“永远的空头”杰里米·格兰瑟姆：美股还远远没有跌到位

到目前为止，当前市场看起来与历史上其他超级泡沫惊人地相似。

著名投资者杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）说，股票市场正处于“超级泡沫”之中，这意味着价格甚至比普通泡沫时期更不正常，同时它也表明股市还远远没有跌到位。

普通泡沫是指市场或者股票价格指数迅速上涨，并忽略了最终导致价格暴跌的重大风险。在这种情况下，股市指数比最近的平均价格高出2个标准差。

而在超级泡沫中，这个数字会达到2.5个标准差或者更高。这就是2021年时的市场状况，当时股市从疫情爆发初期的低点飙升。

管理着约700亿美元资产的GMO资管（Grantham，Mayo & van Otterloo）的联合创始人格兰瑟姆经常被视为一位市场怀疑论者。可以说，他是一个“永远的空头”，或者永远的悲观主义者，尽管他有时也会对市场抱有乐观态度。

无论如何，他还是列举了一个令人信服的例子，来说明股市目前所处的位置，以及它们是如何达到这一完全符合超级泡沫水平阶段的。

第一阶段是泡沫形成和股市飙升的时期；第二阶段是对某些严峻的政治或经济事件的反应而出现有意义的下跌，熊市反弹随后接踵而至，因为人们认为，由于经济挑战正在缓解，他们能够看到股市回升到高点的那一天，这就为最后一次大跌做好了准备。

这一切听起来很像是过去几年正在发生的事情。首先，从2020年3月底到今年1月初，标普500指数上涨了一倍多，低利率和财政刺激推动了经济活动、企业盈利和股票估值。

今年上半年股市遭遇了挫折。股指下跌超过20% ，一直跌到6月中旬的低点，原因是投资者开始考虑美联储抗击通胀努力所引发的经济冲击。消费者价格本来就已经在上涨，但当俄乌冲突爆发导致大宗商品价格飙升时，情况开始变得更加糟糕。

熊市反弹似乎是从6月份的低点开始的。飙升后的标普500指数收复了略多于一半的失地，然后在8月底重新开始下跌。

将其与上世纪变幻莫测的市场表现相比较。在大萧条初期，股市从1929年的低点反弹，收复了略高于一半的损失，然后再次走低。从1973年低点反弹时也是如此，2000年，纳斯达克综合指数从科技泡沫中挽回了熊市损失的60% 。

格兰瑟姆写道: “到目前为止，当前市场表现看起来与历史上其他超级泡沫惊人地相似”。

现在的问题是，什么会导致股市在这里下跌。格兰瑟姆提到了通胀和旨在消除通胀的高利率的双重冲击。尽管市场已经从夏季的高点回落，但还是跌破了关键技术位，这表明市场可能还会出现更多下跌。

一些实地因素对于评估接下来会发生什么至关重要。投资者需要监控通胀率下降的速度，因为这对美联储何时会放缓加息至关重要。对经济需求将减少的预期降低了对盈利的预期，但盈利前景仍然可能恶化。

看起来股市可能还会进一步下跌，但不清楚跌得会有多深。

本文来自微信公众号 “巴伦周刊”（ID：barronschina），作者：雅各布·索南西恩，36氪经授权发布。

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