退市，也许是一次浴火重生

双减后，多家知名教培机构在美国遭遇摘牌或被警告。一时间，恐慌、悲观、迷茫情绪在行业内弥漫。

从上市到退市，企业面临更大的压力。那么，退市意味着什么？是一个企业发展的终点吗？

本文中，桃李财经与各位读者一道，系统梳理退市的教培机构，分析退市的原因，解读背后的信息。

桃李财经「产业观察」的第19篇。

✎主笔 | 熊熊酱，❊文章架构师 | 静静，♡出品 | 桃李财经

有的公司已经停牌

还有的公司收到了退市警示函

近一年来，多家教育中概股陷入持续动荡之中。

有的公司已经停牌。

2022年4月，纽交所提醒掌门教育称，其总市值及股东权益低于纽交所合规标准。而今，掌门教育的美国存托凭证在纽交所暂停交易。

2022年5月3日，纽交所已暂停朴新教育股票交易，开始退市程序。朴新教育发布公告称，开曼法院下令，根据开曼群岛公司法将Puxin Limited清盘，普华永道获委任为联席法定清盘人。

2022年6月17日，曾被誉为“AI+教育”第一股的美股上市公司流利说发布公告宣布，公司已与根据开曼群岛法律成立的豁免有限责任公司Laix Infinite Co. Ltd和Prilingo Merger Limited签署了最终合并协议以进行私有化。该公司2018年登陆美股时市值约6亿美元，而本次交易中股权估值约680万美元，缩水将近99%。

有的公司已有退市时间表。

目前，海亮教育也已达成最终私有化协议，拟于第三季度退市。公告显示，海亮教育已经和海亮教育国际有限公司（母公司）、HE Merger Sub Limited（合并子公司）签订了最终合并协议。此次交易中海亮教育的股权价值约3.689亿美元，交易完成后海亮教育将并入由冯海亮控制的海亮教育国际有限公司。

有的公司被列入“预摘牌名单”。

好未来正是其中之一。好未来在向美国证券交易委员会(SEC)递交年报后，SEC确认其使用了无法由美国公众公司会计监督委员会检查的审计师。根据《外国公司问责法案》，好未来被列入“预摘牌名单”，如果三年内不能满足PCAOB对审计师检查要求，将不能在美国的证券交易所交易并强制退市。

好未来表示，公司一直积极关注市场动态并评估所有战略选择来保护相关者利益，公司将继续遵守中国和美国的适用法律和法规，努力保持其在纽约证券交易所的上市地位。

还有的公司已收到退市警示函。

包括四季教育、朴新教育、达内科技、瑞思教育、精锐教育、尚德机构在内的教育中概股，都曾收到退市警示函。

近日股价疯涨之前，豆神教育也差点被实施“退市风险警示”。

教育中概股为何持续动荡？

有两类常见原因

上述公司为什么会被退市和警告？这就涉及到美股停牌退市制度。

退市分为自愿退市和被强制退市，前者往往和公司并购、私有化有关，后者由交易所发起，原因主要是违反了一项或多项持续上市标准。

据不完全统计，本次教育中概股退市和遭到退市警告主要有以下两类原因：

一类是由于“1美元退市标准”。

即如果上市公司股价连续30天低于1美元，该上市公司必须在180天（市值未达标准的是90天）内采取措施使其股价恢复到1美元以上，否则该上市公司将会被强制在主板摘牌并转至OTCBB板块。

收到主板摘牌通知后，上市公司有权向纳斯达克听证委员会提起上诉，在上诉中，该上市公司需要同时提交保持上市标准的详细计划，如果上诉失败还可以继续向证监会或联邦法院上诉，但在向证监会或联邦法院上诉期间，公司将需要同步进行退市程序。

• 2022年1月6日，四季教育收到纽交所信函，通知称，由于四季教育美国存托股票的交易价格低于合规标准，公司有180天的股价补救期来达到持续上市的标准。

• 4月1日，博实乐发布公告称，因其美国存托股票交易价格，低于纽交所1美元的合规标准，收到纽交所退市警告。公告中表示，博实乐此次补救期至2022年9月26日。

• 4月7日，瑞思教育公告称，收到纳斯达克关于最低价合规的通知，要求公司需维持每股一美元的最低收盘价，否则将面临退市风险。

• 同样在4月，红黄蓝因为连续30个交易日内，证券交易汇总记录的证券平均收盘价低于1美元，被提示不符合合规标准。红黄蓝教育表示，将监控其上市证券的市场状况，目前仍在考虑各种选择以重新合规。

• 6月，第一高中教育发布公告称，因连续30个交易日内ADS收盘价低于1美元，低于合规标准，收到纽交所的退市警告。

另一类是市值。

纽交所对上市公司终止上市作了比较具体的规定，在这些规定中，明确的数量标准包括公众股东数量、股票交易量、总市值、上市公司资产等不符合持续上市的标准。非数量标准包括因资产处置/冻结等因素而失去持续经营能力、法院宣布该公司破产清算、财务状况和经营业绩欠佳、不履行信息披露义务、违反法律和上市协议等标准。

