来源 | 陆玖商业评论

作者 | 胡家铭

刚经过架构调整的美团，显然已经为海外业务与自动配送业务的未来增量，做好了充足的准备。

从去年高歌猛进的抖音，到今年闷声发财的快手，再到埋头种草的小红书，降本增效的大厂们，纷纷把下沉市场，作为降本增效后的扩张方向，细分行业，不约而同地选择了本地生活。

从逻辑上看，这是一个并不难理解，且十分容易做出增长的业务——在规模化的用户群中，以地理位置LBS为基准，为之提供对应的相关到店服务。

在这个过程中，自己只需要进行价格补贴、流量扶持等“老三样”，就会有海量“新用户”进场薅羊毛，最后留存一部分用户，再进行周而复始的循环。在算法推荐和位置推荐的双重加持下，短视频化的内容平台，纷纷有了问鼎本地生活“中原”的资格。

美团，就是目前本地生活最大的“中原”。

超出外界预期的是，在多方围剿之下，美团仍然保持了较高质量的增长，无论是作为基本盘的本地商业，亦或是开拓阶段的新业务，规模和利润率都有相当程度的增长。

这对于美团而言，业务容错的提升只是基本。当大厂们纷纷从“互联网+”向“AI+”转型，势必需要更大的资金储备和市场支持。刚经过架构调整的美团，显然已经为海外业务与自动配送业务的未来增量，做好了充足的准备。

基本盘，守住了

3月22日，美团（3690.HK）发布2023年第四季度及全年业绩。财报数据显示，公司全年实现营收2767亿元，同比增长26%。

其中，作为基本盘的本地商业分部业务，营收增长29%至2069亿元，经营利润387亿，同比增长31%。

外卖业务的增长趋势与之类似。2023年，由美团即时配送的订单数增长24%，达219亿笔，餐饮外卖的年度交易用户同样持续增长。

基于迅猛反弹的线下消费需求，美团到店酒旅业务同样实现增长。整个2023年，美团节假日预订量创下历史新高，并实现全年GTV同比增长超过100%。年交易用户增长超30%、年活跃商户增长超60%，均属历史新高。

如果从财报角度而言，上述数据叫业绩增长；但从业务角度而言，上述数据则是基本盘规模的扩张。从比例也能看出，这部分增长的规模，是三分之一。

而在万亿规模的本地生活市场，虽然目前为止的集中度并不算高，但到美团这个级别，规模效应的优势已然体现。

什么是规模效应？用最简单最直观的案例即可说明——在如今普遍实现“扫码下单”的线下门店，美团的覆盖率是最高的。无论是食客用微信扫或者用美团扫，最终都会进入美团点单的小程序页面。

而去年声量颇大的抖音、快手、小红书，起码在北京很难见到，最多是在扫码闸机上增加一个选项，前提还是需要购买该店的团购券。

但美团却不用。将近15年的用户习惯培养，致使用户已经养成在美团搜索本地店铺的习惯，买券的情景多数发生在到店之后，这使得核销率远超靠兴趣“囤券”的短视频平台。

起码在到店领域，目前美团持续增长形成的规模效应，已经让导流性质的团购业务，形成了日渐加宽加深的护城河。更不用说需要投入大量基础设施，付出各种固有成本维护的到家外卖业务了。

本地生活，千帆过

尤其值得一提的，是本地生活的新业务——商品零售业务。从基本业绩数据来看，2023年全年收入升至698亿元，四季度经营亏损同比收窄24%至48亿元。但看闪购业务的日均单量，或许比营收数据更为惊艳——2023年Q4，美团闪购的日均单量达830万单，同比增长幅度为27%，将近30个百分点。

在去年“双11”期间，美团闪购联合超80万家线下门店，打造了一场“专属于线下实体门店的双11”。“11.11”当天，参与活动商品数量同比上一年增长123%，覆盖数码家电、美妆个护、宠物食品、百货服饰、母婴玩具等核心品类，销售额创历史新高。

虽然比前两个季度增速环比下降一半，但2022年Q4由于疫情封控，单量同比暴涨74.4%，基数远超正常值，2023年仍然实现近30%的增长。假以时日，美团的即时零售，将成为外卖和到店之外，美团本地商业板块的第三条腿，和隐藏的护城河。

除此之外，在去年12月1日更名为“小象超市”的原美团买菜业务，已经不再是单一的生鲜即时配送电商。据了解，此番更名，更多是为了在消费者心目中建立起“超市”的心智。

而以目前的买菜业务体量，也担得起“超市”之名——截至目前，小象超市的SKU数量，已经达到线下大型超市水平，未来将进一步加大拓展休闲零食、日用清洁、个护美妆、酒水饮料等品类。

