在经历了一个多月的上涨之后，中华区股市似乎有了见顶的态势。 

以成长股集中营--创业板为例。指数在6月底冲顶之后，已经横盘一周多，虽然没下来，但也明显缺乏往上的动力，板块方面也出现明显的分化，前期热门的成长股纷纷进入调整模式。市场似乎暂时止住脚步，要看看中期业绩之后方决定下一步。 

对于分化的板块，有一个尤其值得注意，那就是半导体。 

从抢单到砍单，中间只有一年时间。 

这几天，半导体代工“一哥”台积电，心情大概不会太好，因为传闻接连遭到三大核心客户--苹果、英伟达、AMD削减芯片订单，最大的苹果削减10%，AMD削减2万片7nm及6nm晶圆。 

订单少了，生意不好做了，股价自然下跌，7月1日美股台积电股价下跌5.81%，收于77美元，和今年初145美元的高位相比，回撤幅度近乎腰斩。台积电一向是半导体的风向标，它遭砍单，哪怕只是传闻，都足以拖累整个半导体行业。 

本周一，港A股芯片股也普遍下跌，中芯国际、华虹半导体、兆易创新、卓胜微、银河微电等半导体股票都是清一色大跌。 

前一年还是眼光普照，一年过后，就阴雨连绵，够呛的。 

当然，半导体本身属于周期性行业，有高就有低，拉长时间看，起起落落也属正常行为。 

但是这一次，情况可能会更为糟糕一些。 

01 危机

作为半导体最大的两个消费地，美国和欧洲的经济都身处水深火热之中。 

先是俄乌战争推高全球能源价格。 

然后是能源价格一飙升，CPI就更加忍不住，不管是整体的还是食品的，亦或是核心CPI都一个劲往上涨。 

美国通胀也是从去年的5%一路上窜，破6，破7，破8，5月份更是40年来的记录--8.6%，高于市场预期。 

高通胀乃至滞胀从预期最终变为现实，欧美经济衰退也成为眼下资本市场最为忌惮的话题。 

当然，这个问题不能简单地归结于俄乌战争，因为它充其量只是一个助推因素，主要的还是全球货币泛滥多年造成的恶果，特别是新冠疫情之后无底线放水所造成的。客观地讲，这种过度依赖货币刺激的经济政策放在当时的环境，确实有合理性，如果能够很好地善后，也不失为一个好政策，问题是能善后吗？ 

回顾一下5月18日凌晨2点，鲍威尔在接受华尔街日报采访时旗帜鲜明表决心：不降通胀不罢休，认为美国经济可以实现软着陆。而仅仅在4天之前，他曾指出在美联储加息以抑制通胀时，无法承诺经济将软着陆。 

而在5月初，美财长耶伦也曾表示，预计明年美国经济将实现稳健增长，伴随着美联储采取措施降低通胀，经济可能会软着陆。对于软着陆，美联储既需要技巧，也需要运气，但她仍相信这是一种可能的组合。 

然而，市场对于软着陆持有相当怀疑的态度。如同去年的场景：鲍威尔和耶伦在各种场合反复强调“通胀是暂时的”，而市场质疑的声音不绝于耳。近期，3位前美联储官员，包括JeffreyLacker、CharlesPlosser以及WilliamDudley，均认为美联储加息动作太过迟缓，美国经济衰退的可能性很大。WilliamDudley（2009-2018年任职纽约联储主席）一针见血：在本轮周期实现软着陆的可能性几乎为零，因为过去他们每次不得不推高失业率时，最后都以衰退告终。 

几位大佬级人物的相继表态，很明显对于善后这个问题，已经投出了“弃权票”，这无疑更加重了对欧美乃至全球经济衰退的担忧。 

而现在，这种担忧似乎正一步步变为现实。 

美国一季度GDP最终值-1.6%，现在美国亚特兰大预期二季度-1%，两个季度都负增长，狭义上说上半年美国经济陷入衰退已经板上钉钉。 

欧洲的情况或许还要更差一些，先不说经济10多年没有起色，因为俄乌战争就发生在这块土地上，而且俄罗斯能源断供的对象正是欧洲国家，最后的结果，是欧洲的CPI的涨幅和美国并驾齐驱。 

