今天补了一些格力，说下思考过程。
source link: https://www.jisilu.cn/question/444784
Go to the source link to view the article. You can view the picture content, updated content and better typesetting reading experience. If the link is broken, please click the button below to view the snapshot at that time.
今天补了一些格力，说下思考过程。
上半年图便宜，买了些格力，结果买入就被套，成本价摊下来大概40元，今天格力再次下跌，于是将其中一个账户剩下的钱全部补仓格力。
思考过程大概如下：假如我有足够的钱，想买下整个格力。那么格力现在市值2050亿，净金融资产（金融资产-金融负债）大概1100亿，就算1050亿吧。那么我按照6%的利率，通过并购贷款来支付对价。
步骤：
1、收购后，把1050亿的金融资产（大部分是现金）处置后还给银行，还剩1000亿。也就是说我只是花了1000亿买下了整个企业的经营资产和负债；
2、格力今年净利润前三季度156.4亿，第四季度按照悲观预期来算63.4亿，全年净利凑够220亿，再假设明年净利再下滑10%，差不多200亿，此后不再增长或下滑。因为格力现金流较好，毛估把净利等于自由现金流，折现率按照6%计算，需要再花6年把1000亿挣回来。
3、从第七年开始已经回本，后面都是挣的了。
我觉得整体来说还是划算的。当然，格力也存在很多问题：1、国际化道路未走通；2、多元化尝试屡屡失败；3、空调行业空间有限，且竞争格局变差，毛利率逐年降低；4、管理层问题，搞个人崇拜，刚愎自用，对股东不友好等；5、渠道变革阵痛且进展缓慢；等等。但如果没有这些问题，还是这个价格吗？
虽然公司与行业均有问题，但也不是完全一无是处。1、空调作为耐用消费品，虽然消费频率低，但15年左右的更新需求还是有的，也是个永续行业，且随着城市化进程，农村还有一定的增量；2、格力的品牌还是深入人心的，这个可能也是格力未来崛起或持续发展的最大底牌；3、掌门人已经67岁了，即使还想接着干，70岁总得要退休了吧？三年时间倒也不至于把家底败光；4、国际化和多元化万一出现惊喜了呢？
就是这些，让时间来验证吧。欢迎拍砖。
97 个回复
传达室李老伯 - 白日梦职业选手
赞同来自:
大家好 、sgj5655409 、liangxisz 、小主家的土豆 、债券小白 、冯天舒 、blacklevi0823 、美攻 、homanking 、andersen 、MidOne 、不知子 、neverfailor 、Didier66888 、bismackzhang 、Lemonhouse 、滨湖203 、酱油面 、栗子先生没得猫 、chenbangni 、等待_等待牛市 、FantasyTao 、渡鸦 、大剑大剑 、liushao04 、你猜再猜 、TuesFool 、秉承认 、路人甲pro更多 »
董秘回复：银行信贷资金严禁流入股市，谢谢您的关注。思考过程大概如下：假如我有足够的钱，想买下整个格力。那么格力现在市值2050亿，净金融资产（金融资产-金融负债）大概1100亿，就算1050亿吧。那么我按照6%的利率，通过并购贷款来支付对价。
步骤：
1、收购后，把1050亿的金融资产（大部分是现金）处置后还给银行，还剩1000亿。也就是说我只是花了1000亿买下了整个企业的经营资产和负债；
2021-11-29 17:27修改
赞同来自:
1、银行的资产隐含了多少坏账，外行人是看不清楚的，这个可能也是银行PB很低的原因；特别是在目前房地产企业频频暴雷的情况下，更加深了担忧；
2、银行的业务复杂，财务处理方式是利润前置，风险后置，而制造业的利润相对更简单一些，看的更明白一些；
