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半导体跌起来,深不见底

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半导体跌起来,深不见底

格隆汇·2022-07-05 11:55
别那么早想抄底

在经历了一个多月的上涨之后,中华区股市似乎有了见顶的态势。 

以成长股集中营--创业板为例。指数在6月底冲顶之后,已经横盘一周多,虽然没下来,但也明显缺乏往上的动力,板块方面也出现明显的分化,前期热门的成长股纷纷进入调整模式。市场似乎暂时止住脚步,要看看中期业绩之后方决定下一步。 

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对于分化的板块,有一个尤其值得注意,那就是半导体。 

从抢单到砍单,中间只有一年时间。 

这几天,半导体代工“一哥”台积电,心情大概不会太好,因为传闻接连遭到三大核心客户--苹果、英伟达、AMD削减芯片订单,最大的苹果削减10%,AMD削减2万片7nm及6nm晶圆。 

订单少了,生意不好做了,股价自然下跌,7月1日美股台积电股价下跌5.81%,收于77美元,和今年初145美元的高位相比,回撤幅度近乎腰斩。台积电一向是半导体的风向标,它遭砍单,哪怕只是传闻,都足以拖累整个半导体行业。 

本周一,港A股芯片股也普遍下跌,中芯国际、华虹半导体、兆易创新、卓胜微、银河微电等半导体股票都是清一色大跌。 

前一年还是眼光普照,一年过后,就阴雨连绵,够呛的。 

当然,半导体本身属于周期性行业,有高就有低,拉长时间看,起起落落也属正常行为。 

但是这一次,情况可能会更为糟糕一些。 

01 危机

作为半导体最大的两个消费地,美国和欧洲的经济都身处水深火热之中。 

先是俄乌战争推高全球能源价格。 

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然后是能源价格一飙升,CPI就更加忍不住,不管是整体的还是食品的,亦或是核心CPI都一个劲往上涨。 

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美国通胀也是从去年的5%一路上窜,破6,破7,破8,5月份更是40年来的记录--8.6%,高于市场预期。 

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高通胀乃至滞胀从预期最终变为现实,欧美经济衰退也成为眼下资本市场最为忌惮的话题。 

当然,这个问题不能简单地归结于俄乌战争,因为它充其量只是一个助推因素,主要的还是全球货币泛滥多年造成的恶果,特别是新冠疫情之后无底线放水所造成的。客观地讲,这种过度依赖货币刺激的经济政策放在当时的环境,确实有合理性,如果能够很好地善后,也不失为一个好政策,问题是能善后吗? 

回顾一下5月18日凌晨2点,鲍威尔在接受华尔街日报采访时旗帜鲜明表决心:不降通胀不罢休,认为美国经济可以实现软着陆。而仅仅在4天之前,他曾指出在美联储加息以抑制通胀时,无法承诺经济将软着陆。 

而在5月初,美财长耶伦也曾表示,预计明年美国经济将实现稳健增长,伴随着美联储采取措施降低通胀,经济可能会软着陆。对于软着陆,美联储既需要技巧,也需要运气,但她仍相信这是一种可能的组合。 

然而,市场对于软着陆持有相当怀疑的态度。如同去年的场景:鲍威尔和耶伦在各种场合反复强调“通胀是暂时的”,而市场质疑的声音不绝于耳。近期,3位前美联储官员,包括JeffreyLacker、CharlesPlosser以及WilliamDudley,均认为美联储加息动作太过迟缓,美国经济衰退的可能性很大。WilliamDudley(2009-2018年任职纽约联储主席)一针见血:在本轮周期实现软着陆的可能性几乎为零,因为过去他们每次不得不推高失业率时,最后都以衰退告终。 

几位大佬级人物的相继表态,很明显对于善后这个问题,已经投出了“弃权票”,这无疑更加重了对欧美乃至全球经济衰退的担忧。 

而现在,这种担忧似乎正一步步变为现实。 

美国一季度GDP最终值-1.6%,现在美国亚特兰大预期二季度-1%,两个季度都负增长,狭义上说上半年美国经济陷入衰退已经板上钉钉。 

欧洲的情况或许还要更差一些,先不说经济10多年没有起色,因为俄乌战争就发生在这块土地上,而且俄罗斯能源断供的对象正是欧洲国家,最后的结果,是欧洲的CPI的涨幅和美国并驾齐驱。 

