苹果顶级分析师警告：还有一只靴子没落地！

苹果将于 1 月 29 日公布 2018 年四季报（ 2019 财年一季报），虽然 CEO 库克称服务收入将再创历史新高，但外界普遍担心，被苹果寄希望于“下一个增收引擎”的服务业务没有想象中好。

投行 Bernstein 的科技分析师 Toni Sacconaghi 周五在发给客户的研报中称， 越来越多的公司考虑拒绝支付苹果应用商店（ App Store ）的交易抽成，对苹果的整体服务业务来说都是不佳预兆 ：

“尽管 2018 财年四季度苹果的服务收入同比涨 18% ，但很多投资者开始担心，应用商店是否成为下一个要落地的靴子。很显然，过去几个月的新闻头条对苹果很不利。

视频流媒体服务商奈飞、音乐流媒体服务商 Spotify ，以及游戏开发商 Epic Games 旗下的爆款游戏《堡垒之夜》（ Fortnite ），都已经或者威胁要停止支付所谓的苹果税。”

财经媒体CNBC指出，这位分析师在美股研投网站TipRanks.com上给出的 荐股建议， 平均赢得了23%的一年回报，成为最佳的科技分析师之一。他对苹果评级为“持平大盘”，目标股价是160美元，较周五收盘价仅有不足2%的上涨空间。

还有一个“八卦”是，去年中旬特斯拉CEO马斯克“放飞自我”的财报电话会上，Toni Sacconaghi是头一个“被怼”的分析师。马斯克当时表示，特斯拉2018年的资本支出会控制在30亿美元以内，分析师想知道是否会影响产能增长，结果Sacconaghi的电话直接被切断，马斯克表示：“抱歉，下一个问题。这个问题太无聊了，下个问题是？”

“苹果税”（ Apple Tax ）是指苹果向 iOS 系统应用商店内的 App 软件收入抽成 15%-30% 。如果用户通过苹果应用商店购买了一个软件内服务（例如一本电子书），或者开启软件订阅（例如媒体订阅），苹果将向软件开发者征收 30% 的首年订阅费用和 15% 的余下所有年份订阅费。

Sacconaghi 指出，苹果的服务业务包括应用商店、苹果音乐订阅、苹果支付工具和 iCloud 云端储存等，其中应用商店已经转型为驱动苹果服务收入增长的最大元素，过去三年约占据了所有服务收入增长的 40% 。

目前，奈飞和 Spotify 都已经停止新用户通过 iOS 系统内的应用来注册订阅服务。 Spotify 从 2015 年开始就像欧美国家监管机构抱怨“苹果税”的不公平，奈飞去年 9 月起在除美国外的 33 个国家展开时点，随后将推广到全球。而奈飞被公认为 2018 年苹果应用商店中“单一最高利润的 App ”。

不过苹果 CFO Luca Maestri 在公布 2018 财年四季报（自然年三季报）时表示，奈飞带来的软件订阅抽成收入只占苹果整体服务收入的不到 0.3% ，大约占苹果 2018 财年整体营收的 0.04% 。分析师 Sacconaghi 也认为， 现在担心苹果应用商店拖累服务收入还太早，应用商店的商业模式依旧不错：

“是不是每个 iOS 系统的应用都会走奈飞和堡垒之夜的路呢？如果苹果应用商店丧失主导地位，是不是其他应用商店就会崛起来替代呢？现在看来，答案基本都是否定的。”

财经媒体 MarketWatch 也指出，收取应用抽成是每一个移动端生态系统的商业逻辑，谷歌应用商店 Google Play 跟苹果执行的分级费率一样，也遭到了不少软件开发商的声讨。券商 Macquarie 的分析师 Ben Schachter 曾表示，很多游戏开发商在闭门会议中认为苹果和谷歌的抽成结构，对这样一个广泛的公众平台来说是对他人不公平。

苹果 CEO 库克虽在 1 月首周“炸雷”一般预警了即将公布的季度财报不佳， 但也强调 ， 2018 自然年四季度预计有创新高的服务收入，涨至 108 亿美元， 并在每一个地理分区都实现季度纪录新高， 基本可以实现 2016-2020 年公司服务收入翻倍的目标。

他也曾表示，用来对抗 iPhone 手机收入疲软的服务业务，得益于非常大和不断增长的装机基数（ installed base ），而不仅仅依赖应用商店的抽成费。在财报预警后做客 CNBC 节目时， 库克表示 ，苹果的长期健康状况 “ 从未像现在这样好 ” ，唱空者低估了创新文化、生态系统等苹果核心优势。

不过野村分析师 Jefrey Kavaal 还是认为服务收入存在隐忧 。 他指出 ， 新的 ASC 606 标准要求苹果重新分类 2018 年的 26 亿美元营收，这些营收来自苹果地图、 Siri 、免费 iCloud 。这意味着 2019 财年第一季度（即 2018 年自然年第四季度）收入将增加 6.2 亿美元， 拖累服务收入增速降至18% ，不及24% 的市场预期 。

上文提到的 Bernstein 分析师 Toni Sacconaghi 还称，虽然近期不必担心近期的应用商店业务骤降， 但美国最高法院正在经手处理的一个诉讼案是更长期的担忧所在：

“案情是讨论苹果是否对客户的 App 使用收费过度，是否符合垄断的定义。但这个诉讼的焦点是原告是否有法理依据来控告苹果公司，没有实际触及苹果作为一个平台是否违反了反垄断法的问题。但如果最高法院的判决不利于苹果，代表苹果的麻烦才刚刚开始。”

苹果周五收涨0.62%，盘中最高涨超1%，报收156.82美元，接近2019年初发布财报预警以来最高。但过去12个月内，苹果股价跌超13%，过去三个月累跌27%。

除了财报预警、苹果供应商财报不佳暗示需求端疲软之外，分析师还认为，苹果决定不再公布iPhone、iPad和Mac等重要硬件的销售数据，可能是财务健康的隐患信号。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻VIP会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

会议一开始 Elon Musk 就不太高兴，不过他还在克制。第一个撞上枪口的是 Berstein 分析师 Toni Sacconaghi，Elon Musk 提到特斯拉今年的资本支出在 30 亿美元以内，而分析师想知道如此节俭的支出 （去年资本支出为 34 亿美元） 会对特斯拉的产能增长带来哪些影响。

特斯拉 CFO Deepak Ahuja 的答案是特斯拉的资本支出存在进一步降低的空间。Sacconaghi 听完说希望了解更详细的规划。

然后他的电话被切断了！接着是 Elon Musk 的声音：“抱歉，下一个问题。这个问题太无聊了，下个问题是？”