上周五，欧盟统计局公布欧元区6月CPI数据，继5月份上升8.1%后，6月继续同比上升8.6%，高于预期的8.5%，继续创造历史最高水平，调和CPI环比上升0.8%，虽然与5月持平，但高于预期的0.7%。 

一季度欧盟GDP实现了5.6%的同比，0.7%的环比增长，但这只不过抢了一个时间窗口，因为俄乌是2月底才打响，能源价格飙涨主要集中在2季度，不出意外，欧洲二季度的经济数据会相当难看。 

从宏观层面上看，CPI高企，收水甚至暴力加息就是为数不多的政策选项，这就为经济危机扔下了“炸弹”：不暴力加息，货币泛滥，CPI下不去，通胀就无从解决，暴力加息，流动性收缩，经济成本、企业盈利、就业都会不同程度受到负面冲击。 

这是两难，很难解决，如果那些大人物的“智慧”不够用，那迎面扑来的就很可能是经济危机。 

在这样的大背景下，人们会趋向于压缩非必要的消费项，包括终端电子产品、家用电器、汽车等等。消费和宏观经济表现互为因果，经济衰退最直接的表现之一，就是消费不振，甚至出现坍塌。 

从这个角度上看，半导体出现砍单，就再正常不过了。 

02 下滑

具体看一下半导体的需求面，其实都比较低迷。 

首先是手机。

作为现在半导体应用领域中，技术含量最高，利润也最为丰厚的一个细分，智能手机在过去10年让半导体行业赚的盘满钵满。 

但是，2022年一季度，全球智能手机出货量为2.98亿部，较去年一季度下滑3000万部，下滑幅度高达9%。据潮电智库预测，今年全年全球智能手机出货量不超过10亿部，甚至可能只有9亿部，较去年最多下滑20%。 

据Counterpoint Research的最新数据，2022年5月全球手机市场销量环比下降4%，同比下降10%，至9600万部，这是十年来第二次跌破1亿部，而上一次销量跌破1亿部还是新冠疫情开始的时候。中国信通院发布的数据，5月国内手机市场出货量2080.5万部，同比下降9.4%；1-5月国内手机市场出货量累计1.08亿部，同比下降27.1%，其中5G手机出货量同比下降20.2%。 

再说到PC。

全球一季度出货量为7790万台，较2021年同期下滑6.8%。其中，惠普下滑17.8%，华硕下滑5.5%。 

据市场分析机构Gartner报告的预测，2022年全球PC出货量将下降9.5%，其中Chromebook受到的冲击是最大，下滑幅度高达30%，PC降幅为3%，Mac预计会持平。报告同时指出，2022年企业PC的需求预计同比下降7.2%，个人PC的需求下降更为明显，幅度预计为13.1%。 

这些数据有效地佐证了苹果、英伟达、AMD对台积电的砍单。 

至于其他消费电子领域，如电视机、TWS耳机等，情况同样不容乐观。 

据《全球TV品牌出货月度数据报告》显示，2022年一季度全球TV出货量为4490万台液晶电视+150万台OLED电视，同比下降6.1%，连续第三个季度出货规模下滑。这导致整体液晶电视面板价格跌幅远超4月预期，已跌破面板厂现金成本。据潮电智库预测，2022年全球TWS耳机出货量将下滑30%。 

可以说消费电子是清一色的下滑，基本没有能够幸免的，就连疫情后不断受到缺芯困扰的汽车行业，也出现了变数。 

我们纳入统计的22个国家中，有14个国家汽车销量均呈下跌趋势，有70%的国家销量跌幅均达到两位数。3月，全球前3大市场——中国、美国、日本分别同比下滑11.7%、24%、16.3%。 

别看半导体技术含量高，利润丰厚，但实际上也是看下游吃饭的行当，眼下最大的几个下游应用，智能手机、PC、其他消费电子、汽车出货量都出现下滑，半导体自然也会受到影响。业界最知名的半导体行业晴雨表--费城半导体指数，在疫情后有过一段高光时刻，但今年一月之后，出现连续下滑，但即便如此，也不过跌回一年前的水平，现在宏观环境这么差，很难说已经跌到位。 