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上周五,欧盟统计局公布欧元区6月CPI数据,继5月份上升8.1%后,6月继续同比上升8.6%,高于预期的8.5%,继续创造历史最高水平,调和CPI环比上升0.8%,虽然与5月持平,但高于预期的0.7%。 

一季度欧盟GDP实现了5.6%的同比,0.7%的环比增长,但这只不过抢了一个时间窗口,因为俄乌是2月底才打响,能源价格飙涨主要集中在2季度,不出意外,欧洲二季度的经济数据会相当难看。 

从宏观层面上看,CPI高企,收水甚至暴力加息就是为数不多的政策选项,这就为经济危机扔下了“炸弹”:不暴力加息,货币泛滥,CPI下不去,通胀就无从解决,暴力加息,流动性收缩,经济成本、企业盈利、就业都会不同程度受到负面冲击。 

这是两难,很难解决,如果那些大人物的“智慧”不够用,那迎面扑来的就很可能是经济危机。 

在这样的大背景下,人们会趋向于压缩非必要的消费项,包括终端电子产品、家用电器、汽车等等。消费和宏观经济表现互为因果,经济衰退最直接的表现之一,就是消费不振,甚至出现坍塌。 

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从这个角度上看,半导体出现砍单,就再正常不过了。 

02 下滑

具体看一下半导体的需求面,其实都比较低迷。 

首先是手机。

作为现在半导体应用领域中,技术含量最高,利润也最为丰厚的一个细分,智能手机在过去10年让半导体行业赚的盘满钵满。 

但是,2022年一季度,全球智能手机出货量为2.98亿部,较去年一季度下滑3000万部,下滑幅度高达9%。据潮电智库预测,今年全年全球智能手机出货量不超过10亿部,甚至可能只有9亿部,较去年最多下滑20%。 

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据Counterpoint Research的最新数据,2022年5月全球手机市场销量环比下降4%,同比下降10%,至9600万部,这是十年来第二次跌破1亿部,而上一次销量跌破1亿部还是新冠疫情开始的时候。中国信通院发布的数据,5月国内手机市场出货量2080.5万部,同比下降9.4%;1-5月国内手机市场出货量累计1.08亿部,同比下降27.1%,其中5G手机出货量同比下降20.2%。 

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再说到PC。

全球一季度出货量为7790万台,较2021年同期下滑6.8%。其中,惠普下滑17.8%,华硕下滑5.5%。 

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据市场分析机构Gartner报告的预测,2022年全球PC出货量将下降9.5%,其中Chromebook受到的冲击是最大,下滑幅度高达30%,PC降幅为3%,Mac预计会持平。报告同时指出,2022年企业PC的需求预计同比下降7.2%,个人PC的需求下降更为明显,幅度预计为13.1%。 

这些数据有效地佐证了苹果、英伟达、AMD对台积电的砍单。 

至于其他消费电子领域,如电视机、TWS耳机等,情况同样不容乐观。 

据《全球TV品牌出货月度数据报告》显示,2022年一季度全球TV出货量为4490万台液晶电视+150万台OLED电视,同比下降6.1%,连续第三个季度出货规模下滑。这导致整体液晶电视面板价格跌幅远超4月预期,已跌破面板厂现金成本。据潮电智库预测,2022年全球TWS耳机出货量将下滑30%。 

可以说消费电子是清一色的下滑,基本没有能够幸免的,就连疫情后不断受到缺芯困扰的汽车行业,也出现了变数。 

我们纳入统计的22个国家中,有14个国家汽车销量均呈下跌趋势,有70%的国家销量跌幅均达到两位数。3月,全球前3大市场——中国、美国、日本分别同比下滑11.7%、24%、16.3%。 

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别看半导体技术含量高,利润丰厚,但实际上也是看下游吃饭的行当,眼下最大的几个下游应用,智能手机、PC、其他消费电子、汽车出货量都出现下滑,半导体自然也会受到影响。业界最知名的半导体行业晴雨表--费城半导体指数,在疫情后有过一段高光时刻,但今年一月之后,出现连续下滑,但即便如此,也不过跌回一年前的水平,现在宏观环境这么差,很难说已经跌到位。 

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从实体行业上看,接下来的半导体行业,很可能会步入量价齐跌的环境。需求端下滑就不用说了,而过去两年因为缺芯导致价格高企,刺激厂家扩产,而根据半导体行业的扩产周期,今明两年产能开始进入投放阶段,但需求却逐步萎缩,供不应求很可能迅速演变为供过于求,价格就很难不下行。 

当然,有一个细分在众多下滑态势中显得另类,甚至逆势而上,那就是新能源汽车。但是,单靠这个行业,能挽救半导体于危难之中? 