3、银行利润的扩张需要巨额资本的同步扩张，甚至资本扩张还要高于利润扩张，这个论坛的@拿个小破仑 老师讲解的比较清楚；而格力已过了发展期，进入成熟期（甚至说衰退期？），新增资本开支并不多，所以可留存、可支配的利润更多。
简单想到这些，我对于银行业是外行，可能有说错，请海涵。
2021-11-29 17:54
赞同来自:
丢失的十年 、sgj5655409 、liangxisz 、小主家的土豆 、冯天舒 、你猜再猜 、债券小白 、大砖壹哥 、红糖饼 、魂斗罗 、tigerpc 、孤舟蓑笠予清风 、传达室李老伯 、sdq5201 、路人甲pro 、caifeng2018 、guoguo945更多 »
2021-11-29 21:53修改
赞同来自:
综上，我不认为现在介入是好时机，也不觉得这是一次格老烟蒂的成功思考
2021-11-30 07:48
赞同来自:
zp6753182 、新鲜的椰子 、大家好 、tbeanirong 、liangxisz 、小主家的土豆 、王瓶水 、冯天舒 、人来人往777 、行舟yy 、sadday 、SHIGANWAN 、路人甲pro 、不赚钱的股民 、kwok 、丽丽的最爱 、homanking更多 »
2021-11-30 09:24修改
赞同来自:
1、以收购整个格力进行假设，是希望站在“买股票就是买企业”的角度评估企业的价值，而不是关注股票的价格；
2、不是因为前面被套了，这次被动补仓。每次交易都是独立的，这次的补仓纯粹是基于现在时点的考虑，倒是没去想摊低成本；之前的被套是之前的错误，这次可能也错了，但这次是个独立的错误；
3、我是朝着价值投资的方向去努力的，前期论坛在讨论价值投资的格派和芒派，就我本人而言，目前可能还是属于格派的保守投资者，至少在朝这个方向在努力，芒派对人的要求太高了，我达不到呀；当然，格派不仅要求低估，还要求分散，避免看错。我的格力持仓，只占我本人持仓的大概不到5%，全部归零也影响不大；
4、之所以发帖，是希望能借助集友的火眼金睛，指出我目前还看不到的盲区，看不到的缺点，能有思想的碰撞；
5、即使我认为格力现在已经有一定的投资价值，但这种处于困境中的企业，资本市场都是用脚投票的，所以整个持有体验可能是痛苦的，我也做好了打持久战的准备，按照三年的维度吧。当然，如果基本面又发生了新的不利变化，可能也会在更低位割肉。
2021-11-30 09:52
赞同来自:
丢失的十年 、新鲜的椰子 、Xixiha 、coolchan 、silver0099 、自在花 、大家好 、看看不回 、hydk 、天青色等雨伞 、sgj5655409 、cyuu 、Wanli012 、Kluer 、路人甲pro 、nkfish 、北冥有鱼L 、我想睡了 、ahelloa 、daoxueyu 、FF章鱼更多 »
因为，他只生产空调（其他方向的探索全部以失败告终），而空调的销量主要跟新房开工和销售增量有关，得益于2015年以来中国房地产的极度疯狂，才造就了格力电器上涨10倍的奇迹。
可是，过去7年，居民金融杠杆从35%上升到70%，房价涨了2-3倍，再叠加结婚人数下降，人口出生率暴跌，格力还能重现辉煌？
2021-12-01 13:50修改
赞同来自:
1、步骤1里面1100亿我猜是三季报中货币资金 其他流动资产-短期借款-长期借款算的，但是中报里显示货币资金有将近330亿资金其使用是受到限制的，而经营负债里面应付票据和应付账款就超700亿了，还要留点富裕现金在手，所以你说能处置1050亿还给银行，我觉得能有150亿就差不多了。
2、步骤2里你假设净利下滑10%，我觉得假设营收下滑10%，或者空调销售数量下滑10%再推净利会好点。另外折现率6%的假设太乐观了，我看到设折现率的一般设成9-12%，你可以几个数都算算，划定个区间值。
3、技术面看周线级别有背离，下跌速度在减缓，资金不青睐，手上有票的人也不乐意卖了，熬呗
2021-12-02 10:05
Recommend
About Joyk
Aggregate valuable and interesting links.
Joyk means Joy of geeK