而本次教育中概股收到退市警告大多是因为总市值原因。

• 2022年4月7日，流利说因其低于纽交所“上市公司连续30个交易日平均市值至少为1500万美元的持续上市标准”的要求，纽交所监管部门工作人员已启动流利说退市程序，流利说也于当日收市后暂停交易。

• 4月13日，掌门教育收到纽交所信函，通知其总市值和股东权益低于纽交所“30个交易日内总市值低于5000万美元且股东权益低于5000万美元”的合规要求。掌门教育需要在收到信函后的90天内做出回应，并在收到信函的18个月内提供证明符合纽交所持续上市标准的商业计划。

黑暗总会过去，前方依然有路

本次教育中概股的退市风险与政策变化不无关系。“双减”已经对教培领域产生强烈冲击，退市也是冲击波的一种。

面对冲击，教培企业们以积极作为应对各种不确定性。

通过并股、回购等资本运作方式走出困境，是教培企业常用的方式之一。

例如，尚德教育于2021年8月31日完成并股除权，每25股合并为2股，以重新符合美股上市要求。

博实乐则选择回购公司股票。公司公告称，至公告日，公司已购回票据本金总额6800万美元，占初始本金的22.7%。

第一高中教育集团6月29日也宣布推出400万元的股票回购计划。根据该计划，第一高中教育将在2022年7月15日开始的十二个月内以ADS的形式回购其A类普通股。“股份回购计划与我们为股东实现最大价值的承诺非常一致，同时反映了董事会对公司持续增长的信心。”第一高中教育首席财务官Zhou对外表示。

与上述企业不同的是，早在2021年12月，瑞思教育已经出售其在中国境内的全部资产，与上市公司、境外资本剥离，成为“公共外壳”公司。今年6月，充电服务公司能链智电借壳瑞思教育完成上市，而瑞思教育也通过资本运作股价涨138.46%，于6月10日收盘时报收3.41美元。

另一个大的方向则是从业务的角度出发，紧锣密鼓地调转船头，探寻新出路，目前已有成功范例。

近日，新东方以直播方式完成自救，带动公司股价强势反弹。2022年5月12日，新东方在线的港股股价创下2.84港元的历史低位，一个月后的6月16日，当天暴涨80%。，最高触及到29.95港元，成为“双减转型第一股”。

“东方甄选”直播间董宇辉带货爆火后，同样拥有大量教师资源、重点转型直播带货的“语文培训第一股”豆神教育股价也获得持续大涨。

除了直播带货，教培企业还在通过多种方式自救，例如朴新教育正在重新推进债务重组，尝试转型餐饮业；51Talk分拆中国大陆业务，1美元出售给创始人黄佳佳，all in海外；掌门教育宣布更名为“掌门智能”，在OTC市场的代码也更改为“ZMENY”，此举或许是向智能科技公司转型……

无论是素质教育，还是学前教育、成人教育等，每一个市场都拥有肥沃的土壤，每一片肥沃的土壤都可能迎来万物生长。

只要能遵守行业规范，回归教育初心，保证教育高质量增长，提升平台口碑，便能重塑教育行业的长期价值。

桃李财经的思考

退市不是终点，而是长期价值重估的起点

事实上，在美股退市是常态。

根据上交所关于全球主要资本市场退市情况的研究报告，1980年到2017年，美股上市公司数量累计达26505家，退市公司有14183家，占比达54%。其中，从纳斯达克退市的公司达10431家，退市规模之大可见一斑。

另据WRDS数据，美国退市的企业数量约占在美累计上市的企业数量的70%，自愿退市的企业以及强制退市的企业约各占退市企业数量中的一半。

具体到教育领域，双威教育、诺亚舟、弘成教育、中国教育集团等教培企业都先后在美股退市。

退市美股教育公司概览

数据来源：万得资讯、中银证券

这些教培企业现在发展得如何了？

诺亚舟2014年完成退市后，对公司原有业务进行分拆，原有的主体更加专注于2-18岁幼儿及青少年提供优质教育服务，分拆出来的教育电子业务是如今的优学天下，专注k12教育信息化。据优学天下招股书，2018年-2020年，公司营业收入分别为6.69亿元、7.33亿元和8.99亿元，净利润分别为3626.62万元、3794.69万元和8337.50万元。

弘成教育2014年退市后，旗下的101网校分拆出来，2016年7月在新三板挂牌，同月，弘成教育获得由复兴资本领投的Pre-IPO融资；

安博教育2014年因经营问题而退至场外交易，其旗下仍有众多优质教育培训资产，例如人众人等；

学大教育2016年5月完成私有化后，2016年7月起正式以紫光学大的名字在A股亮相。2022年Q1，学大教育实现营收4.96亿元，同时在积极探索布局职业教育、“人工智能+教育”等新业务……

可见，退市不是终点，而是一个崭新的、价值重估的起点。

不破不立，危与机并存。

在巨大的不确定面前，唯有增强定力，踟蹰前行。

参考资料：

富途安逸，《从瑞幸事件，看懂美股停牌退市制度》

腾讯科技，《瑞幸退市解析》

蓝鲸，《“退市警告”纷至沓来，教育中概股大船倾覆？》

多家教育、财经媒体对教育中概股退市的新闻报道

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