打开美团APP的顶部导航栏也能发现，除了外卖和卖药，“小象超市”、“超市便利”、“品质百货”，都在让美团不再是“外卖团购启动器”，转而变成一个更具综合场景服务优势的“美好生活方式”提供商。

据了解，目前小象超市的发展路径与朴朴超市类似，都是从生鲜品类切入，继而用大仓模式拓宽SKU，用低客单高流量商品，去撬动高客单高毛利商品的销量，与此前外卖到家拉动酒旅业务的逻辑类似。

而在拓展非食类目时候，小象超市会从KA渠道直接邀请供应商，保证品控更加稳定。此外，小象超市也有自己的品控机制，新品上线两个月后，销量不好就会被淘汰。

而在小象超市实现转型的同时，美团的外部环境也在悄然发生改变。一言以蔽之，曾经被美团视作心腹大患的抖音本地生活，已经不再如以往那般高歌猛进了。

一个具体的表现是，最具关注度的抖音CEO张楠，转为剪映和Capcut的负责人，开始向AIGC领域全面进军，本地生活领域则由商业化板块的浦燕子兼任。

在前任朱时雨坐镇本地生活期间，抖音的GTV总量和份额仍然在上升。但也如前文所述，即便本地生活规模高达万亿，即便美团也只占不到三成份额。虽然抖音有算法优势和内容优势，这能带来单量，但利润率显然不如美团控制的严格，否则不会由商业化板块出人接替。

此外，抖音外卖也调整至小时达旗下，以及商业化板块高管“转职”，都反映了一件事，在本地生活这件事上，抖音不再追求规模，而是要核销率，利润率，还是利润。

回看美团，本地生活业务开始与外卖结合，统一交由王莆中负责，无疑将在这个领域有进一步动作。此消彼长之间，本地生活的零和博弈，仍将继续上演。

但抖音战略收缩，快手方兴未艾的大背景下，美团目前最大的对手，仍然只有自己——显而易见的是，到目前为止，美团本地生活大部分业务，在实现收支平衡的基础上进一步提高了盈利能力，这给了美团充足的转型时间。

新周期，万木春

无论是作为个股的美团，还是作为平台的美团，影响其估值的无非“两期”——周期和预期。

作为大势的周期，一个公司当然难以改变，但能顺势而为；但由旧业绩和新叙事组成的预期，却能以一己之力改变。

美团所在的港美股资本市场同样如此，它足够一视同仁，只会给高预期的业务高估值。所以在去年的业绩指引之后，市场的情绪有所下滑。但在财报的超预期业绩背后，美团后续的变数同样存在。

其一即是前述的组织架构调整。王莆中这样的年轻高管，执掌美团核心的外卖到店业务，目的只有一个，以稳定的增长保持利润率，并增加后续新业务的容错度。但埋首本地生活的“故纸堆”，在挑剔的市场眼中，是断然“不够性感”的。

也因此，美团一方面在海外进行布局，另一方面也在科技相关领域频频发力。

海外层面，去年在香港的尝试，是美团开启海外征程的第一次试水。运行至今尚属良好。美团管理层也在业绩电话会上表示——在过去 10~15 年时间中，外卖已经成为一种全球现象，在中国表现良好，美国又或是其他国家和地区同样也如此。

但外卖本身，前期需要大量成本去做基础设施层面的工作，回报周期较长。因此，在进入这些市场时，投资回报率也将被充分评估，没有把握的事情，不会贸然去做。

科技相关领域之于美团，必然不会是底层的大模型，而是指美团通过对AI投资，在未来实现运力的AI革命。

道理也很简单，一旦机器人高度智能化，将会在履约层面成规模提升效率。它可以不是机器人，可以是高度智能的无人机与自动配送车。无论是效率和成本，都将优于人类。

而外卖业务的供给有商家，需求有用户，履约则需平台自身突破。而AI机器人，在未来是拥有这类突破能力的。

这也是为何生成式AI浪潮到来之后，美团并没放弃在AI领域的探索，并频频投资初创团队。值得一提的是，近期爆火的KIMI模型母公司月之暗面，美团龙珠深度参与了A轮融资，且在A1轮次的领投方，就是美团龙珠。

站在本地生活的旧战场，美团是稳健增长的，核心能力是稳中有升的，而在未来，美团的边界，正在其战略目光的投射下，一步一步被发展，被引申，再最终成为新的业务引擎。

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