有阿里巴巴，京东数科有京东做后盾。

在消费金融领域，不仅入局晚，还缺乏场景，“慢半拍”似乎成了360金融的通病。

2、牌照缺失

除场景缺失外，360金融在牌照上也相当匮乏。在2017年以前，360金融属于“无证驾驶”阶段，这也限制了360金融向更多业务扩展。直到2017年3月，福州三六零网络小额贷款公司成立，并获得网络小贷牌照；2018年6月，福州三六零融资担保有限公司成立，并获得融资担保牌照；截至目前，360金融仅有2块牌照，相对重要的支付、保险、基金销售、消费金融等牌照均为空白。

按照目前政策，许多互联网金融牌照已暂停发放，且许多业务对于金融科技公司来说也是需要“持证上岗”。按照这样的趋势，360金融在扩展业务线上依然十分受限。

相对而言，蚂蚁金服、微众银行、京东数科、度小满金融他们在牌照上都有很大的优势。

3、盈利几时？

如果获客、牌照这些都可归结为外伤，那盈利对360金融来说就是硬伤。360金融虽然业务规模增长较快，但目前尚未实现盈利，且亏损逐年扩大。

据招股书显示，360金融从成立到2016年底，净营收仅为6万元人民币，净亏损为2180万元人民币；2017年净营收为3.091亿元人民币（约合4670万美元），净亏损为1.664亿元人民币（约合2510万美元）。

2018年上半年净营收为7.429亿元人民币（约合1.123亿美元），同比增幅达5,939.8%，净亏损为5.720亿元人民币（约合8640万美元），排除股权激励后，2018年上半年的净亏损1.06亿元(1600万美元)。

2018年前三季度净营收为13.856亿元人民币（约合2.017美元），净亏损为35.671亿元人民币（约合5.194亿美元），排除被视为股息的部分，净亏损为4.693亿元人民币（约合6833万美元）。招股书称，如果除去股权激励5.3亿元，那么今年前三季度的调整后净利润为6070万元人民币。

360金融收入来源主要通过撮合贷款服务费、贷款发放后服务费、融资等方式。虽然360金融在前三季度的收入实现较大增长；但在成本支出项中，每年花费最大的销售与营销费用却在逐年增长，而此项支出最终又折射到消费场景问题，如今360金融切入消费金融领域，场景问题亟需解决。

如何突破？

在招股书中，360金融定位成为“连接借款用户与金融合作伙伴的科技平台”，为金融合作伙伴匹配借款用户，并帮助其为用户提供信贷解决方案。

作为数据驱动业务的360金融，也有自己的优势。据悉，360金融自主研发了基于人工智能的风控全流程技术平台，包括Argus智能风控引擎、宇宙魔方(Cosmic Cube)风险定价引擎，以及Cloud Bank系统。截至2018年9月30日，360金融促成贷款的M3+逾期率为0.6%，其中，由于欺诈造成的亏损率仅为0.2%。

但对于此项优势，360金融并没有做过多技术输出。360金融更多扮演的角色是：连接借款用户与金融机构之间的技术平台。

在反欺诈识别和信用评估方面，360金融的Argus智能风控引擎仅对借款用户和金融合作伙伴进行实时匹配；金融合作伙伴通过Cloud Bank系统接收来自360金融平台的借款用户信息；360金融为金融合作伙伴提供智能客服、智能催收等贷后管理服务等等。但这些技术服务，仅在360金融与其金融合作伙伴之间流通，行业内，并没有关于360金融对其他金融机构做科技输出的消息流出。

如今蚂蚁金服、京东数科都已宣称拥抱科技，并加大技术输出，蚂蚁金服更是在扩大投资、增加研发的基础上出现首季度亏损。在当下都在讲科技赋能金融、抓住To B、拥抱产业互联网的互联网下半场，360金融似乎又慢了半拍，在场景缺失、牌照匮乏、亏损扩大、也不追赶科技赋能潮流的360金融，在接下来如何破局？

360金融背靠360集团，而360集团有很强的技术基因，如果做技术输出，或许对360金融来说会是一条不错的变现之路。