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王小川怎么向华尔街证明“搜狗也有春天”?

 5 years ago
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王小川怎么向华尔街证明“搜狗也有春天”?

©视觉中国 供图,未经允许,请勿使用。

首先要恭喜王小川,小媳妇熬成婆,终于能完成找个女朋友的夙愿(王小川至今单身,在公开采访中曾经说过搜狗不上市就不找女朋友)。其次要恭喜搜狗,作为搜狐的子公司之一,搜狗从11年开始每年跟着搜狐一起发财报,当然所谓的财报是他自己编写的,也没有通过SEC官方release出来,但锲而不舍的坚持了这么久,可见其上市的决心,以及对于上市这件事的执念。

闲话不多说,我们来看看搜狗的数据,其实网上已经有很多了,我们简单说一下:

先看基本盘,2014、2015、2016三年,搜狗的总营收分别为3.86亿、5.92亿以及6.6亿美元。

净利润分别为-1.7亿、7.18亿、3.7亿。

其中,搜索以及搜索相关的广告收入占了大头,分别为3.58亿、5.4亿以及5.97亿,占比也很清楚,92.7%,91.2%和90.5%。

那搜索的流量是从哪里来呢?招股书中也说了,三分之一左右都是腾讯提供的,从手Q、QQ浏览器到QQ导航,全方位提供流量支持,剩下的除了自然流量之外,都是通过采购来的。

搜狗的产品有哪些呢?除了招股书里花了五六页重点介绍的搜狗搜索,还有搜狗浏览器、搜狗地图、搜狗词典、搜狗输入法、搜狗游戏中心、搜狗翻译等一系列产品。

除了这些之外,搜狗还提到了大量AI相关的内容,比如提及他们在AI上的投入,以及未来的战略规划,包括自己在AI领域取得的成就。

好,基本面看完了,从业务结构来看,是不是有一种似曾相识的感觉?对,简单说搜狗就是百度的商业模式,加上腾讯爸爸源源不断提供流量支持,以及AI概念去支撑资本故事。

那么这个故事能不能讲下去呢?这个要看资本市场的反应,但在这之前,我有几个问题不知道当问不当问。

搜索还有机会吗?

很显然,既然搜狗是和百度商业模型高度类似的中国互联网公司,那自然少不了比一下。

我们以2017年上半年营收为例,做一个简单的对比。

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(单位是亿美元)

可以看到,无论是总营收还是广告搜索收入,搜狗和百度都差了不是一点半点,而搜索广告又是搜狗的主要变现手段,那身处这种局面,怎么向华尔街的投资者证明老二也有春天呢?

最好的办法就是,证明搜索这个市场还在不断增长。

在招股书里,搜狗引用了第三方数据机构艾瑞的分析数据,说美国的搜索市场占整个GDP的2%,而中国的搜索市场,只占GDP的1%,所以还有一半的增长空间;而美国的搜索市场增速是每年5%,中国是10%,从这个角度来看,搜索依然大有可为。

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我们且不说在两个不同变量(百分比和GDP)之间是如何找到类比的关联性的,最主要的问题是,搜索在中国是一个已经分出胜负的领域,翻盘的几率太小了。

现在整个搜索的玩家,也就是百度、Google、搜狗、360、微软必应(bing)、神马等等。

根据StatCounter Global Stats提供的数据,今年8月,百度国内市场份额为74.59%,神马第二,市场份额为10.36%;360搜索第三,市场份额为7.93%;搜狗搜索第四,市场份额为3.95%;Google第五,市场份额为1.75%;必应第六,市场份额为0.94%;

移动端还会有机会吗?不好意思,大家都已经往移动端转型了。

而且现在所有的搜索公司都面临一个共同敌人——今日头条对于在线广告市场的冲击,根据可靠消息,今年今日头条预计的广告收入在100亿-160亿左右,这已经足以挑战百度了。

在这样的情况下,想靠搜索大盘的增长,来保持自身搜索业务的增长,非常困难。

那么搜狗如何在这样的情况下继续讲故事呢?这就要提到搜狗的AI了,也就是第二个问题了——

搜狗的AI有什么?

