创投观察 | 愿景（Vision Fund）超大规模基金背后的逻辑

本文是创投观察系列的第37篇

分享人：36氪资深分析师刘一鸣

如今，1060亿美元规模的愿景基金，正令很多VC感到沮丧和惊讶——头部标的越来越贵，并且市场话语权被超大规模基金抢占了。愿景基金千亿规模中的600亿美元，由阿联酋Mubadala投资基金和沙特阿拉伯主权财富基金贡献。据行业人士透露，来自中东的基金管理者曾经找过红杉资本，但红杉认为这么多钱很难投，因为如果投早期，风投的收益来自于概率，需要广撒网而不是在某几个项目中注入过多资金；如果投中后期，虽然投资的成功率上升，但收益也下降，并且退出时需要更大规模的接盘者。所以越大规模的基金越难保证高回报。

但软银认为这一策略可以成功。愿景基金之所以能够成立，是基于当下市场的新变化——新科技的发展使得强者恒强。过去，在某一领域的强者，更多是在自己的领域内发展，跨界是很难的。但现在互联网等技术在重构很多行业的底层，并且得以重复利用。

优秀的企业可以借此横向、纵向扩张，形成强者恒强的局面，这也是阿里、腾讯等大公司，做了那么多看起来并不相关的多元化扩张的原因。基金需要投到这些公司，并且需要有话语权，这些公司估值都很高，这就需要大资本投入，愿景基金看到了这个趋势。并且由于能够吃下不同赛道，强者恒强型公司在投资回报上也是不错的。过去很多企业在上市后，增长率就趋于稳定。但现在很多科技企业在上市后，依然有很大的增长空间。企业上市以后，体量变大，基金需要更多的钱去投入，这也催生了更大规模的基金。

基于这样的逻辑，愿景基金用庞大规模的资金作为壁垒，投资各个领域的领军企业，它不是传统VC，因为它的体量是诸多基金的总和；它也不是PE基金，因为孙正义不会像PE那样重组管理层，这种新玩法正在搅动VC行业，把很多规模不够大或知名度不够高的VC挤出独角兽的投资名录。

据2018年3月软银的财报显示，愿景基金的投资组合为25家，包括GPU厂商英伟达、联合办公平台Wework、卫星互联网服务企业OneWeb 、美国地图服务提供商Mapbox和欧洲最大二手车交易平台Auto.1等。

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