王小川怎么向华尔街证明“搜狗也有春天”？

©视觉中国 供图，未经允许，请勿使用。

首先要恭喜王小川，小媳妇熬成婆，终于能完成找个女朋友的夙愿（王小川至今单身，在公开采访中曾经说过搜狗不上市就不找女朋友）。其次要恭喜搜狗，作为搜狐的子公司之一，搜狗从11年开始每年跟着搜狐一起发财报，当然所谓的财报是他自己编写的，也没有通过SEC官方release出来，但锲而不舍的坚持了这么久，可见其上市的决心，以及对于上市这件事的执念。

闲话不多说，我们来看看搜狗的数据，其实网上已经有很多了，我们简单说一下：

先看基本盘，2014、2015、2016三年，搜狗的总营收分别为3.86亿、5.92亿以及6.6亿美元。

净利润分别为-1.7亿、7.18亿、3.7亿。

其中，搜索以及搜索相关的广告收入占了大头，分别为3.58亿、5.4亿以及5.97亿，占比也很清楚，92.7%，91.2%和90.5%。

那搜索的流量是从哪里来呢？招股书中也说了，三分之一左右都是腾讯提供的，从手Q、QQ浏览器到QQ导航，全方位提供流量支持，剩下的除了自然流量之外，都是通过采购来的。

搜狗的产品有哪些呢？除了招股书里花了五六页重点介绍的搜狗搜索，还有搜狗浏览器、搜狗地图、搜狗词典、搜狗输入法、搜狗游戏中心、搜狗翻译等一系列产品。

除了这些之外，搜狗还提到了大量AI相关的内容，比如提及他们在AI上的投入，以及未来的战略规划，包括自己在AI领域取得的成就。

好，基本面看完了，从业务结构来看，是不是有一种似曾相识的感觉？对，简单说搜狗就是百度的商业模式，加上腾讯爸爸源源不断提供流量支持，以及AI概念去支撑资本故事。

那么这个故事能不能讲下去呢？这个要看资本市场的反应，但在这之前，我有几个问题不知道当问不当问。

搜索还有机会吗？

很显然，既然搜狗是和百度商业模型高度类似的中国互联网公司，那自然少不了比一下。

我们以2017年上半年营收为例，做一个简单的对比。

（单位是亿美元）

可以看到，无论是总营收还是广告搜索收入，搜狗和百度都差了不是一点半点，而搜索广告又是搜狗的主要变现手段，那身处这种局面，怎么向华尔街的投资者证明老二也有春天呢？

最好的办法就是，证明搜索这个市场还在不断增长。

在招股书里，搜狗引用了第三方数据机构艾瑞的分析数据，说美国的搜索市场占整个GDP的2%，而中国的搜索市场，只占GDP的1%，所以还有一半的增长空间；而美国的搜索市场增速是每年5%，中国是10%，从这个角度来看，搜索依然大有可为。

我们且不说在两个不同变量（百分比和GDP）之间是如何找到类比的关联性的，最主要的问题是，搜索在中国是一个已经分出胜负的领域，翻盘的几率太小了。

现在整个搜索的玩家，也就是百度、Google、搜狗、360、微软必应（bing）、神马等等。

根据StatCounter Global Stats提供的数据，今年8月，百度国内市场份额为74.59%，神马第二，市场份额为10.36%；360搜索第三，市场份额为7.93%；搜狗搜索第四，市场份额为3.95%；Google第五，市场份额为1.75%；必应第六，市场份额为0.94%；

移动端还会有机会吗？不好意思，大家都已经往移动端转型了。

而且现在所有的搜索公司都面临一个共同敌人——今日头条对于在线广告市场的冲击，根据可靠消息，今年今日头条预计的广告收入在100亿-160亿左右，这已经足以挑战百度了。

在这样的情况下，想靠搜索大盘的增长，来保持自身搜索业务的增长，非常困难。

那么搜狗如何在这样的情况下继续讲故事呢？这就要提到搜狗的AI了，也就是第二个问题了——

搜狗的AI有什么？

不好意思，我看了一圈，也没发现什么新的东西。

在搜狗在招股书中，AI提到了100多次，大数据提到了几十次，但主要是一大堆愿景、核心竞争力，以及证明搜索和AI之间密不可分的关系，真正可能落地的产品其实就是之前媒体报道的几个：一个是汪仔机器人，另外一个是知音OS，以及一些你可能从来没听过的产品，比如“搜狗听写”。至于数据更付阙如，

搜狗的人工智能，和搜索最大的关系可能就是语音识别技术了，这也是搜索和人工智能技术之间最强的关联。但与百度All in的人工智能相比，搜狗的人工智能缺乏像百度这样具有一条主线和核心，没有图像识别、语音识别，无人驾驶技术以及DuerOS，阿波罗等等，甚至没法跟腾讯甚至阿里的人工智能相比，用户能在多大程度上接触到搜狗的人工智能，真得存疑。

但搜狗的人工智能技术，除了在电视智力节目上露过脸，以及一些媒体新闻稿里出现过之外，真的没有太多的感知，所以搜狗一下子做“搜狗听写”，一下子做机器人，还做智能硬件，其实也是希望通过这些产品，去突破现状。

总的来说，从搜狗招股书来看，其AI还非常初级，不论是投入和成果，都没办法和英伟达、百度、Google这些公司比。其AI愿景，可以理解是未来为了搜索转型的资本故事，但不足以支撑当下股价。

如何正确理解搜狗、搜狐及腾讯之间的关系？

一个比较有意思的局面是：搜狗宣布上市，搜狐和腾讯几乎同时宣布自己是最大的赢家。

先看股权结构：搜狐目前持有搜狗37.8%的股份，而腾讯持有搜狗43.7%的股份。从数字来看腾讯是当仁不让的最大赢家，但事实上没这么简单——搜狗是AB股权制，搜狐和张朝阳以及搜狗管理层依然有绝对的控股权。

而且搜狗对于腾讯依赖性更强，因为腾讯持续给搜狗导流——上文说了，搜狗1/3的流量都来自腾讯，其余2/3流量是自己花钱采购。

而搜狗也在招股书中说了，上半年营收成本是1.3亿，今年上半年营收成本是1.9亿，而这些钱，绝大多数都花在了流量购买上。其中去年花了0.94亿，今年花了1.2亿，现在流量采购的费用，已经水涨船高了，所以搜狗在招股书开头的风险提示里，也提到了流量采购成本的问题（见下图）。

这就问题来了，搜狗每年花这么多钱去采购流量，并且很大一部分是来自腾讯导流，一旦腾讯停止或者减少流量供给，那么搜狗岂不受到直接影响？

理论上是，当然有人会说，腾讯作为搜狗的大股东，怎么会胳膊肘往外拐，作为亲儿子，肯定要全力支持啊。

但其实三方的关系很微妙，搜狐掌握了搜狗的控制权，而腾讯又掌握了搜狗的钱袋子，搜狗夹在两个大股东之间，谁都得罪不得。

而且腾讯其实也没想把所有搜索的筹码，都押在搜狗身上。最直接的例子就是，微信在今年推出了“搜一搜”和“看一看”功能，但在新闻稿里特意强调用的技术来自腾讯而非搜狗，这相当于已挑明了关系。

微信的搜索已经做了，而且是让微信团队去做，如果接下来如果微信搜索发展很快，那么腾讯如何平衡微信搜索和搜狗搜索？到底是支持前者还是后者？这个答案，连想都不用想吧？

搜狗上市当然是一件好事，但如何解决上面这些问题，恐怕还需要王小川，以及搜狗的团队去认真思考。