警惕，一万亿IPO融资要来了

◎作者 | 赵云帆

◎来源 | 环球老虎财经（laohucaijing01） 已获授权

听惯了“对股市流动性影响不大”，不如来试算一下未来A股即将面临的IPO融资规模究竟有多大？

股市的IPO如同堰塞湖，闸堵越高，洪湖越大。

2017年，A股整体IPO融资规模仅为2100亿。2018年上半年，IPO的口子被重新绑了一个“活结”——凭票入场。截止6月7日。A股首发募集资金累计被限制到可怜的518亿，被砍，被清的IPO数不胜数。

这一精心的编排，最终将迎来开闸揭幕之时。有迹象显示，未来A股将面临10000亿的融资需求，以待A股增量资金化解。

万亿IPO“诺曼底登陆”

01

“独角兽”3000亿？

6月6日23点42分，证监会一连发了9个文件，为CDR在A股融资铺路。这也意味着承接独角兽的CDR，以相比“注册制”而言飞一般的效率，走上了A股的历史舞台。

独角兽上市会引发多大的融资规模，券商给的范围很大，约在2700~7000亿之间不等。而从比较官方的说法，以及近期对单笔IPO下砍刀的频率来看，3000亿或许是一个可信的数据。

独角兽入市会引发两重效应。一是抽血效应，二是虹吸效应——既一方面股市存量博弈资金被新股吸引打新，一方面由于市场新热点出现，投机博弈资金开始离开传统热点，抱团合力炒作新热点，导致独角兽CDR估值水涨船高。

抽血效应是可控的，3000亿资金说多不多，说少不少，然而虹吸效应是不可控的。

虹吸效应的多寡，取决于新经济估值有多高，随着独角兽股票市值膨胀，大量市场资金被冻结在高估值新经济股票中，虹吸随着市值增长等比例膨胀——如果你发现独角兽们普遍涨了一倍，那么其虹吸效应可能达到6000亿，涨的越多，吸的越猛。

你很难测定，有了360的前车之鉴，比之更令人疯狂的BATJ，会有多高的估值，会带来多大的虹吸。

02

沪伦通/GDR抽血4600亿？

比之让人疯狂的CDR，GDR你可曾听过？

GDR是CDR的翻版，G代表Global，意味着全球。据了解，GDR将被首先运用于沪伦通。伦交所将精选富时100指数中的股票，到A股发行GDR。

简单来说，在沪伦通开通之后，英国人将到A股来发行他们的股票。根据中信证券测算，伦交所GDR的募资规模将在4600亿元，其估算甚至高于CDR的3000亿，与国内在伦交所发行规模550亿英镑几乎相当——一个像是证券层面的双边信用互换。

最近，关于沪伦通的讨论再次被放到了纸面上。最新的消息是，监管层希望“在年底之前开通沪伦通”。

03

金融行业2000亿？

今天，中信建投IPO开闸，融资规模20亿，年内IPO规模名列前茅，规模仅次于独角兽药明康德之后。

6月5日，中国人保IPO过会，保守估计融资规模150亿，融资股本创下A股近两年融资记录。

5月29日，农行1000亿定增过会，实施在即。

今年以来，自全球金融危机开始，酝酿十年的《商业银行流动性风险管理办法》、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》两大母舰级监管鸿篇的下发，意味着金融行业新一轮资本金需求的渴求开始表面化。

今年上半年，江苏租赁、华西证券、成都银行分列A股融资规模的前一、二、和五座次。上市的中信建投位列第八。而人保上市，毫无疑问会挤下这些小弟的排名。

但是，这还没完。今年以来，银行IPO审核进展缓慢，哈尔滨银行、徽商银行陆续退出后，目前A股排队银行仍有16家，预计融资规模则在500亿左右。

 

而在资管新规之下，券商上市也将成蜂拥之状。华林、长城、天风也将上市，预计融资规模在100亿左右。

04

真的“压力不大”？

值得一提的是，不论是金融行业融资，独角兽融资亦或是沪伦通融资，在作为券商单例分析对象时，都会与2017年A股融资规模做对比（2100亿IPO+12000亿增发），分析人士则往往用安抚的口吻说“资金压力不大”。

是的——乍看起来，孤立的3000亿、4600亿，确实比2017年的14000亿少。但是，考虑到其余的IPO也要启动，考虑到2018年定向增发会随着IPO口子扎得更紧而变得更多，考虑到2017年12000亿增发绝大多数不是直接向二级市场要钱，且这12000亿会在2018年集中释放解禁压力，我们不得不警惕未来的融资洪峰对A股存量博弈市场的影响。