03 新能源车还不算救世主

从现在的占比看,汽车半导体占整个半导体的比例不是很高,只有10%,而智能手机、PC、消费电子占比总数为55%,另外,ICT设备、工业控制占比总数为34%。这样看,因为占比低且均处于下滑趋势,汽车半导体即使有增长,也很难支撑起整个半导体的增长。 

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类似的逻辑,从一个智能手机过度到汽车电子的公司--舜宇光学有过类似的体现。 

去年,舜宇车载镜头出货量增长21%,是智能手机业务萎缩之后,公司新的被寄予厚望的增长点,但这些业务实际上占总体营收的比例不高,只有6%,是手机镜头业务的7%,换言之,手机相关产品的占比超过90%,仍然是公司营收和利润最大来源。 

这其实给出了一个很重要的逻辑,此消彼长中,长的部分能够弥补消的部分。如果OK,那自然皆大欢喜,如果不行,那整体下滑的趋势就会继续,直到比例重新划分。 

回到新能源汽车,从销量上看,增长毫无疑问是强劲的,单以中国来说,去年的新能源汽车销量增长了1.6倍,今年4月份虽然遭受疫情、产业链中断的影响,但5月份得益于国家强力的政策刺激,销量迅速恢复,各方的预计,今年中国新能源汽车的销量增长可以去到60%,而且从销售渗透率上看,这个领域还有很长的增长空间没走完。 

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担忧显得很没有必要。 

但是,另外一个事实确实冰冷的,新能源汽车的销量只不过是蚕食燃油车的市场,而燃油车的占比更高,超过7成,鉴于总体汽车销量2017年已经见顶,而且全球经济都不景气,国内的消费力也还在下行周期中,从销量上看,新能源汽车的增长并不足以弥补汽车总体的下滑。 

从长远看,新能源汽车对于半导体的需求会超过燃油车,鉴于自动驾驶、智能座舱等技术的发展,每辆车安装的芯片也会不断增加,性能不断增强,甚至有研究机构预计,2030年汽车半导体占总体新能源汽车的成本将达到50%。 

新能源汽车是半导体肉眼可见的增量领域,但这个领域要想真正撑起半导体行业的大旗,就很难准确预测,不过可以肯定的是,眼下距离这个目标还很遥远。

所以,短期还是不要指望的好,更不要盲目乐观,忽视半导体正在步入周期下行的事实。 

04 结语

一些半导体大佬级别的公司,过去一年的业绩都很好看,今年也一度给出乐观的增长预期。 

比如台积电,5月营收1857亿新台币,同比增长65.3%,环比增长7.6%,连续两个月创下单月营收历史新高。1-5月,公司营收约8493.43亿元新台币,增长44.9%,成绩仍然亮眼。 

但是,这些成绩得来,很大程度上是源于缺芯导致的价格上涨,这也是现在最为担忧的事情,如果供不应求状态出现下滑,那半导体行业步入下行,量价齐跌的逻辑也就说得通了。

台积电曾公开表示:“公司2022全年营收同比增长将达到或超过25%-29%,高于代工厂行业整体增速,其中HPC和汽车业务增速最高,HPC将成为贡献营收的最大驱动力,部分增速由智能手机需求下滑抵消。” 

只是,理想丰满,现实骨感。 

随着外围通胀高企,经济危机预期越来越强,国内的消费需求同样存在压力,下游需求的下滑,还没看到底,半导体行业的下跌空间,还不小,更重要的是,作为传统的非必要消费品,一旦下跌起来,很可能深不见底。 

想抄底的话,还得耐心等待。

本文来自微信公众号 “格隆汇APP”(ID:hkguruclub),作者:深鹏,36氪经授权发布。


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