从实体行业上看，接下来的半导体行业，很可能会步入量价齐跌的环境。需求端下滑就不用说了，而过去两年因为缺芯导致价格高企，刺激厂家扩产，而根据半导体行业的扩产周期，今明两年产能开始进入投放阶段，但需求却逐步萎缩，供不应求很可能迅速演变为供过于求，价格就很难不下行。 

当然，有一个细分在众多下滑态势中显得另类，甚至逆势而上，那就是新能源汽车。但是，单靠这个行业，能挽救半导体于危难之中？ 

03 新能源车还不算救世主

从现在的占比看，汽车半导体占整个半导体的比例不是很高，只有10%，而智能手机、PC、消费电子占比总数为55%，另外，ICT设备、工业控制占比总数为34%。这样看，因为占比低且均处于下滑趋势，汽车半导体即使有增长，也很难支撑起整个半导体的增长。 

类似的逻辑，从一个智能手机过度到汽车电子的公司--舜宇光学有过类似的体现。 

去年，舜宇车载镜头出货量增长21%，是智能手机业务萎缩之后，公司新的被寄予厚望的增长点，但这些业务实际上占总体营收的比例不高，只有6%，是手机镜头业务的7%，换言之，手机相关产品的占比超过90%，仍然是公司营收和利润最大来源。 

这其实给出了一个很重要的逻辑，此消彼长中，长的部分能够弥补消的部分。如果OK，那自然皆大欢喜，如果不行，那整体下滑的趋势就会继续，直到比例重新划分。 

回到新能源汽车，从销量上看，增长毫无疑问是强劲的，单以中国来说，去年的新能源汽车销量增长了1.6倍，今年4月份虽然遭受疫情、产业链中断的影响，但5月份得益于国家强力的政策刺激，销量迅速恢复，各方的预计，今年中国新能源汽车的销量增长可以去到60%，而且从销售渗透率上看，这个领域还有很长的增长空间没走完。 

担忧显得很没有必要。 

但是，另外一个事实确实冰冷的，新能源汽车的销量只不过是蚕食燃油车的市场，而燃油车的占比更高，超过7成，鉴于总体汽车销量2017年已经见顶，而且全球经济都不景气，国内的消费力也还在下行周期中，从销量上看，新能源汽车的增长并不足以弥补汽车总体的下滑。 

从长远看，新能源汽车对于半导体的需求会超过燃油车，鉴于自动驾驶、智能座舱等技术的发展，每辆车安装的芯片也会不断增加，性能不断增强，甚至有研究机构预计，2030年汽车半导体占总体新能源汽车的成本将达到50%。 

新能源汽车是半导体肉眼可见的增量领域，但这个领域要想真正撑起半导体行业的大旗，就很难准确预测，不过可以肯定的是，眼下距离这个目标还很遥远。

所以，短期还是不要指望的好，更不要盲目乐观，忽视半导体正在步入周期下行的事实。 

04 结语

一些半导体大佬级别的公司，过去一年的业绩都很好看，今年也一度给出乐观的增长预期。 

比如台积电，5月营收1857亿新台币，同比增长65.3%，环比增长7.6%，连续两个月创下单月营收历史新高。1-5月，公司营收约8493.43亿元新台币，增长44.9%，成绩仍然亮眼。 

但是，这些成绩得来，很大程度上是源于缺芯导致的价格上涨，这也是现在最为担忧的事情，如果供不应求状态出现下滑，那半导体行业步入下行，量价齐跌的逻辑也就说得通了。

台积电曾公开表示：“公司2022全年营收同比增长将达到或超过25%-29%，高于代工厂行业整体增速，其中HPC和汽车业务增速最高，HPC将成为贡献营收的最大驱动力，部分增速由智能手机需求下滑抵消。” 

只是，理想丰满，现实骨感。 

随着外围通胀高企，经济危机预期越来越强，国内的消费需求同样存在压力，下游需求的下滑，还没看到底，半导体行业的下跌空间，还不小，更重要的是，作为传统的非必要消费品，一旦下跌起来，很可能深不见底。 

想抄底的话，还得耐心等待。

本文来自微信公众号 “格隆汇APP”（ID：hkguruclub），作者：深鹏，36氪经授权发布。