鏖战万亿融资。

融资鏖战的成功与否，价格和规模是两杆尺，A股的实际承载力与精神承载力则是两个支柱。

抽血效应是A股大众心中的敏感词，几轮牛市的墓碑好巧不巧都起在IPO的峰顶，所以聪明的监管层试图在大规模融资前完成市场安抚工作，其自2016年上半年开始便层出不穷。

2018年以来，监管层态度明确地甚至让人感到有些不近人情，为的不过是激起哪怕一点投资热情。

1. 把红都分了

2017年7月，中国神华发布了每股2.51元，总价值591亿的分红案，创下了公司分红历史。2018年开年，监管层继续号全民分红，导致即便是上市20年从未分红的浪莎股份也在今年宣布“铁树开花”。

分红与不分红究竟有什么区别？从权益的多寡的角度，分红与不分红并不影响公司的股东权益。“毕竟你只是换了个地方装钱，还扣了所得税”。但是分红在最经典的证券市场理论中，事实上一直是一个IPO抽血的“反过程”，是股市增量资金最大的源头活水。

从市场机理来看，投资者所得的分红，大部分仍将投资于股市，具体来说就是被用于复制原先的资产配置（机构投资者偏多），形成了一个间接而自主的“回购链条”。如神化的分红，即使是在扣除分红的基础上，仍然较分红前上涨三分之一，这就是由回购链条引发分红对市值正反馈最好例证。

试想一下，假设50万亿的A股市场，股息率达到4%，一年便有2万亿的资金分红，约1万亿可用于填补A股市场融资需求，何愁IPO募不到钱？

很多分析人士认为，当时的分红促销，是上证50牛市在面临窗口期时，监管层亮起的信号灯。

2. 外资，“A股欢迎你”

过去几年年，监管层做了三件事来引入海外资本，包括争取MSCI配置资金，扩大吸引QFII投资额度，允许外资以控股方式进入国内金融行业等。

为了进一步刺激QFII用度，监管层还取消了QFII单票投资持股比例的限制。

这样造成的结果是，早在2015年7月证监会更新的1500亿的QFII准许额度，在今年一季度被用度到1437.65亿，使用比例达到95%，无论是绝对数还是相对比例都创下历史新高，意味着如果要继续牵引外资扩大国内投资，QFII额度需要在几个月内被再度扩大，从现实的角度，出现这个的可能性极高。

有意思的是，有人发现，外国人并没有买账。

红刊财经曾报道过“证监会表示MSCI配置基本完毕”后境外增量资金流入的情况，大多数MSCI资金都以境内投资管理实体布局为主，配置力度约为1000以左右。反观境外流入配置A股的资金净流入，几乎为零。

3. 清理IPO队列

今年3月份，投行圈接到了证监会的窗口指导，说是计划“劝退50%比例的IPO企业”。具体情况是——对IPO再审企业，三年低于1个亿利润，且最后一年未达到5000万，将不允许上市；对于新申报企业，最近一年净利润必须超过8000万，创业板不低于5000万，否则不予审批。

老虎财经当时特意向投行人士求证过此事，得到了“确有此事”的答复。

当时，坊间已经流传许多独角兽上市与CDR筹建的讨论，IPO被一些大V称作“邀请制”。

最近的三大独角兽IPO：药明康德、宁德时代和工业富联，都有一个共同点，就是募资金额曾被削减。药明康德融资规模自57.4亿削减至21.3亿；宁德时代融资预披露130亿，实际修改后缩水至54.6亿；工业富联以超过2000亿的营收，募资271亿，却仍被质疑“调整过募资金额”。

反观金融行业，今年以来募资金额最高的IPO为华西证券，其约为49.67亿，作为非独角兽，而是金融机构，融资额度并未被砍，显然是有座次之别。

A股的功能一直以来都被定义为实体经济融资工具。然而一直有投资圈大佬一直在感叹，A股自始至终，从来未曾毫无杂念地，极致纯粹的倡导过A股的投资功能。而股市的投资功能，其实未必不能为经济建设与改革添砖加瓦。

对于这一万亿融资，大V曹山石说，A股把“扩大融资规模“的概念替换成了“推进独角兽上市“。也有人说，监管层没有借“注册制”之名，但行了“注册制”之实。

最后，有人猜测，总有天兵天将会来，他们可能会是我们久违的全面降准。

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