撕开科技的外衣，京东金融还是那家“牌照荒”的金融公司

最近的资本市场可谓几家欢喜几家愁。与几家巨头公司和独角兽集中上市带来的喜庆感同时出现的，是外媒不断传来的估值下调、流血上市的报道。

在一级市场和二级市场双双不容乐观的大环境下，BATJ旗下被广泛关注的金融业务，似乎也出现了不同境遇。已经独立分拆的三家公司中，蚂蚁金服和度小满都在今年Q2完成了新一轮融资，京东金融则一直未公布最新的融资进展和经营数据。

不过，京东金融近期也并非完全没有数据可循。根据《中信证券-京东金融1号京东金条信托受益权资产支持专项计划》中的信息， 从2016年一季度到2017年四季度，消费金融业务在京东金融总营收中的占比一路从34％上升到了55%，已经超过一半。

消费金融业务的主体是京东金融旗下三家小贷公司，是名副其实的金融业务。比照近一两年来京东金融对自己“科技公司”的定位，就很让人费解了。

今年博鳌亚洲论坛期间，陈生强还曾公开喊话称，“京东金融未来只做Tech （技术） ，不做Fin （金融） ”。但京东金融的数据，怎么看都更像是一家典型金融公司吧？

一、收入大头仍是金融

事实上，这不是京东金融第一次流出类似的数据。

根据《证券时报》的报道，今年年初时京东金融就启动了B轮融资，总数130亿元，4月底完成打款。截至目前，这笔融资仍然没有官宣，我们暂时无从判断融资进展是否不太顺利，但当时流出的BP却透露了更详细的数据。

2015年以来，京东金融的收入结构中，支付业务收入占比逐渐降低，消费金融、供应链金融和财富管理业务的收入规模则逐渐上升。 最新的数据为2017年前三季度，消费金融收入占比为50%，支付业务收入规模占比为16%，财富管理和供应链金融收入规模占比分别为14%。

而无论是消费金融、支付业务收入或是财富管理和供应链金融，对应的都是金融业务。

特别是收入占比最高的消费金融，主要来自白条和金条两项业务。第一消费金融的报道称，金条的日利率在0.04%～0.095%之间，即年化14.4%～34.2%之间。目前京东金条业务的整体加权平均利率为18.9%。这个利率远高于借呗的加权平均利率14.6% （2017年11月数据） ，也高于微粒贷的对客利率17.28% （2017年11月数据） 。

在营业收入构成图中，金融科技并未作为单独板块出现，而是和农村金融、海外、证券一起被并入了合计占比1％的“其他”。

对比《中信证券-京东金融1号京东金条信托受益权资产支持专项计划》中提到的2017年四季度消费金融营收占比为55%的数据，可以判断上述BP的数据可信度很高。

这里可以对比蚂蚁金服的营收份额比例。

蚂蚁金服6月宣布最新一笔融资时流出的融资材料显示，收入主要来自支付连接、技术服务和金融服务三部分。2015年时，支付连接收入占比约64%，金融服务占比23%，技术服务占比14%。到了2017年，这三个数据已经变成54%、11%、34%。

可以看到，二者的收入结构都在调整，但方向差别很大。蚂蚁金服的技术服务的收入占比在逐步提升，金融服务在下降；京东金融的数据走势则刚好相反。

二、模式天花板

从行业发展经验来看，账户体系对金融科技公司的作用至关重要，无论是腾讯金融还是蚂蚁金服，其支付账户都起到了基础设施的作用，而京东支付在此处的缺失始终是一个瓶颈。

京东金融融资BP中提到的另一个数据是，截至2017年Q3的份额，收入规模占比排在第二的支付业务，绑卡累计用户数超过1.8亿，累计交易额超过3万亿。

可以对比的是支付宝和财付通的份额。根据易观发布的《2017年第3季度中国第三方移动支付市场监测报告》，仅2017年第三季度，国内第三方支付移动支付的交易规模就达29.5万亿元，其中支付宝占比53.73%，约为15.85万亿元，财付通占比为39.35%，约为11.6万亿元。

显然，京东的支付业务仍然规模较小。 这其中还包括了一个不可忽视的前提——2017年1月，京东金融拿下了中国银联的战略合作，不仅成为银联的收单成员，还发行了NFC虚拟卡“京东闪付”。这可是支付宝和财富通都没有的政策倾斜。

账户体系的缺失，也在一定程度上影响了其他业务的呈现效果。

科技考拉从某与京东金融存在合作的金融机构人士处获悉，从用户导流效果来看，京东金融在个别时候可能还不如某些头部自媒体。一家财富管理公司要在线上发售理财产品，先走了京东金融的渠道，但销售额不太理想；后来转去走某消费金融的头部公众号渠道，效果竟然超过前者。

三、求而不得的牌照

在上文提到的京东金融融资BP中，对当时那轮融资的用途描述为，“ 本轮不低于100亿人民币的融资，计划将用于两个部分：并购金融牌照、技术研发和市场投入 ”。

在此之前的公开口径中，京东金融曾不止一次的表示，牌照的获取并不是最重要的事情。

但有业内人士对科技考拉称， 事实上京东金融在申请牌照一事上并非不积极，而是监管方面对其实际能力存在质疑，因此银行、保险、基金等几个行业内所谓的“大牌照”，一直没有获得监管机构的放行。

无论京东金融如何对外自动定位，收入构成几乎证明了它是个典型的金融公司。以目前的监管风向看，未来京东金融仍然需要放相当一部分精力在牌照上面。

6月的第十届陆家嘴论坛上，中国银保监会普惠金融部主任李均锋称：“只要金融机构有风险外溢的一定要持牌，一定要接受审慎监管，对于风险外溢不太大的机构，要加强对其业务的事中事后监管。”

我们理解，京东金融希望成为一个拥有独立流量来源和底层技术优势的公司。但从其业务、营收、甚至品牌上来看，京东金融当前似乎都不能摆脱对京东集团的依赖，距离成为一家真正的科技公司也还有很长的路要走。

作者杨舒芳，冲科技联合创始人。欢迎关注公众号“科技考拉”。

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