不好意思,我看了一圈,也没发现什么新的东西。

在搜狗在招股书中,AI提到了100多次,大数据提到了几十次,但主要是一大堆愿景、核心竞争力,以及证明搜索和AI之间密不可分的关系,真正可能落地的产品其实就是之前媒体报道的几个:一个是汪仔机器人,另外一个是知音OS,以及一些你可能从来没听过的产品,比如“搜狗听写”。至于数据更付阙如,

搜狗的人工智能,和搜索最大的关系可能就是语音识别技术了,这也是搜索和人工智能技术之间最强的关联。但与百度All in的人工智能相比,搜狗的人工智能缺乏像百度这样具有一条主线和核心,没有图像识别、语音识别,无人驾驶技术以及DuerOS,阿波罗等等,甚至没法跟腾讯甚至阿里的人工智能相比,用户能在多大程度上接触到搜狗的人工智能,真得存疑。

但搜狗的人工智能技术,除了在电视智力节目上露过脸,以及一些媒体新闻稿里出现过之外,真的没有太多的感知,所以搜狗一下子做“搜狗听写”,一下子做机器人,还做智能硬件,其实也是希望通过这些产品,去突破现状。

总的来说,从搜狗招股书来看,其AI还非常初级,不论是投入和成果,都没办法和英伟达、百度、Google这些公司比。其AI愿景,可以理解是未来为了搜索转型的资本故事,但不足以支撑当下股价。

如何正确理解搜狗、搜狐及腾讯之间的关系?

一个比较有意思的局面是:搜狗宣布上市,搜狐和腾讯几乎同时宣布自己是最大的赢家。

先看股权结构:搜狐目前持有搜狗37.8%的股份,而腾讯持有搜狗43.7%的股份。从数字来看腾讯是当仁不让的最大赢家,但事实上没这么简单——搜狗是AB股权制,搜狐和张朝阳以及搜狗管理层依然有绝对的控股权。

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而且搜狗对于腾讯依赖性更强,因为腾讯持续给搜狗导流——上文说了,搜狗1/3的流量都来自腾讯,其余2/3流量是自己花钱采购。

而搜狗也在招股书中说了,上半年营收成本是1.3亿,今年上半年营收成本是1.9亿,而这些钱,绝大多数都花在了流量购买上。其中去年花了0.94亿,今年花了1.2亿,现在流量采购的费用,已经水涨船高了,所以搜狗在招股书开头的风险提示里,也提到了流量采购成本的问题(见下图)。

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这就问题来了,搜狗每年花这么多钱去采购流量,并且很大一部分是来自腾讯导流,一旦腾讯停止或者减少流量供给,那么搜狗岂不受到直接影响?

理论上是,当然有人会说,腾讯作为搜狗的大股东,怎么会胳膊肘往外拐,作为亲儿子,肯定要全力支持啊。

但其实三方的关系很微妙,搜狐掌握了搜狗的控制权,而腾讯又掌握了搜狗的钱袋子,搜狗夹在两个大股东之间,谁都得罪不得。

而且腾讯其实也没想把所有搜索的筹码,都押在搜狗身上。最直接的例子就是,微信在今年推出了“搜一搜”和“看一看”功能,但在新闻稿里特意强调用的技术来自腾讯而非搜狗,这相当于已挑明了关系。

微信的搜索已经做了,而且是让微信团队去做,如果接下来如果微信搜索发展很快,那么腾讯如何平衡微信搜索和搜狗搜索?到底是支持前者还是后者?这个答案,连想都不用想吧?

搜狗上市当然是一件好事,但如何解决上面这些问题,恐怕还需要王小川,以及搜狗的团队去认真思考。


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